Giá cổ phiếu và biến kinh tế vĩ mô ở Việt Nam: An Empirical Analysis Nguyễn Trọng Hoài Nguyễn Thị Bảo Khuyên bài viết này sử dụng các cùng hội nhập và lỗi phiên bản chỉnh sửa của các bài kiểm tra quan hệ nhân quả Granger để điều tra xem liệu các thị trường chứng khoán Việt Nam thể hiện hiệu quả công khai thông tin. Kết quả kiểm tra cho thấy không hiệu quả thông tin mạnh mẽ trong thị trường chứng khoán Việt Nam. Cụ thể, các kết quả từ phân tích đơn biến cho thấy rằng thị trường chứng khoán Việt Nam không phải là về mặt thông tin hiệu quả trong cả ngắn hạn và dài hạn. Ngoài ra, thị trường chứng khoán dường như thậm chí ly hôn với hầu hết các phần của nền kinh tế. Vì vậy, nó vẫn còn có thể cho một "chuyên nghiệp" của thương nhân để làm cho lợi nhuận bất thường bằng cách phân tích tin tức tốt hay xấu có trong một số các biến kinh tế vĩ mô. Những phát hiện tái bảo đảm rằng thị trường chứng khoán Việt Nam cũng không phải là hoạt động trong phân bổ nguồn lực khan hiếm và không đủ hấp dẫn để khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài. Kể từ khi thị trường không phải là về mặt thông tin hiệu quả, đặc biệt là đối với các biến số tiền tệ với, nó có thể gây nguy hiểm cho các nhà hoạch định chính sách để thực hiện vai trò của chính sách tiền tệ, đặc biệt là các gói kích cầu như vậy gọi là. Xét về quan điểm của các nhà đầu tư của xem, phân tích cơ bản vẫn còn đáng kể cho các quyết định đầu tư của mình. Vì vậy, các công ty với các nhà phân tích cổ phiếu mạnh sẽ có lợi thế so sánh cao hơn trên thị trường không hiệu quả này. Hơn nữa, thay vì trở nên hiệu quả hơn theo thời gian, như người ta mong đợi, các thị trường chứng khoán Việt Nam có vẻ như đã trở nên ngày càng tách rời khỏi hiện thực. Điều này cũng cho thấy rằng cuộc khủng hoảng tài chính vừa qua đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến thị trường chứng khoán Việt Nam. 1. Giới thiệu thị trường hiệu quả giả thuyết đã từng là trung tâm của các cuộc tranh luận trong văn học tài chính trong nhiều năm. Hiệu quả hạn được sử dụng để mô tả một thị trường mà trong đó tất cả các thông tin có liên quan được lập tức nhốt vào giá của các tài sản tài chính. Nếu thị trường vốn là đủ hiệu quả, nhà đầu tư không thể mong đợi để đạt được lợi nhuận cao từ các chiến lược đầu tư của họ. Kết quả là, các mô hình định giá tài sản vốn có thể có ích cho các quyết định đầu tư khác nhau. Trong bối cảnh kinh tế, thị trường hiệu quả thậm chí còn quan trọng hơn vì nó hàm ý rằng thị trường chứng khoán đang hoạt động tốt trong phân bổ nguồn lực khan hiếm. Tuy nhiên, đây không phải là luôn luôn như vậy, đặc biệt là ở các thị trường chứng khoán mới nổi. Islam và Khaled (2005) các cuộc gọi quốc gia là "vốn bị bỏ đói các nền kinh tế, phân bổ như vậy hiệu quả các nguồn tài nguyên khan hiếm và khuyến khích đầu tư tư nhân nước ngoài đều có tầm quan trọng sống còn đang phát triển. Họ cũng nói rằng sự thành công của một tư nhân ngày càng tăng của các nền kinh tế sẽ phụ thuộc chủ yếu vào sự hiện diện của một thị trường chứng khoán đang hoạt động và hiệu quả. Thật vậy, các nhà đầu tư dự kiến hợp lý lái xe đầu tư của họ vào các dự án có lợi nhất, cho những rủi ro có thể chấp nhận. Các thị trường hiệu quả có thể giải quyết vấn đề 'cảm xúc lẫn lộn', mà các nhà đầu tư luôn luôn hoài nghi về giá trị nội tại của cổ phiếu nào đang được xem xét. Điều này có thể dẫn quyết định của mình dựa trên những người khác. Nói cách khác, hiện tượng này thường được coi là hành vi chăn gia súc. Đối với các nhà đầu tư nước ngoài, thị trường không hiệu quả thường là tương đương với các thị trường rủi ro cao khi thực hiện các khoản đầu tư của họ ở nước ngoài. Do đó, họ có xu hướng áp dụng mức rào cản cao hơn, từ đó đánh giá thấp cơ hội đầu tư ở các nước đang phát triển. Cuối cùng, thật khó cho bất kỳ quốc gia đang phát triển có hiệu quả / thị trường chứng khoán yếu để thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài. Các giả thuyết thị trường hiệu quả là lý thuyết xem trong ba hình thức phổ biến, tùy thuộc vào loại thông tin có sẵn thể hiện. Đây là những thường phân thành yếu dạng, bán mạnh hình thức, hiệu quả và mạnh mẽ hình thức. Các dạng yếu là hình thức thấp nhất của hiệu quả mà định nghĩa một thị trường như là hiệu quả nếu giá hiện hành phản ánh đầy đủ tất cả các thông tin chứa trong chỉ giá quá khứ. Các hình thức hiệu quả bán mạnh mẽ cho thấy rằng mức giá hiện tại kết hợp đầy đủ tất cả các thông tin công khai. Hiệu quả bán mạnh mẽ đòi hỏi sự tồn tại của các nhà phân tích thị trường không chỉ trong kinh tế tài chính có thể hiểu được ý nghĩa của thông tin tài chính rộng lớn, mà còn kinh tế vĩ mô, các chuyên gia lão luyện trong việc tìm hiểu các quy trình trong thị trường sản phẩm và đầu vào (Ross et al., 2006). Các trạng thái hiệu quả dạng mạnh rằng mức giá hiện tại kết hợp đầy đủ tất cả các thông tin hiện có, cả công lập và tư nhân (còn gọi là thông tin nội bộ). Sự khác biệt chính giữa các giả thuyết bán mạnh và mạnh mẽ hiệu quả là, trong trường hợp sau, không ai sẽ có thể tạo ra lợi nhuận ngay cả khi hệ thống giao dịch trên thông tin không công khai được biết vào thời điểm đó. Lý do của sự mạnh dạng thị trường hiệu quả là thị trường chứng khoán dự đoán, một cách khách quan, sự phát triển trong tương lai và do đó giá cổ phiếu có thể đã kết hợp tất cả các thông tin có liên quan và đánh giá một cách khách quan hơn và nhiều thông tin hơn so với những người trong cuộc. Theo Ross et al. (2006), một giả thiết rất mạnh mẽ của hình thức này là thông tin nội bộ chi phí luôn là số không. Tuy nhiên, giả thiết này hầu như không tồn tại trong thực tế, vì vậy hiệu quả dạng mạnh không phải là rất có khả năng giữ. Mặc dù tốc độ tăng trưởng ấn tượng của nó, thị trường chứng khoán Việt Nam đang thực sự gặp khó khăn với những điểm yếu đặc trưng khác nhau của một thị trường mới nổi (Trường, 2006). Kết quả là, hành vi giao dịch trong thị trường chứng khoán Việt Nam có thể khác nhiều so với ở / thị trường chứng khoán mới nổi phát triển. Các nhà đầu tư, đặc biệt là những người đã vừa trải qua cuộc suy thoái kinh tế, có thể căn hành động của họ về các quyết định của những người khác được thông báo đầy đủ về phát triển thị trường bằng cách làm theo sự đồng thuận của thị trường (Nguyễn, 2009). Vì vậy, câu hỏi là liệu thị trường chứng khoán Việt Nam là về mặt thông tin hiệu quả? Và cho dù các mô hình thị trường bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi cuộc khủng hoảng tài chính? Bằng chứng hỗn hợp từ nghiên cứu của Trường (2006) trong giai đoạn 2002-2004 có thể hàm ý rằng thị trường chứng khoán Việt Nam là, đến mức độ nào, đặc trưng bởi hiệu quả yếu-form . Tuy nhiên, hình thức này thấp nhất hiệu quả không thể đảm bảo với các thị trường chứng khoán Việt Nam đang hoạt động tốt trong phân bổ nguồn lực khan hiếm và đủ hấp dẫn để khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài (Nguyễn, 2006). Cả nhà đầu tư và các nhà hoạch định chính sách chủ yếu là mối quan tâm nếu giá thị trường hiện hành phản ánh tất cả các thông tin công khai, chẳng hạn như thông tin về lạm phát, tăng trưởng kinh tế, cung tiền, tỷ giá, lãi suất, thu nhập hàng năm, chia tách cổ phiếu, vv Ibrahim (1999) cho rằng các hiệu ứng có độ trễ đáng kể của các biến kinh tế vĩ mô về giá chứng khoán cho thấy sự kém hiệu quả thông tin của thị trường chứng khoán. Nếu đây là trường hợp, các nhà đầu tư cá nhân có thể kiếm được lợi nhuận bất thường bằng cách khai thác thông tin kinh tế vĩ mô trong quá khứ. Kết quả là, cơ hội khai thác này sẽ nghiêm túc làm sai lệch khả năng của thị trường để phân bổ hiệu quả các nguồn tài nguyên khan hiếm. Các tác dụng ngược của giá cổ phiếu trên các biến số kinh tế vĩ mô có nghĩa là chuyển động thị trường chứng khoán dự đoán điều kiện kinh tế trong tương lai. Theo đó, họ có thể được sử dụng như một chỉ báo hàng đầu trong việc giúp xây dựng các chính sách bình ổn kinh tế hiện nay. Bài viết này sẽ điều tra những tương tác động đối với trường hợp của thị trường chứng khoán Việt Nam. Các tổ chức của bài báo như sau. Phần tiếp theo một thời gian ngắn xét các tài liệu của hiệu quả thị trường bán mạnh. Sau đó, Mục 3 phác thảo khung phân tích. Phần 4 mô tả dữ liệu và kiểm tra các đặc tính thời gian của chúng bằng các xét nghiệm hội nhập và cùng hội nhập. Phần 5 trình bày các kết quả của các xét nghiệm quan hệ nhân quả hai biến. Cuối cùng, nhận xét kết luận của chúng tôi được chứa trong phần 6. 2. Xem xét tư liệu Từ khi đưa nó vào văn học kinh tế tài chính trong gần 50 năm trước đây, các giả thuyết thị trường hiệu quả đã được kiểm tra rộng rãi trong nhiều tài liệu. Hầu hết các nghiên cứu trước đây về hiệu quả hình thức bán mạnh đã được dựa trên việc phân tích các mối quan hệ nhân quả giữa các biến số kinh tế vĩ mô và giá cổ phiếu. Các loại quan hệ giữa lợi nhuận thị trường chứng khoán và các biến số vĩ mô có thể thay đổi được. Như Mahdavi và Sohrabian (1991) báo cáo, đã có một mối quan hệ nhân quả không cân xứng giữa các biến khi họ khám phá mối quan hệ giữa những thay đổi trong giá cổ phiếu và tăng trưởng GDP tại các thị trường Mỹ bằng cách sử dụng các phiên bản tiêu chuẩn của các bài kiểm tra quan hệ nhân quả Granger. Tốc độ tăng trưởng của thị trường chứng khoán gây ra tốc độ tăng trưởng GDP, nhưng không có nhân quả ngược lại đã được tìm thấy. Chen (1991), tuy nhiên, nhận thấy rằng sự tăng trưởng kinh tế hiện nay và trong tương lai có thể được tiết lộ bởi một số biến trong nước, chẳng hạn như thị trường tỷ lệ cổ tức giá, lãi suất ngắn hạn, tốc độ tăng trưởng sản xuất, phí hạn, và cao cấp mặc định. Ngoài ra, Rousseau và Wachtel (2000) cho thấy rằng thị trường chứng khoán đã được tổ chức trọng trong việc thúc đẩy hoạt động kinh tế thực tế tại 47 quốc gia. Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng phát hiện này có thể khác nhau ở các nước có thị trường kém phát triển tài chính (Minier, 2003). Mauro (2003) cho thấy rằng những diễn biến trong giá cổ phiếu nên được đưa vào tài khoản trong sản lượng dự báo. Tuy nhiên, mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu và tăng trưởng kinh tế chưa ổn định theo thời gian (Cổ và Watson 1990). Cheng (1995) lập luận rằng một số yếu tố kinh tế có hệ thống bị ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận cổ phiếu Anh. Kết quả này dường như mâu thuẫn với điều đó của Poon và Taylor (1991), người cũng quan sát mối tương quan giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và giá cổ phiếu ở Vương quốc Anh. Mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và hoạt động kinh tế không chỉ giới hạn trong các mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và kinh tế tăng trưởng, mà còn mở rộng đến các yếu tố kinh tế khác (Fama, 1981). Abdullah và Hayworth (1993) lập luận rằng lợi nhuận cổ phiếu có quan hệ lạm phát và tăng trưởng của cung tiền trong nước
đang được dịch, vui lòng đợi..