Capital Budgeting TechniquesContent

Capital Budgeting Techniques

Contents
l Project Evaluation and Selection:
Alternative Methods
Payback Period • Internal Rate of Return •
Net Present Value • Profitability Index
l Potential Difficulties
Dependency and Mutual Exclusion • Ranking
Problems • Multiple Internal Rates of Return •
Capital Rationing • Single-Point Estimates
l Project Monitoring: Progress Reviews and
Post-Completion Audits
l Key Learning Points
l Appendix A: Multiple Internal Rates of
Return
l Appendix B: Replacement Chain Analysis
l Questions
l Self-Correction Problems
l Problems
l Solutions to Self-Correction Problems
l Selected References


Objectives
After studying Chapter 13, you should be able to:
l Understand the payback period (PBP) method
of project evaluation and selection, including its:
(a) calculation; (b) acceptance criterion; (c)
advantages and disadvantages; and (d) focus on
liquidity rather than profitability.
l Understand the three major discounted cash
flow (DCF) methods of project evaluation and
selection – internal rate of return (IRR), net
present value (NPV), and profitability index (PI).
l Explain the calculation, acceptance criterion,
and advantages (over the PBP method) for each
of the three major DCF methods.
l Define, construct, and interpret a graph called
an “NPV profile.”
l Understand why ranking project proposals on
the basis of the IRR, NPV, and PI methods
“may” lead to conflicts in rankings.
l Describe the situations where ranking projects
may be necessary and justify when to use either
IRR, NPV, or PI rankings.
l Understand how “sensitivity analysis” allows
us to challenge the single-point input estimates
used in traditional capital budgeting analysis.
l Explain the role and process of project monitoring,
including “progress reviews” and “postcompletion
audits.”


“These hieroglyphics have evidently a meaning. If it is a purely
arbitrary one, it may be impossible for us to solve it. If, on the other
hand, it is systematic, I have no doubt that we shall yet get to the
bottom of it.”
—SHERLOCK HOLMES
The Adventure of the Dancing Men

Once we have determined the relevant cash-flow information necessary to make capital budgeting
decisions, we need to evaluate the attractiveness of the various investment proposals
under consideration. The investment decision will be to either accept or reject each proposal. In
this chapter we study alternative methods of project evaluation and selection. In addition, we
address some of the potential difficulties encountered in trying to implement these methods.
Project Evaluation and Selection: Alternative Methods
In this section, we evaluate four alternative methods of project evaluation and selection used
in capital budgeting:
1. Payback period
2. Internal rate of return
3. Net present value
4. Profitability index

Discounted cash flow (DCF) Any method of investment project evaluation and selection that adjusts cash flows over time for the time value of money.


The first is a simple additive method for assessing the worth of a project. The remaining
methods are more complicated discounted cash flow (DCF) techniques. For simplicity, we
assume throughout that the expected cash flows are realized at the end of each year. In addition,
we carry over our assumption from Chapter 12 that the acceptance of any investment
proposal would not change the total business-risk complexion of the firm. This assumption
allows us to use a single required rate of return in judging whether or not to accept a project
under the various discounted cash flow techniques. In Chapter 14 we allow for the possibility
that different investment projects may have different degrees of business risk


Payback period (PBP) The period of time required for the cumulative expected cash flows from an investment project to equal the initial cash outflow.

Payback Period
The payback period (PBP) of an investment project tells us the number of years required
to recover our initial cash investment based on the project’s expected cash flows. Suppose
that we wish to determine the payback period for the new fish-flaking facility discussed in
the last chapter. We determined, at that time, that for an initial cash outflow of $100,000,
the Faversham Fish Farm expected to generate net cash flows of $34,432, $39,530, $39,359,
and $32,219 over the next 4 years. Recording the cash flows in a column, and following a
few simple steps, will help you calculate the paypack period


Steps:
1. Accumulate the cash flows occurring after the initial outlay in a “cumulative inflows”
column.
2. Look at the “cumulative inflows” column and note the last year (a whole figure) for
which the cumulative total does not exceed the initial outlay. (In our example, that
would be year 2.)
3. Compute the fraction of the following year’s cash inflow needed to “payback” the
initial cash outlay as follows: Take the initial outlay minus the cumulative total from
step 2, then divide this amount by the following year’s cash inflow. [For our example,
we have ($100,000 − $73,962)/$39,359 = 0.66.]
4. To get the payback period in years, take the whole figure determined in step 2, and add
to it the fraction of a year determined in step 3. (Thus our payback period is 2 plus 0.66,
or 2.66 years.)
Acceptance Criterion. If the payback period calculated is less than some maximum acceptable
payback period, the proposal is accepted; if not, it is rejected. If the required payback
period were three years, our project would be accepted.
Problems. A major shortcoming of the payback method is that it fails to consider cash flows
occurring after the expiration of the payback period; consequently, it cannot be regarded as a
measure of profitability. Two proposals costing $10,000 each would have the same payback
period if they both had annual net cash inflows of $5,000 in the first two years. But one
project might be expected to provide no cash flows after two years, whereas the other might
be expected to provide cash flows of $5,000 in each of the next three years. Thus the payback
method can be deceptive as a yardstick of profitability.
In addition to this shortcoming, the method ignores the time value of money. It simply
adds cash flows without regard to the timing of these flows.1 Finally, the maximum acceptable
payback period, which serves as the cutoff standard, is a purely subjective choice.
Although a poor gauge of profitability, the payback period does give a rough indication of
the liquidity of a project. Many managers also use it as a crude measure of project risk; but,
as we shall see in the next chapter, other analytical approaches do a much better job of
capturing risk. The payback period may provide useful insights, but it is best employed as a
supplement to discounted cash flow methods.
l l l Internal Rate of Return
Because of the various shortcomings in the payback method, it is generally felt that discounted
cash flow methods provide a more objective basis for evaluating and selecting investment
projects. These methods take account of both the magnitude and the timing of expected cash
flows in each period of a project’s life. Stockholders, for example, place a higher value on an
investment project that promises cash returns over the next five years than on a project that
promises identical cash flows for years 6 through 10. Consequently, the timing of expected
cash flows is extremely important in the investment decision.
Discounted cash flow methods enable us to capture differences in the timing of cash flows
for various projects through the discounting process. In addition, through our choice of the
discount (or hurdle rate), we can also account for project risk. The three major discounted
cash flow methods are the internal rate of return (IRR), the net present value (NPV), and
the profitability index (PI). We consider each method in turn. This presentation builds on
1
See end-of-chapter Question 10, which deals with the concept of a “discounted” payback period (DPBP).


Internal rate of return (IRR) The discount rate that equates the present value of the future net cash flows from an investment project with the project’s initial cash outflow.

Kết quả (Việt) 1:

Vốn ngân sách kỹ thuậtNội dungđánh giá dự án l và lựa chọn:Phương pháp thay thếHoàn vốn thời kỳ • tỷ lệ nội bộ của trở lại •Net nay giá trị • lợi nhuận Indexnhững khó khăn tiềm năng lPhụ thuộc và loại trừ lẫn nhau • xếp hạng• Vấn đề nhiều tỷ lệ nội bộ của trở lại •Vốn đầu tư phân • điểm đơn ước tínhl dự án giám sát: tiến bộ đánh giá vàSau khi hoàn thành kiểm toánl Key học Pointsphụ lục l A: nhiều tỷ lệ nội bộTrở lạiphân tích chuỗi thay thế B: l phụ lụcl câu hỏil tự sửa chữa vấn đềl vấn đềl giải pháp để tự sửa chữa vấn đềl chọn tài liệu tham khảoMục tiêuSau khi nghiên cứu chương 13, bạn có thể:l hiểu phương pháp thời gian (PBP) hoàn vốndự án đánh giá và lựa chọn, bao gồm cả của nó:(a) tính toán; (b) chấp nhận tiêu chí; (c)lợi thế và bất lợi; và (d) tập trung vàophương tiện thanh toán chứ không phải lợi nhuận.l hiểu ba tiền mặt giảm giá lớnCác phương pháp đánh giá dự án lưu lượng (DCF) vàlựa chọn-tỷ lệ nội bộ của return (IRR), nethiện nay giá trị (NPV), và lợi nhuận chỉ số (PI).l giải thích tính toán, tiêu chí chấp nhận,và lợi thế (hơn phương pháp PBP) cho mỗitrong những ba lớn DCF phương pháp.l xác định, xây dựng, và giải thích một đồ thị được gọi làmột hồ sơ NPV"."l hiểu lý do tại sao xếp hạng dự án đề xuấtcơ sở của các phương pháp IRR, NPV và PI"có thể" dẫn đến cuộc xung đột trong bảng xếp hạng.l mô tả các tình huống nơi xếp hạng dự áncó thể là cần thiết và biện minh cho khi sử dụng một trong haiBảng xếp hạng IRR, NPV hoặc PI.l hiểu như thế nào "phân tích độ nhạy" cho phépchúng tôi để thách thức các ước lượng đầu vào điểm đơnđược sử dụng trong truyền thống phân tích vốn ngân sách.l giải thích vai trò và quá trình của dự án giám sát,bao gồm cả "tiến trình đánh giá" và "postcompletionkiểm tra.""Các chữ tượng hình rõ ràng có một ý nghĩa. Nếu nó là một hoàn toànbất kỳ một, nó có thể không thể để chúng tôi giải quyết nó. Nếu, mặt kháctay, nó là hệ thống, tôi đã không có nghi ngờ rằng chúng tôi sẽ được nhận được để cácdưới cùng của nó."— SHERLOCK HOLMESCuộc phiêu lưu của những người đàn ông nhảy múaMột khi chúng tôi đã xác định các dòng tiền mặt có liên quan thông tin cần thiết để làm cho ngân sách vốnquyết định, chúng tôi cần phải đánh giá sự hấp dẫn của các đề xuất đầu tư khác nhauđang được xem xét. Quyết định đầu tư sẽ là chấp nhận hoặc từ chối đề nghị mỗi. Ởchương này, chúng tôi nghiên cứu các phương pháp thay thế dự án đánh giá và lựa chọn. Ngoài ra, chúng tôichỉ một số trong những khó khăn tiềm năng trong cố gắng để thực hiện những phương pháp này.Dự án đánh giá và lựa chọn: phương pháp thay thếTrong phần này, chúng tôi đánh giá bốn phương pháp thay thế dự án đánh giá và lựa chọn sử dụngtrong vốn ngân sách:1. hoàn vốn khoảng thời gian2. nội bộ tỷ lệ lợi nhuận3. net giá trị hiện tại4. lợi nhuận chỉ sốGiảm giá dòng tiền mặt (DCF) bất kỳ phương pháp đánh giá dự án đầu tư và lựa chọn điều chỉnh dòng tiền mặt theo thời gian cho giaù trò thôøi gian tiền.Đầu tiên là một phụ gia phương pháp đơn giản để đánh giá giá trị của một dự án. Còn lạiphương pháp rất phức tạp hơn dòng tiền giảm giá (DCF) kỹ thuật. Để đơn giản, chúng tôigiả sử trong suốt dòng tiền dự kiến sẽ được thực hiện vào cuối mỗi năm. Ngoài rachúng tôi mang chúng tôi giả định từ chương 12 rằng sự chấp nhận của bất kỳ đầu tưđề xuất sẽ không thay đổi da rủi ro kinh doanh tất cả của công ty. Giả định nàycho phép chúng tôi sử dụng một tỷ lệ yêu cầu duy nhất lợi nhuận xét xử hay không chấp nhận một dự ándưới khác nhau giảm giá dòng tiền mặt kỹ thuật. Trong chương 14, chúng tôi cho phép cho khả năngdự án đầu tư khác nhau có thể có các mức độ khác nhau của rủi ro kinh doanhHoàn vốn giai đoạn (PBP) khoảng thời gian cần thiết cho dòng tiền dự kiến sẽ tích lũy từ một dự án đầu tư để bằng dòng chảy tiền mặt ban đầu.Thời gian hoàn vốnThời gian hoàn vốn (PBP) của một dự án đầu tư cho chúng ta biết số lượng năm yêu cầuđể khôi phục chúng tôi đầu tư tiền mặt ban đầu dựa trên dòng tiền dự kiến của dự án. Giả sửchúng tôi muốn xác định khoảng thời gian hoàn vốn cho các thiết bị bong cá mới thảo luận trongchương cuối cùng. Chúng tôi xác định, tại thời điểm đó, mà cho một dòng chảy tiền mặt ban đầu của $100.000,Trang trại cá Faversham dự kiến sẽ tạo ra dòng tiền net của $34,432, $39,530, $39,359,và $32,219 trong 4 năm tiếp theo. Ghi lại dòng tiền mặt trong một cột, và sau mộtvài bước đơn giản, sẽ giúp bạn tính toán thời gian paypackCác bước:1. tích lũy tiền mặt chảy xảy ra sau khi bỏ ra ban đầu ở "tích lũy luồng vào"cột.2. xem các "tích lũy luồng vào" cột và lưu ý cuối năm (một con số toàn bộ) chođó là tổng số tích lũy không vượt quá các bỏ ra ban đầu. (Trong ví dụ của chúng tôi, màsẽ là năm 2.)3. tính toán các phần năm sau dòng tiền mặt cần thiết để "trả thù" cácBan đầu tiền mặt bỏ ra như sau: Hãy bỏ ra ban đầu trừ tổng số tích lũy từBước 2, sau đó chia số tiền này của dòng tiền mặt vào năm sau. [Ví dụ của chúng tôi,chúng tôi có ($100.000 − $73,962) / $39,359 = 0,66.]4. để có được thời gian hoàn vốn trong năm, mất toàn bộ hình xác định trong bước 2, và thêmđể nó phần một năm được xác định trong bước 3. (Vì vậy chúng tôi thời gian hoàn vốn là 2 cộng với 0,66,hoặc 2.66 năm.)Tiêu chí chấp nhận. Nếu thời gian hoàn vốn tính là ít hơn một số tối đa là chấp nhận đượcthời gian hoàn vốn, đề nghị được chấp nhận; Nếu không, nó sẽ bị từ chối. Nếu yêu cầu hoàn vốnkhoảng thời gian ba năm, chúng tôi dự án sẽ được chấp nhận.Vấn đề. Một thiếu sót lớn của phương pháp hoàn vốn là rằng nó không xem xét các dòng tiền mặtxảy ra sau khi hết hạn thời gian hoàn vốn; do đó, nó không thể được coi là mộtbiện pháp của lợi nhuận. Hai đề xuất chi phí $10.000 mỗi sẽ có cùng một hoàn vốnthời gian nếu cả hai đều có hàng năm luồng tiền net vào $ 5.000 trong hai năm đầu tiên. Nhưng mộtdự án có thể được dự kiến để cung cấp không có dòng tiền mặt sau hai năm, trong khi khác có thểđược mong đợi cung cấp dòng tiền mặt $ 5.000 trong mỗi trong ba năm tiếp theo. Do đó hoàn vốnphương pháp có thể được gian lận là một thoải lợi nhuận.Ngoài việc thiếu sót này, phương pháp bỏ qua giá trị thời gian của tiền. Nó chỉ đơn giản làThêm dòng tiền bất kể thời gian của flows.1 cuối cùng, tối đa chấp nhận đượcthời gian hoàn vốn phục vụ như là tiêu chuẩn cắt, là một sự lựa chọn hoàn toàn là chủ quan.Mặc dù nghèo khổ của lợi nhuận, thời gian hoàn vốn cho một dấu hiệu thô củathành phố này có tính thanh khoản một dự án. Nhiều nhà quản lý cũng sử dụng nó như là một biện pháp thô của dự án rủi ro; Nhưngnhư chúng ta sẽ thấy trong chương kế tiếp, phương pháp tiếp cận phân tích khác làm một công việc tốt hơn củathu giữ nguy cơ. Thời gian hoàn vốn có thể cung cấp những hiểu biết hữu ích, nhưng nó tốt nhất được sử dụng như là mộtphần bổ sung cho giảm giá dòng tiền mặt phương pháp.l l l nội bộ tỷ lệ trả lạiBởi vì những thiếu sót khác nhau trong phương pháp hoàn vốn, nó là thường cảm thấy có giảm giádòng tiền mặt phương pháp cung cấp một cơ sở khách quan hơn cho việc đánh giá và lựa chọn đầu tưdự án. Những phương pháp này mất tài khoản của cả biên độ và thời gian dự kiến sẽ rút tiền trong KSdòng chảy trong mỗi giai đoạn của một dự án cuộc sống. Cổ đông, ví dụ, đặt một giá trị cao trên mộtdự án đầu tư hứa hẹn trả lại tiền mặt trong năm năm tới hơn về một dự ánhứa hẹn sẽ giống hệt nhau dòng tiền mặt trong năm 6 thông qua 10. Do đó, thời gian của dự kiến sẽdòng tiền mặt là vô cùng quan trọng trong quyết định đầu tư.Phương pháp giảm giá tiền mặt cho phép chúng tôi để nắm bắt sự khác biệt trong thời gian của dòng tiền mặtcho các dự án thông qua quá trình discounting. Ngoài ra, thông qua của chúng tôi lựa chọn của cácgiảm giá (hoặc tỷ lệ rào cản), chúng tôi cũng có thể tài khoản cho các nguy cơ dự án. Ba lớn giảm giáphương pháp lưu lượng tiền mặt là tỷ lệ nội bộ của return (IRR), giá trị hiện tại ròng (NPV), vàchỉ số lợi nhuận (PI). Chúng tôi xem xét phương pháp mỗi lần lượt. Trình bày này xây dựng trên1Xem kết thúc của chương câu hỏi 10, trong đó đề với khái niệm của một thời gian hoàn vốn "giảm giá" (DPBP).Các tỷ lệ nội bộ của trở lại (IRR) mức giảm giá tương đương giá trị hiện tại của dòng tiền mặt ròng trong tương lai từ một dự án đầu tư với các dự án đầu tiên tiền mặt chảy ra.

Kết quả (Việt) 2:

Lập ngân sách vốn kỹ thuật Nội dung l Đánh giá dự án và lựa chọn: thay thế phương pháp • Thời gian hoàn vốn nội bộ Tỷ lệ Return • Net Present Value • Khả năng sinh lời Index l khó khăn tiềm tàng phụ thuộc và loại trừ lẫn nhau • Xếp hạng vấn đề • Nhiều nội Giá của Return • Capital phối • Single-Point Ước Giám sát l Dự án: Progress Nhận xét ​​và Post-Hoàn Kiểm toán l Key Learning điểm l Phụ lục A: Nhiều nội Giá của Return l Phụ lục B: Thay Phân tích chuỗi l Câu hỏi l Tự Correction vấn đề l vấn đề l Giải pháp để tự chỉnh vấn đề l Tài liệu tham khảo chọn lọc Mục tiêu Sau khi nghiên cứu Chương 13, bạn sẽ có thể: Hiểu l thời gian hoàn vốn (PBP) Phương pháp thẩm định dự án và lựa chọn, bao gồm cả của nó: (a) tính toán; (B) Tiêu chí chấp nhận; (C) những lợi thế và bất lợi; và (d) tập trung vào . thanh khoản hơn là lợi nhuận l Hiểu được ba chính tiền chiết khấu dòng chảy (DCF) phương pháp thẩm định dự án và lựa chọn - tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR), net giá trị hiện tại (NPV), và chỉ số lợi nhuận (PI) . l Giải thích việc tính toán, tiêu chí chấp nhận, và lợi thế (so với phương pháp PBP) cho mỗi trong ba phương pháp chính DCF. l Xác định, xây dựng, và giải thích một đồ thị được gọi là một "lý lịch NPV." l Hiểu được tại sao các đề xuất dự án thứ hạng trên các cơ sở của IRR, NPV, PI và phương pháp "có thể" dẫn đến xung đột trong bảng xếp hạng. l Mô tả các tình huống mà các dự án cấp có thể cần thiết và biện minh khi sử dụng hoặc IRR, NPV, PI hoặc bảng xếp hạng. l Hiểu cách "phân tích độ nhạy cảm" cho phép chúng tôi để thách thức dự toán đầu vào đơn điểm được sử dụng trong phân tích ngân sách vốn truyền thống. l Giải thích vai trò và quá trình giám sát dự án, bao gồm cả "tiến đánh" và "postcompletion kiểm toán. " "Những chữ tượng hình có rõ ràng là một ý nghĩa. Nếu nó là một hoàn toàn một tùy ý, nó có thể là không thể cho chúng tôi để giải quyết nó. Nếu, mặt khác mặt, nó là có hệ thống, tôi không có nghi ngờ rằng chúng ta sẽ còn được đến đáy của nó. " -SHERLOCK HOLMES Cuộc phiêu lưu của các Dancing Men Một khi chúng ta đã xác định được các thông tin về dòng tiền có liên quan cần thiết để làm cho vốn ngân sách quyết định, chúng ta cần phải đánh giá mức độ hấp dẫn của các đề xuất đầu tư khác nhau được xem xét. Quyết định đầu tư sẽ được chấp thuận hoặc từ chối mỗi đề xuất. Trong chương này chúng ta nghiên cứu các phương pháp thay thế của thẩm định dự án và lựa chọn. Ngoài ra, chúng tôi giải quyết một số khó khăn gặp phải trong tiềm năng cố gắng thực hiện những phương pháp này. Đánh giá dự án và lựa chọn: Phương pháp thay thế Trong phần này, chúng tôi đánh giá bốn phương pháp thay thế của thẩm định dự án và lựa chọn sử dụng trong ngân sách vốn: 1. Thời gian hoàn vốn 2. Tỷ suất lợi nhuận 3. Giá trị hiện tại ròng 4. Chỉ số lợi nhuận dòng tiền chiết khấu (DCF) Bất kỳ phương pháp thẩm định dự án đầu tư và lựa chọn, giúp điều chỉnh các luồng tiền theo thời gian cho các giá trị thời gian của tiền. Đầu tiên là một phương pháp đơn giản phụ gia để đánh giá giá trị của một dự án. Việc còn lại là phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) kỹ thuật phức tạp hơn. Để đơn giản, chúng tôi giả định trong suốt mà dòng tiền dự kiến được thực hiện vào cuối mỗi năm. Ngoài ra, chúng tôi mang theo trên giả định của chúng tôi từ Chương 12 rằng việc chấp nhận của bất kỳ đầu tư đề nghị sẽ không thay đổi tổng làn kinh doanh rủi ro của công ty. Giả định này cho phép chúng ta sử dụng một tỷ lệ cần thiết duy nhất của lợi nhuận trong việc xem xét có hay không chấp nhận một dự án thuộc các kỹ thuật chiết khấu dòng tiền khác nhau. Trong chương 14, chúng ta cho phép khả năng rằng các dự án đầu tư khác nhau có thể có mức độ khác nhau của rủi ro kinh doanh Thời gian hoàn vốn (PBP) Khoảng thời gian cần thiết cho việc lưu chuyển tiền tệ dự kiến tích lũy từ dự án đầu tư bằng các dòng chảy tiền mặt ban đầu. Thời gian hoàn vốn Các gian hoàn vốn kỳ (PBP) của một dự án đầu tư cho chúng ta biết số năm cần thiết để phục hồi đầu tư tiền mặt ban đầu của chúng tôi dựa trên dòng tiền kỳ vọng của dự án. Giả sử rằng chúng ta muốn xác định thời gian hoàn vốn cho các cơ sở cá bong mới được thảo luận trong chương cuối cùng. Chúng tôi xác định, tại thời điểm đó, rằng đối với một dòng tiền ban đầu là $ 100,000, các trang trại cá Faversham dự kiến sẽ tạo ra dòng tiền ròng của $ 34,432, $ 39,530, $ 39,359, và $ 32,219 trong vòng 4 năm tới. Việc ghi lại các dòng tiền trong một cột, và sau một vài bước đơn giản, sẽ giúp bạn tính toán thời gian paypack bước: 1. Tích lũy các dòng tiền xảy ra sau khi kinh phí ban đầu trong một "dòng vốn tích lũy" cột. 2. Nhìn vào "dòng vốn tích lũy" cột và lưu ý những năm cuối cùng (một toàn bộ hình) cho đó tổng tích lũy không vượt quá kinh phí ban đầu. (Trong ví dụ của chúng tôi, đó sẽ là năm 2.) 3. Tính toán phần của dòng tiền năm sau cần thiết để "hoàn vốn" các tiền mặt bỏ ra ban đầu như sau: Lấy kinh phí ban đầu trừ đi tổng tích lũy từ bước 2, sau đó phân chia số tiền này bởi dòng tiền vào các năm sau. [Ví dụ của chúng tôi, chúng tôi có ($ 100,000 - $ 73,962) / $ 39,359 = 0,66.] 4. Để có được thời gian hoàn vốn trong năm, lấy toàn bộ con số xác định trong bước 2, và thêm vào đó là phần nhỏ của một năm được xác định ở bước 3. (Như vậy thời gian hoàn vốn của chúng tôi là 2 cộng thêm 0,66, hoặc 2,66 năm.) Chấp nhận Criterion. Nếu tính thời gian hoàn vốn là ít hơn so với một số tối đa có thể chấp nhận thời gian hoàn vốn, đề xuất được chấp nhận; nếu không, nó bị từ chối. Nếu hoàn vốn yêu cầu thời gian ba năm, dự án của chúng tôi sẽ được chấp nhận. Những vấn đề. Một thiếu sót lớn của phương pháp hoàn vốn là nó không xem xét dòng tiền xảy ra sau khi kết thúc thời hạn thu hồi vốn; do đó, nó không thể được coi là một biện pháp của lợi nhuận. Hai đề xuất chi phí $ 10,000 mỗi người sẽ có những hoàn vốn cùng một khoảng thời gian nếu cả hai đều có dòng tiền ròng hàng năm là $ 5.000 trong hai năm đầu tiên. Nhưng một trong những dự án có thể được dự kiến sẽ cung cấp không có dòng chảy tiền mặt sau hai năm, trong khi người kia có thể được dự kiến sẽ cung cấp các dòng tiền mặt $ 5,000 mỗi trong ba năm tới. Do đó, hoàn vốn phương pháp có thể là lừa đảo như một thước đo lợi nhuận. Ngoài nhược điểm này, phương pháp này bỏ qua các giá trị thời gian của tiền. Nó chỉ đơn giản là bổ sung thêm dòng tiền mà không quan tâm đến thời gian của các flows.1 Cuối cùng, tối đa có thể chấp nhận thời gian hoàn vốn, phục vụ như là tiêu chuẩn cắt, là một lựa chọn hoàn toàn chủ quan. Mặc dù một thước đo nghèo của lợi nhuận, thời gian hoàn vốn không cung cấp cho một thô dấu hiệu của tính thanh khoản của một dự án. Nhiều nhà quản lý cũng sử dụng nó như là một biện pháp thô của rủi ro dự án; nhưng, như chúng ta sẽ thấy trong chương tiếp theo, cách phân tích khác làm một công việc tốt hơn nhiều chụp rủi ro. Thời gian hoàn vốn có thể cung cấp các kiến thức hữu ích, nhưng tốt nhất là sử dụng như là một bổ sung cho phương pháp chiết khấu dòng tiền. lll ​​nội bộ Tỷ lệ Return Do thiếu sót trong phương pháp hoàn vốn, nó thường cảm thấy rằng chiết khấu phương pháp dòng tiền cung cấp một quan hơn cơ sở cho việc đánh giá và lựa chọn đầu tư dự án. Những phương pháp lấy tài khoản của cả biên độ và thời gian của tiền kỳ vọng dòng chảy trong từng giai đoạn của cuộc sống của một dự án. Cổ đông, ví dụ, đặt một giá trị cao hơn trên một dự án đầu tư hứa hẹn trả tiền trong vòng năm năm tới so với một dự án mà hứa hẹn dòng tiền giống hệt nhau cho năm 6 đến 10. Do đó, thời gian của dự kiến dòng tiền mặt là vô cùng quan trọng trong quyết định đầu tư. phương pháp dòng tiền chiết khấu cho phép chúng tôi để nắm bắt sự khác biệt về thời gian của dòng tiền cho dự án khác nhau thông qua quá trình chiết khấu. Ngoài ra, thông qua sự lựa chọn của chúng ta về chiết khấu (hay lợi tức tối thiểu), chúng ta có thể cũng chiếm rủi ro dự án. Ba chiết khấu lớn các phương pháp dòng tiền là tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR), giá trị hiện tại ròng (NPV), và các chỉ số lợi nhuận (PI). Chúng tôi xem xét từng phương pháp lần lượt. Bài thuyết trình này được xây dựng trên 1 Xem end-of-chương Câu hỏi 10, trong đó giao dịch với các khái niệm về một "giảm giá" thời gian hoàn vốn (DPBP). Tỷ suất lợi nhuận (IRR) Tỷ lệ chiết khấu mà tương đương với giá trị hiện tại của tiền thuần trong tương lai chảy từ một dự án đầu tư với dòng chảy tiền mặt ban đầu của dự án.