making it more difficult to replace

making it more difficult to replace management. Staggered boards can reduce managers’
and directors’ incentives to actively monitor the firm and monitor the firm’s performance.
Both director and executive compensation can create incentives to improve performance.
We examine how those arrangements may lead to more active tax rate management. To
measure the incentive effects of equity based compensation, we calculate the equity incentives or pay-performance sensitivity as defined in Core and Guay (1999) for both directors
and executives. PPS measures the change of an executive’s wealth (in thousand dollars)
from his/her stock and option holdings given a 1% change in stock price. We calculate the
pay-performance sensitivity based on stock holdings (Director Stock PPS and CEO Stock
PPS) and option holdings (Director Option PPS and CEO Option PPS). Options grants
are measured as the total option holdings including both the existing options and the newly
awarded options in the given year. Options are valued using the Black-Scholes model, as-
suming a 10-year maturity, while stock return volatility is estimated from monthly stock
return in the year of the grant. We then sum the option and stock PPS to calculate total
PPS for CEOs and directors (CEO PPS and Director PPS). Since our PPS measures are
heavily skewed to the right, we use the natural logarithm of PPS instead of the raw value
in our multivariate estimations. We use log(PPS+1) to eliminate the extreme outliers when
firm years have no incentive-based compensation (PPS, SPPS, and OPPS for total, stock,
and option PPS, respectively). Recent research has shown that the age of the CEO is a
governance variable that affects how a firm is managed (Hambrick et al. 1993; Dechow and
Sloan 1991). CEO compensation is also dependent upon age of the CEO. For these reasons
we also control for age (Age) of the CEO.
Panel D of Table 3 examines the governance characteristics for our sample. We show
both the one-year values and the averaged five-year values. Governance does not show much
variation over time. We find that the median board size is 11 members, where 67% are in-
dependent for the sample; 23% of our sample have an outsider acting as chair of the board,
and 56% have staggered boards. For a 1% increase in stock price, CEOs experience $355,000
increases in their compensation and directors experience almost $60,000 increases in their
wealth

Kết quả (Việt) 1:

làm cho nó khó khăn hơn để thay thế cho quản lý. Le ban có thể làm giảm các nhà quản lývà ưu đãi Giám đốc để chủ động theo dõi firm và theo dõi hiệu suất của firm.Giám đốc và giám đốc điều hành bồi thường có thể tạo ra các ưu đãi để cải thiện hiệu suất.Chúng tôi xem xét làm thế nào những sự sắp xếp có thể dẫn đến nhiều hoạt động quản lý tỷ lệ thuế. Đểbiện pháp khuyến khích effects bồi thường dựa trên vốn chủ sở hữu, chúng tôi tính toán ưu đãi vốn chủ sở hữu hoặc trả tiền-hiệu suất nhạy cảm như defined trong lõi và Guay (1999) cho cả giám đốcvà giám đốc điều hành. PPS các biện pháp thay đổi của một giám đốc giàu có (trong ngàn đô la)từ anh/cô ấy cổ phiếu chứng khoán và lựa chọn được đưa ra một sự thay đổi 1% trong giá cổ phiếu. Chúng tôi tính toán cácsự nhạy cảm hiệu suất trả dựa trên các cổ phiếu chứng khoán (Giám đốc Stock PPS và cổ phiếu CEOPPS) và lựa chọn cổ phiếu (Giám đốc Option PPS và CEO Option PPS). Lựa chọn tài trợđược đo bằng các tuyển tập tất cả các tùy chọn bao gồm cả các tùy chọn sẵn có và mớitrao giải thưởng lựa chọn được đưa ra năm. Lựa chọn là có giá trị sử dụng mô hình Black-Scholes, như-suming một sự trưởng thành 10 năm, trong khi cổ phiếu trở lại bay hơi được ước tính từ kho hàng thángtrở lại trong năm của các cấp. Chúng ta sau đó tổng hợp các tùy chọn và chứng khoán PPS để tính toán tổng sốPPS cho CEO và giám đốc (CEO PPS và giám đốc PPS). Kể từ khi chúng tôi các biện pháp PPSrất nhiều sai lệch về bên phải, chúng tôi sử dụng logarit tự nhiên của PPS thay vì giá trị thôtrong của chúng tôi estimations đa biến. Chúng tôi sử dụng log(PPS+1) để loại bỏ các outliers cực khifirm năm có không có bồi thường dựa trên ưu đãi (PPS, SPPS và rất TIẾC cho tất cả, cổ phiếu,và lựa chọn PPS, tương ứng). Nghiên cứu gần đây đã chỉ ra rằng độ tuổi của CEO là mộtquản trị biến affects làm thế nào một firm là quản lý (Hambrick et al. 1993; Dechow vàSloan năm 1991). CEO bồi thường cũng là phụ thuộc vào tuổi của Tổng Giám đốc. Vì những lý dochúng tôi cũng kiểm soát cho tuổi (tuổi) của Tổng Giám đốc.Bảng D của bảng 3 xem xét các đặc tính của quản lý nhà nước đối với các mẫu của chúng tôi. Chúng tôi hiển thịCác giá trị trong một năm và các giá trị trung bình five năm. Quản lý nhà nước không hiển thị nhiềusự thay đổi theo thời gian. Chúng tôi nhiều kích cỡ trung bình Ban là 11 thành viên, 67% ở đâu tại -phụ thuộc cho mẫu; 23% số mẫu của chúng tôi có một người ngoài cuộc đóng vai trò là chủ tịch Hội đồng quản trị,và 56% có Le Ban. Cho sự gia tăng 1% giá cổ phiếu, CEO kinh nghiệm $355,000kinh nghiệm tăng trong bồi thường và giám đốc của họ hầu như $60.000 gia tăng của họsự giàu có

Kết quả (Việt) 2:

làm cho nó khó khăn hơn để thay thế quản lý. Bảng so le có thể làm giảm các nhà quản lý
và giám đốc 'ưu đãi để chủ động giám sát các rm fi và giám sát thực hiện các fi rm của.
Cả hai giám đốc và hành bồi thường có thể tạo ra động lực để cải thiện hiệu suất.
Chúng tôi xem xét làm thế nào những thỏa thuận có thể dẫn đến quản lý thuế suất tích cực hơn. Để
đo lường sự khích lệ e ff các dự bồi thường công bằng dựa, chúng tôi tính toán ưu đãi cổ phần hoặc trả Hiệu nhạy cảm như de fi định nghĩa trong Core và Guay (1999) cho cả giám đốc
và giám đốc điều hành. PPS đo sự thay đổi của sự giàu có của một giám đốc điều hành (nghìn USD)
từ ông / cổ phiếu, lựa chọn của mình nắm giữ cho một sự thay đổi 1% trong giá cổ phiếu. Chúng tôi tính toán
độ nhạy pay-hiệu suất dựa trên nắm giữ cổ phiếu (Giám đốc Cổ PPS và CEO Cổ
PPS) và tùy chọn holdings (Giám đốc Lựa chọn PPS và Giám đốc điều hành Lựa chọn PPS). Tùy chọn trợ cấp
được tính như tổng nắm giữ tùy chọn bao gồm cả các tùy chọn hiện có và mới được
lựa chọn trao trong năm nào. Tùy chọn có giá trị sử dụng mô hình Black-Scholes, như-
suming kỳ hạn 10 năm, trong khi biến động chứng khoán lại được ước tính từ cổ phiếu hàng tháng
trở lại trong năm của các cấp. Sau đó chúng tôi tổng hợp các tùy chọn và chứng khoán PPS để tính toán tổng
PPS cho các CEO và Giám đốc (Giám đốc điều hành và Giám đốc PPS PPS). Kể từ khi các biện pháp PPS của chúng tôi là
rất nhiều nghiêng về bên phải, chúng tôi sử dụng logarit tự nhiên của PPS thay vì giá trị nguyên liệu
trong dự toán đa biến của chúng tôi. Chúng tôi sử dụng đăng nhập (PPS + 1) để loại bỏ các giá trị ngoại lai cực kỳ khi
năm fi rm không được bồi thường khuyến khích dựa trên (PPS, SPPS, và OPPS cho tổng số, chứng khoán,
và tùy chọn PPS, tương ứng). Nghiên cứu gần đây đã chỉ ra rằng tuổi của CEO là một
biến quản trị mà một các dự ff làm thế nào một rm fi được quản lý (Hambrick et al 1993;. Dechow và
Sloan 1991). Bồi thường Giám đốc điều hành cũng phụ thuộc vào độ tuổi của các CEO. Đối với những lý do này
, chúng tôi cũng kiểm soát độ tuổi (Age) của CEO.
Chỉnh D của Bảng 3 xem xét các đặc điểm quản trị cho mẫu của chúng tôi. Chúng tôi cho thấy
giá trị cả các giá trị trong một năm và trung bình fi ve-năm. Quản trị không thể hiện nhiều
biến đổi theo thời gian. Chúng tôi Fi NĐ rằng kích thước ban trung bình là 11 thành viên, trong đó 67% được In-
phụ thuộc cho mẫu; 23% mẫu của chúng tôi có một người ngoài làm chủ tịch hội đồng quản trị,
và 56% có bảng so le. Đối với một sự gia tăng 1% trong giá cổ phiếu, CEO trải nghiệm $ 355,000
tăng tiền bồi thường của họ và giám đốc kinh nghiệm gần 60.000 $ tăng của họ
giàu