INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENTT

INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT
This chapter illustrates how three types of arbitrage (locational, triangular, and covered interest) are
executed. Emphasize that the key to arbitrage from an MNC’s perspective is not the potential profits,
but the relationships that should exist due to arbitrage. The linkage between covered interest arbitrage
and interest rate parity is critical.
Topics to Stimulate Class Discussion
1. Why are quoted spot rates very similar across all banks?
2. Why don’t arbitrage opportunities exist for long periods of time?
3. Present a scenario and ask whether any type of international arbitrage is possible. If so, how would
it be executed and how would market forces be affected?
4. Provide current interest rates of two countries and ask students to determine the forward rate that
would be expected according to interest rate parity.
POINT/COUNTER-POINT:
Does Arbitrage Destabilize Foreign Exchange Markets?
POINT: Yes. Large financial institutions have the technology to recognize when one participant in the
foreign exchange market is trying to sell a currency for a higher price than another participant. They
also recognize when the forward rate does not properly reflect the interest rate differential. They use
arbitrage to capitalize on these situations, which results in large foreign exchange transactions. In
some cases, their arbitrage involves taking large positions in a currency, and then reversing their
positions a few minutes later. This jumping in and out of currencies can cause abrupt price adjustments
of currencies and may create more volatility in the foreign exchange market. Regulations should be
created that would force financial institutions to maintain their currency positions for at least one
month. This would result in a more stable foreign exchange market.
COUNTER-POINT: No. When financial institutions engage in arbitrage, they create pressure on the
price of a currency that will remove any pricing discrepancy. If arbitrage did not occur, pricing
discrepancies would become more pronounced. Consequently, firms and individuals who use the
foreign exchange market would have to spend more time searching for the best exchange rate when
trading a currency. The market would become fragmented, and prices could differ substantially among
banks in a region, or among regions. If the discrepancies became large enough, firms and individuals
might even attempt to conduct arbitrage themselves. The arbitrage conducted by banks allows for a
more integrated foreign exchange market, which ensures that foreign exchange prices quoted by any
institution are in line with the market.
WHO IS CORRECT? Use the Internet to learn more about this issue. Which argument do you
support? Offer your own opinion on this issue.
Chapter 7: International Arbitrage and Interest Rate Parity 95
ANSWER: The counter-point is correct. The type of arbitrage mentioned in this chapter is necessary
to have consistent foreign exchange quotations among the financial institutions that serve as dealers in
the foreign exchange market. Arbitrage does not destabilize the foreign exchange market.
Answers to End of Chapter Questions
1. Covered Interest Arbitrage in Both Directions. The following information is available:
• You have $500,000 to invest
• The current spot rate of the Moroccan dirham is $.110.
• The 60-day forward rate of the Moroccan dirham is $.108.
• The 60-day interest rate in the U.S. is 1 percent.
• The 60-day interest rate in Morocco is 2 percent.
a. What is the yield to a U.S. investor who conducts covered interest arbitrage? Did covered
interest arbitrage work for the investor in this case?
b. Would covered interest arbitrage be possible for a Moroccan investor in this case?
ANSWER:
a. Covered interest arbitrage would involve the following steps:
1. Convert dollars to Moroccan dirham: $500,000/$.11 = MD4,545,454.55
2. Deposit the dirham in a Moroccan bank for 60 days. You will have MD4,545,454.55 ×
(1.02) = MD4,636,363.64 in 60 days.
3. In 60 days, convert the dirham back to dollars at the forward rate and receive
MD4,636,363.64 × $.108 = $500,727.27
The yield to the U.S. investor is $500,727.27/$500,000 – 1 = .15%. Covered interest arbitrage
did not work for the investor in this case. The lower Moroccan forward rate more than offsets
the higher interest rate in Morocco.
b. Yes, covered interest arbitrage would be possible for a Moroccan investor. The investor would
convert dirham to dollars, invest the dollars at a 1 percent interest rate in the U.S., and sell the
dollars forward 60 days. Even though the Moroccan investor would earn an interest rate that is
1 percent lower in the U.S., the forward rate discount of the dirham more than offsets that
differential.
2. Covered Interest Arbitrage in Both Directions. Assume that the existing U.S. one-year interest
rate is 10 percent and the Canadian one-year interest rate is 11 percent. Also assume that interest
rate parity exists. Should the forward rate of the Canadian dollar exhibit a discount or a premium?
If U.S. investors attempt covered interest arbitrage, what will be their return? If Canadian
investors attempt covered interest arbitrage, what will be their return?
ANSWER: The Canadian dollar’s forward rate should exhibit a discount because its interest rate
exceeds the U.S. interest rate.
U.S. investors would earn a return of 10 percent using covered interest arbitrage, the same as what
they would earn in the U.S.
96 International Financial Management
Canadian investors would earn a return of 11 percent using covered interest arbitrage, the same as
they would earn in Canada.
3. Deriving the Forward Rate. Assume that annual interest rates in the U.S. are 4 percent, while
interest rates in France are 6 percent.
a. According to IRP, what should the forward rate premium or discount of the euro be?
b. If the euro’s spot rate is $1.10, what should the one-year forward rate of the euro be?
ANSWER:
a. 1 .0189 1.89%
(1.06)
(1.04) p = − = − = −
b. F = $1.10(1− .0189) = $1.079
4. Inflation Effects on the Forward Rate. Why do you think currencies of countries with high
inflation rates tend to have forward discounts?
ANSWER: These currencies have high interest rates, which cause forward rates to have discounts
as a result of interest rate parity.
5. Covered Interest Arbitrage. The South African rand has a one-year forward premium of 2
percent. One-year interest rates in the U.S. are 3 percentage points higher than in South Africa.
Based on this information, is covered interest arbitrage possible for a U.S. investor if interest rate
parity holds?
ANSWER:
No, covered interest arbitrage is not possible for a U.S. investor. Although the investor can lock in
the higher exchange rate in one year, interest rates are 3 percent lower in South Africa.
6. Effects of September 11. The terrorist attack on the U.S. on September 11, 2001 caused
expectations of a weaker U.S. economy. Explain how such expectations could have affected U.S.
interest rates, and therefore have affected the forward rate premium (or discount) on various
foreign currencies.
ANSWER: The expectations of a weaker U.S. economy resulted in a decline of short-term interest
rates (in fact, the Fed expedited the movement by increasing liquidity in the banking system). The
U.S. interest rate was reduced while foreign interest rates were not. Therefore, the forward
premium on foreign currencies decreased, or the forward discount became more pronounced.
7. Covered Interest Arbitrage in Both Directions. Assume that the annual U.S. interest rate is
currently 8 percent and Germany’s annual interest rate is currently 9 percent. The euro’s one-year
forward rate currently exhibits a discount of 2 percent.
a. Does interest rate parity exist?
ANSWER: No, because the discount is larger than the interest rate differential.
b. Can a U.S. firm benefit from investing funds in Germany using covered interest arbitrage?
Chapter 7: International Arbitrage and Interest Rate Parity 97
ANSWER: No, because the discount on a forward sale exceeds the interest rate advantage of
investing in Germany.
c. Can a German subsidiary of a U.S. firm benefit by investing funds in the United States
through covered interest arbitrage?
ANSWER: Yes, because even though it would earn 1 percent less interest over the year by
investing in U.S. dollars, it would be able to sell dollars for 2 percent more than it paid for them (it
would be buying euros forward at a discount of 2 percent).
8. Interest Rate Parity. Explain the concept of interest rate parity. Provide the rationale for its
possible existence.
ANSWER: Interest rate parity states that the forward rate premium (or discount) of a currency
should reflect the differential in interest rates between the two countries. If interest rate parity
didn’t exist, covered interest arbitrage could occur (in the absence of transactions costs, and
foreign risk), which should cause market forces to move back toward conditions which reflect
interest rate parity. The exact formula is provided in the chapter.
9. Limitations of Covered Interest Arbitrage. Assume that the one-year U.S. interest rate is 11
percent, while the one-year interest rate in Malaysia is 40 percent. Assume that a U.S. bank is
willing to purchase the currency of that country from you one year from now at a discount of 13
percent. Would covered interest arbitrage be worth considering? Is there any reason why you
should not attempt covered interest arbitrage in this situation? (Ignore tax effects.)

ANSWER: Covered interest arbitrage would be worth considering since the return would be 21.8
percent, which is much higher than the U.S. interest rate. Assuming a $1,000,000 initial
investment,
$1,000,000 × (1.40) × .87 = $1,218,000
Yield = ($1,218,000 – $1,000,000)/$1,000,000 = 21.8%
However, the funds would be invested in Malaysia, which could cause some concern about default
risk or government restrictions on convertibili

Kết quả (Việt) 1:

QUẢN LÝ TÀI CHÍNH QUỐC TẾChương này minh hoạ cách ba loại arbitrage (quan tâm locational, hình tam giác, và được bảo hiểm)thực hiện. Nhấn mạnh rằng chìa khóa để arbitrage từ quan điểm của một MNC không phải là lợi nhuận tiềm năng,nhưng các mối quan hệ mà phải tồn tại do arbitrage. Mối liên kết giữa các lợi ích được bảo hiểm arbitragevà lãi suất chẵn lẻ là rất quan trọng.Các chủ đề để kích thích thảo luận trong lớp1. tại sao được trích dẫn tại chỗ giá rất tương tự như trên tất cả các ngân hàng?2. tại sao không cơ hội arbitrage tồn tại trong thời gian dài của thời gian?3. hiện nay một kịch bản và yêu cầu cho dù bất kỳ loại quốc tế arbitrage có thể. Nếu vậy, làm thế nào nàonó được thực hiện và làm thế nào lực lượng thị trường nào bị ảnh hưởng?4. cung cấp các mức lãi suất hiện tại của hai quốc gia và yêu cầu các sinh viên để xác định về phía trước giá màsẽ được dự kiến sẽ theo tỷ lệ lãi suất chẵn lẻ.ĐIỂM/SỐ LƯỢT TRUY CẬP-ĐIỂM:Arbitrage có mất ổn định thị trường ngoại hối?ĐIỂM: có. Các tổ chức tài chính lớn có công nghệ để nhận ra khi một người tham gia trong cácthị trường ngoại hối đang cố gắng bán một loại tiền tệ cho một mức giá cao hơn một thành viên khác. Họcũng nhận ra khi mức chuyển tiếp không phản ánh đúng tỷ lệ lãi suất vi sai. Họ sử dụngArbitrage để tận dụng các tình huống, mà kết quả trong giao dịch ngoại hối lớn. Ởmột số trường hợp, arbitrage của họ liên quan đến lấy các vị trí lớn trong một loại tiền tệ, và sau đó đảo ngược củavị trí một vài phút sau đó. Này nhảy vào và ra khỏi loại tiền tệ có thể gây ra điều chỉnh giá đột ngộtCác loại tiền tệ và có thể tạo ra nhiều biến động trên thị trường ngoại hối. Quy định nêntạo ra đó sẽ buộc các tổ chức tài chính để duy trì vị trí của họ thu cho ít nhất mộttháng. Điều này sẽ cho kết quả trong một thị trường ngoại hối ổn định hơn.Truy cập điểm: số Khi tổ chức tài chính tham gia vào arbitrage, họ tạo áp lực trên cácgiá của một loại tiền tệ mà sẽ loại bỏ bất kỳ sự khác biệt giá cả. Nếu arbitrage không đã xảy ra, giá cảsự khác biệt nào trở nên rõ nét hơn. Do đó, công ty và cá nhân sử dụng cácthị trường ngoại hối sẽ phải chi tiêu thêm thời gian tìm kiếm cho việc trao đổi tốt nhất giá khikinh doanh một loại tiền tệ. Thị trường sẽ trở nên phân mảnh, và giá cả có thể khác biệt đáng kể giữa cácNgân hàng trong một khu vực, hoặc trong khu vực. Nếu sự khác biệt đủ lớn, các công ty và cá nhânthậm chí có thể cố gắng để tiến hành arbitrage. Arbitrage thực hiện bởi các ngân hàng cho phép cho mộttích hợp nhiều thị trường ngoại hối, đảm bảo rằng ngoại hối giá trích dẫn bởi bất kỳcơ sở giáo dục phù hợp với thị trường.AI LÀ ĐÚNG? Sử dụng Internet để tìm hiểu thêm về vấn đề này. Đối số đó làm bạnhỗ trợ? Cung cấp ý kiến riêng của bạn về vấn đề này. Chương 7: Quốc tế Arbitrage và quan tâm đến tỷ lệ tính chẵn lẻ 95Trả lời: Các điểm truy cập là chính xác. Loại arbitrage được đề cập trong chương này là cần thiếtphải nhất quán nước ngoài trao đổi trích dẫn trong số các tổ chức tài chính, và phục vụ như là các đại lý trongthị trường ngoại hối. Arbitrage không mất ổn thị trường ngoại hối.Câu trả lời đến cuối của chương câu hỏi1. bao phủ quan tâm Arbitrage trong cả hai hướng. Các thông tin sau có sẵn:• Bạn có $500,000 để đầu tư• Tỷ lệ tại chỗ hiện tại Điaham Marốc là $. 110.• 60-ngày chuyển tiếp tỷ lệ Điaham Marốc là $. 108.• Tỷ lệ lãi suất 60 ngày ở Mỹ là 1 phần trăm.• Tỷ lệ lãi suất 60 ngày tại Ma Rốc là 2 phần trăm.a. những gì là năng suất cho một nhà đầu tư Hoa Kỳ tiến hành được bao trả lãi suất arbitrage? Đã bảo hiểmlãi suất arbitrage hoạt động cho các nhà đầu tư trong trường hợp này?sinh sẽ được bảo hiểm quan tâm arbitrage có thể cho một nhà đầu tư Ma-Rốc trong trường hợp này?TRẢ LỜI:a. lãi suất được bảo hiểm arbitrage sẽ bao gồm các bước sau:1. chuyển đổi đô la để Điaham Marốc: $500,000 / $.11 = MD4, 545, 454.552. đặt cọc Marốc tại một ngân hàng Ma-Rốc cho 60 ngày. Bạn sẽ có MD4, 545, 454.55 ×(1.02) = MD4, 636, 363.64 trong 60 ngày.3. trong 60 ngày, chuyển đổi Marốc quay lại đô la ở mức chuyển tiếp và nhận đượcMD4, 636, 363.64 × $.108 = $500,727.27Năng suất cho nhà đầu tư Hoa Kỳ là $500,727.27 / $500,000-1 =. 15%. Bao phủ quan tâm arbitragekhông làm việc cho các nhà đầu tư trong trường hợp này. Tỷ lệ Ma-Rốc chuyển tiếp thấp hơn offsetstỷ lệ lãi suất cao hơn tại Ma Rốc.sinh có, lãi suất được bảo hiểm arbitrage sẽ được có thể cho một nhà đầu tư Ma-Rốc. Các nhà đầu tư nàochuyển đổi Marốc đô la, đầu tư đô la ở mức 1 phần trăm lãi suất tại Mỹ và bán cácđô la chuyển tiếp 60 ngày. Mặc dù các nhà đầu tư Ma-Rốc sẽ kiếm được một tỷ lệ lãi suất là1 phần trăm thấp hơn ở Hoa Kỳ, giảm giá chuyển tiếp tỷ lệ của Marốc hơn offsets màvi sai.2. bao phủ quan tâm Arbitrage trong cả hai hướng. Cho rằng lãi suất hiện có một năm Hoa Kỳtỷ lệ là 10 phần trăm và mức lãi suất Canada trong một năm là 11 phần trăm. Cũng giả định quan tâmtỷ lệ tương đương tồn tại. Nên lệ đồng đô la Canada, phía trước triển lãm giảm giá hoặc phí bảo hiểm?Nếu nhà đầu tư Hoa Kỳ cố gắng quan tâm được bảo hiểm arbitrage, những gì sẽ là trở lại của họ? Nếu người Canadanhà đầu tư cố gắng quan tâm được bảo hiểm arbitrage, những gì sẽ là trở lại của họ? Trả lời: Của đồng đô la Canada chuyển tiếp tỷ lệ sẽ triển lãm một giảm giá vì lãi suất của nóvượt quá tỷ lệ lãi suất của Hoa Kỳ. Nhà đầu tư Hoa Kỳ sẽ kiếm được một trở lại của 10% sử dụng được bảo hiểm quan tâm arbitrage, giống như những gìhọ sẽ kiếm được trong Hoa Kỳ 96 quản lý quốc tế tài chính Nhà đầu tư Canada sẽ kiếm được một trở lại của 11 phần trăm bằng cách sử dụng các lợi ích được bảo hiểm arbitrage, giống nhưhọ sẽ kiếm được ở Canada.3. bắt nguồn mức phía trước. Cho rằng lãi suất hàng năm tại Hoa Kỳ là 4 phần trăm, trong khilãi suất trong nước Pháp là 6 phần trăm.a. theo để IRP, những gì nên chuyển tiếp tỷ lệ phí bảo hiểm hoặc giảm giá của đồng euro?b. nếu tỷ lệ tại chỗ của đồng euro là $1,10, những gì nên tỷ lệ chuyển tiếp một năm của đồng euro?TRẢ LỜI:a. 1.0189 1,89%(1,06)(1.04) p = − = − = −sinh F = $1.10(1−.0189) = $1.0794. lạm phát các hiệu ứng trên mức phía trước. Bạn có thể nghĩ rằng loại tiền tệ của các quốc gia với cao tại saotỷ lệ lạm phát có xu hướng có giảm giá về phía trước? Trả lời: Các loại tiền tệ có tỷ lệ lãi suất cao, gây ra các tỷ giá chuyển tiếp phải giảm giálà kết quả của lãi suất chẵn lẻ.5. bảo hiểm quan tâm Arbitrage. Đồng rand Nam Phi có một phí bảo hiểm một năm về phía trước của 2phần trăm. Mức lãi suất trong một năm tại Hoa Kỳ là 3 phần trăm cao hơn ở Nam Phi.Dựa trên thông tin này, là bảo hiểm quan tâm arbitrage có thể cho một nhà đầu tư Hoa Kỳ nếu tỷ lệ lãi suấtchẵn lẻ giữ?TRẢ LỜI:Không, bao phủ quan tâm arbitrage là không thể cho một nhà đầu tư Hoa Kỳ. Mặc dù các nhà đầu tư có thể khóa trongtỷ giá cao trong một năm, lãi suất là 3 phần trăm thấp hơn ở Nam Phi.6. ảnh hưởng của 11 tháng 9. Cuộc tấn công khủng bố trên bảng trên 11 tháng Chín 2001 gây ranhững kỳ vọng của một nền kinh tế Hoa Kỳ yếu hơn. Giải thích làm thế nào mong đợi như vậy có thể có ảnh hưởng U.S.lãi suất tỷ giá, và do đó đã ảnh hưởng đến chuyển tiếp tỷ lệ phí bảo hiểm (hoặc giảm giá) về các chủNgoại tệ.Trả lời: Những kỳ vọng của một nền kinh tế Hoa Kỳ yếu dẫn đến một sự suy giảm của các lợi ích ngắn hạntỷ giá (trong thực tế, Fed giải quyết nhanh các phong trào bằng cách tăng tính thanh khoản trong hệ thống ngân hàng). CácHoa Kỳ tỷ lệ lãi suất đã giảm trong khi nước ngoài mức lãi suất không. Do đó, về phía trướcphí bảo hiểm trên Ngoại tệ giảm, hoặc giảm giá về phía trước trở thành rõ nét hơn.7. bảo hiểm quan tâm Arbitrage trong cả hai hướng. Giả sử rằng tỷ lệ lãi suất hàng năm của Hoa Kỳ làhiện nay 8 phần trăm và Đức của hàng năm tỷ lệ lãi suất hiện nay là 9 phần trăm. Đồng euro của một nămchuyển tiếp tỷ lệ hiện đang trưng bày một giảm 2 phần trăm.a. có tỷ lệ lãi suất chẵn lẻ tồn tại? Trả lời: Không, bởi vì giảm giá là lớn hơn so với tỷ lệ lãi suất vi sai.sinh có thể có một công ty Mỹ lợi từ đầu tư khoản tiền trong Đức bằng cách sử dụng các lợi ích được bảo hiểm arbitrage? Chương 7: Quốc tế Arbitrage và quan tâm đến tỷ lệ tính chẵn lẻ 97Trả lời: Không, bởi vì giảm giá trên một bán hàng phía trước vượt quá tỷ lệ lãi suất lợi thế củađầu tư trong nước Đức.c. một chi nhánh Đức của một công ty Hoa Kỳ có thể hưởng lợi bằng cách đầu tư tiền tại Hoa Kỳthông qua các lợi ích được bảo hiểm arbitrage? Trả lời: Có, bởi vì mặc dù nó sẽ kiếm được 1 phần trăm ít quan tâm trong năm củađầu tư vào đô la Mỹ, nó sẽ có thể bán đô la cho 2 phần trăm nhiều hơn nó trả tiền cho họ (nósẽ mua Euro về phía trước tại một giảm 2 phần trăm).8. lãi suất chẵn lẻ. Giải thích các khái niệm về tỷ lệ lãi suất chẵn lẻ. Cung cấp những lý do cho cáccó thể tồn tại. Trả lời: lãi suất chẵn lẻ tiểu bang rằng các chuyển tiếp tỷ lệ phí bảo hiểm (hoặc giảm giá) của một loại tiền tệnên phản ánh khác biệt trong tỉ lệ lãi suất giữa hai nước. Nếu tỷ lệ lãi suất chẵn lẻkhông tồn tại, được bảo hiểm quan tâm arbitrage có thể xảy ra (không có chi phí giao dịch, vàrủi ro nước ngoài), mà nên gây ra thị trường lực lượng di chuyển trở lại về hướng điều kiện đó phản ánhtỷ lệ lãi suất chẵn lẻ. Công thức chính xác được cung cấp trong chương.9. những hạn chế quan tâm được bảo hiểm Arbitrage. Giả sử rằng tỷ lệ lãi suất Hoa Kỳ một năm là 11phần trăm, trong khi tỷ lệ lãi suất trong một năm tại Malaysia là 40 phần trăm. Giả sử là một ngân hàng Hoa Kỳ làsẵn sàng để mua các loại tiền tệ của quốc gia đó từ bạn một năm kể từ bây giờ tại một giảm giá của 13phần trăm. Sẽ được bảo hiểm quan tâm arbitrage có giá trị xem xét? Là có bất kỳ lý do tại sao bạnkhông nên cố gắng quan tâm được bảo hiểm arbitrage trong tình huống này? (Bỏ qua hiệu ứng thuế.) Trả lời: Lãi suất được bảo hiểm arbitrage sẽ có giá trị xem xét vì sự trở lại sẽ là 21.8phần trăm, đó là cao hơn nhiều so với tỷ lệ lãi suất của Hoa Kỳ. Giả sử một $1.000.000 ban đầuđầu tư, $1.000.000 × (1,40) ×.87 = $1,218,000 Sản lượng = ($1,218,000-$1.000.000) / $1.000.000 = 21,8% Tuy nhiên, các quỹ sẽ được đầu tư tại Malaysia, mà có thể gây ra một số lo ngại về mặc địnhhạn chế rủi ro hoặc chính phủ về convertibili

Kết quả (Việt) 2:

QUỐC TẾ QUẢN LÝ TÀI CHÍNH
Chương này mô tả cách ba loại chênh lệch (về vị trí, hình tam giác, và lãi suất được bảo hiểm) được
thực hiện. Nhấn mạnh rằng chìa khóa để chênh lệch từ quan điểm của một MNC không phải là lợi nhuận tiềm năng,
nhưng mối quan hệ đó phải tồn tại do chênh lệch giá. Mối liên kết giữa chênh lệch lãi suất được bảo hiểm
và lãi suất cân bằng là rất quan trọng.
Các chủ đề kích thích Thảo luận trong lớp
1. Tại sao tính lãi chỗ giống nhau cho tất cả các ngân hàng?
2. Tại sao không cơ hội arbitrage tồn tại trong thời gian dài của thời gian?
3. Trình bày một kịch bản và hỏi xem có loại chênh lệch giá quốc tế là có thể. Nếu vậy, làm thế nào
nó được thực hiện như thế nào và sẽ tiếp thị lực bị ảnh hưởng?
4. Cung cấp các mức lãi suất hiện hành của hai nước và yêu cầu học sinh xác định tỷ giá kỳ hạn đó
sẽ được dự kiến theo lãi suất chẵn lẻ.
POINT / COUNTER-POINT:
Liệu Arbitrage làm mất ổn định thị trường ngoại hối?
POINT: Yes. Các tổ chức tài chính lớn có công nghệ để nhận ra khi một người tham gia trong
thị trường ngoại hối đang cố gắng bán một đồng tiền cho một mức giá cao hơn so với người tham gia khác. Họ
cũng nhận ra khi tỷ giá kỳ hạn không phản ánh đúng sự chênh lệch lãi suất. Họ sử dụng
chênh lệch giá để tận dụng những tình huống, mà kết quả trong các giao dịch ngoại hối lớn. Trong
một số trường hợp, chênh lệch giá của họ liên quan đến việc lấy vị trí lớn trong một đồng tiền, và sau đó đảo chiều của
vị trí một vài phút sau đó. Nhảy vào và ra của các đồng tiền này có thể gây ra đột ngột điều chỉnh giá
của các đồng tiền và có thể tạo ra nhiều biến động trên thị trường ngoại hối. Quy định cần được
tạo ra sẽ buộc các tổ chức tài chính để duy trì vị trí đồng tiền của họ ít nhất một
tháng. Điều này sẽ cho kết quả trong một thị trường ngoại hối ổn định hơn.
COUNTER-POINT: Khi số tổ chức tài chính tham gia vào chênh lệch giá, họ tạo ra áp lực lên
giá của một đồng tiền đó sẽ loại bỏ bất kỳ sự khác biệt về giá. Nếu chênh lệch giá đã không xảy ra, giá cả
khác biệt sẽ trở nên rõ rệt hơn. Do đó, các doanh nghiệp và cá nhân sử dụng các
thị trường ngoại hối sẽ phải dành nhiều thời gian tìm kiếm đối với tỷ giá tốt nhất khi
giao dịch tiền tệ. Thị trường sẽ bị phân mảnh, và giá cả có thể khác nhau đáng kể giữa các
ngân hàng trong một khu vực, hoặc giữa các vùng. Nếu sự khác biệt trở nên đủ lớn, các doanh nghiệp và cá nhân
thậm chí có thể cố gắng để thực hiện arbitrage mình. Các chênh lệch giá được tiến hành bởi các ngân hàng cho phép đối với một
thị trường ngoại hối tích hợp nhiều hơn, trong đó đảm bảo rằng giá hối đoái được trích dẫn bởi bất kỳ
tổ chức phù hợp với thị trường.
WHO LÀ ĐÚNG? Sử dụng Internet để tìm hiểu thêm về vấn đề này. Những lập luận để bạn
hỗ trợ? Cung cấp ý kiến riêng của mình về vấn đề này.
Chương 7: Arbitrage và lãi International Rate Parity 95
ĐÁP: counter-điểm là chính xác. Các loại chênh lệch được đề cập trong chương này là cần thiết
để có báo giá ngoại hối phù hợp giữa các tổ chức tài chính đóng vai trò như đại lý tại
các thị trường ngoại hối. Arbitrage không làm mất ổn định thị trường ngoại hối.
Câu trả lời cho câu hỏi Kết thúc của Chương
1. Bao Arbitrage lãi trong cả hai hướng. Các thông tin sau đây có sẵn:
• Bạn có $ 500,000 để đầu tư
• Các tỷ giá giao ngay hiện tại của Moroccan dirham là $ 0,110.
• Tỷ giá kỳ hạn 60 ngày của Moroccan dirham là $ 0,108.
• Lãi suất 60 ngày trong Mỹ là 1 phần trăm.
• Lãi suất 60 ngày ở Ma-rốc là 2 phần trăm.
a. Năng suất cho nhà đầu tư Hoa Kỳ đã tiến hành chênh lệch lãi suất được bảo hiểm là gì? Đã bao gồm
công việc chênh lệch lãi suất cho các nhà đầu tư trong trường hợp này?
b. Sẽ mbo có thể cho một nhà đầu tư Ma-rốc trong trường hợp này?
TRẢ LỜI:
a. Mbo sẽ bao gồm các bước sau đây:
1. Chuyển đổi đô la để dirham Ma-rốc: 500.000 $ / $ 11 = MD4,545,454.55.
2. Gửi tiền tại một ngân hàng dirham Moroccan cho 60 ngày. Bạn sẽ có MD4,545,454.55 ×
(1,02) = MD4,636,363.64 trong 60 ngày.
3. Trong 60 ngày, chuyển đổi các dirham trở lại USD tại tỷ giá kỳ hạn và nhận
MD4,636,363.64 × 0,108 $ = $ 500,727.27
Lãi suất cho nhà đầu tư Mỹ là $ 500,727.27 / $ 500.000 - 1 = 0,15%. Mbo
không làm việc cho các nhà đầu tư trong trường hợp này. Tỷ giá kỳ hạn Moroccan thấp hơn hiệu số
mức lãi suất cao hơn ở Ma-rốc.
b. Có, mbo sẽ có thể cho một nhà đầu tư Ma-rốc. Các nhà đầu tư sẽ
chuyển đổi sang đô la dirham, đầu tư USD với lãi suất 1 phần trăm ở Mỹ, và bán
đô la về phía trước 60 ngày. Mặc dù các nhà đầu tư Ma-rốc sẽ kiếm được một mức lãi suất là
thấp hơn 1 phần trăm ở Mỹ, các tỷ suất chiết khấu về phía trước của dirham hơn hiệu số mà
phân.
2. Bao Arbitrage lãi trong cả hai hướng. Giả sử rằng lãi suất một năm Mỹ hiện có
tỉ lệ là 10 phần trăm so với lãi suất một năm của Canada là 11 phần trăm. Cũng giả định rằng lãi
suất tương đương tồn tại. Nên tỷ giá kỳ hạn của đồng đô la Canada triển lãm giảm giá hoặc phí bảo hiểm?
Nếu các nhà đầu tư Hoa Kỳ nỗ lực mbo, những gì sẽ trở về? Nếu người Canada
đầu tư nỗ lực mbo, những gì sẽ được trở về?
ĐÁP: tỷ giá kỳ hạn Đôla Canada của nên triển lãm giảm vì lãi suất của nó
vượt quá lãi suất của Mỹ.
Nhà đầu tư Mỹ sẽ thu lợi nhuận của 10 phần trăm sử dụng bảo hiểm chênh lệch lãi suất, giống như những gì
họ sẽ kiếm được ở Mỹ
96 Quản lý tài chính quốc tế
các nhà đầu tư Canada sẽ thu lợi nhuận của 11 phần trăm sử dụng chênh lệch lãi suất được bảo hiểm, giống như
họ sẽ kiếm được ở Canada.
3. Xuất phát Forward Rate. Giả sử rằng lãi suất hàng năm ở Mỹ là 4 phần trăm, trong khi
lãi suất ở Pháp là 6 phần trăm.
a. Theo IRP, những gì nên phí bảo hiểm tỷ giá kỳ hạn hoặc giảm giá của đồng euro được?
b. Nếu tỷ giá giao ngay của đồng euro là $ 1.10, những gì nên tỷ giá kỳ hạn một năm của đồng euro được?
ĐÁP:
a. 1 0,0189 1,89%
(1,06)
(1,04) p = - = - = -
b. F = 1,10 $ (1- 0,0189) = 1,079 $
4. Ảnh hưởng lạm phát trên Forward Rate. Tại sao bạn nghĩ rằng đồng tiền của các nước với chất lượng cao
tỷ lệ lạm phát có xu hướng có mong giảm giá?
ĐÁP: Những đồng tiền có lãi suất cao, gây đợi giá có giảm giá
như là một kết quả của lãi suất chẵn lẻ.
5. Bao Arbitrage lãi. Rand của Nam Phi có một phí bảo hiểm về phía trước một năm của 2
phần trăm. Lãi suất một năm ở Mỹ cao hơn ở Nam Phi 3 điểm phần trăm.
Dựa trên thông tin này, được bao phủ bởi chênh lệch lãi suất có thể cho một nhà đầu tư Hoa Kỳ nếu lãi suất
cân bằng giữ?
ĐÁP:
Không, mbo là không thể cho một nhà đầu tư Mỹ. Mặc dù các nhà đầu tư có thể khóa trong
tỷ giá cao hơn trong một năm, lãi suất thấp hơn 3 phần trăm ở Nam Phi.
6. Hiệu ứng tháng 11. Các cuộc tấn công khủng bố vào nước Mỹ vào ngày 11 Tháng Chín năm 2001 gây ra
những kỳ vọng của một nền kinh tế Mỹ yếu hơn. Giải thích như thế nào mong đợi như vậy đã có thể bị ảnh hưởng của Mỹ
lãi suất, và do đó đã ảnh hưởng đến phí bảo hiểm theo tỷ (hoặc giảm) trên nhiều
ngoại tệ.
ĐÁP: Những kỳ vọng của một nền kinh tế Mỹ yếu dẫn đến một sự suy giảm của lãi suất ngắn hạn
giá (trong thực tế , Fed quyết nhanh sự chuyển động bằng cách tăng tính thanh khoản trong hệ thống ngân hàng). Việc
Hoa Kỳ lãi suất đã giảm, trong khi lãi suất nước ngoài thì không. Do đó, về phía trước
cao cấp về ngoại tệ giảm, hoặc giảm giá tiếp trở nên rõ ràng hơn.
7. Bao Arbitrage lãi trong cả hai hướng. Giả sử rằng lãi suất của Mỹ hàng năm là
hiện 8 phần trăm và tỷ lệ lãi suất hàng năm của Đức hiện nay là 9 phần trăm. Một năm của đồng euro
tỷ giá kỳ hạn hiện đang trưng bày một giảm giá của 2 phần trăm.
a. Liệu lãi suất cân bằng tồn tại?
ĐÁP:. Không, bởi vì giảm giá là lớn hơn sự khác biệt giữa lãi suất
b. Một công ty Mỹ được hưởng lợi từ đầu tư vốn tại Đức có thể bằng cách sử dụng mbo?
Chương 7: Arbitrage quốc tế và Ngang giá Lãi suất 97
ĐÁP: Không, bởi vì giảm giá bán trên về phía trước vượt quá lợi thế lãi suất
đầu tư ở Đức.
c. Một công ty con của Đức một công ty Mỹ có lợi bằng cách đầu tư quỹ tại Hoa Kỳ có thể
? qua mbo
ĐÁP: Vâng, bởi vì mặc dù nó sẽ kiếm được ít hơn 1 phần trăm lãi suất trong năm nay do
đầu tư bằng đô la Mỹ, nó sẽ có thể bán USD cho hơn 2 phần trăm so với trả tiền cho họ (nó
sẽ được mua euro tiếp với mức giảm giá của 2 phần trăm).
8. Lãi suất tương đương. Giải thích các khái niệm về lãi suất chẵn lẻ. Cung cấp cơ sở hợp lý cho nó
tồn tại có thể.
TRẢ LỜI: Lãi suất chẵn lẻ cho rằng phí bảo hiểm theo tỷ (hoặc giảm) của một loại tiền tệ
nên phản ánh sự khác biệt về lãi suất giữa hai nước. Nếu lãi suất cân bằng
không tồn tại, mbo có thể xảy ra (trong trường hợp không có chi phí giao dịch, và
nguy cơ nước ngoài), mà nên gây ra các lực lượng thị trường để di chuyển về phía điều kiện phản ánh
lãi suất chẵn lẻ. Các công thức chính xác được cung cấp trong chương.
9. Hạn chế của Covered Arbitrage lãi. Giả sử rằng lãi suất của Mỹ trong một năm là 11
phần trăm, trong khi lãi suất một năm ở Malaysia là 40 phần trăm. Giả sử rằng một ngân hàng Mỹ là
sẵn sàng để mua tiền tệ của nước đó từ bạn một năm kể từ bây giờ với giá giảm 13
phần trăm. Chênh lệch lãi suất được bảo hiểm sẽ có giá trị xem xét? Có bất kỳ lý do tại sao bạn
không nên cố gắng chênh lệch lãi suất được bảo hiểm trong tình huống này? (Bỏ qua ảnh hưởng của thuế.) ĐÁP: Bao chênh lệch lãi suất sẽ là giá trị xem xét kể từ khi trở lại sẽ là 21,8 phần trăm, cao hơn nhiều so với lãi suất của Mỹ. Giả sử một 1.000.000 $ đầu tư, 1.000.000 $ x (1.40) × 0,87 = 1.218.000 $ Yield = ($ 1.218.000 - 1.000.000 $) / 1.000.000 $ = 21,8% Tuy nhiên, các quỹ sẽ được đầu tư vào Malaysia, mà có thể gây ra một số mối quan tâm về mặc định rủi ro hoặc hạn chế của chính phủ về convertibili