Table 2 reports the time-series val

Table 2 reports the time-series values of the repurchase premium. We define the repurchase premium in a manner analogous to Baker and Wurgler's (2004a) dividend premium. Specifically, Repurchase_Premiumt is defined as the difference between the logarithm of book-value-weighted market-to-book ratios of firms classified as Frequent Repurchasers (firms that repurchase shares in each year t, t−1, and t−2) and the logs of book-value-weighted market-to-book ratios of Nonfrequent Repurchasers (firms that are not Frequent Repurchasers), and it is standardized to have zero mean and unit variance. Similarly, Repurchase_PremiumtEW is defined as the difference between the logs of equal-weighted market-to-book ratios of Frequent Repurchasers and the logs of equal-weighted market-to-book ratios of Nonfrequent Repurchasers, and it is standardized to have zero mean and unit variance.
The market-to-book ratio is the market value (measured as the market value of equity plus the book value of debt) divided by book value of the firm. The market value of equity is the closing price at the end of calendar year (data item 24) multiplied by the number of shares outstanding (25).3 The book value of debt is the book value of total assets less the book value of equity. Similar to Baker and Wurgler (2004a), the book value of equity is stockholders' equity (216) [or common/ordinary equity (60) plus preferred stock par value (130) or total assets (6) minus liabilities (181)] minus preferred stock liquidating value (10) [or preferred stock redemption value (56) or par value (130)] plus balance sheet deferred taxes and investment tax credit (35) if available minus core post retirement adjustment (330) if available.
In Panel A of Table 2, the second and the third columns report the number of firms defined as Frequent Repurchasers and their book-value-weighted market-to-book ratios (BVW M/B). The fourth and the fifth columns report the number of firms defined as Nonfrequent Repurchasers and their book-value-weighted market-to-book ratios (BVW M/B). The last two columns report the values of Repurchase_Premium_Rawt and Repurchase_Premiumt, where the former variable is the unstandardized value of Repurchase_Premiumt. In Panel B, we replicate Panel A for the equal-weighted version of the repurchase premium, Repurchase_Premiumt EW.
2.5. Descriptive statistics
Table 3 presents descriptive statistics for our sample. To conduct our regression tests, we require complete data for year t − 1 and t, which leaves us with 125,523 firm-years.4 We partition this sample into eleven mutually exclusive groups based on share repurchases and dividends: (1) repurchase initiations (share repurchase in year t but not in year t−1), (2) dividend initiations (dividend in year t but not in year t − 1), (3) repurchase & dividend initiations, (4) repurchase continuations, (5) dividend increases (higher dividend in year t than in year t − 1), (6) dividend continuations (same dividend in years t and t − 1), (7) dividend decreases (lower dividend in year t than in year t−1), (8) repurchase continuations & dividend increases, (9) repurchase & dividend continuations, (10) repurchase continuations & dividend decreases, and (11) the reference group of the remaining firm-years. Panel A of Table 3 presents the frequency of the eleven payout groups. During 1965 to 2010, the payout group (excluding the reference group) with the highest frequency is dividend increases with 17,722 firm-years, representing 14.1% of the total firm-years, followed by repurchase initiations (9592 firm-years or 7.6% of the sample), dividend continuations (9542 firm-years or 7.6% of the sample), and repurchase continuations (8960 firm-years or 7.1% of the sample).
Panel B of Table 3 reports means and medians (in parentheses) of firm-specific variables for the mutually exclusive payout groups of repurchase initiations, dividend initiations, repurchase continuations, dividend increases, and all other groups combined. Casht − 1 is cash (data item 1) divided by total assets (data item 6) at the end of year t − 1. Cash Flowt − 1 is net income (data item 172) plus depreciation (data item 14) plus changes in deferred taxes (data item 50) and other deferred charges (data item 152) for year t−1 divided by total asset at the end of year t − 1.5 Market-to-Bookt − 1 is the market value divided by the book value of total assets at the end of year t − 1. Payout Ratiot-1 is dividends per share by ex date (data item 26) divided by earnings per share (data item 58) during year t−1.6 Log Assetst−1 is the log of total asset at the end of year t−1. Returnt−1 is the buy-and-hold return adjusted for the value-weighted market return during year t − 1. Ind. Adj. Leveraget − 1 is the debt ratio minus the industry median debt ratio at the end of year t − 1, where debt is defined as the sum of long term debt (data item 9) and current liabilities (data item 34) divided by total asset, and the industry median debt ratio is based on firms with the same first two-digit SIC code.

Kết quả (Việt) 1:

Bảng 2 báo cáo các giá trị chuỗi thời gian của phí bảo hiểm mua lại. Chúng tôi xác định mua lại phí bảo hiểm trong một cách tương tự như Baker và Wurgler (2004a) phí bảo hiểm chia cổ tức. Cụ thể, Repurchase_Premiumt được định nghĩa là sự khác biệt giữa logarit của cuốn sách-giá trị-trọng cuốn sách thị trường tỷ lệ của công ty phân loại như là thường xuyên Repurchasers (các công ty mua lại cổ phần trong mỗi năm t, t−1, và t−2) và các bản ghi của cuốn sách-giá trị-trọng cuốn sách thị trường tỷ lệ của Nonfrequent Repurchasers (công ty mà không phải là thường xuyên Repurchasers), và nó tiêu chuẩn hóa để có phương sai không có ý nghĩa và đơn vị. Tương tự, Repurchase_PremiumtEW được định nghĩa là sự khác biệt giữa các bản ghi của trọng bằng cuốn sách thị trường tỷ lệ của Repurchasers thường xuyên và các bản ghi của trọng bằng cuốn sách thị trường tỷ lệ của Nonfrequent Repurchasers, và nó tiêu chuẩn hóa để có phương sai không có ý nghĩa và đơn vị.Tỷ lệ cuốn sách thị trường là giá trị thị trường (đo bằng market value vốn chủ sở hữu cộng với giá trị cuốn sách của nợ) chia cho cuốn sách giá trị của công ty. Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu là mức giá đóng cửa vào cuối năm dương lịch (dữ liệu mục 24) nhân với số cổ phần xuất sắc (25).3 giá trị cuốn sách của nợ là giá trị cuốn sách của tất cả tài sản ít giá trị cuốn sách của vốn chủ sở hữu. Tương tự như Baker và Wurgler (2004a), giá trị cuốn sách của vốn chủ sở hữu là cổ đông vốn chủ sở hữu (216) [hoặc vốn chủ sở hữu chung/bình thường (60) cộng với cổ phiếu ưu đãi mệnh giá (130) hoặc tất cả tài sản (6) trừ trách nhiệm pháp lý (181)]-cổ phiếu ưu đãi thanh lý giá trị (10) [hoặc giá trị mua lại cổ phiếu ưu đãi (56) hoặc mệnh giá (130)] cộng với bảng cân đối hoãn thuế và tín dụng thuế đầu tư (35) nếu có trừ lõi bài hưu trí điều chỉnh (330) nếu có sẵn.Trong bảng A của bảng 2, thứ hai và cột thứ ba báo cáo số lượng công ty định nghĩa là thường xuyên Repurchasers và của cuốn sách-giá trị-trọng cuốn sách thị trường tỷ lệ (BVW M/B). Thứ tư và thứ năm cột báo cáo số lượng công ty định nghĩa là Nonfrequent Repurchasers và của cuốn sách-giá trị-trọng cuốn sách thị trường tỷ lệ (BVW M/B). Cuối hai cột báo cáo các giá trị của Repurchase_Premium_Rawt và Repurchase_Premiumt, nơi biến cũ là giá trị unstandardized của Repurchase_Premiumt. Trong bảng điều khiển B, chúng tôi tái tạo các bảng điều khiển A cho phiên bản trọng bình đẳng của phí bảo hiểm mua lại, Repurchase_Premiumt EW.2.5. thống kê mô tảBảng 3 trình bày các thống kê mô tả cho mẫu của chúng tôi. Để thực hiện các bài kiểm tra hồi quy của chúng tôi, chúng tôi yêu cầu dữ liệu đầy đủ cho năm t − 1 và t, mà lá chúng tôi với 125,523 công ty-years.4 chúng tôi phân vùng này mẫu vào mười một nhóm lẫn nhau dựa trên phần repurchases và cổ tức: (1) mua lại khởi kiện (chia sẻ mua lại trong năm, nhưng không phải trong năm t−1), (2) cổ tức khởi kiện (cổ tức trong năm, nhưng không phải trong năm t − 1), khởi kiện mua lại và cổ tức (3), (4) mua lại continuations, (5) cổ tức tăng (cao cổ tức trong năm t hơn trong năm t − 1), (6) cổ tức continuations (cùng một cổ tức trong năm t và t − 1), (7) cổ tức giảm (thấp cổ tức trong năm t hơn trong năm t−1), (8) mua lại continuations và cổ tức tăng, (9) mua lại & cổ tức continuations, (10) mua lại continuations và cổ tức giảm, và (11) nhóm tham khảo của công ty-năm còn lại. Bảng A của bảng 3 trình bày tần số của các nhóm thanh toán mười một. Trong năm 1965 đến năm 2010, thị trấn này có nhóm thanh toán (trừ nhóm tham khảo) với tần suất cao nhất là cổ tức tăng với công ty-năm 17,722, đại diện cho 14,1% của các công ty-năm Tất cả, theo sau là khởi kiện mua lại (9592 công ty-tuổi hoặc 7,6% của mẫu), cổ tức continuations (9542 công ty-tuổi hoặc 7,6% của mẫu), và mua lại continuations (8960 công ty-tuổi hoặc 7,1% của mẫu).Bảng B bảng 3 báo cáo phương tiện và số trung vị (trong ngoặc đơn) của công ty cụ thể biến cho nhóm thanh toán lẫn khởi kiện mua lại, khởi kiện cổ tức, mua lại continuations, cổ tức tăng, và tất cả các nhóm kết hợp. Casht − 1 là tiền mặt (dữ liệu mục 1) chia cho tổng tài sản (dữ liệu mục 6) vào cuối năm t − 1. Tiền mặt Flowt − 1 là thu nhập ròng (dữ liệu mục 172) cộng với chi phí khấu hao (dữ liệu mục 14) cộng với những thay đổi trong hoãn thuế (dữ liệu mục 50) và khác chi phí trả chậm (dữ liệu mục 152) cho năm t−1 chia cho tất cả tài sản vào cuối năm t − 1.5 thị trường để Bookt − 1 là thị trường giá trị chia cho cuốn sách giá trị của tất cả tài sản vào cuối năm t − 1. Thanh toán Ratiot-1 là cổ tức / cổ phiếu bởi cũ ngày (dữ liệu mục 26) chia cho thu nhập cho mỗi cổ phần (dữ liệu mục 58) trong năm t−1.6 đăng nhập Assetst−1 là bản ghi của tất cả tài sản vào cuối năm t−1. Returnt−1 là sự trở lại mua và giữ điều chỉnh cho giá trị trọng trường trở lại trong năm t − 1. Ind. Adj. Leveraget − 1 là tỷ lệ nợ trừ tỷ lệ nợ trung bình công nghiệp vào cuối năm t − 1, nơi nợ được định nghĩa là tổng của dài hạn nợ (dữ liệu mục 9) và trách nhiệm pháp lý hiện tại (dữ liệu mục 34) chia cho tất cả tài sản, và tỷ lệ nợ trung bình của ngành công nghiệp dựa trên công ty với cùng đầu tiên hai chữ số SIC mã.

Kết quả (Việt) 2:

Bảng 2 chỉ ra những giá trị thời gian của việc mua lại phí bảo hiểm. Chúng tôi xác định phí bảo hiểm mua lại theo cách tương tự để Baker và Wurgler của (2004a) Thặng dư cổ tức. Cụ thể, Repurchase_Premiumt được định nghĩa là sự khác biệt giữa các logarit của cuốn sách có giá trị trọng thị trường-to-book tỷ lệ của các công ty được phân loại như Repurchasers thường xuyên (các công ty mà mua lại cổ phần trong mỗi năm t, t-1, và t-2) và các bản ghi của cuốn sách có giá trị trọng thị trường-to-book tỷ lệ Nonfrequent Repurchasers (các doanh nghiệp mà không phải là Repurchasers thường xuyên), và nó được chuẩn hóa để có số không có ý nghĩa và đơn vị không đúng. Tương tự như vậy, Repurchase_PremiumtEW được định nghĩa là sự khác biệt giữa các bản ghi của bằng trọng thị trường-to-book tỷ lệ Repurchasers thường xuyên và các bản ghi của bằng trọng thị trường-to-book tỷ lệ Nonfrequent Repurchasers, và nó được chuẩn hóa để có số không có ý nghĩa và đơn vị sai.
Tỷ lệ thị trường-to-book là giá trị thị trường (tính theo giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu cộng với giá trị sổ sách của nợ) chia cho giá trị sổ sách của công ty. Giá trị thị trường của vốn cổ phần là giá đóng cửa vào cuối năm dương lịch (mục dữ liệu 24) nhân với số lượng cổ phiếu lưu hành (25) 0,3 Giá trị sổ sách của nợ là giá trị sổ sách của tổng tài sản ít giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu . Tương tự như Baker và Wurgler (2004), giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu vốn cổ phần cổ đông '(216) [hoặc chung / cổ phiếu phổ thông (60) cộng với cổ phiếu ưu đãi mệnh giá (130) hoặc tổng tài sản (6) trừ đi nợ phải trả (181)] trừ đi giá trị cổ phiếu ưa thích thanh lý (10) [hoặc ưu tiên giá trị cổ phiếu mua lại (56) hoặc mệnh giá (130)] cộng với số dư các khoản thuế tờ chậm và tín dụng thuế đầu tư (35) nếu có điều chỉnh bài trừ lõi hưu trí (330) nếu có.
Trong bảng A của bảng 2, thứ hai và thứ ba các cột báo cáo số lượng doanh nghiệp được xác định như Repurchasers thường xuyên và cuốn sách có giá trị trọng của thị trường-to-book tỷ lệ (BVW M / B). Các cột thứ tư và thứ năm báo cáo số lượng doanh nghiệp được xác định như Nonfrequent Repurchasers và cuốn sách có giá trị trọng của thị trường-to-book tỷ lệ (BVW M / B). Hai cột cuối cùng báo cáo các giá trị của Repurchase_Premium_Rawt và Repurchase_Premiumt, nơi biến trước đây là các giá trị của unstandardized Repurchase_Premiumt. Trong hình B, chúng tôi tái tạo hình A cho các phiên bản bằng trọng của bảo hiểm mua lại, Repurchase_Premiumt EW.
2.5. Thống kê mô tả
Bảng 3 trình bày thống kê mô tả cho mẫu của chúng tôi. Để tiến hành kiểm tra hồi quy của chúng tôi, chúng tôi yêu cầu dữ liệu đầy đủ cho năm t - 1 và t, mà lá chúng tôi với 125.523 công ty-years.4 Chúng tôi phân vùng mẫu này thành mười nhóm loại trừ lẫn nhau dựa trên mua lại cổ phiếu và cổ tức: (1) mua lại đảnh ( mua lại cổ phần trong năm t nhưng không phải trong năm t-1), (2) đảnh cổ tức (cổ tức trong năm t nhưng không phải trong năm t - 1), (3) mua lại & đảnh cổ tức, (4) mua lại phần tiếp nối, (5) tăng cổ tức (cổ tức cao hơn trong năm t hơn trong năm t - 1), (6) continuations cổ tức (cổ tức tương tự trong những năm t và t - 1), (7) giảm cổ tức (cổ tức thấp hơn trong năm t hơn trong năm t-1 ), (8) mua lại phần tiếp nối và tăng cổ tức, (9) mua lại và tiếp nối cổ tức, (10) mua lại phần tiếp nối và giảm cổ tức, và (11) nhóm tham khảo của công ty năm còn lại. Bảng A của Bảng 3 trình bày các tần số của mười một nhóm thanh toán. Trong thời gian 1965-2010, các nhóm thanh toán (trừ các nhóm tham khảo) với tần số cao nhất là tăng cổ tức với 17.722 công ty năm, đại diện cho 14,1% tổng số công ty năm, tiếp theo là cuộc khởi xướng mua lại (9.592 công ty năm hoặc 7,6% mẫu), tiếp nối chia cổ tức (9542 công ty năm hoặc 7,6% mẫu), và mua lại phần tiếp nối (8960 công ty năm hoặc 7,1% của mẫu).
hình B của Bảng 3 báo cáo phương tiện và trung vị (trong ngoặc đơn) của công ty biến cụ thể cho các nhóm thanh toán lẫn nhau độc quyền khởi kiện mua lại, đảnh cổ tức, mua lại phần tiếp nối, tăng cổ tức, và tất cả các nhóm khác cộng lại. Casht - 1 là tiền mặt (mục dữ liệu 1) chia cho tổng tài sản (khoản dữ liệu 6) vào cuối năm t - 1. Tiền Flowt - 1 là thu nhập ròng (mục dữ liệu 172) cộng với khấu hao (mục dữ liệu 14) cộng với những thay đổi trong thuế thu nhập hoãn lại (mục dữ liệu 50) và các chi phí khác trả chậm (152 mục dữ liệu) cho năm t-1 chia cho tổng tài sản vào cuối năm t - 1,5 Market-to-Bookt - 1 là giá trị thị trường chia cho giá trị sổ sách của tổng tài sản vào cuối năm t - 1. Payout Ratiot-1 là cổ tức trên mỗi cổ phiếu của ngày cũ (mục dữ liệu 26) chia cho thu nhập trên mỗi cổ phiếu (58 mục dữ liệu) trong năm t-1.6 Đăng Assetst-1 là nhật ký của tổng tài sản vào cuối năm t-1. Returnt-1 là sự trở lại mua và giữ được điều chỉnh cho sự trở lại thị trường giá trị trọng trong năm t - 1. Ind Adj.. Leveraget - 1 là tỷ lệ nợ trừ các ngành công nghiệp tỷ lệ nợ trung bình vào cuối năm t - 1, với nợ được xác định là tổng các khoản nợ dài hạn (mục dữ liệu 9) và nợ ngắn hạn (mục dữ liệu 34) chia cho tổng tài sản , và các ngành công nghiệp tỷ lệ nợ trung bình dựa vào các công ty có cùng hai chữ số mã SIC đầu tiên.