Behavioral Asset PricingWhereas aca

Behavioral Asset Pricing
Whereas academics talk about asset pricing and about explaining the cross-section of stock returns, for
practitioners, the same issues fall under the simpler heading of “stock picking.” If behavioral biases among investors
cause mispricing of stocks in a predictable fashion, then active managers may have the scope to beat the market
by using strategies based on these sources of mispricing.
Investor Sentiment. One important issue is whether investor sentiment has the potential to affect stock
returns, which is considered self-evident by most practitioners. But traditional finance theory has little role for
sentiment in asset pricing.
Recent behavioral literature (Baker and Wurgler 2006; Kumar and Lee 2006; Tetlock 2007) suggests evidence
of investor sentiment affecting stock returns. The effect is most pronounced for stocks that are difficult to value
and/or hard to arbitrage. This category includes small stocks, young stocks, unprofitable stocks, and extremegrowth
stocks. When investor sentiment is high, subsequent returns for these types of stocks tend to be relatively
low, and vice versa.
Causes of swings in investor sentiment vary and, in some cases, can be quite trivial. Hirshleifer and Shumway
(2003) present evidence that daily returns across the world’s markets are affected by the weather in the city of the
country’s leading stock exchange. Unfortunately, a strategy to exploit this predictability in returns involves quite
frequent trading, and trading costs may well eliminate any available gains for most investors. Kamstra, Kramer,
and Levi (2003) provide similar evidence, showing that returns in various countries through the year are related
to hours of daylight—a result possibly driven by the occurrence of seasonal affective disorder.
The effect of sentiment is evident in various arenas. For example, Gemmill and Thomas (2002) show that
noise trader sentiment, as proxied by retail investor fund flows, leads to fluctuations in the discount of closed-end
funds. Of note, one measure of sentiment that does not predict returns is the current sentiment—bullish or
bearish—of investment newsletter writers. Rather, recent past returns predict the sentiment of the writers, which,
in turn, has no correlation with future returns (Clarke and Statman 1998).

Kết quả (Việt) 1:

Hành vi tài sản giá cảTrong khi viện nghiên cứu nói chuyện về tài sản giá cả và giải thích mặt cắt ngang của trả về chứng khoán, chohọc viên, các vấn đề cùng rơi dưới tiêu đề đơn giản của "chứng khoán chọn." Nếu hành vi thành kiến trong số các nhà đầu tưgây ra mispricing cổ phiếu trong một thời trang dự đoán được, sau đó hoạt động quản lý có thể có phạm vi để đánh bại thị trườngbằng cách sử dụng chiến lược dựa trên các nguồn của mispricing.Đầu tư Sentiment. Một vấn đề quan trọng là cho dù đầu tư sentiment có khả năng ảnh hưởng đến chứng khoánlợi nhuận, mà được coi là tự hiển nhiên của hầu hết các học viên. Nhưng lý thuyết tài chính truyền thống có các vai trò nhỏ nhấttình cảm trong tài sản giá cả.Tại văn học hành vi (Baker và Wurgler năm 2006; Kumar và Lee 2006; Tetlock 2007) cho thấy bằng chứngcủa nhà đầu tư tình cảm ảnh hưởng đến chứng khoán trở về. Các hiệu ứng được đặt phát âm cho cổ phiếu được khó khăn để giá trịvà/hoặc khó khăn để arbitrage. Thể loại này bao gồm các cổ phiếu nhỏ, trẻ cổ phiếu, chứng khoán thua lỗ, và extremegrowthcổ phiếu. Khi đầu tư sentiment là cao, sau đó trả lại cho các loại chứng khoán có xu hướng tương đốithấp, và ngược lại.Nguyên nhân của thay đổi trong nhà đầu tư tình cảm khác nhau và, trong một số trường hợp, có thể khá tầm thường. Hirshleifer và Shumway(2003) trình bày bằng chứng rằng lợi nhuận hàng ngày trên thị trường thế giới bị ảnh hưởng bởi thời tiết tại thành phố cácQuốc gia hàng đầu của chứng khoán. Thật không may, một chiến lược để khai thác này dự đoán trong trở về liên quan đến kháthường xuyên kinh doanh, và kinh doanh chi phí có thể cũng loại bỏ bất kỳ lợi ích có sẵn cho hầu hết các nhà đầu tư. Kamstra, Kramer,và Levi (2003) cung cấp bằng chứng tương tự, Đang hiển thị rằng lợi nhuận trong các quốc gia khác nhau thông qua năm có liên quanđến giờ của ánh sáng ban ngày — một kết quả có thể thúc đẩy bởi sự xuất hiện của trầm cảm theo mùa.Hiệu quả của tình cảm là điều hiển nhiên trong các arenas. Ví dụ, Gemmill và Thomas (2002) Hiển thị màtình cảm thương nhân tiếng ồn, như đưa bởi dòng chảy Quỹ nhà đầu tư bán lẻ, dẫn đến sự thay đổi do giảm giá của kết thúc đóng cửaQuỹ. Đáng chú ý, một biện pháp của tình cảm không dự đoán lợi nhuận là tình cảm hiện tại — bullish hoặchướng giảm — của đầu tư bản tin nhà văn. Thay vào đó, quá khứ gần đây trở về dự đoán tình cảm của các tác giả, trong đó,lần lượt, có không có sự tương quan với lợi nhuận trong tương lai (Clarke và Statman năm 1998).

Kết quả (Việt) 2:

Giá tài sản Behavioral
Trong khi các học giả nói về định giá tài sản và về giải thích các mặt cắt ngang của lợi nhuận cổ phiếu, cho
các học viên, các vấn đề tương tự thuộc nhóm đơn giản của "cổ phiếu hái." Nếu những thành kiến hành vi của mỗi nhà đầu tư
gây mispricing của cổ phiếu trong một thời trang có thể dự đoán , sau đó các nhà quản lý hoạt động có thể có phạm vi để đánh bại thị trường
bằng cách sử dụng các chiến lược dựa trên các nguồn mispricing.
Sentiment đầu tư. Một vấn đề quan trọng là liệu tâm lý nhà đầu tư có tiềm năng ảnh hưởng đến cổ phiếu
lợi nhuận, được coi là hiển nhiên bởi hầu hết các học viên. Nhưng lý thuyết tài chính truyền thống ít có vai trò đối với
tình cảm trong việc định giá tài sản.
văn học hành vi gần đây (Baker và Wurgler 2006; Kumar và Lee 2006; Tetlock 2007) cho thấy bằng chứng
của tình cảm đầu tư ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu. Hiệu ứng này rõ rệt nhất đối với cổ phiếu mà khó có giá trị
và / hoặc khó arbitrage. Nhóm này bao gồm các cổ phiếu nhỏ, cổ phiếu nhỏ, cổ phiếu thua lỗ, và extremegrowth
cổ phiếu. Khi tâm lý nhà đầu tư là cao, lợi nhuận sau để các loại cổ phiếu có xu hướng tương đối
thấp, và ngược lại.
Nguyên nhân của biến động trong đầu tư tình cảm khác nhau, và trong một số trường hợp, có thể khá tầm thường. Hirshleifer và Shumway
(2003) đưa ra bằng chứng rằng lợi nhuận hàng ngày trên thị trường thế giới bị ảnh hưởng bởi thời tiết ở các thành phố của
quốc gia hàng đầu thị trường chứng khoán. Thật không may, một chiến lược để khai thác khả năng dự báo này trong lợi nhuận liên quan đến khá
thường xuyên giao dịch và chi phí kinh doanh cũng có thể loại bỏ bất kỳ lợi ích có sẵn cho hầu hết các nhà đầu tư. Kamstra, Kramer,
và Levi (2003) cung cấp bằng chứng tương tự, cho thấy rằng trở lại trong các nước khác nhau thông qua các năm có liên quan
đến giờ của ánh sáng ban ngày, một kết quả có thể được thúc đẩy bởi sự xuất hiện của rối loạn tình cảm theo mùa.
Ảnh hưởng của tình cảm là điều hiển nhiên trong các đấu trường khác nhau . Ví dụ, Gemmill và Thomas (2002) cho thấy rằng
tình cảm ồn thương nhân, như uỷ nhiệm bởi quỹ đầu tư bán lẻ chảy, dẫn đến biến động giảm giá của các dạng đóng
quỹ. Đáng chú ý, một trong những thước đo của tình cảm mà không dự đoán lợi nhuận là tình cảm-tăng hiện tại hoặc
giảm của các nhà văn-bản tin đầu tư. Thay vào đó, lợi nhuận trước dự đoán gần đây tình cảm của nhà văn, trong đó,
lần lượt, không có mối tương quan với lợi nhuận trong tương lai (Clarke và Statman 1998).