Dividend smoothing remains a puzzle

Dividend smoothing remains a puzzle for Önancial economists. We present a model in
which smoothing of dividends arises as an equilibrium outcome. A manager who cares
about the intrinsic value of the Örm as well as its current stock price has to decide
how to allocate earnings between investments and dividends. Since the stock price is
determined by uninformed investors, the manager has an incentive to ináate dividends
and lower investment relative to the Örst best. We show that there is a continuum of
equilibria in which the dividend is constant for a range of realized earnings. Compared
to the standard separating equilibrium, this partial pooling induces higher Örm value,
lower average dividends, and lower deviation from the Örst-best investment. We argue
that the previous yearís dividend can serve as a ìfocal point,îallowing managers and
investors to coordinate on just one in a continuum of equilibria. We conclude that
dividend smoothing provides a partial remedy to underinvestment resulting from
information asymmetries. We also o§er several new testable predictions relating
dividend smoothing to investorsímix, managerial incentives, and investment.

Kết quả (Việt) 1:

Cổ tức làm mịn vẫn còn một câu đố cho các nhà kinh tế Önancial. Chúng tôi giới thiệu một mô hình trongmà làm mịn cổ tức phát sinh như là một kết quả cân bằng. Một người quản lý những người quan tâmgiới thiệu về giá trị nội tại của Örm, giá cổ phiếu hiện tại của nó có để quyết địnhlàm thế nào để phân bổ các khoản thu nhập từ đầu tư và cổ tức. Kể từ khi giá cổ phiếuxác định bởi các nhà đầu tư không hiểu rõ, người quản lý có một khuyến khích để ináate cổ tứcvà thấp hơn đầu tư liên quan đến Örst tốt nhất. Chúng tôi chỉ là một liên tục củacân bằng trong đó việc chia cổ tức là liên tục cho một loạt các khoản thu nhập nhận ra. So sánhtiêu chuẩn tách cân bằng, này tổng hợp một phần gây ra Örm giá trị cao hơn,cổ tức Trung bình thấp hơn và thấp hơn độ lệch từ việc đầu tư tốt nhất Örst. Chúng ta tranh luậncổ tức yearís trước đó có thể phục vụ như là một ìfocal điểm, îallowing quản lý vànhà đầu tư để phối hợp trên chỉ là một trong một liên tục của cân bằng. Chúng tôi kết luận rằngcổ tức làm mịn cung cấp một biện pháp khắc phục một phần để underinvestment kết quả từthông tin không cân xứng. Chúng tôi cũng o§er một số dự đoán testable mới liên quancổ tức làm mịn investorsímix, quản lý ưu đãi và đầu tư.

Kết quả (Việt) 2:

Cổ tức làm mịn vẫn còn là một câu đố cho Önancial kinh tế. Chúng tôi trình bày một mô hình trong
đó làm mịn cổ tức phát sinh như là một kết quả cân bằng. Một người quản lý những người quan tâm
về giá trị nội tại của ORM cũng như giá cổ phiếu hiện tại của nó phải quyết định
làm thế nào để phân bổ thu nhập giữa đầu tư và cổ tức. Kể từ khi giá chứng khoán được
xác định bởi các nhà đầu tư không hiểu rõ, người quản lý có động cơ để ináate cổ tức
và thấp hơn so với đầu tư Örst tốt nhất. Chúng tôi thấy rằng có một sự liên tục của
các điểm cân bằng trong đó cổ tức là không đổi cho một loạt các khoản thu nhập nhận ra. So
với trạng thái cân bằng tách tiêu chuẩn, tổng hợp phần này gây ra giá trị cao hơn ORM,
cổ tức bình quân thấp hơn, và độ lệch thấp hơn từ đầu tư Örst-tốt nhất. Chúng tôi cho
rằng cổ tức yearís trước đó có thể phục vụ như là một điểm ìfocal, îallowing nhà quản lý và
nhà đầu tư để phối hợp trên chỉ là một trong một chuỗi các điểm cân bằng. Chúng tôi kết luận rằng
làm mịn cổ tức cung cấp một biện pháp khắc phục một phần để đầu tư đầy đủ kết quả từ
sự bất đối xứng thông tin. Chúng tôi cũng o§er vài lần tiên đoán có thể kiểm chứng mới liên quan
đến cổ tức làm mịn investorsímix, khuyến khích quản lý và đầu tư.