Proposition 5. The critical thresho

Proposition 5. The critical threshold value of the cash process is non
monotonic and increases (decreases) for high (low) levels of ambiguity
aversion.
An example is provided in Fig. 4, where the threshold x* + C is plotted
against c, for 0 b c b 1/2.
The threshold can be seen as a liquidity target. As ambiguity increases
up to a certain level, the threshold decreases. Dividends are “a
bird in the hand”, so ambiguity averse DMs prefer dividend payments,
because they try to avoid uncertainties as much as possible (see
Breuer et al., 2014b). As ambiguity increases, equity holders prefer to realize
their gains as quick as possible. However, dividend payments increase
the risk of default. Cash balances provide with cushions from
premature liquidation. Thus, as DMs with a higher ambiguity aversion
head toward bankruptcy, they will not empty out the cash balance,
but retain cash, remaining solvent longer.
Notice that the effects of an increase in ambiguity aversion bias and
an increase in volatility on the threshold do not align. Fig. 5 depicts the
critical threshold for c = 1/2 as a function of volatility. We observe that
the threshold is monotonically increasing in volatility.
In summary, we find that cash holdings are retained longer if the
DM's ambiguity aversion bias is sufficiently large. This result is consistent
both with the observed change in cash holdings in periods of turbulence
and vague uncertainty, and with the literature justifying large
cash holdings because of the precautionary motive.
Bates et al. (2009) showed that an increase in the cash-to-assets
ratio of firms was related tightly to precautionary motives. They constructed
a measure of cash-flow uncertainty and showed that firms
with higher uncertainty in their cash flows had higher cash-to-assets ratios.
Additionally, we find that for relatively small ambiguity aversion
biases, cash holdings become less attractive. In this case, the DM prefers
to receive dividends instead. This corporate dividend policy is consistent
with the empirical findings of Breuer et al. (2014b) that provide a crosscountry
analysis across a sample of 29 countries for which data on behavioral
variables were collected via a comprehensive survey. They verified
empirically that various measures of firms' dividend levels were
increasing in ambiguity aversion

Kết quả (Việt) 1:

Đề xuất 5. Giá trị ngưỡng quan trọng của quá trình tiền mặt là khôngmonotonic và tăng (Giảm) cho (thấp) mức độ cao của sự mơ hồchán ghét.Một ví dụ được cung cấp trong hình 4, nơi ngưỡng x * + C âm mưuchống c, 0 b c b 1/2.Ngưỡng có thể được xem như là một mục tiêu khả năng thanh toán. Như mơ hồ tăngđến một mức nhất định, ngưỡng giảm. Cổ tức "achim trong tay", rất mơ hồ averse DMs thích thanh toán cổ tức,bởi vì họ cố gắng để tránh bất trắc càng nhiều càng tốt (xemBreuer et al., 2014b). Như mơ hồ tăng, chủ sở hữu vốn chủ sở hữu muốn nhận ralợi ích của họ càng nhanh càng tốt. Tuy nhiên, các khoản thanh toán cổ tức tăngnguy cơ mặc định. Số dư tiền mặt cung cấp đệm từthanh lý sớm. Vì vậy, như DMs với chán ghét sự mơ hồ caođầu hướng về phá sản, họ sẽ không còn khô cạn trong số dư tiền mặt,nhưng giữ lại tiền mặt, còn lại còn dung môi.Nhận thấy rằng những ảnh hưởng của sự gia tăng trong mơ hồ bất mãn thiên vị vàsự gia tăng trong các biến động trên ngưỡng không sắp xếp. Hình 5 mô tả cácngưỡng quan trọng cho c = 1/2 như là một hàm của biến động. Chúng tôi quan sát màngưỡng monotonically ngày càng tăng trong bay hơi.Tóm lại, chúng tôi thấy rằng cổ phiếu bằng tiền mặt được giữ lại lâu hơn nếu cácDM's mơ hồ bất mãn thiên vị là đủ lớn. Kết quả này là phù hợpcả hai với sự thay đổi quan sát trong tập đoàn tiền mặt trong những giai đoạn bất ổnvà mơ hồ không chắc chắn nhất, và với các tài liệu chứng minh lớntập đoàn tiền mặt vì phòng ngừa động cơ.Bates et al. (2009) đã chỉ ra rằng sự gia tăng tiền để tài sảntỷ lệ của công ty liên quan chặt chẽ đến phòng ngừa động cơ. Họ xây dựngmột biện pháp của sự không chắc chắn của dòng tiền mặt và cho thấy rằng công tyvới sự không chắc chắn cao hơn trong các dòng tiền có tỷ lệ tiền mặt, tài sản cao hơn.Ngoài ra, chúng tôi thấy rằng cho tương đối nhỏ ambiguity ác cảmthành kiến, cổ phần bằng tiền mặt trở nên kém hấp dẫn. Trong trường hợp này, DM thíchđể nhận được cổ tức thay vào đó. Chính sách cổ tức công ty này là phù hợpnhững phát hiện thực nghiệm của Breuer et al. (2014b) mà cung cấp một crosscountryCác phân tích trên một mẫu 29 quốc gia cho các dữ liệu đó vào hành vibiến này được thu thập thông qua một cuộc khảo sát toàn diện. Họ xác minhempirically là các biện pháp khác nhau của công ty cổ tức cấpngày càng chán ghét sự mơ hồ

Kết quả (Việt) 2:

Dự 5. Các giá trị ngưỡng quan trọng của quá trình tiền mặt là không
đơn điệu và tăng (giảm) cho cao cấp (thấp) của sự mơ hồ
lo ngại.
Một ví dụ được cung cấp trong hình. 4, nơi ngưỡng x * + C được vẽ
với c, 0 bcb 1/2.
Các ngưỡng có thể được xem như là một mục tiêu thanh khoản. Như mơ hồ tăng
lên đến một mức độ nhất định, ngưỡng giảm. Cổ tức là "một
con chim trong tay", do đó mơ hồ TVLK ro thích thanh toán cổ tức,
bởi vì họ cố gắng tránh bất trắc càng nhiều càng tốt (xem
Breuer et al., 2014b). Như mơ hồ tăng lên, các cổ đông thích nhận ra
lợi ích của họ càng nhanh càng tốt. Tuy nhiên, chi trả cổ tức tăng
nguy cơ vỡ nợ. Số dư bằng tiền cung cấp với đệm từ
thanh lý sớm. Vì vậy, như TVLK với một sự mơ hồ lo ngại cao
đi về hướng phá sản, họ sẽ không có sản phẩm nào ra số dư tiền mặt,
nhưng vẫn giữ lại tiền mặt, còn lại còn dung môi.
Chú ý rằng những tác động của sự gia tăng xu hướng không rõ ràng chán ghét và
sự gia tăng biến động trên ngưỡng làm không sắp xếp. Sung. 5 mô tả các
ngưỡng quan trọng đối với c = 1/2 như một chức năng của sự biến động. Chúng tôi nhận thấy rằng
ngưỡng là đơn điệu tăng biên độ dao động.
Tóm lại, chúng ta thấy rằng nắm giữ tiền mặt được giữ lại lâu hơn nếu
thiên vị mơ hồ ác cảm của DM là đủ lớn. Kết quả này phù hợp
cả với những thay đổi quan sát được nắm giữ tiền mặt trong thời kỳ bất ổn
và bất an mơ hồ, và với văn học biện minh lớn
nắm giữ tiền mặt vì động cơ phòng ngừa.
Bates et al. (2009) cho thấy sự gia tăng tiền mặt để trên tài sản
tỷ lệ của các công ty có liên quan chặt chẽ đến động cơ phòng ngừa. Họ xây dựng
một biện pháp của dòng tiền không chắc chắn và cho thấy rằng các công ty
với sự không chắc chắn cao hơn trong lưu chuyển tiền tệ của họ đã cao hơn tỷ lệ tiền mặt để trên tài sản.
Ngoài ra, chúng ta thấy rằng cho sự mơ hồ lo ngại tương đối nhỏ
những thành kiến, tiền mặt nắm giữ trở nên kém hấp dẫn. Trong trường hợp này, DM thích
nhận cổ tức thay thế. Chính sách cổ tức của công ty này là phù hợp
với các kết quả thực nghiệm của Breuer et al. (2014b) cung cấp một crosscountry
phân tích trên một mẫu của 29 quốc gia có số liệu về hành vi
biến đã được thu thập thông qua một cuộc khảo sát toàn diện. Họ xác nhận
bằng thực nghiệm rằng các biện pháp khác nhau của các mức cổ tức của các công ty đã
tăng lên trong sự mơ hồ ác cảm