To understand more precisely what t

To understand more precisely what the yield spread measures, compare these two
strategies:
Strategy 1: Invest $1,000 in a floating-rate default-free bond yielding 9%. 2
Strategy 2: Invest $1,000 in a comparable floating-rate corporate bond yielding 10%. At
the same time take out an insurance policy to protect yourself against the possibility of
default. You pay an insurance premium of 1% a year, but in the event of default you are
compensated for any loss in the bond’s value.
Both strategies provide exactly the same payoff. In the case of Strategy 2 you gain a 1%
higher yield but this is exactly offset by the 1% annual premium on the insurance policy.
Why does the insurance premium have to be equal to the spread? Because, if it weren’t, one
strategy would dominate the other and there would be an arbitrage opportunity. The law of
one price tells us that two equivalent risk-free investments must cost the same.
Our example tells us how to interpret the spread on corporate bonds. It is equal to the
annual premium that would be needed to insure the bond against default. 3
By the way, you can insure corporate bonds; you do so with an arrangement called a
credit default swap (CDS). If you buy a default swap, you commit to pay a regular insurance
premium (or spread ). 4 In return, if the company subsequently defaults on its debt, the seller
of the swap pays you the difference between the face value of the debt and its market value.
For example, when General Motors defaulted in 2009, its unsecured bonds were auctioned
for 12.5% of face value. Thus sellers of default swaps had to pay out 87.5 cents on each
dollar of GM debt that they had insured.
CDSs have proved very popular, particularly with banks that need to reduce the risk of
their loan books. From almost nothing in 2000, the notional value of default swaps and
related products had mushroomed to $55 trillion in 2008. 5
Figure 23.3 shows the annual cost of insuring the 10-year bonds of a sample of wellknown
firms. Notice the sharp increase in the cost of the default swaps in the second half of
2008. By the end of September it cost $5.50 a year to insure $100 of General Electric debt.

Kết quả (Việt) 1:

Để hiểu chính xác hơn những gì các sản lượng lây lan các biện pháp, so sánh haichiến lược:Chiến lược 1: Đầu tư 1.000 $ trong một nổi tỷ lệ mặc định miễn phí trái phiếu năng suất 9%. 2Chiến lược 2: Đầu tư 1.000 $ trong một trái phiếu công ty tương đương nổi tỷ lệ năng suất 10%. Tạiđồng thời đưa ra một chính sách bảo hiểm để bảo vệ mình chống lại khả năngmặc định. Bạn chỉ phải trả một phí bảo hiểm của 1% một năm, nhưng trong trường hợp mặc định bạn đangbồi thường cho bất cứ thiệt hại nào trong giá trị của bond.Cả hai chiến lược cung cấp chính xác kết quả tương tự. Trong trường hợp chiến lược 2 bạn đạt được 1%năng suất cao hơn, nhưng điều này chính xác bù đắp bằng 1% bảo hiểm hàng năm về chính sách bảo hiểm.Tại sao phí bảo hiểm phải được bình đẳng cho sự lây lan? Bởi vì, nếu nó không, một trong nhữngchiến lược nào thống trị khác và sẽ có một cơ hội arbitrage. Pháp luậtmột mức giá cho chúng ta biết rằng hai đầu tư rủi ro tương đương phải chi phí như nhau.Ví dụ của chúng tôi cho chúng ta biết làm thế nào để giải thích sự lây lan trên trái phiếu công ty. Nó là tương đương với cáchàng năm bảo hiểm sẽ là cần thiết để bảo đảm sự liên kết chống lại mặc định. 3Bằng cách này, bạn có thể bảo đảm trái phiếu doanh nghiệp; bạn làm như vậy với một sự sắp xếp được gọi là mộtCredit default swap (CDS). Nếu bạn mua một mặc định trao đổi, bạn cam kết trả tiền bảo hiểm thường xuyênphí bảo hiểm (hoặc lây lan). 4 năm trở lại, nếu công ty sau đó mặc định trên nợ của nó, người bántrong trao đổi trả tiền cho bạn sự khác biệt giữa face value các khoản nợ và giá trị thị trường của nó.Ví dụ, khi công ty General Motors cài đặt sẵn trong năm 2009, các trái phiếu không có bảo đảm được bán đấu giá12,5% của giá trị trên mặt. Do đó người bán trong giao dịch hoán đổi mặc định đã phải trả tiền ra 87,5 cent trên mỗiđồng đô la của GM nợ mà họ có bảo hiểm.CDSs đã chứng minh rất phổ biến, đặc biệt là với các ngân hàng cần phải giảm bớt nguy cơsách cho vay của họ. Từ hầu như không có gì trong năm 2000, giá trị notional của mặc định giao dịch hoán đổi vàsản phẩm liên quan đã có nấm để $55 tỷ đồng trong năm 2008. 5Con số 23,3 cho thấy chi phí hàng năm của bảo hiểm trái phiếu 10 năm của một mẫu náoCác công ty. Nhận thấy sự gia tăng mạnh chi phí của các giao dịch hoán đổi mặc định trong nửa sau của2008. đến cuối ngày, nó chi phí $5,50 một năm để bảo đảm $100 trong nợ General Electric.

Kết quả (Việt) 2:

Để hiểu chính xác hơn về các biện pháp lan truyền năng suất, so sánh hai
chiến lược:
Chiến lược 1: Đầu tư 1.000 $ trong một lãi suất thả nổi trái phiếu mặc định miễn phí cho năng suất 9%. 2
Chiến lược 2: Đầu tư 1.000 $ trong một lãi suất thả nổi trái phiếu doanh nghiệp có thể so sánh năng suất 10%. Tại
thời đưa ra một chính sách bảo hiểm để bảo vệ mình chống lại khả năng
mặc định. Bạn phải trả một phí bảo hiểm của 1% một năm, nhưng trong trường hợp mặc định, bạn được
bồi thường cho bất kỳ tổn thất về giá trị của trái phiếu.
Cả hai chiến lược cung cấp chính xác các phần thưởng như nhau. Trong trường hợp của Chiến lược 2 bạn có được 1%
năng suất cao hơn nhưng điều này là chính xác bù đắp bằng phí bảo hiểm hàng năm 1% về chính sách bảo hiểm.
Tại sao phí bảo hiểm có được bằng sự lây lan? Bởi vì, nếu không, một trong những
chiến lược sẽ thống trị khác và sẽ có một cơ hội arbitrage. Luật pháp của
một giá cho chúng ta biết rằng hai khoản đầu tư rủi ro tương đương phải chi phí như nhau.
Ví dụ của chúng tôi cho chúng ta biết làm thế nào để giải thích sự lây lan vào trái phiếu doanh nghiệp. Nó tương đương với
phí bảo hiểm hàng năm sẽ là cần thiết để đảm bảo sự liên kết chống lại mặc định. 3
Bằng cách này, bạn có thể bảo đảm trái phiếu doanh nghiệp; bạn làm như vậy với một sự sắp xếp được gọi là một
hoán đổi tín dụng (CDS). Nếu bạn mua một hoán đổi mặc định, bạn cam kết trả bảo hiểm thường xuyên
cao cấp (hoặc lây lan). 4 Ngược lại, nếu công ty sau đó vỡ nợ, người bán
của swap trả tiền cho bạn sự khác biệt giữa giá trị đối mặt với các khoản nợ và giá trị thị trường của nó.
Ví dụ, khi General Motors mặc định trong năm 2009, trái phiếu không có bảo đảm nó được bán đấu giá
cho 12,5% mệnh giá. Do đó người bán giao dịch hoán đổi mặc định đã phải trả 87,5 cent trên mỗi
USD nợ GM rằng họ đã được bảo hiểm.
CDS đã tỏ ra rất phổ biến, đặc biệt là với các ngân hàng cần phải giảm bớt nguy cơ
sách cho vay của họ. Từ gần như không có gì trong năm 2000, giá trị danh nghĩa của các giao dịch hoán đổi mặc định và
các sản phẩm liên quan đã mọc lên như nấm đến 55 nghìn tỷ $ trong năm 2008. 5
Hình 23.3 cho thấy chi phí hàng năm của bảo hiểm trái phiếu 10 năm của một mẫu wellknown
hãng. Chú ý sự gia tăng mạnh trong chi phí của các giao dịch hoán đổi mặc định trong nửa cuối
năm 2008. Đến cuối tháng nó có giá 5,50 $ một năm để bảo đảm $ 100 của nợ General Electric.