TVA Ratchets Down Its Interest Expe

TVA Ratchets Down Its Interest Expenses
In 1998, TVA raised $575 million in 30-year debt. If it
had issued fixed-rate debt, it would be stuck with high
coupon payments if interest rates in the market fall. If it
had issued floating-rate debt, it would be stuck with
high coupon payments if interest rates rise. If it had issued
callable debt, then it could refinance if interest
rates fall. But the costs of refunding are high, and TVA
would have to agonize over the decision of whether to
refund or wait in the hopes that rates will fall. None of
these three choices seemed desirable, so TVA issued a
new type of security that finesses these problems.
The new bonds are officially called Putable Automatic
Rate Reset Securities (PARRS), but they are commonly
known as ratchet bonds. These bonds have a
feature that resets the coupon rate each year, starting
in 2003, to 94 basis points over the rate on the prevailing
30-year Treasury bond—provided the new coupon
would be lower than the ratchet bond’s current coupon.
In other words, the coupon on the bond will fall if interest
rates fall, but it will never increase from year to year,
allowing TVA to lock in the lowest interest rates that
prevail during the bond’s life. In essence, TVA gets to
refund its debt in any year when rates fall, whence the
term “ratchet."
The 94-basis-point spread is higher than the spread
over Treasuries that normally exists on TVA’s noncallable
bonds, given its bond rating. However, if the bond
rating deteriorates, then investors can “put” the bond
by selling it back to TVA. The net effect is that investors
are exposed to interest rate risk but not to credit risk,
and they are compensated for interest rate risk by the
relatively high spread.
These bonds were originally issued with a 6.750%
coupon, and on the first reset date (June 1, 2003) the
rate ratcheted down to 5.952%, reflecting the decline in
long-term interest rates since 1998. By June 1, 2009,
long-term interest rates had fallen so that the coupon
rate on the PARRS was ratcheted down to 4.728%.
Sources: Andrew Kalotay and Leslie Abreo, “Ratchet Bonds:
Maximum Refunding Efficiency at Minimum Transaction Cost,”
Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 41, No. 1, Sp

Kết quả (Việt) 1:

TVA Ratchets xuống các chi phí lãi suấtNăm 1998, TVA lớn lên 575 triệu đô la Mỹ trong nợ 30-năm. Nếu nóđã ban hành cố định tỷ lệ nợ, nó sẽ được khó khăn với caophiếu giảm giá thanh toán nếu lãi suất trên thị trường rơi. Nếu nóđã ban hành nổi tỷ lệ nợ, nó sẽ được khó khăn vớiphiếu giảm giá cao thanh toán nếu lãi suất tăng. Nếu nó đã ban hànhcallable nợ, sau đó nó có thể tái tài trợ nếu lãi suấttỷ lệ rơi. Nhưng chi phí của dịch cao, và TVAsẽ phải agonize qua quyết định của cho dùhoàn lại tiền hoặc chờ đợi với hy vọng rằng tỷ giá sẽ rơi. Không cónhững lựa chọn ba dường như mong muốn, vì vậy, TVA phát hành mộtloại mới của an ninh finesses những vấn đề này.Trái phiếu mới chính thức được gọi là tự động PutableTỷ lệ đặt lại chứng khoán (PARRS), nhưng họ là phổ biếnđược gọi là trái phiếu ratchet. Các trái phiếu có mộttính năng đặt lại tỷ lệ phiếu giảm giá mỗi năm, bắt đầunăm 2003, để cơ sở 94 điểm trên mức trên các hiện hành30-năm kho bạc trái phiếu-cung cấp các phiếu giảm giá mớisẽ thấp hơn của bond ratchet phiếu giảm giá hiện tại.Nói cách khác, các phiếu giảm giá trên các trái phiếu sẽ giảm nếu quan tâmtỷ giá rơi, nhưng nó sẽ không bao giờ tăng năm,cho phép TVA để khóa trong sự quan tâm thấp nhất mức giá màưu tiên áp dụng trong cuộc sống của trái phiếu. Về bản chất, TVA đượchoàn trả lại nợ của nó trong bất kỳ năm khi tỷ giá rơi, nơi cácthuật ngữ "ratchet."94-cơ sở-điểm spread là cao hơn sự lây lantrong kho bạc thường tồn tại ngày của TVA noncallabletrái phiếu, được đưa ra đánh giá trái phiếu của nó. Tuy nhiên, nếu các trái phiếuđánh giá hủy, sau đó nhà đầu tư có thể "đưa" các trái phiếubằng cách bán nó trở lại TVA. Hiệu ứng ròng là nhà đầu tưtiếp xúc với nguy cơ lãi nhưng không đến tín dụng rủi ro,và họ được bù trừ cho tỷ lệ lãi suất rủi ro của cáclây lan tương đối cao.Các trái phiếu đã được ban đầu được phát hành với 6.750%phiếu giảm giá, và vào ngày đầu tiên đặt lại (1 tháng 6 năm 2003) cáctỷ lệ ratcheted đến 5.952%, phản ánh sự suy giảm trongtỷ lệ lãi suất lâu dài từ năm 1998. 01 tháng sáu năm 2009,dài hạn mức lãi suất đã giảm để các phiếu giảm giátỷ lệ trên các PARRS ratcheted để 4.728%.Nguồn: Andrew Kalotay và Leslie Abreo, "Ratchet trái phiếu:Tối đa dịch hiệu quả chi phí tối thiểu giao dịch "Tạp chí tài chính doanh nghiệp ứng dụng, Vol. 41, số 1, Sp

Kết quả (Việt) 2:

TVA bánh cóc Xuống Chi phí lãi vay của
năm 1998, TVA nâng lên $ 575,000,000 trong nợ 30 năm. Nếu nó
đã phát hành nợ lãi suất cố định, nó sẽ bị mắc kẹt với cao
thanh toán coupon nếu lãi suất thị trường vào mùa thu. Nếu nó
đã phát hành nợ lãi suất thả nổi, nó sẽ bị mắc kẹt với
các khoản thanh toán coupon cao khi lãi suất tăng. Nếu nó đã phát hành
nợ có thể được gọi, sau đó nó có thể tái tài trợ nếu lãi
suất giảm. Nhưng chi phí hoàn trả là cao, và TVA
sẽ phải chịu đau đớn đối với quyết định về việc liệu để
hoàn trả hoặc chờ đợi trong hy vọng rằng giá sẽ giảm. Không ai trong số
ba lựa chọn dường như mong muốn, vì vậy TVA đã ban hành một
loại mới của an ninh mà finesses những vấn đề này.
Các trái phiếu này mới được chính thức gọi là Putable Automatic
Rate Đặt lại chứng khoán (PARRS), nhưng chúng thường được
gọi là liên cóc. Những trái phiếu này có một
tính năng mà reset lãi suất mỗi năm, bắt đầu
vào năm 2003, lên 94 điểm cơ bản so với tỷ giá trên hiện hành
30-năm Kho bạc trái phiếu cung cấp các phiếu giảm giá mới
sẽ thấp hơn so với phiếu giảm giá hiện hành trái phiếu ratchet của.
Nói cách khác , các coupon của trái phiếu sẽ giảm nếu lãi
tỷ giá giảm, nhưng nó sẽ không bao giờ tăng từ năm này sang năm khác,
cho phép TVA để khóa các mức lãi suất thấp nhất
áp dụng trong cuộc sống của trái phiếu. Về bản chất, TVA được để
hoàn trả nợ của mình trong bất cứ năm nào khi giá giảm, từ đâu
hạn "cóc."
The 94-cơ sở điểm lây lan cao hơn lây lan
qua Kho bạc bình thường tồn tại trên noncallable TVA của
trái phiếu, do giá trái phiếu của mình. Tuy nhiên, nếu trái phiếu
giá bị thoái hóa, sau đó nhà đầu tư có thể "đặt" các trái phiếu
bằng cách bán lại cho TVA. Hiệu quả là các nhà đầu tư
đang chịu rủi ro lãi suất, nhưng không để tín dụng rủi ro,
và họ được đền bù cho rủi ro lãi suất bằng cách sự
lây lan tương đối cao.
Các trái phiếu này đã được ban hành với 6,750%
phiếu giảm giá, và vào ngày reset đầu tiên (ngày 1 tháng 6 năm 2003) là
tỷ lệ ngày càng khẩn xuống 5,952%, phản ánh sự suy giảm
lãi suất dài hạn từ năm 1998. Vào tháng Sáu 1, năm 2009,
lãi suất dài hạn đã giảm để các phiếu giảm giá
tỷ lệ trên PARRS đã khẩn xuống 4,728%.
Nguồn: Andrew Kalotay và Leslie Abreo, "Trái phiếu Ratchet:
Hiệu quả tối đa tại Hoàn trả chi phí giao dịch tối thiểu, "
Journal of Applied Tài chính doanh nghiệp, Vol. 41, No. 1, Sp