Suppose there is an investment proj

Suppose there is an investment project which you know—don’t ask how—has the
same risk as Standard and Poor’s Composite Index. We will say that it has the same
degree of risk as the market portfolio, although this is speaking somewhat loosely,
because the index does not include all risky securities. What rate should you use
to discount this project’s forecasted cash flows?
Clearly you should use the currently expected rate of return on the market portfolio;
that is the return investors would forgo by investing in the proposed project.
Let us call this market return rm. One way to estimate rm is to assume that the future
will be like the past and that today’s investors expect to receive the same
“normal” rates of return revealed by the averages shown in Table 7.1. In this case,
you would set rm at 13 percent, the average of past market returns.
Unfortunately, this is not the way to do it; rm is not likely to be stable over time.
Remember that it is the sum of the risk-free interest rate rf and a premium for risk.
We know that rf varies. For example, in 1981 the interest rate on Treasury bills was
about 15 percent. It is difficult to believe that investors in that year were content to
hold common stocks offering an expected return of only 13 percent.
If you need to estimate the return that investors expect to receive, a more sensible
procedure is to take the interest rate on Treasury bills and add 9.1 percent, the
average risk premium shown in Table 7.1. For example, as we write this in mid-2001
the interest rate on Treasury bills is about 3.5 percent. Adding on the average risk
premium, therefore, gives
The crucial assumption here is that there is a normal, stable risk premium on the
market portfolio, so that the expected future risk premium can be measured by the
average past risk premium.
Even with 75 years of data, we can’t estimate the market risk premium exactly;
nor can we be sure that investors today are demanding the same reward for risk
that they were 60 or 70 years ago. All this leaves plenty of room for argument about
what the risk premium really is.5
Many financial managers and economists believe that long-run historical returns
are the best measure available. Others have a gut instinct that investors

Kết quả (Việt) 1:

Giả sử đó là một dự án đầu tư mà bạn biết-không hỏi làm thế nào-có cácrủi ro tương tự như Standard và Poor's Composite Index. Chúng tôi sẽ nói rằng nó có cùng mộtmức độ rủi ro như danh mục đầu tư thị trường, mặc dù điều này là nói một chút lỏng lẻo,bởi vì các chỉ số không bao gồm tất cả các chứng khoán nguy hiểm. Bạn nên sử dụng những gì tỷ lệđể giảm giá các dự án này là dự đoán dòng tiền mặt?Rõ ràng, bạn nên sử dụng hiện đang dự kiến sẽ tỷ lệ lợi nhuận trên danh mục đầu tư thị trường;đó là các nhà đầu tư trở lại sẽ forgo bằng cách đầu tư vào dự án được đề xuất.Hãy để chúng tôi gọi này rm trở lại thị trường. Có một cách để ước lượng rm là giả định rằng trong tương laisẽ giống như quá khứ và các nhà đầu tư rằng hôm nay hy vọng sẽ nhận được cùng một"bình thường" tỷ lệ trả lại tiết lộ bởi trung bình Hiển thị trong bảng 7.1. Trong trường hợp này,bạn nào đặt rm 13 phần trăm, mức trung bình của thị trường quá khứ trở về.Thật không may, đây không phải là cách để làm điều đó; RM có thể không được ổn định theo thời gian.Hãy nhớ rằng nó là tổng của rủi ro lãi suất rf và phí bảo hiểm cho các rủi ro.Chúng ta biết rằng rf thay đổi. Ví dụ, năm 1981 là lãi suất trên hóa đơn tài chínhkhoảng 15 phần trăm. Đó là khó khăn để tin rằng các nhà đầu tư trong năm đó đã được nội dung đểnắm giữ cổ phiếu phổ biến cung cấp một sự trở lại dự kiến chỉ 13 phần trăm.Nếu bạn cần phải ước tính lợi nhuận nhà đầu tư mong muốn nhận được một hợp lý hơnthủ tục này để có lãi suất trên hóa đơn ngân khố và thêm 9.1%, cácTrung bình là rủi ro bảo hiểm Hiển thị trong bảng 7.1. Ví dụ, như chúng tôi viết thư này vào giữa năm 2001lãi suất trên hóa đơn ngân khố là khoảng 3,5 phần trăm. Thêm về nguy cơ trung bìnhphí bảo hiểm, do đó, cung cấp choCác giả định rất quan trọng ở đây là có một phí bảo hiểm rủi ro bình thường, ổn định trên cácthị trường danh mục đầu tư, do đó phí bảo hiểm rủi ro dự kiến trong tương lai có thể được đo bằng cácTrung bình qua nguy cơ cao.Ngay cả với 75 năm của dữ liệu, chúng tôi không thể ước tính phí bảo hiểm rủi ro thị trường chính xác;cũng không phải chúng ta có thể chắc chắn rằng các nhà đầu tư hôm nay đang đòi hỏi những phần thưởng tương tự cho các rủi rorằng họ đã 60 hoặc 70 năm trước đây. Tất cả điều này lá rất nhiều phòng để tranh luận vềcao nguy cơ thực sự is.5Nhiều nhà quản lý tài chính và kinh tế tin rằng lâu dài lịch sử trả vềCác biện pháp tốt nhất có sẵn. Những người khác có một bản năng ruột mà nhà đầu tư

Kết quả (Việt) 2:

Giả sử có một dự án đầu tư mà bạn biết, đừng hỏi làm thế nào có
nguy cơ tương tự như Composite Index Standard and Poor. Chúng tôi sẽ nói rằng nó có cùng
mức độ rủi ro như các danh mục đầu tư thị trường, mặc dù điều này là nói hơi lỏng lẻo,
vì chỉ số này không bao gồm tất cả các chứng khoán rủi ro. Tỷ lệ những gì bạn nên sử dụng
để chiết khấu dòng tiền dự kiến của dự án này?
Rõ ràng là bạn nên sử dụng tỷ lệ hiện nay dự kiến sẽ trở lại vào danh mục thị trường;
đó là sự trở lại đầu tư sẽ bỏ qua việc đầu tư vào các dự án được đề xuất.
Chúng ta hãy gọi thị trường này trở lại rm. Một cách để ước tính rm là giả định rằng tương lai
sẽ như thế nào trong quá khứ và các nhà đầu tư của ngày hôm nay rằng hy vọng sẽ nhận được cùng một
mức "bình thường" trở lại tiết lộ bởi các trung bình thể hiện trong Bảng 7.1. Trong trường hợp này,
bạn sẽ thiết lập rm là 13 phần trăm, mức trung bình của thị trường trở về quá khứ.
Thật không may, điều này không phải là cách để làm điều đó; rm là không có khả năng để được ổn định theo thời gian.
Hãy nhớ rằng nó là tổng của rf lãi suất phi rủi ro và bảo hiểm cho rủi ro.
Chúng tôi biết rằng rf khác nhau. Ví dụ, trong năm 1981, lãi suất trái phiếu kho bạc là
khoảng 15 phần trăm. Thật khó để tin rằng các nhà đầu tư trong năm đó là nội dung để
nắm giữ cổ phiếu thường cung cấp một lợi nhuận kỳ vọng của chỉ có 13 phần trăm.
Nếu bạn cần phải ước tính lợi nhuận mà nhà đầu tư mong đợi để nhận được, một hợp lý hơn
là thủ tục để đưa lãi suất về Kho bạc hóa đơn và thêm 9,1 phần trăm, các
phí bảo hiểm rủi ro trung bình thể hiện trong Bảng 7.1. Ví dụ, khi chúng ta viết thư này vào giữa năm 2001
lãi suất trái phiếu kho bạc là khoảng 3,5 phần trăm. Thêm vào nguy cơ trung bình
cao cấp, do đó, mang lại cho
Giả định quan trọng ở đây là có một, phí bảo hiểm rủi ro ổn định bình thường trên các
danh mục đầu tư thị trường, do đó phí bảo hiểm rủi ro trong tương lai dự kiến có thể được đo bằng
phí bảo hiểm rủi ro trung bình qua.
Ngay cả với 75 năm dữ liệu, chúng tôi không thể ước tính phí bảo hiểm rủi ro thị trường chính xác;
chúng ta cũng không thể chắc chắn rằng các nhà đầu tư hiện nay đang đòi hỏi các phần thưởng như nhau đối với rủi ro
mà họ đã 60 hay 70 năm trước đây. Tất cả điều này để lại rất nhiều phòng cho lập luận về
những gì phần bù rủi ro thực sự is.5
Nhiều nhà quản lý tài chính và kinh tế tin rằng lợi nhuận lịch sử lâu dài
là biện pháp tốt nhất có sẵn. Những người khác có một bản năng mà các nhà đầu tư