ConclusionsThe forces working on fi

Conclusions
The forces working on firms’ capital structure in other countries also work in a quite
similar way in China. Although China is still transforming its economy from a command econom y to a market econom y, and the state is still the contr olling shareh older for most
listed compa nies, the facto rs which affect firms’ levera ge in other countr ies also affe ct
Chinese compa nies’ lever age in a similar way. Sp ecifically, lever age, as meas ured by longterm debt ratio, total debt ratio and tota l liabiliti es ratio , decreas es wi th profitabi lity, nondebt tax shield, manag erial shareh oldi ngs, and incre ases wi th compa ny size. Tangibili ty
and effective tax rate have a positive effect on long- term debt ratio and total debt ratio.
State shareh oldings or inst itution al shareh oldi ngs have no significant imp act on capit al
structure . Firms that have brigh t grow th opport unities tend to have lower lever age.
Why is the relations hip between the explan atory varia bles and lever age in China similar
to that in other countr ies? One exp lanation is that Chinese -listed firms are the best part of
the countr y’s econom y in terms of corpor ate governa nce, and they have foll owed the basic
rules of mark et econom y. State ownershi p of these firm s d oes not prevent these firms from
follow ing rules of the mark et. So it is desirable to list SOE s, even if the state d oes not give
up its controlling right. Also, it imp lies that compe tition, except property right reform,
helps in the reform of SOEs.
While the findings in developed countries are mostly applicable to China, the capital
structure of Chinese companies has some different features. First, although the practice of the
General Accepted Accounting Principles (GAAP) varies across the world, and a rigorous
comparison in capital structure across countries is impossible, we have clear evidence that
Chinese companies have less long-term debt, less total liabilities and higher shareholders’
equity compared to their counterparts in both developed countries (e.g., US, Japan, Germany,
France, Italy, UK, Canada) and some developing countries (e.g., India, Pakistan, Turkey).
Second, Chinese companies tend to rely on higher levels of external financing, especially
higher levels of equity financing, than those in other developed countries. Our calculation
from the database CSMAR shows that more than 50% financing comes from external debt or
equity issues, and net equity issues make up more than 50% of external financing in China.
By contrast, net equity issuance is negative in the United States during 1991–1993 (Rajan &
Zingales, 1995). Third, the difference between book value and quasi-market value of
leverage is much bigger in China than that in other countries. Generally the market value of
leverage is much lower than the book value of the same leverage measure in China.

Kết quả (Việt) 2:

Kết luận
Các lực lượng làm việc về cơ cấu vốn của các công ty ở các nước khác cũng làm việc trong một khá
cách tương tự như ở Trung Quốc. Mặc dù Trung Quốc vẫn được chuyển nền kinh tế từ một y lệnh loại kinh tế đến một loại kinh tế thị trường y, và nhà nước vẫn là olling contr shareh cũ cho hầu hết
các công ty, niêm yết, việc rs trên thực tế có ảnh hưởng đến levera ge của các hãng trong countr tệ khác cũng ct affe
đòn bẩy tuổi các công ty, "Trung Quốc theo một cách tương tự. Sp ecifically, tuổi đòn bẩy, như Đo ured bởi tỷ lệ nợ dài hạn, tỷ lệ tổng nợ và tỷ lệ tota l liabiliti es, kéo nhỏ es wi thứ lity profitabi, lá chắn thuế nondebt, manag erial shareh Oldi NGS, và incre AS wi thứ compa kích thước ny. Tangibili ty
và mức thuế suất có hiệu quả có tác dụng tích cực đến tỷ lệ nợ dài hạn và tỷ lệ tổng nợ.
oldings shareh Nhà nước hoặc inst itution al shareh Oldi NGS không có hành động đáng kể đến imp capit al
cấu trúc. Các công ty có brigh t phát triển unities opport thứ có xu hướng có độ tuổi đòn bẩy.
Tại sao quan hệ giữa hip explan Bles atory Varia và tuổi đòn bẩy ở Trung Quốc tương tự
như trong khác countr tệ? Một exp lanation là các doanh nghiệp Trung Quốc -listed là phần tốt nhất của
các countr y của loại kinh tế y về corpor ăn governa nce, và họ có foll nợ cơ bản
quy tắc đánh dấu et loại kinh tế y. Nhà nước p ownershi các oes sd ty không ngăn cản các công ty từ các
quy tắc sau ing của et dấu. Vì vậy, đó là mong muốn liệt kê DNNN s, thậm chí nếu d oes nhà nước không cho
lên nó kiểm soát quyền. Ngoài ra, nó nằm imp mà compe tition, trừ cải cách quyền sở hữu,
giúp trong việc cải cách các doanh nghiệp nhà nước.
Trong khi những phát ở các nước phát triển là chủ yếu áp dụng đối với Trung Quốc, vốn
cấu trúc của các công ty Trung Quốc có một số tính năng khác nhau. Thứ nhất, mặc dù việc thực hành các
nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP) khác nhau trên toàn thế giới, và một khắt khe
so sánh trong cơ cấu vốn giữa các quốc gia là không thể, chúng ta đã có bằng chứng rõ ràng rằng
các công ty Trung Quốc có nợ dài hạn ít hơn, ít hơn tổng số nợ phải trả và cao hơn cổ đông
vốn chủ sở hữu so với các đối tác của họ ở cả các nước phát triển (ví dụ, Mỹ, Nhật Bản, Đức,
Pháp, Ý, Anh, Canada) và một số nước đang phát triển (ví dụ, Ấn Độ, Pakistan, Thổ Nhĩ Kỳ).
Thứ hai, các công ty Trung Quốc có xu hướng dựa trên mức độ cao hơn của tài chính bên ngoài, đặc biệt là
mức độ cao hơn vốn chủ sở hữu, so với những người ở các nước đang phát triển khác. Tính toán của chúng tôi
từ CSMAR cơ sở dữ liệu cho thấy% vốn từ hơn 50 đến từ nợ hoặc bên ngoài
vốn chủ sở hữu vấn đề, ​​và vấn đề công bằng ròng chiếm hơn 50% nguồn tài chính bên ngoài ở Trung Quốc.
Ngược lại, phát hành cổ phiếu thuần là tiêu cực tại Hoa Kỳ trong 1991-1993 (Rajan &
Zingales, 1995). Thứ ba, sự khác biệt giữa giá trị sổ sách và giá trị bán ra thị trường của
đòn bẩy là ở Trung Quốc lớn hơn nhiều so với các nước khác. Nói chung giá trị thị trường của
đòn bẩy là thấp hơn nhiều so với giá trị sổ sách của các biện pháp đòn bẩy tương tự ở Trung Quốc.