But because a wiRi 5 RM, Equation 9

But because a wiRi 5 RM, Equation 9.4 implies that
i51
n
a wiCov(Ri, RGE) 5 Cov(RM, RGE)
i51
and therefore, GE’s contribution to the variance of the market portfolio (Equation 9.3) may be more simply stated as wGECov(RM, RGE ).
This should not surprise us. For example, if the covariance between GE and the rest
of the market is negative, then GE makes a “negative contribution” to portfolio risk: By providing excess returns that move inversely with the rest of the market, GE stabilizes the return on the overall portfolio. If the covariance is positive, GE makes a positive contribu- tion to overall portfolio risk because its returns reinforce swings in the rest of the portfolio.6 We also observe that the contribution of GE to the risk premium of the market portfolio
is wGEE(RGE). Therefore, the reward-to-risk ratio for investments in GE can be expressed as

GE’s contribution to risk premium GE’s contribution to variance

wGEE(RGE)
5
wGECov(RGE, RM)

E(RGE)
5
Cov(RGE, RM)

The market portfolio is the tangency (efficient mean-variance) portfolio. The reward-to- risk ratio for investment in the market portfolio is

Market risk premium Market variance

E( RM )
5 2 (9.5)
M

The ratio in Equation 9.5 is often called the market price of risk because it quantifies the extra return that investors demand to bear portfolio risk. Notice that for components of the efficient portfolio, such as shares of GE, we measure risk as the contribution to portfolio variance (which depends on its covariance with the market). In contrast, for the efficient portfolio itself, variance is the appropriate measure of risk.7
A basic principle of equilibrium is that all investments should offer the same reward- to-risk ratio. If the ratio were better for one investment than another, investors would rear- range their portfolios, tilting toward the alternative with the better trade-off and shying away from the other. Such activity would impart pressure on security prices until the ratios were equalized. Therefore we conclude that the reward-to-risk ratios of GE and the market portfolio should be equal:

E( RGE )
5
Cov( RGE, RM )

E( RM )
2 (9.6)
M

To determine the fair risk premium of GE stock, we rearrange Equation 9.6 slightly to obtain
Cov(RGE, RM )

E( RGE ) 5

2 E( RM ) (9.7)

Kết quả (Việt) 1:

Nhưng vì một RM wiRi 5, phương trình 9.4 ngụ ý rằngi51nwiCov (Ri, RGE) 5 Cov (RM, RGE)i51và do đó, đóng góp của GE phương sai của danh mục đầu tư thị trường (phương trình 9.3) có thể nói đơn giản hơn như wGECov (RM, RGE).Điều này không nên ngạc nhiên với chúng tôi. Ví dụ, nếu hiệp phương sai giữa GE và phần còn lạitrên thị trường là tiêu cực, sau đó GE làm cho một đóng góp"tiêu cực" danh mục đầu tư rủi ro: bằng cách cung cấp dư thừa trả lại di chuyển ngược lại với phần còn lại của thị trường, GE ổn định trở lại vào danh mục đầu tư tổng thể. Nếu hiệp phương sai là tích cực, GE làm cho một contribu-tion tích cực để toàn bộ danh mục đầu tư rủi ro vì lợi nhuận của nó củng cố các thay đổi trong phần còn lại của portfolio.6 chúng tôi cũng quan sát rằng sự đóng góp của GE để bảo hiểm rủi ro của thị trường danh mục đầu tưlà wGEE(RGE). Do đó, tỷ lệ thưởng rủi ro cho nhà đầu tư trong GE có thể được biểu thị dưới dạng Sự đóng góp của GE rủi ro bảo hiểm GE đóng góp cho phương sai wGEE(RGE)5wGECov (RGE, RM) E(RGE)5COV (RGE, RM) Thị trường danh mục đầu tư là danh mục đầu tư tangency (hiệu quả có nghĩa là-phương sai). Tỷ lệ thưởng rủi ro đầu tư danh mục đầu tư thị trường Phương sai thị trường bảo hiểm rủi ro thị trường E (RM)5 2 (9.5)M Tỷ lệ trong phương trình 9,5 thường được gọi là giá thị trường của các rủi ro do đó lượng phụ trở về nhà đầu tư yêu cầu phải chịu rủi ro của danh mục đầu tư. Thông báo rằng các thành phần của danh mục đầu tư hiệu quả, chẳng hạn như cổ phiếu của GE, chúng tôi đo lường rủi ro là phần đóng góp của phương sai danh mục đầu tư (trong đó phụ thuộc vào hiệp phương sai của nó với các thị trường). Ngược lại, đối với hiệu quả danh mục đầu tư chính nó, phương sai là các biện pháp thích hợp của risk.7Một nguyên tắc cơ bản của cân bằng là tất cả các khoản đầu tư nên cung cấp cùng tỷ lệ nguy cơ bị phần thưởng. Nếu tỷ lệ tốt hơn cho một trong những đầu tư hơn khác, nhà đầu tư nào sau Tầm danh mục của họ, nghiêng về hướng thay thế với cái giá tốt hơn và shying xa khác. Các hoạt động nào impart áp lực về giá cả an ninh cho đến khi các tỷ lệ bị gỡ. Do đó chúng tôi kết luận rằng tỷ lệ thưởng nguy cơ GE và danh mục đầu tư thị trường nên được tương đương: E (RGE) 5COV (RGE, RM) E (RM)2 (9.6)M Để xác định phí bảo hiểm rủi ro công bằng của GE cổ, chúng tôi sắp xếp lại các phương trình 9.6 một chút để có đượcCOV (RGE, RM) E (RGE) 5 2 E (RM) (9.7)

Kết quả (Việt) 2:

Nhưng vì một wiRi 5 RM, Equation 9.4 ngụ ý rằng
i51
n
5 CoV (RM, RGE) wiCov (Ri, RGE)
i51
và do đó, sự đóng góp của GE cho phương sai của danh mục thị trường (phương trình 9.3) có thể được ghi đơn giản hơn như wGECov (RM, RGE).
Đây không phải chúng ta ngạc nhiên. Ví dụ, nếu các hiệp phương sai giữa GE và phần còn lại
của thị trường là tiêu cực, sau đó GE làm cho một "đóng góp tiêu cực" rủi ro danh mục đầu tư: Bằng cách cung cấp trở lại dư thừa mà di chuyển ngược chiều với phần còn lại của thị trường, GE ổn định lợi nhuận trên tổng thể danh mục đầu tư. Nếu hiệp phương sai là dương, GE làm là đóng góp tích cực cho rủi ro danh mục đầu tư tổng thể vì lợi nhuận của nó củng cố đu trong phần còn lại của portfolio.6 Chúng tôi cũng quan sát thấy rằng sự đóng góp của GE đến phần bù rủi ro của danh mục thị trường
là wGEE (RGE ). Do đó, tỷ lệ phần thưởng đến rủi ro cho các khoản đầu tư trong GE có thể được thể hiện như những đóng góp của GE mạo hiểm đóng góp phí bảo hiểm của GE để sai wGEE (RGE) 5 wGECov (RGE, RM) E (RGE) 5 CoV (RGE, RM) Thị trường danh mục đầu tư là tiếp tuyến (hiệu quả trung bình-phương sai) danh mục đầu tư. Các tỷ lệ rủi ro thưởng-to-đầu tư vào danh mục thị trường là sai Rủi ro thị trường thị trường cao cấp E (RM) 5 2 (9.5) M tỷ lệ trong phương trình 9,5 thường được gọi là giá thị trường của rủi ro vì nó định lượng sự trở lại thêm rằng các nhà đầu tư đòi hỏi phải chịu rủi ro danh mục đầu tư. Chú ý rằng đối với các thành phần của danh mục đầu tư hiệu quả, chẳng hạn như cổ phiếu của GE, chúng tôi đo lường rủi ro như sự đóng góp vào đúng danh mục đầu tư (mà phụ thuộc vào phương sai của nó với thị trường). Ngược lại, đối với các danh mục đầu tư hiệu quả của chính nó, đúng là biện pháp thích hợp risk.7 Một nguyên tắc cơ bản của sự cân bằng là tất cả các khoản đầu tư cần cung cấp giống reward- đến tỷ lệ rủi ro. Nếu tỷ lệ này là tốt hơn cho một đầu tư hơn nữa, các nhà đầu tư sẽ rear- dao danh mục đầu tư của họ, nghiêng về phía thay thế với thương mại-off tốt hơn và ngần ngại từ khác. Hoạt động này sẽ truyền đạt áp lực lên giá an ninh cho đến khi tỷ lệ bị gỡ hòa. Do đó, chúng tôi kết luận rằng tỷ lệ phần thưởng đến nguy cơ của GE và các danh mục đầu tư thị trường cần được bình đẳng: E (RGE) 5 CoV (RGE, RM) E (RM) 2 (9.6) M Để xác định phí bảo hiểm rủi ro hợp lý của cổ phiếu GE , chúng tôi sắp xếp lại phương trình 9.6 hơi để có được cov (RGE, RM) E (RGE) 5 2 E (RM) (9.7)