Eun, Kolodny, and Scheraga (1996),

Eun, Kolodny, and Scheraga (1996), on the other hand, directly measure the magnitude of shareholders’ gains from cross-border acquisitions, using a sample of major foreign acquisitions of U.S. firms that took place during the period 1979–90. Their findings are summarized in Exhibit 16.8. First, the exhibit shows that U.S. target shareholders realized significant wealth gains, $103 million on average, regardless of the nationality of acquirers. Second, the wealth gains to foreign acquiring shareholders, however, varied greatly across acquiring countries. Shareholders of British acquirers experienced significant wealth reduction,
$123 million on average, whereas Japanese shareholders experienced major wealth increases, $228 million on average. Canadian acquisitions of U.S. firms produced modest wealth increases for their shareholders, $15 million on average.
Third, cross-border acquisitions are generally found to be synergy-generating corporate
activities. Shareholders of the “paired” sample of U.S. targets and foreign acquirers
experienced positive combined wealth gains, $68 million, on average. Synergistic gains,
however, vary a great deal across acquiring countries. Japanese acquisitions generated
large combined gains, $398 million, on average, which were shared by target shareholders
(43 percent) and acquiring shareholders (57 percent).6 In contrast, British acquisitions
produced a somewhat negative combined wealth gain,
$28 million on average, and caused a wealth transfer from acquiring to target shareholders.
Eun, Kolodny, and Scheraga argue that the significant gains for Japanese acquirers
can be attributed to the successful internalization of the R&D capabilities of their targets,
which have a much higher R&D intensity on average than the targets of acquirers from other countries. Thus, the desire to “backward” internalize the target’s intangible assets appears to be an important driving force for Japanese acquisition programs in the United States. This supports the backward-internalization hypothesis.7 In the case of British acquisitions, the average combined wealth gain was negative, and the acquiring shareholders lost substantial wealth. It thus appears that the managers of British firms often undertook negative NPV projects when they acquired U.S. firms. It is well known that corporate acquisitions can be driven by managers who pursue growth and diversification at the expense of shareholders’ interests. As Jensen pointed out (1986), managers may benefit by expanding the firm beyond the size that maximizes shareholder wealth for various reasons.

Kết quả (Việt) 1:

Eun, Kolodny và Scheraga (1996), mặt khác, trực tiếp đo độ lớn của cổ đông lợi nhuận từ việc mua lại qua biên giới, bằng cách sử dụng một mẫu lớn nước ngoài mua lại các công ty Hoa Kỳ diễn ra trong giai đoạn 1979-90. Những phát hiện của họ được tóm tắt trong triển lãm 16.8. Đầu tiên, triển lãm cho thấy rằng Hoa Kỳ tiêu cổ đông nhận ra lợi ích đáng kể sự giàu có, 103 triệu tính trung bình, không phân biệt quốc tịch của acquirers. Thứ hai, các lợi ích của sự giàu có để nước ngoài mua cổ đông, Tuy nhiên, thay đổi rất nhiều qua mua nước. Các cổ đông của acquirers Anh có kinh nghiệm giảm đáng kể sự giàu có, 123 triệu USD trên trung bình, trong khi tiếng Nhật cổ đông có kinh nghiệm làm tăng sự giàu có lớn, 228 triệu USD trên trung bình. Canada mua lại công ty Hoa Kỳ sản xuất gia tăng sự giàu có khiêm tốn cho các cổ đông, 15 triệu USD trên trung bình.Thứ ba, qua biên giới mua lại thường được tìm thấy sức mạnh tổng hợp tạo doanh nghiệpCác hoạt động. Các cổ đông của "Cặp đôi" mẫu mục tiêu Hoa Kỳ và nước ngoài acquirerskinh nghiệm tích cực kết hợp sự giàu có lợi nhuận, 68 triệu đô la Mỹ, Trung bình. Hiệp đồng lợi nhuận,Tuy nhiên, thay đổi một thỏa thuận tuyệt vời trên mua nước. Nhật bản mua lại được tạo ralớn kết hợp lợi ích, 398 triệu đô la Mỹ, Trung bình, mà đã được chia sẻ bởi mục tiêu cổ đông(43 phần trăm) và có được cổ đông (57 phần trăm).6 ngược lại, anh mua lạisản xuất đạt được một sự giàu có kết hợp hơi tiêu cực, 28 triệu USD trên trung bình, và gây ra một chuyển giao sự giàu có từ mua lại cho cổ đông của mục tiêu.Eun, Kolodny và Scheraga cho rằng các lợi ích đáng kể cho Nhật bản acquirerscó thể được quy cho internalization R & D khả năng của các mục tiêu của họ, thành côngtrong đó có một cường độ cao hơn R & D trung bình so với mục tiêu acquirers từ các nước khác. Vì vậy, mong muốn "lạc hậu" trong lòng tài sản vô hình của mục tiêu dường như là một động lực quan trọng cho Nhật bản mua lại các chương trình tại Hoa Kỳ. Điều này hỗ trợ lùi internalization hypothesis.7 trong trường hợp anh mua lại, việc đạt được sự giàu có kết hợp trung bình là tiêu cực, và các cổ đông có được mất đáng kể sự giàu có. Như vậy dường như các nhà quản lý của công ty Anh thường tiến hành dự án NPV âm, khi họ mua lại công ty Hoa Kỳ. Nó được biết rằng công ty mua lại có thể được thúc đẩy bởi quản lý những người theo đuổi sự phát triển và đa dạng hóa chi phí lợi ích cổ đông. Như Jensen chỉ ra (1986), nhà quản lý có thể hưởng lợi bằng cách mở rộng công ty vượt quá kích thước tối đa hoá sự giàu có cổ đông cho các lý do khác nhau.

Kết quả (Việt) 2:

Eun, Kolodny, và Scheraga (1996), mặt khác, trực tiếp đo lường mức độ lợi nhuận của cổ đông từ mua lại xuyên biên giới, sử dụng mẫu các vụ mua lại lớn nước ngoài của các công ty Mỹ đã diễn ra trong khoảng thời gian 1979-1990. Phát hiện của họ được tóm tắt trong hình 16.8. Đầu tiên, triển lãm cho thấy các cổ đông mục tiêu Mỹ nhận ra lợi ích của cải rất lớn, 103 $ triệu trên trung bình, không phân biệt quốc tịch của acquirers. Thứ hai, tăng sự giàu có cho các cổ đông nước ngoài mua lại, tuy nhiên, rất khác nhau giữa các quốc gia có được. Cổ đông của acquirers Anh kinh nghiệm giảm đáng kể sự giàu có, 123 triệu? $ Trên trung bình, trong khi các cổ đông Nhật Bản trải qua sự giàu có tăng lớn, 228 triệu $ trên trung bình. Mua lại Canada của các công ty Mỹ sản xuất khiêm tốn của cải tăng lên đối với các cổ đông của họ, 15 triệu $ trên trung bình.
, Mua lại xuyên biên giới thứ ba thường được tìm thấy sẽ được sức mạnh tổng hợp, tạo ra công ty
hoạt động. Cổ đông của các "cặp đôi" mẫu của mục tiêu của Mỹ và acquirers nước ngoài
giàu kinh nghiệm tăng sự giàu có kết hợp dương tính, 68 triệu $, trung bình. Tăng hiệp đồng,
tuy nhiên, khác nhau rất nhiều giữa các nước mua lại. Mua lại của Nhật Bản tạo ra
lợi nhuận lớn kết hợp, 398 triệu $, trung bình, được chia sẻ bởi các cổ đông mục tiêu
(43 phần trăm) và các cổ đông mua lại (57 phần trăm) 0,6 Ngược lại, mua lại của Anh
sản xuất một kết hợp tăng sự giàu có phần tiêu cực,? 28 $ triệu trên trung bình , và gây ra một chuyển giao tài sản từ mua để nhắm mục tiêu các cổ đông.
Eun, Kolodny, và Scheraga lập luận rằng lợi ích đáng kể cho acquirers Nhật Bản
có thể được quy cho sự quốc tế thành công của các khả năng R & D của các mục tiêu của họ,
trong đó có một R & D cường độ cao hơn nhiều trên trung bình so với mục tiêu acquirers từ các nước khác. Vì vậy, mong muốn "lạc hậu" nội hóa tài sản vô hình của mục tiêu dường như là một động lực quan trọng cho chương trình mua lại Nhật Bản tại Hoa Kỳ. Điều này hỗ trợ các hypothesis.7 ngược sự quốc tế Trong trường hợp mua lại của Anh, mức tăng sự giàu có trung bình cộng là tiêu cực, và các cổ đông mua lại mất tài sản đáng kể. Do đó nó xuất hiện mà các nhà quản lý của các công ty Anh thường xuyên tiến hành các dự án NPV tiêu cực khi họ mua lại các công ty Mỹ. Nó cũng được biết rằng mua lại công ty có thể được điều khiển bởi những con người theo đuổi tăng trưởng và đa dạng hóa các chi phí của lợi ích của cổ đông. Như Jensen chỉ ra (1986), các nhà quản lý có thể có lợi bằng cách mở rộng các công ty vượt quá kích thước tối đa hoá sự giàu có của cổ đông vì nhiều lý do.