Theoretically, a single, managed fl

Theoretically, a single, managed floating exchange rate based on market demand and supply of foreign exchange, is almost a perfect RMB exchange rate regime. But this mechanism, such as those based on the kind of “market” and “management”, needs to be further developed. So far there are at least three shortcomings in the RMB exchange rate regime: First, the determining force of the exchange rate is incommensurate with its important role in the external economy. Under the present management system, most domestic institutions are required to repatriate their foreign exchange receipts to the designated foreign exchange banks. The central banks implement a proportional control over the foreign exchange working capital held by the banks. If the working capital of a bank exceeds the ceiling of its designated ratio, it must sell through the foreign exchange market. If the working capital drops below the designated ratio, the banks must promptly buy foreign exchange from the foreign exchange market. So China’s foreign exchange market, which determines the exchange rates of RMB, is different from those of developed economies. The total volume of transactions is only around 60 billion USD per year while those of current account and capital and financial account are around 500 billion US dollars. The market is dominated by a few state owned banks and the central bank in recent years. Among the buyers, the central bank covers about 60%; among the sellers, Bank of China, one of the major designated foreign exchange banks, covers more than 60%. This small number of market makers is an obvious problem. Meanwhile, under the present management framework, if selling alone is greater than buying, the exchange rate will face pressure to appreciation. However, since some types of imports, like equipment imported by foreign funded enterprises as investment, don’t use foreign exchanges, the exchange rate may still face 24 pressure to appreciation, even if trade balance deficit and other economic fundamentals are likely to worsen. This may mislead policy maker. Second, the exchange rate lacks flexibility and the reaction to misalignment is very slow. The misalignment analysis above shows that the RMB has frequently been overvalued or undervalued since 1978, and each misalignment tends to last for a long time. However, persistent overvaluation is often a precursor to currency crises, and protracted or recurrent exchange rate misalignment has been associated with lower economic growth over both the medium and long run (Edwards, 1999). And lastly, the multiplicity of the functions of China’s exchange rate policy: maintaining the competitiveness of the export sector, stabilizing prices as a nominal anchor, and maintaining the public confidence in the economic development. The first role requires that the exchange rate be flexible, but the last two roles require that it be stable. Since the Asian financial crisis, the exchange rate becomes essential for macroeconomic stability. Changes in the exchange rate have more immediate impact than fiscal and monetary policies. In order to avoid confusion, the monetary authority should assign a clear objective to exchange rate policy.

Kết quả (Việt) 1:

Về lý thuyết, một duy nhất, được quản lý nổi tỉ giá dựa trên nhu cầu thị trường và cung cấp nước ngoài trao đổi, là gần như hoàn hảo RMB tỷ giá hối đoái chế độ. Tuy nhiên, cơ chế này, chẳng hạn như những người dựa trên các loại "thị trường" và "quản lý", cần phải được tiếp tục phát triển. Cho đến nay không có ít nhất ba thiếu sót trong chế độ tỷ giá hối đoái RMB: trước tiên, các lực lượng quyết định của tỷ giá hối đoái là incommensurate với vai trò quan trọng của nó trong nền kinh tế bên ngoài. Dưới hệ thống quản lý hiện tại, các tổ chức trong nước đặt được yêu cầu để hồi hương của nước ngoài trao đổi biên lai cho các ngân hàng trao đổi nước ngoài khu vực cho phép. Ngân hàng Trung ương thực hiện một kiểm soát tỷ lệ vốn lưu động ngoại hối được tổ chức bởi các ngân hàng. Nếu vốn trong một ngân hàng vượt quá trần của tỷ lệ định của nó, nó phải bán thông qua thị trường ngoại hối. Nếu vốn lưu động giảm xuống dưới định tỷ lệ, các ngân hàng phải nhanh chóng mua ngoại hối từ thị trường ngoại hối. Vì vậy, thị trường ngoại hối của Trung Quốc, mà quyết định tỷ giá ngoại tệ của RMB, là khác nhau từ những người trong nền kinh tế phát triển. Tổng khối lượng giao dịch chỉ là khoảng 60 tỷ USD mỗi năm trong khi những người tài khoản hiện tại và vốn đầu tư và tài chính tài khoản là khoảng 500 tỷ đô la Mỹ. Thị trường bị chi phối bởi một vài nhà nước sở hữu các ngân hàng và ngân hàng Trung ương trong năm gần đây. Trong số những người mua, ngân hàng Trung ương bao gồm khoảng 60%; trong số những người bán hàng, ngân hàng của Trung Quốc, một trong những ngân hàng lớn khu vực cho phép nước ngoài trao đổi, bao gồm hơn 60%. Con số này nhỏ của các nhà hoạch định thị trường là một vấn đề rõ ràng. Trong khi đó, theo khuôn khổ quản lý hiện tại, nếu bán một mình là lớn hơn mua, tỷ giá hối đoái sẽ đối mặt với áp lực để đánh giá cao. Tuy nhiên, kể từ khi một số loại hàng nhập khẩu, như thiết bị nhập khẩu bởi các doanh nghiệp nước ngoài tài trợ như đầu tư, không sử dụng nước ngoài trao đổi, tỷ giá hối đoái có thể vẫn phải đối mặt 24 áp lực để đánh giá cao, ngay cả khi thâm hụt thương mại số dư và các nguyên tắc cơ bản kinh tế có khả năng làm trầm trọng thêm. Điều này có thể gây hiểu lầm cho nhà sản xuất chính sách. Thứ hai, tỷ giá hối đoái thiếu tính linh hoạt và phản ứng với misalignment là rất chậm. Misalignment phân tích ở trên cho thấy rằng RMB đã thường xuyên được overvalued hoặc giá thấp từ năm 1978, và mỗi misalignment có xu hướng để cuối cùng trong một thời gian dài. Tuy nhiên, liên tục overvaluation thường là một tiền thân của cuộc khủng hoảng tiền tệ, và kéo dài hoặc tái phát tỷ giá hối đoái misalignment đã được liên kết với tăng trưởng kinh tế thấp trong trung và dài hạn (Edwards, 1999). Và cuối cùng, sự đa dạng của các chức năng của chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc: duy trì khả năng cạnh tranh của ngành xuất khẩu, ổn định giá cả như là một neo trên danh nghĩa, và duy trì sự tự tin công cộng trong việc phát triển kinh tế. Vai diễn đầu tiên đòi hỏi rằng tỷ giá hối đoái được linh hoạt, nhưng các vai trò cuối hai yêu cầu rằng nó được ổn định. Kể từ khi cuộc khủng hoảng tài chính Châu á, tỷ giá hối đoái trở nên thiết yếu cho sự ổn định kinh tế vĩ mô. Những thay đổi trong tỷ giá hối đoái có tác động ngay lập tức nhiều hơn chính sách tài chính và tiền tệ. Để tránh nhầm lẫn, cơ quan tiền tệ nên chỉ định một mục tiêu rõ ràng chính sách tỷ giá hối đoái.

Kết quả (Việt) 2:

Về mặt lý thuyết, một, quản lý tỷ giá hối đoái thả nổi duy nhất dựa trên nhu cầu và nguồn cung ngoại tệ trên thị trường, gần như là một chế độ tỷ giá RMB hoàn hảo. Nhưng cơ chế này, chẳng hạn như những người dựa trên các loại của "thị trường" và "quản lý", cần được phát triển hơn nữa. Cho đến nay có ít nhất ba thiếu sót trong chế độ tỷ giá RMB: Đầu tiên, các nhân tố quyết định của tỷ giá là chưa tương xứng với vai trò quan trọng của nó trong nền kinh tế bên ngoài. Theo hệ thống quản lý hiện nay, hầu hết các tổ chức trong nước được yêu cầu phải hồi hương thu đổi ngoại tệ cho các ngân hàng ngoại hối được chỉ định. Các ngân hàng trung ương thực hiện một điều khiển tỉ lệ về ngoại hối vốn lưu động được tổ chức bởi các ngân hàng. Nếu vốn lưu động của một ngân hàng vượt trần tỷ lệ chỉ định của nó, nó phải bán qua thị trường ngoại hối. Nếu vốn lưu động giảm xuống dưới tỷ lệ chỉ định, các ngân hàng phải kịp thời mua ngoại tệ từ thị trường ngoại hối. Vì vậy, thị trường ngoại hối của Trung Quốc, trong đó xác định tỉ giá hối đoái của đồng nhân dân tệ, khác biệt so với các nền kinh tế phát triển. Tổng khối lượng giao dịch chỉ đạt khoảng 60 tỷ USD mỗi năm, trong khi những người trong tài khoản vãng lai và tài khoản vốn và tài chính là khoảng 500 tỷ đô la Mỹ. Thị trường đang bị chi phối bởi một số ít ngân hàng nhà nước và các ngân hàng trung ương trong những năm gần đây. Trong số những người mua, các ngân hàng trung ương bao gồm khoảng 60%; trong số những người bán hàng, Ngân hàng Trung Quốc, một trong những ngân hàng ngoại hối định lớn, bao gồm hơn 60%. Điều này số lượng nhỏ của các nhà hoạch định thị trường là một vấn đề rõ ràng. Trong khi đó, trong khuôn khổ quản lý hiện nay, nếu bán một mình là lớn hơn mua, tỷ giá hối đoái sẽ phải đối mặt với áp lực tăng giá. Tuy nhiên, vì một số loại hàng hóa nhập khẩu, như thiết bị nhập khẩu của doanh nghiệp có vốn nước ngoài đầu tư, không sử dụng ngoại hối, tỷ giá hối đoái có thể vẫn phải đối mặt với áp lực 24 để đánh giá cao, thậm chí nếu thâm hụt cán cân thương mại và kinh tế cơ bản khác có thể sẽ xấu đi. Điều này có thể gây nhầm lẫn cho người làm chính sách. Thứ hai, tỷ giá hối đoái linh hoạt và thiếu các phản ứng không thẳng hàng là rất chậm. Các phân tích sai lệch trên cho thấy rằng đồng nhân dân tệ đã thường xuyên được định giá quá cao hoặc thấp hơn giá trị kể từ năm 1978, và mỗi sai lệch có xu hướng kéo dài trong một thời gian dài. Tuy nhiên, định giá quá cao dai dẳng thường là một tiền thân của cuộc khủng hoảng tiền tệ, và kéo dài hoặc tái phát lệch tỷ giá hối đoái đã được gắn liền với tăng trưởng kinh tế thấp hơn cả trung và dài hạn (Edwards, 1999). Và cuối cùng, sự đa dạng của các chức năng của chính sách tỷ giá của Trung Quốc: duy trì khả năng cạnh tranh của ngành xuất khẩu, bình ổn giá cả như một neo danh nghĩa, và duy trì niềm tin của công trong việc phát triển kinh tế. Vai trò đầu tiên yêu cầu các tỷ giá hối đoái linh hoạt, nhưng hai vai diễn mới nhất đòi hỏi rằng nó được ổn định. Kể từ khi cuộc khủng hoảng tài chính châu Á, tỷ giá trở nên cần thiết cho sự ổn định kinh tế vĩ mô. Thay đổi tỷ giá hối đoái có tác động trước mắt hơn là chính sách tài khóa và tiền tệ. Để tránh nhầm lẫn, các cơ quan tiền tệ cần phải chỉ định một mục tiêu rõ ràng để trao đổi chính sách tỷ giá.