2. Literature Review The relationsh

2. Literature Review
The relationship of Cash Conversion Cycle with firm size and profitability for firms listed at Istanbul Stock Exchange was studied by Uyar (2009) using ANOVA and correlation analysis. The results showed retail/wholesale industry has shorter Cash Conversion Cycle (CCC) than manufacturing industries. Furthermore, study found significant negative correlation between CCC and profitability as well as between CCC and firm size.Lazaridis and Tryfonidis (2006) investigated the relationship of corporate profitability and working capital management for firms listed at Athens Stock Exchange. They reported that there is statistically significant relationship between profitability measured by gross
operating profit and the Cash Conversion Cycle. Furthermore, Managers can create profit by correctly handling the individual components of working capital to an optimal level. Padachi (2006) has examined the trends in working capital management and its impact on firm’s performance for 58 Mauritian small manufacturing firms during 1998 to 2003. He explained that a well designed and implemented working capital management is expected to contribute positively to the creation of firm’s value. The results indicated that high investment in inventories and receivables is associated with low profitability and also showed an increasing trend in the short term component of working capital
financing.
Most of the empirical studies support the traditional belief about working capital and
profitability that reducing working capital investment would positively affect the profitability of firm (aggressive policy) by reducing proportion of current assets in total assets. Deloof (2003) analyzed a sample of Belgian firms, and Wang (2002) analyzed a sample of Japanese and Taiwanese firms, emphasized that the way the working capital is managed has a significant impact on the profitability of firms and increase in profitability by reducing number of day’s accounts receivable and reducing inventories. A shorter Cash Conversion Cycle and net trade cycle is related to better performance of the firms. Furthermore, efficient working capital management is very important to create value for the shareholders. Shin Soenen (1998) analyzed a sample of US firms also reported similar findings but have used Net Trading Cycle (NTC) as comprehensive measure of working capital management and found significant negative relationship between NTC and profitability. However, this relationship was not found to be very significant when the analysis was for specific industry (Soenen, 1993). Jose, et al. (1996) performed an industry wise analysis and measured the ongoing liquidity by Cash Conversion Cycle. Controlling industry and size differences they have concluded that more aggressive liquidity management is associated with higher profitability for several industries.However, divergent to traditional belief, more investment in working capital (conservative policy) might also increase profitability. When high inventory is maintained, it reduces the cost of interruptions in the production process, decrease in supply cost, protection against price fluctuation and loss of business due to scarcity of products (Blinder and Maccini, 1991). Czyzewski and Hicks (1992) also concluded that firms with the highest return on assets hold higher cash balances but they did not consider liquidity management beyond static cash and assets ratio. There are few studies with reference to working capital management in Pakistan like Afza and
Nazir (2008), who studied the factors determining the working capital requirements for a large sample of 204 firms in sixteen manufacturing sub sectors during 1998-2006. Another study by Afza and Nazir(2007) investigated the relationship between aggressive and conservative working capital policies for a large sample of 205 firms in 17 sectors listed on Karachi Stock Exchange during 1998-2005. They found a negative relationship between the profitability measures of firms and degree of aggressiveness of working capital investment and financing policies. Raheman and Nasr (2007) studied the
relationship between working capital management and corporate profitability for 94 firms listed on Karachi Stock Exchange using static measure of liquidity and ongoing operating measure of working


International Research Journal of Finance and Economics - Issue 47 (2010) 154
capital management during 1999-2004. The findings of study suggested that there exist a negative relation between working capital management measures and profitability. Shah and Sana (2006) used a very small sample of 7 oil and gas sector firms to investigate this relationship for period 2001-2005. The results suggested that managers can generate positive return for the shareholders by effectively managing working capital.
Lack of empirical evidence on the working capital management and its impact on the firm
performance in case of manufacturing sector of Pakistan is main motivating force to study the subject in more detail. Existing literature with reference to Pakistan on the comparison of different working capital measures on sectoral basis lacks the empirical evidence and regression analysis is undertaken for a relatively small sample with reference to Pakistan. Therefore, the present study is an attempt to fill this gap and estimates the relationship between working capital management and firm performance
for a large sample of 204 manufacturing firms listed on Karachi Stock Exchange during 1998-2007.

Kết quả (Việt) 1:

2. văn học Review
mối quan hệ của tiền mặt chuyển đổi chu kỳ với công ty kích thước và lợi nhuận cho các công ty niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán Ixtanbun được nghiên cứu bởi Uyar (2009) bằng cách sử dụng phân tích ANOVA và tương quan. Ngành công nghiệp bán lẻ/bán buôn kết quả cho thấy có ngắn hơn tiền mặt chuyển đổi chu kỳ (CCC) so với sản xuất công nghiệp. Hơn nữa, nghiên cứu cho thấy tiêu cực tương quan đáng kể giữa CCC và lợi nhuận cũng như giữa CCC và công ty kích thước.Lazaridis và Tryfonidis (2006) điều tra mối quan hệ của công ty quản lý lợi nhuận và vốn lưu động cho các công ty niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán Athena. Họ báo cáo rằng đó là ý nghĩa thống kê mối quan hệ giữa lợi nhuận đo bằng tổng
lợi nhuận hoạt động và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. Hơn nữa, nhà quản lý có thể tạo ra lợi nhuận bằng cách xử lý một cách chính xác các thành phần riêng lẻ của vốn lưu động đến một mức độ tối ưu. Padachi (2006) đã xem xét các xu hướng trong quản lý vốn lưu động và tác động của nó trên hiệu suất của công ty cho công ty đảo Mauritius sản xuất nhỏ 58 trong năm 1998 đến năm 2003. Ông giải thích rằng một quản lý vốn lưu động cũng được thiết kế và triển khai thực hiện dự kiến sẽ đóng góp tích cực vào việc tạo ra giá trị của công ty. Kết quả chỉ ra rằng đầu tư cao trong hàng tồn kho và khoản phải thu liên kết với lợi nhuận thấp và cũng cho thấy một xu hướng ngày càng tăng trong các thành phần ngắn hạn của vốn lưu động
tài chính.
Hầu hết các nghiên cứu thực nghiệm hỗ trợ tín ngưỡng truyền thống về vốn và
lợi nhuận mà làm giảm vốn đầu tư nào tích cực ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty (chính sách nặng nề) bằng cách giảm tỷ lệ của tài sản hiện tại trong tổng tài sản. Deloof (2003) phân tích một mẫu của công ty Bỉ, và Wang (2002) phân tích một mẫu của các công ty Nhật bản và Đài Loan, nhấn mạnh rằng cách vốn lưu động được quản lý có đáng kể ảnh hưởng lợi nhuận của công ty và tăng lợi nhuận bằng cách giảm số lượng của ngày tài khoản phải thu và giảm hàng tồn kho. Một ngắn hơn tiền mặt chuyển đổi chu kỳ và chu kỳ net thương mại liên quan đến hiệu suất tốt hơn các công ty. Hơn nữa, vốn lưu động hiệu quả quản lý là rất quan trọng để tạo ra giá trị cho các cổ đông. Shin Soenen (1998) phân tích một mẫu của công ty Hoa Kỳ cũng báo cáo kết quả tương tự nhưng có sử dụng chu kỳ kinh doanh Net (NTC) như các biện pháp toàn diện của vốn lưu động quản lý và tìm thấy mối quan hệ tiêu cực đáng kể giữa NTC và lợi nhuận. Tuy nhiên, mối quan hệ này không được tìm thấy là rất quan trọng khi phân tích cho ngành công nghiệp cụ thể (Soenen, 1993). Jose, et al. (1996) thực hiện một phân tích ngành công nghiệp khôn ngoan và tính thanh khoản liên tục bằng tiền mặt chuyển đổi chu kỳ. Kiểm soát ngành công nghiệp và kích thước khác nhau họ đã kết luận rằng quản lý thanh khoản tích cực hơn là gắn liền với lợi nhuận cao hơn cho nhiều ngành công nghiệp.Tuy nhiên, khác nhau để truyền thống niềm tin, thêm đầu tư vốn lưu động (chính sách bảo thủ) có thể cũng tăng lợi nhuận. Khi hàng tồn kho cao được duy trì, nó làm giảm chi phí gián đoạn trong quá trình sản xuất, giảm chi phí cung cấp bảo vệ chống lại sự biến động giá và mất của doanh nghiệp do sự khan hiếm của sản phẩm (Blinder và Maccini, 1991). Czyzewski và Hicks (1992) cũng kết luận rằng các công ty với trở lại cao nhất về tài sản giữ số dư tiền mặt cao nhưng họ không xem xét quản lý thanh khoản vượt ra ngoài tĩnh tỷ lệ tiền và tài sản. Có vài nghiên cứu với tham chiếu đến vốn lưu động quản lý ở Pakistan như Afza và
Nazir (2008), những người đã nghiên cứu các yếu tố xác định các yêu cầu vốn lưu động cho một mẫu lớn của các công ty 204 trong mười sáu tiểu ngành sản xuất trong năm 1998-2006. Một nghiên cứu của Afza và Nazir(2007) điều tra mối quan hệ giữa vốn lưu động tích cực và bảo thủ chính sách cho một mẫu lớn của các công ty 205 trong 17 các lĩnh vực được liệt kê trên sở giao dịch chứng khoán Karachi trong năm 1998-2005. Họ tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực giữa mức độ gây hấn của vốn lưu động và các biện pháp lợi nhuận của công ty đầu tư và tài chính chính sách. Raheman và Nasr (2007) nghiên cứu các
mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và công ty lợi nhuận cho công ty 94 được liệt kê trên Karachi Stock Exchange bằng cách sử dụng các biện pháp tĩnh của tính thanh khoản và liên tục hoạt động biện pháp làm việc


Tạp chí tài chính quốc tế nghiên cứu và kinh tế - vấn đề 47 (2010) 154
quản lý vốn đầu tư trong năm 1999-2004. Những phát hiện của nghiên cứu đề xuất rằng có tồn tại một mối quan hệ tiêu cực giữa các biện pháp quản lý vốn lưu động và lợi nhuận. Shah và Sana (2006) sử dụng một mẫu nhỏ của 7 dầu và khí công ty lĩnh vực để điều tra mối quan hệ này cho giai đoạn 2001-2005. Các kết quả đề nghị nhà quản lý có thể tạo tích cực trở lại cho các cổ đông bằng cách có hiệu quả quản lý vốn lưu động.
Thiếu bằng chứng thực nghiệm về quản lý vốn lưu động và tác động của nó trên các công ty
hiệu suất trong trường hợp các lĩnh vực sản xuất của Pakistan là lực lượng động cơ thúc đẩy chính để nghiên cứu chủ đề cụ thể hơn. Sách sẵn có với tham chiếu đến Pakistan so sánh của các biện pháp khác nhau vốn lưu động trên cơ sở ngành thiếu bằng chứng thực nghiệm và hồi qui phân tích được thực hiện cho một mẫu tương đối nhỏ với tham chiếu đến Pakistan. Do đó, nghiên cứu hiện nay là một nỗ lực để lấp đầy khoảng cách này và ước tính mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và hiệu suất công ty
cho một mẫu lớn của 204 sản xuất công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Karachi trong 1998-2007.

Kết quả (Việt) 2:

2. xét tài liệu
Mối quan hệ của Chu kỳ chuyển đổi tiền với quy mô doanh nghiệp và lợi nhuận cho các công ty niêm yết tại Istanbul giao dịch chứng khoán đã được nghiên cứu bởi Uyar (2009) sử dụng ANOVA và phân tích tương quan. Kết quả cho thấy ngành công nghiệp bán lẻ / bán buôn có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn (CCC) so với các ngành sản xuất. Hơn nữa, nghiên cứu cho thấy mối tương quan tiêu cực giữa CCC và lợi nhuận cũng như giữa các công ty CCC và size.Lazaridis và Tryfonidis (2006) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa lợi nhuận doanh nghiệp và quản lý vốn lưu động cho các công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán Athens. Họ báo cáo rằng có thống kê là mối quan hệ quan trọng giữa lợi nhuận đo bằng tổng
lợi nhuận hoạt động và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. Hơn nữa, người quản lý có thể tạo ra lợi nhuận bằng cách xử lý một cách chính xác các thành phần riêng biệt của vốn lưu động đến một mức độ tối ưu. Padachi (2006) đã xem xét các xu hướng trong hoạt động quản lý vốn và tác động của nó đối với hoạt động của doanh nghiệp cho 58 doanh nghiệp sản xuất nhỏ Mauritian trong năm 1998 đến năm 2003 Ông giải thích rằng một cũng được thiết kế và thực hiện quản lý vốn lưu động sẽ góp phần tích cực vào việc tạo ra các công ty của giá trị. Kết quả cho thấy đầu tư cao trong hàng tồn kho và các khoản phải gắn liền với lợi nhuận thấp và có xu hướng tăng trong các thành phần ngắn hạn của vốn lưu động
tài chính.
Hầu hết các nghiên cứu thực nghiệm hỗ trợ niềm tin truyền thống về vốn lưu động và
lợi nhuận mà giảm đầu tư vốn lưu động tích cực sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty (chính sách tích cực) bằng cách giảm tỷ lệ tài sản hiện tại trong tổng tài sản. Deloof (2003) đã phân tích một mẫu của các công ty của Bỉ, và Wang (2002) đã phân tích một mẫu của các công ty Nhật Bản và Đài Loan, nhấn mạnh rằng cách thủ đô làm việc được quản lý có ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận của các doanh nghiệp và gia tăng lợi nhuận bằng cách giảm số lượng tài khoản phải thu của ngày và giảm hàng tồn kho. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn và chu kỳ thương mại thuần liên quan đến hiệu suất tốt hơn của các doanh nghiệp. Hơn nữa, quản lý vốn lưu động hiệu quả là rất quan trọng để tạo ra giá trị cho các cổ đông. Shin Soenen (1998) đã phân tích một mẫu của các công ty Mỹ cũng báo cáo kết quả tương tự nhưng đã sử dụng chu kỳ kinh doanh thuần (NTC) là biện pháp toàn diện về quản lý vốn lưu động và tìm thấy mối quan hệ tiêu cực giữa NTC và lợi nhuận. Tuy nhiên, mối quan hệ này không được tìm thấy là rất quan trọng khi phân tích đã cho ngành công nghiệp cụ thể (Soenen, 1993). Jose, et al. (1996) đã thực hiện một phân tích ngành công nghiệp khôn ngoan và đo lường tính thanh khoản liên tục của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. Kiểm soát ngành công nghiệp khác nhau và kích thước họ đã kết luận rằng quản lý thanh khoản tích cực hơn là liên kết với lợi nhuận cao hơn cho một số industries.However, khác nhau với niềm tin truyền thống, đầu tư vào vốn (chính sách bảo thủ) làm việc cũng có thể làm tăng lợi nhuận. Khi hàng tồn kho cao được duy trì, nó làm giảm chi phí gián đoạn trong quá trình sản xuất, giảm chi phí cung cấp, bảo vệ chống lại sự biến động giá cả và tổn thất kinh doanh do sự khan hiếm của sản phẩm (Blinder và Maccini, 1991). Czyzewski và Hicks (1992) cũng kết luận rằng các công ty có lợi nhuận cao nhất về tài sản nắm giữ tiền mặt cao hơn nhưng họ đã không xem xét quản lý thanh khoản vượt quá tỷ lệ tiền mặt và tài sản tĩnh. Có rất ít nghiên cứu có sự tham khảo quản lý vốn lưu động ở Pakistan như Afza và
Nazir (2008), người đã nghiên cứu các yếu tố xác định nhu cầu vốn lưu động cho một mẫu lớn của 204 doanh nghiệp trong mười sáu lĩnh vực sản xuất phụ trong 1998-2006. Một nghiên cứu của Afza và Nazir (2007) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa các chính sách vốn lưu động tích cực và bảo thủ cho một mẫu lớn trong tổng số 205 công ty ở 17 ngành niêm yết trên sàn chứng khoán Hà Nội trong thời gian 1998-2005. Họ tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực giữa các biện pháp lợi nhuận của doanh nghiệp và mức độ gây hấn của chính sách đầu tư vốn và tài chính làm việc. Raheman và Nasr (2007) đã nghiên cứu
mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của công ty cho 94 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Karachi sử dụng biện pháp tĩnh của thanh khoản và các biện pháp điều hành liên tục của hoạt động nghiên cứu Tạp chí Quốc tế Kinh tế Tài chính - Số 47 (2010) 154 vốn quản lý trong giai đoạn 1999-2004. Những phát hiện của nghiên cứu cho rằng có tồn tại một mối quan hệ tiêu cực giữa các biện pháp quản lý vốn lưu động và lợi nhuận. Shah và Sana (2006) sử dụng một mẫu rất nhỏ của 7 công ty dầu mỏ và khí đốt khu vực để điều tra mối quan hệ này cho giai đoạn 2001-2005. Kết quả cho thấy các nhà quản lý có thể tạo ra lợi nhuận tích cực cho các cổ đông bằng cách quản lý hiệu quả vốn lưu động. Thiếu bằng chứng thực nghiệm về quản lý vốn lưu động và ảnh hưởng của nó đối với các công ty hoạt động trong trường hợp của lĩnh vực sản xuất của Pakistan là động lực chính để nghiên cứu các đối tượng trong chi tiết hơn. Hiện có tài liệu tham khảo cho Pakistan vào việc so sánh các biện pháp vốn lưu động khác nhau trên cơ sở nhóm thiếu bằng chứng thực nghiệm và phân tích hồi quy được thực hiện cho một mẫu tương đối nhỏ với tham chiếu đến Pakistan. Vì vậy, nghiên cứu này là một nỗ lực để lấp đầy khoảng cách này và ước tính mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và hoạt động công ty cho một mẫu lớn của 204 công ty sản xuất niêm yết trên sàn chứng khoán Hà Nội trong thời gian 1998-2007.