Corporate GovernanceEmerging countr

Corporate Governance
Emerging countries typically have weak investor protections.2 Although corporate governance practices are
improving, Bekaert and Harvey (2003) provide several examples of the weaknesses found in emerging countries:
• Management uses its control for perquisite consumption.
• Company shares are owned by another company that exerts control.
• Creditor rights are often strong to the detriment of shareholders.
One method of determining the value of better shareholder protection is to examine the gains to acquirers
of emerging market companies. In the United States, it has been extensively documented that, on average,
acquirers pay too much for target companies and that gains accrue only to target shareholders in a merger. In
the case of emerging market targets, however, Chari, Ouimet, and Tesar (2010) discover that acquirer
shareholders often benefit from an acquisition. The gains are substantial, averaging about 10 percent of target
value, and are larger when there is weaker shareholder protection in the emerging market target country. There
are no gains when the acquirer buys a minority stake. The gains are smaller when both the target and acquirer
are emerging market companies. These results are consistent with acquirers’ gaining by instituting better
corporate governance practices at the target. These protections for shareholders are especially important when
intangible assets, such as patents, are involved.
Likewise, Bris and Cabolis (2008) show that target shareholder excess returns increase when an acquirer is
located in a country with better shareholder protection and accounting standards. The acquisitions studied were
those for control, where the target companies adopt the more stringent practices of the acquirer.
Morey, Gottesman, Baker, and Godridge (2009) determine that improvements in corporate governance of
emerging market companies are accompanied by increases in company value, as measured by Tobin’s q and the
market-to-book ratio. Additionally, improvements in country risk are related to improved governance at the
company level.
It is generally believed that English common law countries (typically Great Britain and its former colonies)
provide greater protection to shareholders than code law countries. Conover, Miller, and Szakmary (2008)
report evidence suggesting that investor protection varies systematically by a country’s legal origin. They report
that companies in code law countries take longer to file their financial statements and that the incidence of late
filing is higher.
Fan and Wong (2005) find that controlling shareholders in emerging markets can signal the quality of the
company’s financial statements by hiring a “Big 5” auditor. In these cases, minority shareholders do not face as
much of a discount for their shares. In addition, Aggarwal, Klapper, and Wysocki (2005) determine that mutual
fund managers will invest more in companies that have more transparent accounting as well as in those countries
with superior accounting standards, legal systems, and shareholder protections. Greater investments are also made
in companies that have their stocks listed in the United States using American Depositary Receipts (ADRs),
which are thought to provide the investor greater protection (for further discussion on this topic, see the section
in this review on the changes from market integration and liberalization).
In summary, improvements in corporate governance of emerging market companies increase shareholder
wealth, company valuation, and investor interest. Corporate governance is related to country risk and legal origin.

Kết quả (Việt) 1:

Quản trị doanh nghiệpNước đang phát triển thường có yếu nhà đầu tư protections.2 mặc dù thực tiễn quản trị doanh nghiệpcải thiện, Bekaert và Harvey (2003) cung cấp một số ví dụ về những điểm yếu tìm thấy các quốc gia đang nổi lên:• Quản lý sử dụng kiểm soát để tiêu thụ perquisite.• Công ty cổ phần được sở hữu bởi một công ty tạo nên kiểm soát.• Chủ nợ quyền thường mạnh mẽ để các tổn hại của các cổ đông.Một phương pháp xác định giá trị cổ đông bảo vệ tốt hơn là để xem xét các lợi ích cho acquirerscủa nổi lên thị trường công ty. Tại Hoa Kỳ, nó đã rộng rãi tài liệu đó, tính trung bình,acquirers trả tiền quá nhiều cho các công ty mục tiêu và lợi nhuận tích luỹ chỉ cho các mục tiêu cổ đông một sáp nhập. ỞCác trường hợp mới nổi thị trường mục tiêu, Tuy nhiên, sông Chari, Ouimet, và Tesar (2010) phát hiện ra rằng acquirercổ đông thường hưởng lợi từ việc mua lại một. Các lợi ích được đáng kể, Trung bình khoảng 10 phần trăm của mục tiêugiá trị, và là lớn hơn khi không có bảo vệ cổ đông yếu hơn trong thị trường mục tiêu nước đang nổi lên. Cólà không có lợi nhuận khi acquirer mua một thiểu số cổ phần. Các lợi ích là nhỏ hơn khi cả hai mục tiêu và acquirerđang nổi lên thị trường công ty. Những kết quả này là phù hợp với acquirers' đạt được bằng về tốt hơnquản trị doanh nghiệp thực hành mục tiêu. Những bảo vệ cho các cổ đông đặc biệt quan trọng khitài sản vô hình, chẳng hạn như bằng sáng chế, có liên quan.Tương tự như vậy, Bris và Cabolis (2008) Hiển thị mà nhắm mục tiêu vượt quá cổ đông trả về gia tăng khi một acquirernằm trong một đất nước với bảo vệ tốt hơn cổ đông và các tiêu chuẩn kế toán. Mua lại nghiên cứu đãnhững người điều khiển, nơi các công ty mục tiêu thông qua những cách thức nghiêm ngặt của acquirer.Morey, Gottesman, Baker và Godridge (2009) xác định rằng các cải tiến trong quản trị doanh nghiệp củamới nổi thị trường công ty được đi kèm với tăng giá trị công ty, được đo bằng q của Tobin và cáccuốn sách thị trường tỷ lệ. Ngoài ra, những cải tiến trong nguy cơ quốc gia có liên quan đến cải tiến quản lý nhà nước tại cáccông ty cấp.Nói chung người ta tin rằng tiếng Anh phổ biến pháp luật quốc gia (thường Anh và các cựu thuộc địa)cung cấp bảo vệ đại cho các cổ đông hơn mã luật quốc gia. Conover, Miller và Szakmary (2008)báo cáo bằng chứng cho thấy rằng bảo vệ nhà đầu tư khác nhau có hệ thống theo nguồn gốc Pháp lý của một quốc gia. Họ báo cáocông ty quốc gia luật mã mất nhiều thời gian để nộp báo cáo tài chính của họ và rằng tỷ lệ mắc của cuối nămnộp hồ sơ là cao hơn.Fan hâm mộ và Wong (2005) tìm thấy rằng việc kiểm soát các cổ đông trong thị trường mới nổi có thể báo hiệu chất lượng của cácbáo cáo tài chính của công ty bằng việc thuê một "Big 5" kiểm toán. Trong những trường hợp này, cổ đông thiểu số không phải đối mặt như làphần lớn giảm giá cho cổ phần của mình. Ngoài ra, Aggarwal, Klapper, và Wysocki (2005) xác định rằng lẫn nhauquản lý quỹ sẽ đầu tư nhiều hơn trong các công ty có kế toán minh bạch hơn cũng như trong những quốc giavới cấp trên các tiêu chuẩn kế toán, Hệ thống pháp lý và bảo vệ cổ đông. Đầu tư lớn hơn cũng được làmtrong các công ty có cổ phiếu của họ được liệt kê tại Hoa Kỳ bằng cách sử dụng Mỹ Depositary Receipts (ADRs),mà được cho là cung cấp cho các nhà đầu tư bảo vệ đại (để thảo luận thêm về chủ đề này, hãy xem phầntrong này xem xét về những thay đổi từ hội nhập thị trường và tự do hoá).Tóm lại, những cải tiến trong quản trị doanh nghiệp của công ty thị trường mới nổi tăng cổ đôngsự giàu có, xác định giá trị công ty và nhà đầu tư quan tâm. Quản trị doanh nghiệp có liên quan đến rủi ro nước và pháp lý nguồn gốc.