Suppose Kendall had discovered that

Suppose Kendall had discovered that stock prices are predictable. What a gold mine this would have been. If they could use Kendall’s equations to predict stock prices, investors would reap unending profits simply by purchasing stocks that the computer model implied were about to increase in price and by selling those stocks about to fall in price.
A moment’s reflection should be enough to convince yourself that this situation could not persist for long. For example, suppose that the model predicts with great confidence that XYZ stock price, currently at $100 per share, will rise dramatically in 3 days to $110. What would all investors with access to the model’s prediction do today? Obviously, they would place a great wave of immediate buy orders to cash in on the prospective increase in stock price. No one holding XYZ, however, would be willing to sell. The net effect would be an immediate jump in the stock price to $110. The forecast of a future price increase will lead instead to an immediate price increase. In other words, the stock price will immediately reflect the “good news” implicit in the model’s forecast.
This simple example illustrates why Kendall’s attempt to find recurrent patterns in stock price movements was likely to fail. A forecast about favorable future performance leads instead to favorable current performance, as market participants all try to get in on the action before the price jump.
More generally, one might say that any information that could be used to predict stock performance should already be reflected in stock prices. As soon as there is any information indicating that a stock is underpriced and therefore offers a profit opportunity, investors flock to buy the stock and immediately bid up its price to a fair level, where only ordinary rates of return can be expected. These “ordinary rates” are simply rates of return commensurate with the risk of the stock.
However, if prices are bid immediately to fair levels, given all available information, it must be that they increase or decrease only in response to new information. New information, by definition, must be unpredictable; if it could be predicted, then the prediction would be part of today’s information. Thus stock prices that change in response to new (unpredictable) information also must move unpredictably.
This is the essence of the argument that stock prices should follow a random walk, that is, that price changes should be random and unpredictable.2 Far from a proof of market irrationality, randomly evolving stock prices would be the necessary consequence of intelligent investors competing to discover relevant information on which to buy or sell stocks before the rest of the market becomes aware of that information.
Don’t confuse randomness in price changes with irrationality in the level of prices. If prices are determined rationally, then only new information will cause them to change. Therefore, a random walk would be the natural result of prices that always reflect all current knowledge. Indeed, if stock price movements were predictable, that would be damning evidence of stock market inefficiency, because the ability to predict prices

Actually, we are being a little loose with terminology here. Strictly speaking, we should characterize stock prices as following a submartingale, meaning that the expected change in the price can be positive, presumably as compensation for the time value of money and systematic risk. Moreover, the expected return may change over time as risk factors change. A random walk is more restrictive in that it constrains successive stock returns to be independent and identically distributed. Nevertheless, the term “random walk” is commonly used in the looser sense that price changes are essentially unpredictable. We will follow this convention

Kết quả (Việt) 1:

Giả sử Kendall đã khám phá ra rằng giá chứng khoán được dự đoán được. Những gì một mỏ vàng điều này sẽ có. Nếu họ có thể sử dụng phương trình của Kendall để dự đoán giá chứng khoán, nhà đầu tư sẽ gặt hái lợi nhuận chóng bất kỳ yêu chỉ đơn giản bằng cách mua cổ phiếu các mô hình máy tính ngụ ý là về để tăng giá và bằng cách bán các cổ phiếu về để rơi trong giá.
Sự phản ánh của một thời điểm nên là đủ để thuyết phục bản thân rằng tình trạng này có thể không tồn tại trong thời gian dài. Ví dụ, giả sử rằng các mô hình dự báo với sự tự tin rất lớn, giá cổ phiếu XYZ, hiện đang ở $100 cho mỗi cổ phần, sẽ tăng đáng kể trong 3 ngày tới $110. Hôm nay tất cả các nhà đầu tư với quyền truy cập vào mô hình dự báo sẽ làm gì? Rõ ràng, họ sẽ đặt một làn sóng lớn của đơn đặt hàng mua ngay lập tức để tiền mặt ở trên tăng tiềm năng trong giá cổ phiếu. Không có ai giữ XYZ, Tuy nhiên, sẽ được sẵn sàng để bán. Hiệu ứng ròng sẽ là một nhảy ngay lập tức trong giá cổ phiếu để $110. Dự báo một tăng giá trong tương lai sẽ dẫn thay vào đó để tăng giá ngay lập tức. Nói cách khác, giá cổ phiếu sẽ ngay lập tức phản ánh "good news" tiềm ẩn trong các mô hình thời.
ví dụ đơn giản này minh họa lý do tại sao của Kendall nỗ lực để tìm tái phát mẫu trong các phong trào giá cổ phiếu đã thất bại. A thời về hiệu suất trong tương lai thuận lợi dẫn thay vào đó đến hiệu suất hiện tại thuận lợi, như những người tham gia thị trường tất cả cố gắng để có được trong ngày hành động trước khi giá nhảy.
Nói chung, người ta có thể nói rằng bất kỳ thông tin nào có thể được sử dụng để dự đoán hiệu suất chứng khoán nên đã được phản ánh trong giá cổ phiếu. Ngay sau khi không có bất kỳ thông tin nào cho thấy rằng một cổ phiếu completely và do đó cung cấp một cơ hội lợi nhuận, nhà đầu tư đàn để mua cổ phiếu và ngay lập tức đặt giá thầu lên giá của nó đến một mức độ công bằng, nơi mà tỷ lệ trở lại bình thường chỉ có thể được dự định. Các "tỷ lệ bình thường" là chỉ đơn giản là tỷ lệ lợi nhuận xứng với nguy cơ của chứng khoán.
Tuy nhiên, nếu giá cả giá thầu ngay lập tức đến mức công bằng, cho tất cả các thông tin có sẵn, nó phải là rằng họ tăng hoặc giảm chỉ trong phản ứng với thông tin mới. Thông tin mới, theo định nghĩa, phải là không thể đoán trước; Nếu nó có thể được dự đoán, sau đó, dự đoán sẽ là một phần của ngày hôm nay của thông tin. Do đó cổ phiếu giá cả thay đổi để đáp ứng với thông tin mới (không thể đoán trước) cũng phải di chuyển unpredictably.
đây là tinh túy của các tranh luận rằng giá chứng khoán nên thực hiện theo cách ngẫu nhiên đi, có nghĩa là, thay đổi giá nên ngẫu nhiên và unpredictable.2 xa một bằng chứng của thị trường irrationality, ngẫu nhiên phát triển giá chứng khoán sẽ là hệ quả cần thiết của các nhà đầu tư thông minh cạnh tranh để khám phá các thông tin có liên quan mà trên đó để mua hoặc bán cổ phiếu trước khi phần còn lại của thị trường sẽ trở thành nhận thức được rằng thông tin.
Don't gây nhầm lẫn ngẫu nhiên trong giá thay đổi với irrationality ở mức giá. Nếu giá được xác định hợp lý, sau đó chỉ có thông tin mới sẽ làm cho chúng để thay đổi. Vì vậy, bộ ngẫu nhiên sẽ là kết quả tự nhiên của giá cả luôn luôn phản ánh tất cả các kiến thức hiện tại. Thật vậy, nếu phong trào giá cổ phiếu đã được dự đoán được, mà sẽ tổn thương bằng chứng về thị trường chứng khoán không hiệu quả, bởi vì khả năng dự đoán giá

trên thực tế, chúng tôi đang một chút lỏng lẻo với thuật ngữ ở đây. Nói đúng ra, chúng ta nên mô tả giá chứng khoán như sau một submartingale, có nghĩa rằng sự thay đổi dự kiến trong giá có thể được tích cực, có lẽ là như bồi thường cho thời gian giá trị của tiền bạc và rủi ro hệ thống. Hơn nữa, sự trở lại dự kiến có thể thay đổi theo thời gian như là yếu tố nguy cơ thay đổi. Bộ ngẫu nhiên là hạn chế trong đó nó buộc liên tiếp chứng khoán trở về để được độc lập và phân phối giống nhau. Tuy nhiên, thuật ngữ "ngẫu nhiên đi bộ" thường được sử dụng trong ý nghĩa lỏng hơn giá thay đổi được về cơ bản không thể đoán trước. Chúng tôi sẽ thực hiện theo quy ước này