This paper proposes that the empiri

This paper proposes that the empirical research on the interaction between capital
structure and product markets should not be reduced to the task of establishing whether
debt hurts or boosts a firm’s competitive performance: both of these outcomes can obtain
in the data. In addressing the existing puzzle in the literature, I first analyze a simple
contracting–product market model. In it, access to external, debt-like finance is related to
the amount of funds that creditors can recover from firms in liquidation. Assuming
information asymmetries between the parties to a financial contract, I show that firms with
greater access to external financing can threaten their rivals with lender-financed product
market overinvestment. Facing this threat, those rivals may accommodate. Therefore,
consistent with the previous evidence on firms implementing leveraged recapitalizations,
debt can initially provide for a product market advantage for those firms with greater
access to credit. However, in a world in which parties can renegotiate contracts, debt
taking cannot support aggressive market strategies after a certain threshold—ex post
inefficiencies associated with excessive debt taking are renegotiated away. The simple
model I present essentially implies a nonmonotonic association between firm debt and
competitive performance.
I test the intra-industry predictions of my model using firm-level data from a panel of 115
well-defined product markets over three decades. In doing so, I design a testing strategy
that is simple and general enough to nest the predictions of various theories relating firm
financing and performance. My approach differs significantly from those of previous
studies in that it allows for the marginal effect of debt policies on product market outcomes
to vary according to the level of firm indebtedness. Focusing on relative-to-industry firm
sales growth—debt sensitivities, I report a new set of findings on the interplay between
debt financing and competitive performance.

Kết quả (Việt) 1:

Bài báo này đề xuất rằng nghiên cứu thực nghiệm về sự tương tác giữa thủ đôcấu trúc và sản phẩm thị trường không nên được giảm đến nhiệm vụ thiết lập cho dùnợ đau hoặc tăng hiệu suất của một công ty cạnh tranh: cả hai của các kết quả có thể có đượctrong dữ liệu. Trong giải quyết các câu đố sẵn có trong các tài liệu, tôi lần đầu tiên phân tích một đơn giảnMô hình thị trường hợp đồng-sản phẩm. Trong đó, truy cập vào tài chính bên ngoài, giống như nợ liên quan đếnsố tiền mà chủ nợ có thể phục hồi từ các công ty trong thanh lý. Giả sửthông tin không cân xứng giữa các bên tham gia hợp đồng tài chính, tôi cho rằng công ty vớilớn hơn truy cập đến tài chính bên ngoài có thể đe dọa đối thủ của họ với người cho vay tài trợ sản phẩmthị trường overinvestment. Đối mặt với mối đe dọa này, những đối thủ có thể chứa. Do đó,phù hợp với các bằng chứng trước ngày công ty thực hiện đòn bẩy recapitalizations,nợ ban đầu có thể cung cấp cho một sản phẩm thị trường lợi thế cho những công ty với hơntruy cập vào tín dụng. Tuy nhiên, trong một thế giới mà trong đó các bên có thể renegotiate hợp đồng, nợviệc không thể hỗ trợ chiến lược tích cực thị trường sau khi một ngưỡng nhất định — ví dụ bàithiếu hiệu quả liên quan đến nợ quá nhiều tham gia renegotiated đi. Đơn giảnMô hình tôi trình bày về cơ bản ngụ ý một hiệp hội nonmonotonic giữa công ty nợ vàhiệu suất cạnh tranh.Tôi kiểm tra các dự đoán nội-ngành công nghiệp của mô hình của tôi bằng cách sử dụng công ty cấp dữ liệu từ một bảng điều khiển của 115well-defined product markets over three decades. In doing so, I design a testing strategythat is simple and general enough to nest the predictions of various theories relating firmfinancing and performance. My approach differs significantly from those of previousstudies in that it allows for the marginal effect of debt policies on product market outcomesto vary according to the level of firm indebtedness. Focusing on relative-to-industry firmsales growth—debt sensitivities, I report a new set of findings on the interplay betweendebt financing and competitive performance.

Kết quả (Việt) 2:

Bài báo này đề xuất rằng các nghiên cứu thực nghiệm về sự tương tác giữa vốn
cấu trúc và thị trường sản phẩm không nên giảm các nhiệm vụ thiết lập cho dù
nợ đau hoặc tăng hiệu năng cạnh tranh của doanh nghiệp: tất cả các kết quả có thể có được
trong dữ liệu. Trong việc giải quyết các câu đố hiện trong văn học, đầu tiên tôi phân tích một đơn giản
mô hình thị trường hợp đồng sản phẩm. Trong đó, truy cập vào bên ngoài, nguồn vốn vay như có liên quan đến
số tiền của quỹ là các chủ nợ có thể phục hồi từ các công ty phải đóng cửa. Giả sử
bất đối xứng thông tin giữa các bên tham gia hợp đồng tài chính, tôi thấy rằng các doanh nghiệp có
tiếp cận với nguồn tài chính bên ngoài có thể đe dọa các đối thủ của họ với người cho vay tài trợ sản phẩm
thị trường đầu tư quá mức. Đối mặt với mối đe dọa này, những đối thủ có thể chứa. Do đó,
phù hợp với các bằng chứng trước đây về các doanh nghiệp thực hiện recapitalizations đòn cân nợ,
nợ ban đầu có thể cung cấp cho một lợi thế thị trường sản phẩm cho những công ty lớn với
tiếp cận tín dụng. Tuy nhiên, trong một thế giới mà trong đó các bên có thể đàm phán lại hợp đồng, nợ
lấy có thể không hỗ trợ các chiến lược thị trường tích cực sau một ngưỡng nhất định-ex bài
thiếu hiệu quả liên quan đến lấy nợ quá mức đang thương lượng lại đi. Các đơn giản
mô hình, tôi trình bày về cơ bản có nghĩa là một hiệp hội nonmonotonic giữa nợ công ty và
hiệu suất cạnh tranh.
Tôi kiểm tra những dự đoán nội ngành của mô hình của tôi bằng cách sử dụng dữ liệu công ty cấp từ một bảng điều khiển của 115
thị trường sản phẩm được xác định rõ hơn ba thập kỷ. Khi làm như vậy, tôi thiết kế một chiến lược thử nghiệm
mà là đơn giản và nói chung đủ để tổ tiên đoán của lý thuyết khác nhau liên quan công ty
tài chính và hiệu suất. Biện pháp của tôi khác nhiều so với những người trước đó
nghiên cứu ở chỗ nó cho phép đối với tác động biên của các chính sách nợ trên kết quả thị trường sản phẩm
để thay đổi tùy theo mức độ nợ công ty. Tập trung vào tương-to-công ty
nhạy cảm tăng trưởng doanh số bán nợ, tôi báo cáo một tập mới của những phát hiện về sự tương tác giữa các
khoản nợ tài chính và hiệu suất cạnh tranh.