How Firms Issue Securities Firms re

How Firms Issue Securities
Firms regularly need to raise new capital to help pay for their many investment projects.
Broadly speaking, they can raise funds either by borrowing money or by selling shares in
the firm. Investment bankers are generally hired to manage the sale of these securities in
what is called a primary market for newly issued securities. Once these securities are
issued, however, investors might well wish to trade them among themselves. For example,
you may decide to raise cash by selling some of your shares in Apple to another investor.
This transaction would have no impact on the total outstanding number of Apple shares.
Trades in existing securities take place in the secondary market.
Shares of publicly listedfirms trade continually on well-known markets such as the
New York Stock Exchange or the NASDAQ Stock Market. There, any investor can choose
to buy shares for his or her portfolio. These companies are also called publicly traded,
publicly owned,or just public companies.Other firms, however, are private corporations,
3
PART I
60 PART IIntroduction
whose shares are held by small numbers of managers and investors. While ownership
stakes in the firm are still determined in proportion to share ownership, those shares do not
trade in public exchanges. While many private firms are relatively young companies that
have not yet chosen to make their shares generally available to the public, others may be
more established firms that are still largely owned by the company’s founders or families,
and others may simply have decided that private organization is preferable.
Privately Held Firms
A privately held company is owned by a relatively small number of shareholders. Privately
held firms have fewer obligations to release financial statements and other information to
the public. This saves money and frees the firm from disclosing information that might be
helpful to its competitors. Some firms also believe that eliminating requirements for quar-terly earnings announcements gives them more flexibility to pursue long-term goals free
of shareholder pressure.
At the moment, however, privately held firms may have only up to 499 shareholders.
This limits their ability to raise large amounts of capital from a wide base of investors.
Thus, almost all of the largest companies in the U.S. are public corporations.
When private firms wish to raise funds, they sell shares directly to a small number of
institutional or wealthy investors in a private placement. Rule 144A of the SEC allows
them to make these placements without preparing the extensive and costly registration
statements required of a public company. While this is attractive, shares in privately held
firms do not trade in secondary markets such as a stock exchange, and this greatly reduces
their liquidity and presumably reduces the prices that investors will pay for them. Liquidity
has many specific meanings, but generally speaking, it refers to the ability to buy or sell
an asset at a fair price on short notice. Investors demand price concessions to buy illiquid
securities.
As firms increasingly chafe against the informational requirements of going public,
federal regulators have come under pressure to loosen the constraints entailed by private
ownership, and they are currently reconsidering some of the restrictions on private com-panies. They may raise beyond 499 the number of shareholders that private firms can have
before they are required to disclose financial information, and they may make it easier to
publicize share offerings.
Trading in private corporations also has evolved in recent years. To get around the
499-investor restriction, middlemen have formed partnerships to buy shares in private
companies; the partnership counts as only one investor, even though many individuals may
participate in it.
Very recently, some firms have set up computer networks to enable holders of private-company stock to trade among themselves. However, unlike the public stock markets reg-ulated by the SEC, these networks require little disclosure of financial information and
provide correspondingly little oversight of the operations of the market. For example, in
the run-up to its 2012 IPO, Facebook enjoyed huge valuations in these markets, but skep-tics worried that investors in these markets could not obtain a clear view of the firm, the
interest among other investors in the firm, or the process by which trades in the firm’s
shares were executed.
Publicly Traded Companies
When a private firm decides that it wishes to raise capital from a wide range of inves-tors, it may decide to go public.This means that it will sell its securities to the general
public and allow those investors to freely trade those shares in established securities
CHAPTER 3How Securities Are Traded 61
markets. The first issue of shares to the general public is called the firm’s initial public
offering, or IPO. Later, the firm may go back to the public and issue additional shares.
A seasoned equity offeringis the sale of additional shares in firms that already are pub-licly traded. For example, a sale by Apple of new shares of stock would be considered a
seasoned new issue.
Public offerings of both stocks and bonds typically are marketed by investment bankers
who in this role are called underwriters. More than one investment banker usually markets
the securities. A lead firm forms an underwriting syndicate of other investment bankers to
share the responsibility for the stock issue.
Investment bankers advise the firm regarding the terms on which it should attempt to
sell the securities. A preliminary registration statement must be filed with the Securities
and Exchange Commission (SEC), describing the issue and the prospects of the
company. When the statement is in final form and accepted by the SEC, it is called the
prospectus. At this point, the price at which the securities will be offered to the public
is announced.
In a typical underwriting arrangement, the investment bankers purchase the securities
from the issuing company and then resell them to the public. The issuing firm sells the
securities to the underwriting syndicate for the public offering price less a spread that
serves as compensation to the underwriters. This procedure is called a firm commitment.In
addition to the spread, the investment banker also may receive shares of common stock or
other securities of the firm. Figure 3.1 depicts the relationships among the firm issuing the
security, the lead underwriter, the underwriting syndicate, and the public.
Shelf Registration
An important innovation in the issuing of securities
was introduced in 1982 when the SEC approved Rule
415, which allows firms to register securities and grad-ually sell them to the public for 2 years following the
initial registration. Because the securities are already
registered, they can be sold on short notice, with little
additional paperwork. Moreover, they can be sold
in small amounts without incur-ring substantial flotation costs.
The securities are “on the shelf,”
ready to be issued, which has
given rise to the term shelf
registration.
Initial Public Offerings
Investment bankers manage the
issuance of new securities to
the public. Once the SEC has
commented on the registration
statement and a preliminary
prospectus has been distrib-uted to interested investors, the
invest ment bankers organize
road showsin which they travel
around the country to publicize
Figure 3.1 Relationships among a firm issuing
the imminent offering. These road shows serve two purposes. First, they generate interest
among potential investors and provide information about the offering. Second, they pro-vide information to the issuing firm and its underwriters about the price at which they will
be able to market the securities. Large investors communicate their interest in purchasing
shares of the IPO to the underwriters; these indications of interest are called a bookand
the process of polling potential investors is called bookbuilding.The book provides valu-able information to the issuing firm because institutional investors often will have useful
insights about the market demand for the security as well as the prospects of the firm and
its competitors. Investment bankers frequently revise both their initial estimates of the
offering price of a security and the number of shares offered based on feedback from the
investing community.
Why do investors truthfully reveal their interest in an offering to the investment
banker? Might they be better off expressing little interest, in the hope that this will
drive down the offering price? Truth is the better policy in this case because truth
telling is rewarded. Shares of IPOs are allocated across investors in part based on the
strength of each investor’s expressed interest in the offering. If a firm wishes to get a
large allocation when it is optimistic about the security, it needs to reveal its optimism.
In turn, the underwriter needs to offer the security at a bargain price to these investors
to induce them to participate in bookbuilding and share their information. Thus, IPOs
commonly are underpriced compared to the price at which they could be marketed.
Such underpricing is reflected in price jumps that occur on the date when the shares
are first traded in public security markets. The November 2011 IPO of Groupon was
a typical example of underpricing. The company issued about 35 million shares to the
public at a price of $20. The stock price closed that day at $26.11, a bit more than 30%
above the offering price.
While the explicit costs of an IPO tend to be around 7% of the funds raised, such under-pricing should be viewed as another cost of the issue. For example, if Groupon had sold its
shares for the $26.11 that investors obviously were willing to pay for them, its IPO would
have raised 30% more

Kết quả (Việt) 1:

Làm thế nào công ty phát hành chứng khoán Công ty thường xuyên phải huy động vốn mới để giúp trả tiền cho nhiều dự án đầu tư của họ. Nói chung, họ có thể gây quỹ bởi vay tiền hoặc bằng cách bán cổ phần trong Các công ty. Nói chung, ngân hàng đầu tư được thuê để quản lý việc bán các chứng khoán tại những gì được gọi là một thị trường chính cho vừa được phát hành chứng khoán. Một khi các chứng khoán Ban hành, Tuy nhiên, nhà đầu tư có thể cũng muốn thương mại cho họ với nhau. Ví dụ, bạn có thể quyết định tăng tiền mặt bằng cách bán một số cổ phiếu của bạn trong Apple cho nhà đầu tư khác. Giao dịch này sẽ có không có tác động trên tổng số xuất sắc của Apple cổ phiếu. Các ngành nghề hiện tại chứng khoán diễn ra trên thị trường thứ cấp. Chia sẻ công khai listedfirms thương mại liên tục trên thị trường nổi tiếng như các Sở giao dịch chứng khoán New York hoặc thị trường chứng khoán NASDAQ. Có, bất kỳ nhà đầu tư có thể chọn mua cổ phiếu cho danh mục đầu tư của mình. Các công ty này cũng được gọi là công khai được giao dịch, thuộc sở hữu công khai, hoặc chỉ công ty. Các công ty khác, Tuy nhiên, là tập đoàn tư nhân,3PHẦN I 60 phần IIntroductionchia sẻ có được tổ chức bởi các số lượng nhỏ của nhà quản lý và nhà đầu tư. Trong khi quyền sở hữu cổ phần trong công ty vẫn được xác định theo tỷ lệ chia sẻ quyền sở hữu, chia sẻ những không thương mại trong khu vực trao đổi. Trong khi nhiều công ty riêng là tương đối nhỏ các công ty mà Chưa nhưng chọn để thực hiện cổ phần của mình thường có sẵn cho công chúng, những người khác có thể Thêm thành lập công ty vẫn còn phần lớn thuộc sở hữu của người sáng lập của công ty hoặc gia đình, và những người khác có thể chỉ đơn giản là quyết định rằng tổ chức tư nhân là thích hợp hơn. Tư nhân được tổ chức công ty Một công ty tư nhân được sở hữu bởi một số lượng tương đối nhỏ của các cổ đông. Tư nhân tổ chức công ty có các nghĩa vụ ít hơn để phát hành báo cáo tài chính và các thông tin khác để công chúng. Điều này tiết kiệm tiền và giải phóng các công ty từ việc tiết lộ các thông tin có thể hữu ích để đối thủ cạnh tranh. Một số công ty cũng tin rằng loại bỏ yêu cầu cho quar-terly thu nhập thông báo cung cấp cho họ sự linh hoạt hơn để theo đuổi mục tiêu dài hạn miễn phí cổ đông áp lực. Tại thời điểm này, Tuy nhiên, công ty tư nhân có thể có chỉ lên đến 499 cổ đông. Điều này giới hạn khả năng của mình để nâng cao một lượng lớn vốn từ một cơ sở rộng của nhà đầu tư. Do đó, hầu như tất cả các công ty lớn nhất tại Hoa Kỳ là khu vực tập đoàn. Khi công ty tư nhân muốn gây quỹ, họ bán cổ phần trực tiếp đến một số lượng nhỏ thể chế hoặc giàu có nhà đầu tư trong một vị trí riêng. Quy tắc 144A của SEC cho phép họ làm cho các vị trí mà không cần chuẩn bị việc đăng ký rộng lớn và tốn kém báo cáo cần thiết của một công ty công cộng. Trong khi điều này là hấp dẫn, cổ phần trong tay tư nhân công ty không thương mại trong các thị trường thứ cấp chẳng hạn như một chứng khoán, và điều này làm giảm đáng kể phương tiện thanh toán của họ và có lẽ là làm giảm giá nhà đầu tư sẽ trả tiền cho họ. Thanh khoảnhas many specific meanings, but generally speaking, it refers to the ability to buy or sell an asset at a fair price on short notice. Investors demand price concessions to buy illiquid securities. As firms increasingly chafe against the informational requirements of going public, federal regulators have come under pressure to loosen the constraints entailed by private ownership, and they are currently reconsidering some of the restrictions on private com-panies. They may raise beyond 499 the number of shareholders that private firms can have before they are required to disclose financial information, and they may make it easier to publicize share offerings. Trading in private corporations also has evolved in recent years. To get around the 499-investor restriction, middlemen have formed partnerships to buy shares in private companies; the partnership counts as only one investor, even though many individuals may participate in it. Very recently, some firms have set up computer networks to enable holders of private-company stock to trade among themselves. However, unlike the public stock markets reg-ulated by the SEC, these networks require little disclosure of financial information and provide correspondingly little oversight of the operations of the market. For example, in the run-up to its 2012 IPO, Facebook enjoyed huge valuations in these markets, but skep-tics worried that investors in these markets could not obtain a clear view of the firm, the quan tâm trong số các nhà đầu tư trong công ty, hoặc quá trình mà theo đó kinh doanh tại của công ty chia sẻ đã được thực hiện. Công ty công khai được giao dịch Khi một công ty tư nhân quyết định rằng các mong muốn của họ là huy động vốn từ một loạt các inves-tors, nó có thể quyết định đi công cộng. Điều này có nghĩa rằng nó sẽ bán chứng khoán của mình cho tướng quân khu vực và cho phép những nhà đầu tư để tự do thương mại những cổ phần chứng khoán được thành lập CHƯƠNG 3How chứng khoán là giao dịch mua bán 61thị trường. Vấn đề đầu tiên cổ phần cho công chúng nói chung được gọi là khu vực ban đầu của công ty cung cấp, hoặc IPO. Sau đó, các công ty có thể trở lại cho công chúng và phát hành cổ phiếu bổ sung. Một offeringis dày dạn công bằng việc bán cổ phần bổ sung trong công ty đã là pub-licly giao dịch mua bán. Ví dụ, một bán bởi Apple mới cổ phần của cổ phiếu sẽ được coi là một vấn đề mới dày dạn. Khu vực dịch vụ của cả hai cổ phiếu và trái phiếu thường được thị trường bởi ngân hàng đầu tư người trong vai trò này được gọi là nguyên. Ngân hàng đầu tư nhiều hơn một thường thị trường chứng khoán. Tạo thành một công ty dẫn đầu một syndicate lãnh của các ngân hàng đầu tư để chia sẻ trách nhiệm về vấn đề chứng khoán. Ngân hàng đầu tư tư vấn cho các công ty liên quan đến các điều khoản mà nó nên cố gắng bán chứng khoán. Một báo cáo sơ bộ đăng ký phải được đệ trình với các chứng khoán và Exchange Commission (SEC), mô tả các vấn đề và khách hàng tiềm năng của các công ty. Khi câu ở cuối cùng hình thức và chấp nhận bởi SEC, nó được gọi là các bản cáo bạch. Tại thời điểm này, giá mà tại đó các chứng khoán sẽ được cung cấp cho công chúng được công bố. Trong một sự sắp xếp lãnh điển hình, các ngân hàng đầu tư mua các chứng khoán từ việc ban hành các công ty và sau đó bán lại chúng cho công chúng. Công ty phát hành bán các chứng khoán để các bảo lãnh phát hành cung cấp cho khu vực cung cấp giá ít hơn một lây lan phục vụ như bồi thường cho các nguyên. Thủ tục này được gọi là một cam kết công ty. Ở bổ sung cho sự lây lan, ngân hàng đầu tư cũng có thể nhận được cổ phần của cổ phiếu phổ thông hoặc chứng khoán khác của công ty. Con số 3.1 Mô tả mối quan hệ giữa các công ty phát hành các an ninh, underwriter dẫn, cung cấp thông bảo, và công chúng. Đăng ký thềm Một sự đổi mới quan trọng trong việc ban hành của chứng khoán được giới thiệu vào năm 1982 khi SEC chấp thuận quy tắc 415, cho phép các công ty đăng ký chứng khoán và grad-ually bán cho công chúng trong 2 năm sau các đăng ký ban đầu. Bởi vì các chứng khoán đã đăng ký, họ có thể được bán ra trên thông báo ngắn, với ít thủ tục giấy tờ bổ sung. Hơn nữa, họ có thể được bán một lượng nhỏ mà không phải chịu-ring nổi đáng kể chi phí. Các chứng khoán "trên kệ" sẵn sàng để được ban hành, trong đó có nhất định lên kệ hạn đăng ký.Ban đầu khu vực dịch vụ Ngân hàng đầu tư quản lý các phát hành của các chứng khoán mới để công chúng. Một khi các SEC đã nhận xét về việc đăng ký tuyên bố và một sơ bộ bản cáo bạch đã được uted distrib để quan tâm đến các nhà đầu tư, các đầu tư ment ngân hàng tổ chức đường showsin mà họ đi du lịch trên khắp đất nước để công bố công khai Tìm 3.1 mối quan hệ giữa một công ty phát hành cung cấp sắp xảy ra. Các đường bộ cho thấy phục vụ hai mục đích. Trước tiên, họ tạo ra lãi suất trong số các nhà đầu tư tiềm năng và cung cấp thông tin về việc cung cấp. Thứ hai, họ pro-vide thông tin cho các công ty phát hành và các nguyên về mức giá mà họ sẽ có thể thị trường chứng khoán. Nhà đầu tư lớn giao tiếp của họ quan tâm đến việc mua cổ phần của IPO để nguyên; Các dấu hiệu của lãi suất được gọi là một bookand quá trình bỏ phiếu nhà đầu tư tiềm năng được gọi là bookbuilding. Cuốn sách cung cấp thông tin có thể valu để các công ty phát hành bởi vì các nhà đầu tư thể chế thường sẽ có hữu ích hiểu biết về nhu cầu thị trường cho sự an toàn và các khách hàng tiềm năng của công ty và đối thủ cạnh tranh. Ngân hàng đầu tư thường xuyên sửa đổi cả hai của họ ước tính ban đầu của các cung cấp giá của một bảo mật và số cổ phần cung cấp dựa trên thông tin phản hồi từ các đầu tư cộng đồng. Tại sao làm nhà đầu tư trung thực tiết lộ của họ quan tâm đến một cung cấp để đầu tư Ngân hàng? Có thể họ tốt hơn off bày tỏ quan tâm ít, với hy vọng rằng điều này sẽ lái xe xuống giá cung cấp? Thật là chính sách tốt hơn trong trường hợp này bởi vì sự thật nói là khen thưởng. Cổ phần của IPO được phân bổ trên các nhà đầu tư một phần dựa trên các sức mạnh của mỗi nhà đầu tư đã bày tỏ quan tâm trong việc cung cấp. Nếu một công ty mong muốn có được một phân bổ lớn khi nó rất lạc quan về bảo mật, nó cần phải tiết lộ sự lạc quan của nó. Lần lượt, underwriter nhu cầu để cung cấp an ninh tại một giá rẻ cho các nhà đầu tư để tạo ra họ tham gia vào bookbuilding và chia sẻ thông tin của họ. Vì vậy, IPO thường được completely so với mức giá mà họ có thể được tiếp thị. Như vậy underpricing được phản ánh trong giá nhảy xảy ra vào ngày khi các cổ phiếu đầu tiên là thương mại trong thị trường khu vực an ninh. Tháng 11 2011 IPO của Groupon là một ví dụ điển hình của underpricing. Công ty phát hành khoảng 35 triệu cổ phiếu để các khu vực ở một mức giá $ 20. Giá cổ phiếu đóng cửa ngày hôm đó tại $26.11, một chút nhiều hơn 30% ở trên mức giá cung cấp. Trong khi các chi phí rõ ràng của một IPO có xu hướng là khoảng 7% số tiền lớn lên, như vậy theo giá nên được xem như là các chi phí khác của vấn đề. Ví dụ, nếu Groupon đã bán của nó chia sẻ cho các $26.11 mà nhà đầu tư rõ ràng là đã sẵn sàng để trả tiền cho họ, IPO của nó sẽ đã tăng hơn 30%