It has now been more than a decade

It has now been more than a decade since
ASEAN launched a major effort to develop its
domestic bond markets,
which makes it a
good time to take stock, to see what has been
accomplished, and what remains to be done.
This article attempts to do just that. Although
several authors have undertaken such an effort,
there are large differences in perspective between this article and most other studies.
First, most of the other studies cast a much
wider net, focusing either on bond markets in
emerging Asia at large, or on the ASEAN+3.
This study focuses exclusively on the
ASEAN-5, which comprises Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, and Thailand.
Second, most other articles come to relatively
pessimistic conclusions. For instance, Mieno
et al. (2009) assert that the failure of corporate
bond markets to expand relative to GDP means
that the reforms have had little impact. Spiegel
(2009) goes even further, expressing doubts
about some of the premises underlying the
reforms, including the argument propounded
by Greenspan (1999) that capital markets can
act as a ‘spare tyre’ in case the banking system
becomes impaired.
This article reaches very different conclusions. It argues that ASEAN-5 bond markets
have undergone a ‘quality transition,’ becoming a more mature channel of funding, with
lower barriers to entry. As a result, two critical
changes have taken place. Bond markets have
indeed begun to serve as a ‘spare tyre’ in case
other parts of the financial system are
impaired; and they have begun to receive
copious foreign inflows. These developments
have important ramifications. With the investor base likely to expand as foreign investors
devote an increasing portion of their portfolios
to emerging market (EM) assets, ASEAN-5
bond markets could grow much more rapidly
over the coming decade, to the point where
ASEAN-5 could finally develop ‘twin engine’
financial systems. To seize this opportunity,
however, proactive policies will be necessary
to smooth the development path, unlock existing supply-side constraints, and minimise the
attendant risks such as market volatility.
The plan of the article is as follows. The next
section recalls why this initiative was so important to ASEAN, and outlines the sweeping
reforms that countries have introduced. Section
‘Why have corporate bond markets not
expanded?’ addresses the puzzle of why,
despite these efforts, ASEAN-5 bond markets
have not grown relative to changes in GDP.
Section ‘A fundamental transformation’
focuses on other metrics of development,
arguing that these suggest that a remarkable
transformation of ASEAN bond markets is
indeed underway, especially if firm-level data
are examined in greater detail. Section ‘The
shape of things to come’ considers some of the
implications of this transformation. The final
section concludes.

Kết quả (Việt) 1:

Nó đã là hơn một thập kỷ kể từASEAN đưa ra một nỗ lực lớn để phát triển của nóthị trường trái phiếu trong nước,mà làm cho nó mộtthời điểm tốt để đưa cổ phiếu, để xem những gì đãthực hiện, và những gì còn lại để được thực hiện.Bài viết này cố gắng để làm việc đó. Mặc dùmột số tác giả đã thực hiện một nỗ lực như vậy,không có sự khác biệt lớn trong quan điểm giữa các bài viết này và hầu hết các nghiên cứu khác.Đầu tiên, hầu hết các nghiên cứu khác đúc một số tiềnmạng lưới rộng lớn hơn, tập trung hoặc trái phiếu trên thị trường trongnổi lên Asia tại lớn, hoặc trên ASEAN + 3.Nghiên cứu này tập trung độc quyền trên cácASEAN-5, mà bao gồm Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, và Thái Lan.Thứ hai, hầu hết các bài viết đến với tương đốibi quan kết luận. Ví dụ, MienoCTV (2009) khẳng định rằng sự thất bại của công tythị trường trái phiếu để mở rộng tương đối so với GDP phương tiệnrằng những cải cách như đã có ít tác động đến. Spiegel(2009) đi thậm chí thêm, hằn nghi ngờvề một số trong các cơ sở nằm bên dưới cáccải cách, bao gồm cả các đối số đề rabởi Greenspan (1999) thị trường vốn có thểhoạt động như một lốp dự phòng trong trường hợp hệ thống ngân hàngtrở nên gặp khó khăn.Bài viết này đạt đến kết luận rất khác nhau. Nó lập luận rằng trái phiếu ASEAN-5 thị trườngđã trải qua một 'chuyển đổi chất lượng,' trở thành một trưởng thành hơn kênh tài trợ, vớithấp rào cản để nhập cảnh. Kết quả là, hai quan trọngthay đổi đã diễn ra. Thị trường trái phiếu cóthực sự bắt đầu để phục vụ như là một 'phụ tùng lốp xe' trong trường hợpCác bộ phận của hệ thống tài chínhgặp khó khăn; và họ đã bắt đầu nhận đượcphong phú luồng vào nước ngoài. Những phát triểncó chi nhánh quan trọng. Với các cơ sở nhà đầu tư có khả năng mở rộng như là nhà đầu tư nước ngoàicống hiến một phần ngày càng tăng của danh mục của họtài sản mới nổi thị trường (EM), ASEAN-5thị trường trái phiếu có thể phát triển nhiều hơn nữa nhanh chóngtrong thập kỷ tới, đến mức màASEAN-5 cuối cùng có thể phát triển 'đôi động cơ'Hệ thống tài chính. Để nắm bắt cơ hội này,Tuy nhiên, chính sách chủ động sẽ là cần thiếtđể mịn đường phát triển, mở khóa những hạn chế supply-side sẵn có, và giảm thiểu cácattendant rủi ro như thị trường biến động.Kế hoạch của bài viết này là như sau. Tiếp theophần thu hồi tại sao sáng kiến này là rất quan trọng để ASEAN, và vạch ra quétcải cách nước đã giới thiệu. Phần' Tại sao không có thị trường trái phiếu công tymở rộng?' địa chỉ các câu đố của lý do tại sao,bất chấp những nỗ lực, ASEAN-5 trái phiếu thị trườngđã không phát triển liên quan đến những thay đổi trong GDP.Phần 'Một chuyển đổi cơ bản'tập trung vào các số liệu khác phát triển,lập luận rằng những đề nghị đó một đáng chú ýchuyển đổi của ASEAN trái phiếu thị trường làThật vậy, trên đường đi, đặc biệt là nếu công ty cấp dữ liệuđược kiểm tra chi tiết hơn. Phần ' cáchình dạng của sự vật tới ' sẽ xem xét một số cáctác động của biến đổi này. Trận chung kếtphần kết luận.

Kết quả (Việt) 2:

Nó bây giờ đã được hơn một thập kỷ kể từ khi
ASEAN đưa ra một nỗ lực lớn để phát triển của
thị trường trái phiếu trong nước,
mà làm cho nó một
thời điểm tốt để đưa cổ phiếu, để xem những gì đã được
thực hiện, và những gì còn lại phải được thực hiện.
Bài viết này cố gắng làm chỉ vậy thôi. Mặc dù
một số tác giả đã thực hiện một nỗ lực như vậy,
có sự khác biệt lớn trong quan điểm giữa các bài viết này và hầu hết các nghiên cứu khác.
Đầu tiên, hầu hết các nghiên cứu khác bỏ nhiều
net rộng hơn, tập trung hoặc tại các thị trường trái phiếu ở
châu Á mới nổi tại lớn, hoặc trên ASEAN + 3.
Nghiên cứu này chỉ tập trung vào
ASEAN-5, trong đó bao gồm Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore và Thái Lan.
Thứ hai, hầu hết các bài khác đi đến tương đối
kết luận bi quan. Ví dụ, Mieno
et al. (2009) khẳng định rằng sự thất bại của doanh nghiệp
để mở rộng thị trường trái phiếu so với GDP có nghĩa
rằng các cải cách đã có tác động rất ít. Spiegel
(2009) thậm chí còn đi xa hơn, bày tỏ nghi ngờ
về một số nguyên lý cơ sở các
cuộc cải cách, bao gồm cả đối số propounded
bởi Greenspan (1999) cho rằng thị trường vốn có thể
hoạt động như một "lốp dự phòng" trong trường hợp hệ thống ngân hàng
trở nên. khiếm
Bài viết này đạt những kết luận rất khác nhau. Họ lập luận rằng các thị trường ASEAN-5 trái phiếu
đã trải qua một "quá trình chuyển đổi chất lượng, 'trở thành một kênh trưởng thành hơn của kinh phí, với
hàng rào thấp để nhập cảnh. Kết quả là, hai quan trọng
thay đổi đã diễn ra. Thị trường trái phiếu đã
thực sự bắt đầu để phục vụ như là một 'lốp dự phòng "trong trường hợp
các bộ phận khác của hệ thống tài chính đang
bị suy giảm; và họ đã bắt đầu nhận được
dòng vốn nước ngoài dồi dào. Những phát triển này
có hậu quả quan trọng. Với các cơ sở nhà đầu tư có khả năng mở rộng như các nhà đầu tư nước ngoài
dành một phần ngày càng tăng của danh mục đầu tư của họ
vào thị trường (EM) tài sản mới nổi, ASEAN-5
thị trường trái phiếu có thể phát triển nhanh hơn nhiều
trong thập kỷ tới, đến điểm mà
ASEAN-5 cuối cùng đã có thể phát triển 'động cơ twin'
hệ thống tài chính. Để nắm bắt cơ hội này,
tuy nhiên, chính sách chủ động sẽ là cần thiết
để làm phẳng các con đường phát triển, mở khóa những hạn chế từ phía cung hiện có, và giảm thiểu các
rủi ro đi kèm như biến động thị trường.
Các kế hoạch của bài viết là như sau. Tiếp theo
phần nhớ lại lý do tại sao chương trình này rất quan trọng đối với ASEAN, và vạch ra sâu rộng
cải cách mà các nước đã giới thiệu. Mục
'Tại sao có thị trường trái phiếu doanh nghiệp không
mở rộng? ' giải quyết các câu đố của lý do tại sao,
bất chấp những nỗ lực này, thị trường trái phiếu ASEAN-5
đã không phát triển liên quan đến những thay đổi trong GDP.
Mục 'A chuyển đổi cơ bản "
tập trung vào các số liệu khác của phát triển,
lập luận rằng những đề nghị đó đáng chú ý là một
chuyển đổi của thị trường trái phiếu ASEAN là
thực sự tiến hành, đặc biệt là nếu dữ liệu của công ty cấp
được kiểm tra chi tiết hơn. Mục "Các
hình dạng của những thứ đến "xem xét một số các
tác động của sự biến đổi này. Các thức
phần kết luận.