Financial Intermediation. Although

Financial Intermediation. Although restrictive covenants help reduce the moral hazard problem, they do not eliminate it completely. It is almost impossible to write covenants that rule out every risky activity. Furthermore, borrowers may be clever enough to find loopholes in restrictive covenants that make them ineffective. Another problem with restrictive covenants is that they must be monitored and enforced. A restrictive covenant is meaningless if the borrower can violate it knowing that the lender won’t check up or is unwilling to pay for legal recourse. Because monitoring and enforcement of restrictive covenants are costly, the free-rider problem arises in the debt securities (bond) market just as it does in the stock market. If you know that other bondholders are monitoring and enforcing the restrictive covenants, you can free-ride on their monitoring and enforcement. But other bondholders can do the same thing, so the likely outcome is that not enough resources are devoted to monitoring and enforcing the restrictive covenants. Moral hazard therefore continues to be a severe problem for marketable debt. As we have seen before, financial intermediaries—particularly banks—have the ability to avoid the free-rider problem as long as they make primarily private loans. Private loans are not traded, so no one else can free-ride on the intermediary’s monitoring and enforcement of the restrictive covenants. The intermediary making private loans thus receives the benefits of monitoring and enforcement and will work to shrink the moral hazard problem inherent in debt contracts. The concept of moral hazard has provided us with additional reasons why financial intermediaries play a more important role in channeling funds from savers to borrowers than marketable securities do, as described in puzzles 3 and 4.
The presence of asymmetric information in financial markets leads to adverse selection and moral hazard problems that interfere with the efficient functioning of those markets. Tools to help solve these problems involve the private production and sale of information, government regulation to increase information in financial markets, the importance of collateral and net worth to debt contracts, and the use of monitoring and restrictive covenants. A key finding from our analysis is that the existence of the free-rider problem for traded securities such as stocks and bonds indicates that financial intermediaries—particularly banks—should play a greater role than securities markets in financing the activities of businesses. Economic analysis of the consequences of adverse selection and moral hazard has helped explain the basic features of our financial system and has provided solutions to the eight puzzles about our financial structure outlined at the beginning of this chapter.

Kết quả (Việt) 1:

Trung gian tài chính. Mặc dù hạn chế cam giúp giảm các vấn đề đạo đức nguy hiểm, họ không phải loại bỏ nó hoàn toàn. Đó là hầu như không thể viết công ước loại bỏ mọi hoạt động nguy hiểm. Hơn nữa, người đi vay có thể được thông minh, đủ để tìm thấy lỗ hổng trong hạn chế ước mà làm cho chúng không hiệu quả. Một vấn đề với hạn chế ước là họ phải được giám sát và thi hành. Một thỏa thuận hạn chế là vô nghĩa nếu bên vay có thể vi phạm nó biết rằng người cho vay sẽ không kiểm tra hoặc không muốn trả tiền cho tin tưởng quy phạm pháp luật. Vì giám sát và thi hành hạn chế ước là tốn kém, vấn đề rider miễn phí phát sinh trong thị trường chứng khoán (trái phiếu) nợ cũng giống như trong thị trường chứng khoán. Nếu bạn biết rằng các bondholders được giám sát và thực thi công ước hạn chế, bạn có thể miễn phí-chuyến đi về giám sát và thi hành của họ. Nhưng khác bondholders có thể làm điều tương tự, do đó, kết quả có khả năng không đủ nguồn lực được dành để giám sát và thực thi công ước hạn chế. Moral hazard do đó tiếp tục là một vấn đề nghiêm trọng đối với thị trường nợ. Như chúng ta đã thấy trước đây, Trung gian tài chính — đặc biệt là các ngân hàng-có khả năng để tránh vấn đề rider miễn phí miễn là họ thực hiện chủ yếu là các khoản vay tư nhân. Riêng các khoản vay không được giao dịch, do đó, không ai có thể miễn phí-ngày đi xe của trung gian theo dõi và thực thi pháp luật hạn chế ước. Trung gian thực hiện các khoản vay tư nhân như vậy sẽ nhận được những lợi ích của giám sát và thi hành và sẽ làm việc để thu hẹp các vấn đề đạo đức nguy hiểm vốn có trong hợp đồng nợ. Khái niệm về đạo đức nguy hiểm đã cung cấp cho chúng tôi thêm lý do tại sao tài chính trung gian đóng một vai trò quan trọng trong channeling quỹ từ bảo vệ cho người đi vay hơn với thị trường chứng khoán, như mô tả trong câu đố 3 và 4.Sự hiện diện của các thông tin không đối xứng trong thị trường tài chính dẫn đến các vấn đề bất lợi lựa chọn và đạo đức nguy hiểm ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các thị trường. Các công cụ để giúp giải quyết những vấn đề liên quan đến các riêng sản xuất và bán các thông tin, chính phủ quy định để tăng cường các thông tin thị trường tài chính, tầm quan trọng của tài sản thế chấp và net worth để nợ hợp đồng và việc sử dụng các công ước giám sát và hạn chế. Một phát hiện quan trọng từ phân tích của chúng tôi là sự tồn tại của vấn đề rider miễn phí cho giao dịch mua bán chứng khoán như cổ phiếu và trái phiếu cho thấy rằng tài chính trung gian-đặc biệt là các ngân hàng-nên đóng một vai trò lớn hơn so với thị trường chứng khoán tài chính các hoạt động của doanh nghiệp. Các phân tích kinh tế của những hậu quả của sự lựa chọn bất lợi và nguy hiểm đạo Đức đã giúp giải thích các tính năng cơ bản của hệ thống tài chính của chúng tôi và đã cung cấp các giải pháp để các câu đố tám về cơ cấu tài chính của chúng tôi đã nêu ở đầu của chương này.

Kết quả (Việt) 2:

Liên kết tài chính. Mặc dù giao ước hạn chế giúp giảm các vấn đề rủi ro đạo đức, họ không loại bỏ nó hoàn toàn. Nó gần như là không thể viết giao ước mà loại trừ tất cả các hoạt động mạo hiểm. Hơn nữa, người vay có thể được thông minh, đủ để tìm sơ hở trong giao ước hạn chế mà làm cho chúng không hiệu quả. Một vấn đề khác với giao ước hạn chế là họ phải được giám sát và thi hành. Một giao ước hạn chế là vô nghĩa nếu người vay có thể vi phạm đó và biết rằng người cho vay sẽ không kiểm tra hoặc không sẵn sàng trả tiền cho tưởng pháp lý. Bởi vì theo dõi và thực hiện điều ước hạn chế là tốn kém, các vấn đề ăn phát sinh trong nợ chứng khoán (trái phiếu) trên thị trường cũng giống như nó hiện trong thị trường chứng khoán. Nếu bạn biết rằng trái chủ khác đang giám sát và thực thi các thỏa thuận hạn chế, bạn có thể tự đi xe về giám sát và thi hành chúng. Nhưng trái chủ khác có thể làm điều tương tự, vì vậy kết quả có thể là không đủ nguồn lực dành cho việc giám sát và thực thi các thỏa thuận hạn chế. Do đó rủi ro đạo đức tiếp tục là một vấn đề nghiêm trọng cho các khoản nợ với thị trường. Như chúng ta đã thấy trước đây, trung gian, đặc biệt là tài chính ngân hàng, có khả năng tránh các vấn đề ăn miễn là họ làm cho các khoản vay chủ yếu là tư nhân. Khoản vay tư nhân không có giao dịch, để không ai khác có thể tự do đi xe về giám sát của trung gian và thực thi các thỏa thuận hạn chế. Các trung gian cho vay tư nhân do đó nhận được những lợi ích của việc giám sát và thực thi và sẽ làm việc để thu nhỏ các vấn đề rủi ro đạo đức vốn có trong các hợp đồng nợ. Khái niệm về rủi ro đạo đức đã cung cấp cho chúng ta thêm lý do tại sao các trung gian tài chính đóng một vai trò quan trọng hơn trong chuyển tiền từ người tiết kiệm cho khách hàng vay chứng khoán so với thị trường làm, như mô tả trong câu đố 3 và 4.
Sự hiện diện của thông tin bất cân xứng trong thị trường tài chính dẫn đến bất lợi lựa chọn và các vấn đề rủi ro đạo đức mà can thiệp vào hoạt động hiệu quả của các thị trường. Công cụ để giúp giải quyết những vấn đề liên quan đến việc sản xuất tư nhân và bán các thông tin, quy định của chính phủ để tăng cường thông tin thị trường tài chính, tầm quan trọng của tài sản thế chấp và giá trị ròng các hợp đồng nợ, và việc sử dụng giám sát và các giao ước hạn chế. Một phát hiện quan trọng từ phân tích của chúng tôi là sự tồn tại của các vấn đề ăn cho các chứng khoán được giao dịch như cổ phiếu và trái phiếu chỉ ra rằng trung gian, đặc biệt là tài chính ngân hàng, nên đóng một vai trò lớn hơn thị trường chứng khoán trong việc tài trợ các hoạt động của doanh nghiệp. Phân tích kinh tế về hậu quả của lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức đã giúp giải thích các tính năng cơ bản của hệ thống tài chính của chúng tôi và đã cung cấp các giải pháp để tám câu đố về cơ cấu tài chính của chúng tôi nêu ở phần đầu của chương này.