We find that in the UK mutual fund

We find that in the UK mutual fund industry income funds and general equity funds are tilted towards liquid stocks while small stock funds are tilted towards illiquid stocks. However, counter-intuitively, liquidity, rather than illiquidity, as a stock characteristic is positively priced in the cross-section of fund performance. On controlling for stock holdings’ liquidity, there is a statistically significant shift leftward (reduction) in the cross-sectional distribution of Fama and French three factor alphas. This is a robust finding across all fund investment styles examined and is also robust across alternative liquidity measures. This finding is also robust to a momentum factor for the majority of our sample of funds (general equity funds) but for the smaller set of income funds and small stock funds, there is evidence that momentum largely explains the pricing of this liquidity risk. Exposure to systematic liquidity risk varies from positive to negative across funds. However, the cross-sectional tests generally find that systematic liquidity risk is positively priced in the cross-section of fund performance, although the robustness of this finding is weakened somewhat on controlling for momentum effects. Schwartz

Kết quả (Việt) 1:

Chúng ta thấy rằng ở Anh quỹ ngành công nghiệp thu nhập quỹ và các khoản tiền vốn chủ sở hữu chung được nghiêng đối với chất lỏng cổ phiếu trong khi nhỏ cổ phiếu quỹ đang nghiêng về phía illiquid cổ phiếu. Tuy nhiên, counter-intuitively, tính thanh khoản, chứ không phải là illiquidity, như là một đặc tính cổ tích cực có giá trong mặt cắt ngang của quỹ hoạt động. Kiểm soát cho tính thanh khoản của cổ phiếu chứng khoán, có là một sự thay đổi đáng kể về mặt thống kê leftward (Giảm) trong phân phối mặt cắt của Pháp và Fama ba yếu tố ngoài alphas. Đây là một phát hiện mạnh mẽ trên tất cả các quỹ đầu tư phong cách kiểm tra và cũng mạnh mẽ qua các biện pháp thay thế khả năng thanh toán. Tìm kiếm này cũng mạnh mẽ đến một yếu tố đà cho phần lớn các mẫu của chúng tôi của các quỹ (khoản tiền vốn chủ sở hữu chung) nhưng cho các thiết lập nhỏ hơn của thu nhập quỹ và các quỹ cổ phiếu nhỏ, có bằng chứng rằng đà chủ yếu giải thích giá cả của các rủi ro thanh khoản này. Tiếp xúc với rủi ro thanh khoản hệ thống thay đổi từ tích cực để tiêu cực trên tiền. Tuy nhiên, các bài kiểm tra mặt cắt thường thấy rằng rủi ro thanh khoản hệ thống tích cực là giá trong mặt cắt ngang của Quỹ hiệu suất, mặc dù mạnh mẽ của này làm suy yếu phần nào vào việc kiểm soát cho các hiệu ứng Đà. Schwartz

Kết quả (Việt) 2:

Chúng tôi thấy rằng trong các quỹ thu nhập ngành công nghiệp Anh quỹ tương hỗ và các quỹ đầu tư nói chung đang nghiêng về phía cổ phiếu thanh khoản trong khi các quỹ chứng khoán nhỏ đang nghiêng về phía các cổ phiếu thanh khoản. Tuy nhiên, phản trực giác, thanh khoản, chứ không phải là tính thanh khoản kém, như một đặc điểm cổ phiếu được định giá một cách tích cực trong các mặt cắt ngang của hiệu suất quỹ. Về việc kiểm soát thanh khoản cho cổ phiếu, chứng khoán, có một sự thay đổi đáng kể về mặt thống kê ở về bên trái (giảm) trong việc phân phối mặt cắt ngang của Fama và French alpha ba yếu tố. Đây là một phát hiện mạnh mẽ trên tất cả các phong cách đầu tư quỹ kiểm tra và cũng là mạnh mẽ qua các biện pháp thanh khoản thay thế. Phát hiện này cũng là mạnh mẽ đến một yếu tố động lực cho phần lớn các mẫu của chúng ta về các quỹ (quỹ đầu tư nói chung) nhưng đối với các thiết lập nhỏ hơn của quỹ thu nhập và các quỹ chứng khoán nhỏ, có bằng chứng cho thấy đà chính yếu cho việc định giá rủi ro thanh khoản này. Tiếp xúc với rủi ro thanh khoản hệ thống thay đổi từ tích cực đến tiêu cực trên quỹ. Tuy nhiên, các bài kiểm tra cắt ngang thường thấy rằng rủi ro thanh khoản hệ thống được định giá một cách tích cực trong các mặt cắt ngang của hiệu suất quỹ, mặc dù sự vững mạnh của phát hiện này là làm suy yếu phần nào vào việc kiểm soát các tác động lực. Schwartz