we model a run on a financial marke

we model a run on a financial market, in which each risk-neutral investor fears having to liquidate shares after a run, but before prices can recover back to fundamental values. To avoid having to possibly liquidate shares at the marginal postrun price?in which case the risk-averse market-making sector will already hold a lot of share inventory and thus be more reluctant to absorb additional shares?each investor may prefer selling today at the average in-run price, thereby causing the run itself. Liquidity runs and crises are not caused by liquidity shocks per se, but by the fear of future liquidity shocks.

our paper has extended the Diamond and Dybvig [1983] model of bank runs to the "other half of the financial system. Fearing possible liquidation in the future, investors prefer to sell their shares today to avoid coming in last. Their fear causes a financial market run in which prices can fall precipitously, even when the changes in the likelihood of liquidation are small. In such settings, financial markets do not provide low-cost insurance against liquidity shocks. Our model's natural policy implications are for markets to expand communication and capacity in order to maintain trade sequentiality whenever possible, to avoid market closures during a financial run, to disallow front-running in crashes by market-makers and other close-to-the-market inves tors (who are designated to provide liquidity in ordinary situa tions), and to assure investors that the Fed will continue to play the same role as a liquidity-provider-of-last-resort that it played impromptu during the 1987 crash

Kết quả (Việt) 2:

chúng ta mô hình chạy trên thị trường tài chính, trong đó mỗi rủi ro-trung tính lo ngại nhà đầu tư phải thanh lý cổ phiếu sau khi chạy, nhưng trước khi giá có thể phục hồi trở lại với giá trị cơ bản. Để tránh việc để có thể thanh lý cổ phiếu với giá postrun trào? Trong trường hợp đó khu vực thị trường làm cho sợ rủi ro sẽ đã giữ rất nhiều hàng tồn kho cổ phiếu và do đó có thể miễn cưỡng hơn để hấp thụ bổ sung cổ phiếu? Từng nhà đầu tư có thể thích bán ngày hôm nay tại trung bình trong chạy giá, do đó gây ra chạy chính nó. Thanh khoản chạy và khủng hoảng không được gây ra bởi những cú sốc thanh khoản cho mỗi gia nhập, nhưng bởi nỗi sợ hãi của những cú sốc thanh khoản trong tương lai. Giấy của chúng tôi đã mở rộng thêm các thanh thể kim cương và Dybvig [1983] mô hình của ngân hàng chạy đến "nửa kia của hệ thống tài chính. Lo sợ trong tương lai, các nhà đầu tư muốn bán cổ phần của mình ngày hôm nay để tránh đi vào cuối cùng. sợ hãi của họ gây ra một chạy trên thị trường tài chính trong đó giá có thể giảm chóng mặt, thậm chí cả khi những thay đổi trong khả năng thanh nhỏ. Trong các thiết lập như vậy, thị trường tài chính làm không cung cấp bảo hiểm chi phí thấp so với các cú sốc thanh khoản. hàm ý chính sách tự nhiên mô hình của chúng tôi của được cho thị trường để mở rộng giao tiếp và khả năng để duy trì trình tự vị thương mại bất cứ khi nào có thể, để tránh đóng cửa thị trường trong thời gian chạy tài chính, để không cho phép phía trước chạy trong tai nạn của thị trường -makers và close-to-the-thị trường nhà đầu TOR khác (người được chỉ định để cung cấp thanh khoản trong những tình huống bình thường tions), và để đảm bảo các nhà đầu tư cho rằng Fed sẽ tiếp tục đóng vai trò tương tự như một nhà cung cấp thanh khoản-of-last- nghỉ mát mà nó chơi ngẫu hứng trong các vụ tai nạn năm 1987