1. IntroductionModigliani and Mille

1. Introduction
Modigliani and Miller (1958) argue that in a frictionless environment, companies can
fund all value-increasing investment opportunities. That is, investment and growth do not depend on the availability of internal capital. Once capital market imperfections are introduced, however, firms are not necessarily able to pursue all value-increasing investment opportunities . For example, in the models of Myers and Majluf (1984) and Greenwald, Stiglitz, and Weiss (1984), capital market frictions increase the cost of outside capital relative to internally generated
funds. Consequently, some firms that have attractive growth opportunities invest less than the first-best optimum, leading to lower future growth and reduced operating performance and firm value. One way to mitigate these adverse effects is for firms with high costs of external finance (i.e. financially constrained firms) to rely more on internal financial resources: cash flow and cash holdings.Cash holdings can be valuable when other sources of funds, including cash flows, are insufficient to satisfy firms’ demand for capital.1 That is, firms facing external financing
constraints can use available cash holdings to fund the necessary expenditures. Consistent with this view, several studies report that firms with greater difficulties in obtaining external capital accumulate more cash.2 Similarly, Almeida, Campello, and Weisbach (2004) provide evidence that firms with greater frictions in raising outside financing save a greater portion of their cash flow as cash than do those with fewer frictions.

Kết quả (Việt) 2:

1. Giới thiệu
Modigliani và Miller (1958) lập luận rằng trong một môi trường không có ma sát, các công ty có thể
tài trợ cho tất cả các cơ hội đầu tư giá trị gia tăng. Đó là, đầu tư và tăng trưởng không phụ thuộc vào sự sẵn có của vốn nội bộ. Khi trường vốn được giới thiệu, tuy nhiên, công ty này không nhất thiết thể theo đuổi tất cả các cơ hội đầu tư giá trị gia tăng. Ví dụ, trong các mô hình của Myers và Majluf (1984) và Greenwald, Stiglitz và Weiss (1984), xích mích thị trường vốn làm tăng chi phí của bên ngoài tương đối vốn trong nội bộ tạo ra
quỹ. Do đó, một số doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng hấp dẫn đầu tư ít hơn so với đầu tốt nhất tối ưu, dẫn đến giảm tăng trưởng trong tương lai và giảm hiệu suất hoạt động và giá trị công ty. Một cách để giảm thiểu những tác động bất lợi là cho các doanh nghiệp với chi phí cao về tài chính từ bên ngoài (tức là các doanh nghiệp hạn chế về tài chính) dựa nhiều hơn vào các nguồn lực tài chính nội bộ: dòng tiền và holdings.Cash tiền mặt nắm giữ có thể có giá trị khi các nguồn vốn khác, bao gồm cả dòng tiền , không đủ để đáp ứng nhu cầu của các công ty cho capital.1 Đó là, các doanh nghiệp phải đối mặt tài chính bên ngoài
khó khăn có thể sử dụng nắm giữ tiền mặt có sẵn để tài trợ các chi phí cần thiết. Phù hợp với quan điểm này, một số nghiên cứu báo cáo rằng các doanh nghiệp có khó khăn hơn trong việc có được vốn từ bên ngoài tích lũy thêm cash.2 Tương tự như vậy, Almeida, Campello, và Weisbach (2004) cung cấp bằng chứng cho thấy các công ty có xích mích lớn hơn trong việc huy động nguồn tài chính bên ngoài tiết kiệm được một phần lớn hơn của họ dòng tiền như tiền mặt hơn so với những người có xích mích ít.