2 Related Empirical Literature The

2 Related Empirical Literature

The measurement of uncertainty is still in its infancy. Existing research has focused on measures of volatility or dispersion as proxies for uncertainty and has often found impor-tant relationships between real activity and measures of stock market volatility (e.g., Bloom (2009)) or the volatility in some measure of real activity, or between real activity and dis-persion measures such as the cross-sectional spread of firm- and industry-level earnings, productivity or total factor productivity (TFP) growth (e.g. Bloom (2009), Bloom, Floe-totto, Jaimovich, Saporta-Eksten, and Terry (2012)). An important finding is that these measures of volatility are sharply countercyclical and VAR estimates suggest that they have a large impact on output and employment in the six months after an innovation in these measures, with a rise in volatility at first depressing real activity and then increasing it with an over-shoot of its long-run level, consistent with the predictions of theoretical models on uncertainty as a driving force of macroeconomic fluctuations.

While these analyses are sensible starting places and important cases to understand, we emphasize here that the measures of dispersion and stock market volatility studied may or may not be tightly linked to true economic uncertainty as defined above. Indeed, one the most popular proxies for uncertainty is closely related to financial market volatility as measured by the VIX, which has a large component that appears driven by factors associated with time-varying risk-aversion rather than economic uncertainty (Bekaert, Hoerova, and Duca (2012)).

Kết quả (Việt) 2:

2 liên quan thực nghiệm Văn học Các phép đo của sự không chắc chắn vẫn còn trong giai đoạn trứng nước. Nghiên cứu trên đã tập trung vào các biện pháp biến động hay phân tán như các proxy cho sự không chắc chắn và thường tìm thấy mối quan hệ impor-quan hệ giữa hoạt động thực tế và các biện pháp của biến động thị trường chứng khoán (ví dụ, Bloom (2009)) hoặc các biến động trong một số thước đo của hoạt động thực sự, hoặc giữa hoạt động thực tế và các biện pháp dis-persion như sự lây lan cắt ngang của firm- và ngành công nghiệp cấp thu nhập, năng suất hoặc năng suất nhân tố tổng hợp (TFP) tăng trưởng (ví dụ như Bloom (2009), Bloom, tảng nước đá trôi trên mặt biển-Totto, Jaimovich, Saporta- Eksten, và Terry (2012)). Một phát hiện quan trọng là những biện pháp biến động rất mạnh ngược chu kỳ và dự toán VAR cho thấy rằng họ có một tác động lớn về sản lượng và việc làm trong sáu tháng sau khi một sự đổi mới trong những biện pháp này, với mức tăng dao động lúc đầu buồn hoạt động thực sự và sau đó tăng nó với một-shoot trên của mức độ lâu dài của mình, phù hợp với dự đoán của các mô hình lý thuyết về sự không chắc chắn là động lực của sự biến động kinh tế vĩ mô. Trong khi các phân tích này là nơi khởi đầu hợp lý và các trường hợp quan trọng để hiểu, chúng tôi nhấn mạnh ở đây rằng các biện pháp của phân tán và thị trường chứng khoán biến động nghiên cứu có thể hoặc không thể được liên kết chặt chẽ với các bất ổn kinh tế đúng như định nghĩa ở trên. Thật vậy, một trong các proxy phổ biến nhất đối với sự không chắc chắn có liên quan chặt chẽ với biến động thị trường tài chính được đo bằng VIX, trong đó có một phần lớn xuất hiện do các yếu tố liên quan với nguy cơ ác cảm thời gian khác nhau chứ không phải là bất ổn kinh tế (Bekaert, Hoerova, và Duca (2012)).