Empirical analysisIn this section,

Empirical analysis
In this section, we present the results of empirical analysis on the determinants of
capital structure. As the results of OLS analysis and the Tobit model are very similar to
each other, we just present and discuss OLS results for simplicity.
Table 5 reports the results of the determinants of market and book total liabilities ratios
(MTL and TL).
Generally our results are consistent with the predictions of theoretical studies and the
results of previous empirical studies. Profitability is strongly negatively related with leverage. A 1% increase in ROA could bring 1.2–1.5% drop in TL and 0.7–1.2% drop in MTL.
Non-debt tax shields and Tobin’s Q are also highly negatively related with MTL and TL.
On the relationship between size and leverage, if size is interpreted as a reversed proxy
for bankruptcy cost, it should have less or no effect on Chinese firms’ leverage because the
state keeps around 38% of the stocks of these firms. Also, because of soft budget
constraint, state-controlled firms should have much less chance to go bankrupt. However,
as Table 5 shows, this is not true. Leverage increases with size in these Chinese-listed
companies. As a result, an alternative interpretation is needed. We argue that although the
state is still a controlling shareholder for most listed firms, these firms are liability limited
corporations; it is unlikely that the state will bail them out, even in case of trouble, because
the central government is only a legal representative of state shareholders. The benefi ciaries of state shares in these lis ted firm s may be local governments, who can
behave just like big priva te shareholder s. We believe the economic force works quite well
even in an environment where the state is the controlling shareholder.
Tangibility is positively related with MTL only in the model of No. 1 in Table 5, and is
insignificantly related with MTL or TL in other models. The reason for that may be the nondebt part of total liability does not need collaterals. Both long-term debt ratio and total debt
ratio are positively correlated with tangibility as shown in Table 7. Also, when we regress
the first difference of TL or MTL against the first difference of the explanatory variables,
the change of total liabilities ratios is significantly positively correlated with the change of
tangibility as shown in Table 6. Still the relationship between tangibility and leverage in
China is consistent with that in other countries disclosed in previous empirical studies.

Kết quả (Việt) 1:

Phân tích thực nghiệmTrong phần này, chúng tôi trình bày các kết quả của các phân tích thực nghiệm trên các yếu tố quyết địnhcơ cấu vốn. Như là kết quả của OLS phân tích và các mô hình Tobit là rất tương tự nhưmỗi khác, chúng tôi chỉ trình bày và thảo luận về OLS kết quả cho đơn giản.Bảng 5 báo cáo kết quả của các yếu tố quyết định tỷ lệ tổng nguồn vốn thị trường và cuốn sách(MTL và TL).Nói chung kết quả của chúng tôi là phù hợp với các dự đoán của lý thuyết nghiên cứu và cáckết quả của nghiên cứu thực nghiệm trước đây. Lợi nhuận là mạnh mẽ tiêu cực liên quan với đòn bẩy. Một sự gia tăng 1% ROA có thể mang lại cho 1.2-1,5% giảm TL và 0,7-1,2% giảm MTL.Lá chắn phòng không-nợ thuế và Q của Tobin cũng rất tiêu cực liên quan với MTL và TL.Mối quan hệ giữa kích thước và đòn bẩy, nếu kích thước được coi như là một proxy đảo ngượcĐối với chi phí phá sản, nó nên có ít hoặc không có hiệu lực vào công ty Trung Quốc tận dụng vì cácbang giữ khoảng 38% của các cổ phiếu của các công ty. Ngoài ra, vì mềm ngân sáchhạn chế, công ty kiểm soát nhà nước nên có ít cơ hội để đi phá sản. Tuy nhiên,theo bảng 5 cho thấy, điều này là không đúng. Đòn bẩy làm tăng với kích thước trong các Trung Quốc liệt kêcông ty. Kết quả là, một giải thích khác là cần thiết. Chúng tôi cho rằng mặc dù cácnhà nước vẫn là một cổ đông kiểm soát cho các công ty đặt được liệt kê, các công ty trách nhiệm hữu hạn chếtập đoàn; nó không chắc rằng nhà nước sẽ bảo lãnh chúng ra, ngay cả trong trường hợp gặp khó khăn, bởi vìchính quyền trung ương là chỉ là một đại diện pháp lý của cổ đông nhà nước. Ciaries lợi ích của nhà nước cổ phần trong lis ted công ty s có thể là chính quyền địa phương, những người có thểcư xử giống như lớn priva te cổ đông s. Chúng tôi tin rằng các lực lượng kinh tế hoạt động khá tốtngay cả trong một môi trường nơi mà nhà nước là cổ đông kiểm soát.Điều hiển nhiên là tích cực liên quan với MTL chỉ trong mô hình số 1 trong bảng 5, và làinsignificantly liên quan với MTL hoặc TL trong các mô hình khác. Lý do cho điều đó có thể là nondebt, thuộc trách nhiệm Tổng số không cần tài sản thế chấp. Tỷ lệ nợ dài hạn và tổng số nợtỷ lệ tích cực tương quan với điều hiển nhiên như thể hiện trong bảng 7. Ngoài ra, khi chúng tôi đi trở lạisự khác biệt đầu tiên của TL hoặc MTL chống lại sự khác biệt đầu tiên của các biến giải thích,sự thay đổi của tỷ lệ tổng nguồn vốn là đáng kể tích cực tương quan với sự thay đổi củađiều hiển nhiên như thể hiện trong bảng 6. Vẫn còn mối quan hệ giữa điều hiển nhiên và đòn bẩy trongTrung Quốc là phù hợp với điều đó ở các nước khác được tiết lộ trong nghiên cứu thực nghiệm trước đây.

Kết quả (Việt) 2:

Phân tích thực nghiệm
Trong phần này, chúng tôi trình bày các kết quả phân tích thực nghiệm về các yếu tố quyết định
cơ cấu vốn. Theo kết quả phân tích OLS và mô hình Tobit là rất tương tự như
nhau, chúng tôi chỉ có mặt và thảo luận về kết quả OLS cho đơn giản.
Bảng 5 báo cáo kết quả của các yếu tố quyết định của thị trường và đặt tỷ lệ tổng nợ phải trả
(MTL và TL).
Nói chung chúng tôi Kết quả này phù hợp với những dự đoán của các nghiên cứu lý thuyết và các
kết quả nghiên cứu thực nghiệm trước đó. Khả năng sinh lời là mạnh mẽ quan hệ nghịch với đòn bẩy. Một sự gia tăng 1% trong ROA có thể mang 1,2-1,5% giảm TL và 0,7-1,2% giảm MTL.
khiên thuế Non-nợ và Tobin Q cũng rất tiêu cực liên quan với MTL và TL.
Về mối quan hệ giữa kích thước và đòn bẩy, nếu kích thước được hiểu như là một proxy đảo ngược
cho chi phí phá sản, nó cần phải có ít hoặc không có tác dụng đòn bẩy công ty Trung Quốc 'vì
nhà nước giữ trên 38% của các cổ phiếu của các công ty này. Ngoài ra, do ngân sách mềm
hạn chế, các doanh nghiệp nhà nước kiểm soát phải có ít cơ hội để phá sản. Tuy nhiên,
như Bảng 5 cho thấy, đây là không đúng sự thật. Đòn bẩy tăng theo kích thước trong những Trung Quốc liệt kê
các công ty. Kết quả là, một cách giải thích khác là cần thiết. Chúng tôi cho rằng mặc dù các
nhà nước vẫn là một cổ đông kiểm soát của các công ty niêm yết lớn, những doanh nghiệp này là trách nhiệm hữu hạn
công ty; nó không chắc rằng nhà nước sẽ giải cứu họ, ngay cả trong trường hợp gặp khó khăn, bởi vì
chính quyền trung ương chỉ là một đại diện theo pháp luật của cổ đông nhà nước. Những người hưởng người hưởng cổ phần nhà nước trong các lis ted ty s có thể được chính quyền địa phương, những người có thể
cư xử giống như priva lớn te cổ đông s. Chúng tôi tin rằng các lực lượng kinh tế hoạt động khá tốt
ngay cả trong một môi trường nơi mà nhà nước là cổ đông kiểm soát.
hữu hình có quan hệ với MTL chỉ trong mô hình của vị trí số 1 trong bảng 5, và được
không đáng kể liên quan với MTL hoặc TL trong các mô hình khác. Lý do cho điều đó có thể là một phần nondebt trách nhiệm tổng không cần tài sản đảm bảo. Cả hai tỷ lệ nợ dài hạn và tổng số nợ
Tỷ lệ có tương quan dương với sự có thể rờ như thể hiện trong Bảng 7. Ngoài ra, khi chúng tôi đi trở lại
các khác biệt đầu tiên của TL hay MTL chống lại các khác biệt đầu tiên của các biến giải thích,
sự thay đổi của tỷ lệ tổng nợ phải trả là đáng kể tương quan thuận với sự thay đổi của
điều hiển nhiên như thể hiện trong Bảng 6. Tuy nhiên mối quan hệ giữa hữu hình và đòn bẩy ở
Trung Quốc là phù hợp với các quốc gia khác công bố trong nghiên cứu thực nghiệm trước đó.