The return on stocks is based on a

The return on stocks is based on a number of factors, the
exact number is not yet known. Two theories are very
important and common in explaining the stock returns,
one is called capital asset pricing model (CAPM) and the
other is known as arbitrage pricing theory (ATP). The
literature suggests that different variables are potentially
important in explaining the variations in stock returns
beyond a single market factor. In addition to the
traditional equilibrium based model Capital Asset Pricing
Model, a number of multi-factor asset pricing models
have been developed e.g., arbitrage-based model,
Arbitrage Pricing Theory. These models are based on the
assumption that the stock returns are generated by a
limited number of economic variables or factors (Opfer
and Bessler, 2004). The CAPM has come under
increasing scrutiny in recent years due to its inability to
*Corresponding author: E-mail: [e-mail].
explain fully the pricing of risky assets. A well known
alternative to a single risk based models is the multifactor
approach. A multifactor model can be either from an
arbitrage pricing theory (APT) or from a multi-beta CAPM
perspective. Theses models attempt to answer the
questions whether the market return is the only factor that
explains stock returns variations and the question then is:
what extra-market factors should be considered as likely
candidates when investigating stock returns volatility?
Recently there is also a realization about the importance
of using conditional means and variance in financial data
in econometric analysis of financial markets. Since riskaverse
investors need to forecast asset returns and their
volatility over the period of investment. Merton (1980)
argues that researchers should consider heteroskedasticity
when forecasting expected returns. Literature
shows that the class of Generalized Auto Regressive
Conditional Heteroskedasticity (GARCH) models
(Bollerslev, 1986, 1990) successfully captures asset
returns and volatility by allowing the means of asset
584 Afr. J. Bus. Manage.
returns to depend on their time-varying variance as well
as other contributory factors.
For a little over a decade now, the Pakistani Stock
Market has been undergoing a profound transformation.
Due to more liberal policies of the government, not only
the investment within the country has amplified, the inflow
of foreign investment has gone up manifold in recent
years. Pakistani industries and stock market have
become a rewarding place for domestic and foreign
investors and it is flourishing very rapidly in recent times.
The Karachi stock exchange (KSE) remains one of the
biggest and most liquid exchanges of the world during
that period. The KSE 100 Index which was hovering
around mere 1,000 points in late 90 s now has jumped
over 12,000 points in year 2008. Moreover, the market
capitalization has gone up to manifold along with number
of listed companies and listed capital in recent years. All
these facts emphasize on the importance of Pakistani
capital market, and hence it becomes a very profitable
investment opportunity for investors. Pakistan Economy
has also shown positive growth as economic indicators
have grown up during the period under study because of
some earnest steps taken by the government. The
policies on privatization, liberalization and deregulation
have encouraged private investments which also has a
profound effect on the economic activities in the country.
Corporate earnings and growth opportunities, particularly
in the telecommunication, banking and financial sectors,
have been excellent, prompting foreign investors to
extend their activities in these sectors (Economic Survey,
2006; 2007).
The economy has shown great buoyancy in front of
adverse internal factors like political tensions, law and
order situation, water shortage and earthquake and
external developments like food and energy crisis,
international financial crisis and 9/11 attacks. The service
sector remains the driving force behind the economic
growth in the country and has provided the much needed
support for maintaining a relatively high growth rate for
the economy. Manufacturing sector has also shown
steady growth for most part of the decade but then later
there is a decline in growth for the sector in recent years.
The Textile Industry (one of the leading industry of
manufacturing sector) is now confronted with problems
both at local and international level, especially the impact
of increasing cost of input. Despite of all those reasons
manufacturing sector has performed satisfactory over the
last decade. Pakistan's strong economic growth for the
last few years can be gauged at the macroeconomic level
and can also be observed by the growth of some
industries. Moreover, there is historical turnaround in
Pakistani Stock Market during that period which has
performed remarkably. This is an implicated situation for
the researchers and academicians inviting them to
investigate the inference of economic growth in the stock
market development. More specifically the
interrelationship of economic variables and stock market
performance should be analyzed (Economic Survey,
2006, 2007).
This study is a step forward in this direction and
provides a sectoral measurement of stock returns
variation caused by various economic factors. The study
contributes to existing literature by analyzing the
relationship between economic variables and stock
returns in an emerging Asian market which has a
different structure and institutional characteristics from
developed stock markets. Therefore it is critical to find out
whether stock returns in Pakistan respond differently to
economic variables or not. This is a sectoral study
examining the variability of stock returns to economic
variables at the firm and industry level. The study also
applies different methodology as compare to existing
work on Pakistani stock market to find out the variation
caused by economic variables in stock returns. The
outcomes of this study can be useful to understand the
interplay of economic variables and stock returns
variation so that an effective economic and financial
policy can be devised to improve both economic and
stock market condition in the country that is started to
decline after an outstanding performance during the last
decade.
LITERATURE REVIEW
Studies have shown that as a result of financial
deregulation, the stock market becomes more receptive
to domestic and external factors. It is evident from
literature that the relationship between stocks returns and
economic variables have received great attention over
recent years in particular countries and economic
conditions. The level of return achieved or expected from
an investment is dependent on a variety of factors. The
internal factors can be a type of investment vehicle,
quality of management, type of financing etc, whereas
those of external could include war, price controls,
political events, interest rate, exchange rate and inflation
among others. Capital asset pricing model (CAPM) was a
basic technique used to determine risk and return related
to a particular security. The single index model was
developed by Sharpe (1963). This was the main
characteristic as well as the primary shortcoming of this
model that it was using only the market return as a single
factor to determine security return. This problem had led
to alternative model to explain the stock returns variation
called the arbitrage pricing theory (APT). The arbitrage
pricing theory was emerged as an alternative to CAPM
and based on a much lesser number of assumptions
about the stock market character as compared to CAPM.
Multi-factor asset pricing models were generally based
on the assumption that stock returns were influenced
directly or indirectly by a number of different economic
factors. Financial information and macroeconomic
variables could predict a notable portion of stock returns.
Gertler and Grinols (1982) investigated the relationship
between unemployment, inflation and common stock
returns. The sample period of the study was Jan. 1970 to
Jan. 1980 related to monthly returns of 712 companies
listed on the New York Stock Exchange as the dependent
variable and the return on the market portfolio,
unemployment rate and inflation rate measured by the
consumer price index as independent variables. The
results of the study showed that there was a statistical
relationship between expected security returns and the
macroeconomic factors. The addition of two variables
that is, unemployment and inflation to the standard two
factor model of security returns improved the explanatory
power of the regression significantly. Bower et al. (1984)
used APT to explain variation in utility stock returns, the
study presented some new evidence that APT might lead
to different and better estimates of expected return than
the CAPM. On the basis of monthly portfolio stock returns
from 1971 to 1979, they concluded that policymakers
should not rely on the single factor risk approach of the
CAPM as principle measure of the risk, but should give
greater weight to APT, whose multiple factors provided a
better indication of asset risk and a better estimate of
expected return. Pari and Chen (1984) conducted a study
on 2090 firms for the period of 1975 to 1980 using APT
Model and their findings suggested that price volatility of
energy, interest rate risk and market index had an
influence over stock returns.
Similarly Chen et al. (1986) applied an APT model to
test the significance of various factors in explaining
security returns. They used the monthly data for the
period of 1953-1983; the results specified that the
following factors were significant in explaining the
variability of a security return: spread between long and
short interest rates, expected and unexpected inflation,
industrial production, and the spread between returns on
high- and low-grade bonds. Chen (1991) improved the
framework for analyzing stock returns and macroeconomic
factors like la

Kết quả (Việt) 1:

Lợi nhuận trên cổ phiếu dựa trên một số yếu tố, cácsố chính xác không được biết đến được. Hai lý thuyết rấtquan trọng và phổ biến trong việc giải thích trả về chứng khoán,một được gọi là thủ đô tài sản giá mô hình (CAPM) và cáckhác được gọi là arbitrage giá cả lý thuyết (ATP). Cácvăn học cho thấy rằng các biến khác nhau là có khả năngquan trọng trong việc giải thích các biến thể trong chứng khoán trở vềngoài một yếu tố duy nhất thị trường. Ngoài cáccân bằng truyền thống dựa trên mô hình định giá tài sản vốnMô hình, một số các yếu tố đa tài sản giá mô hìnhđã được phát triển ví dụ như, trong mô hình dựa trên arbitrage,Arbitrage giá cả lý thuyết. Các mô hình này được dựa trên cácgiả định rằng trả lại cổ phiếu được tạo ra bởi mộtgiới hạn số lượng các biến kinh tế hoặc yếu tố (Opfervà Bessler, năm 2004). CAPM đã đi theotăng giám sát trong năm gần đây do của nó không có khả năng* Tương ứng tác giả: email: [e-mail]ải thích đầy đủ việc định giá tài sản nguy hiểm. Một nổi tiếngthay thế cho một mô hình duy nhất rủi ro dựa là multifactorcách tiếp cận. Một mô hình multifactor có thể là một trong hai từ mộtArbitrage giá cả lý thuyết (APT) hoặc từ một đa Phiên bản beta CAPMquan điểm. Mô hình đề tài cố gắng trả lời cáccâu hỏi cho dù thị trường trở về là duy nhất yếu tố màgiải thích chứng khoán trở về biến thể và các câu hỏi sau đó là:những yếu tố thị trường thêm nên được coi là có khả năngứng cử viên khi điều tra chứng khoán trở lại biến động?Gần đây có cũng là một nhận thức về tầm quan trọngsử dụng phương tiện có điều kiện và phương sai trong dữ liệu tài chínhtrong kinh tế lượng phân tích của thị trường tài chính. Từ riskaversenhà đầu tư phải thời trở về tài sản và của họbiến động trong giai đoạn đầu tư. Merton (1980)lập luận rằng các nhà nghiên cứu nên xem xét heteroskedasticityKhi dự báo dự kiến sẽ trả về. Văn họccho thấy rằng các lớp học tổng quát Auto dầnCó điều kiện Heteroskedasticity (GARCH) mô hình(Bollerslev, 1986, 1990) thành công bắt tài sảnđưa ra và biến động bằng cách cho phép các phương tiện của tài sản584 Afr. J. Bus. Quản lý.Quay lại phụ thuộc vào của phương sai thời gian thay đổi là tốtnhư các yếu tố thì khác.Cho một ít hơn một thập kỷ nay, các cổ phiếu PakistanThị trường đã trải qua một biến đổi sâu sắc.Do tự do chính sách của chính phủ, không chỉđầu tư trong nước có khuếch đại, dòngđầu tư nước ngoài đã đi lên đa tạp trong tạinăm. Pakistan ngành công nghiệp và thị trường chứng khoán cótrở thành một nơi bổ ích nhất trong và ngoài nướcnhà đầu tư và nó phát triển rất nhanh chóng trong thời gian gần đây.Sở giao dịch chứng khoán Karachi (KSE) vẫn là một trong cáctrao đổi lớn nhất và đặt chất lỏng của thế giới trongkhoảng thời gian đó. Chỉ số 100 KSE lơ lửngxung quanh chỉ 1.000 điểm trong năm 90 s bây giờ đã nhảyhơn 12.000 điểm trong năm 2008. Hơn nữa, thị trườngvốn đã đi lên để đa dạng cùng với sốcông ty niêm yết công vốn được liệt kê trong năm gần đây. Tất cảnhững sự thật này nhấn mạnh tầm quan trọng của Pakistanthị trường vốn, và do đó nó sẽ trở thành một rất có lợi nhuậncơ hội đầu tư cho nhà đầu tư. Nền kinh tế Pakistancũng chỉ ra sự phát triển tích cực như chỉ số kinh tếđã trưởng thành lên trong giai đoạn đang được nghiên cứu vìmột số bước một cách nghiêm túc thực hiện bởi chính phủ. Cácchính sách tư nhân hoá, tự do hoá và bãi bỏ quy địnhđã khuyến khích đầu tư tư nhân mà còn có mộtảnh hưởng sâu sắc về các hoạt động kinh tế trong nước.Các khoản thu nhập doanh nghiệp và cơ hội phát triển, đặc biệt làtrong viễn thông, lĩnh vực ngân hàng và tài chính,đã được tuyệt vời, khiến cho nhà đầu tư nước ngoàimở rộng các hoạt động trong các lĩnh vực này (khảo sát kinh tế,năm 2006; năm 2007).Nền kinh tế đã cho thấy tuyệt vời nổi ở phía trước củabất lợi các yếu tố nội bộ như căng thẳng chính trị, luật vàĐặt hàng tình hình, tình trạng thiếu nước và trận động đất vàsự phát triển bên ngoài như khủng hoảng thực phẩm và năng lượng,khủng hoảng tài chính quốc tế và 9/11 vụ tấn công. Dịch vụkhu vực kinh tế vẫn còn động lực đằng sau các kinh tếtăng trưởng trong nước và đã cung cấp tiền cần thiếthỗ trợ cho việc duy trì một tốc độ tăng trưởng tương đối cao nhấtnền kinh tế. Lĩnh vực sản xuất đã hiển thị cũngổn định tốc độ tăng trưởng cho hầu hết các phần của thập kỷ, nhưng sau đó sau nàyđó là một sự suy giảm trong tăng trưởng cho ngành trong năm gần đây.Ngành công nghiệp dệt (một trong các ngành công nghiệp hàng đầu củalĩnh vực sản xuất) bây giờ phải đối mặt với vấn đềcả hai ở cấp độ địa phương và quốc tế, đặc biệt là tác độngngày càng tăng chi phí đầu vào. Mặc dù tất cả những lý dolĩnh vực sản xuất đã thực hiện thỏa đáng qua cácthập kỷ qua. Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của Pakistan cho cácvài năm qua có thể được đo ở cấp độ kinh tế vĩ môvà cũng có thể được quan sát bởi sự phát triển của một sốngành công nghiệp. Hơn nữa, đó là lịch sử quay vòng trongPakistan thị trường chứng khoán trong thời gian đó cóthực hiện lên rõ rệt. Đây là một tình huống implicated choCác nhà nghiên cứu và academicians mời họđiều tra kết luận của các tăng trưởng kinh tế trong các cổ phiếuphát triển thị trường. Cụ thể hơn cácinterrelationship biến kinh tế và thị trường chứng khoánhiệu suất nên phân tích (khảo sát kinh tế,năm 2006, 2007).Nghiên cứu này là một bước tiến theo hướng này vàcung cấp một thước đo ngành của chứng khoán trở vềsự thay đổi gây ra bởi các yếu tố kinh tế khác nhau. Nghiên cứugóp phần vào văn học hiện tại bằng cách phân tích cácmối quan hệ giữa các biến kinh tế và chứng khoánlợi nhuận trong một thị trường mới nổi châu á có mộtcấu trúc khác nhau và các đặc điểm thể chế từphát triển thị trường chứng khoán. Do đó nó là rất quan trọng để tìm hiểucho dù cổ đã trở lại trong Pakistan đáp ứng một cách khác nhau đểkinh tế biến hay không. Đây là một nghiên cứu ngànhkiểm tra biến chứng khoán trở về với kinh tếbiến ở mức công ty và công nghiệp. Nghiên cứu cũngapplies different methodology as compare to existingwork on Pakistani stock market to find out the variationcaused by economic variables in stock returns. Theoutcomes of this study can be useful to understand theinterplay of economic variables and stock returnsvariation so that an effective economic and financialpolicy can be devised to improve both economic andstock market condition in the country that is started todecline after an outstanding performance during the lastdecade.LITERATURE REVIEWStudies have shown that as a result of financialderegulation, the stock market becomes more receptiveto domestic and external factors. It is evident fromliterature that the relationship between stocks returns andeconomic variables have received great attention overrecent years in particular countries and economicconditions. The level of return achieved or expected froman investment is dependent on a variety of factors. Theinternal factors can be a type of investment vehicle,quality of management, type of financing etc, whereasthose of external could include war, price controls,political events, interest rate, exchange rate and inflationamong others. Capital asset pricing model (CAPM) was abasic technique used to determine risk and return relatedto a particular security. The single index model wasdeveloped by Sharpe (1963). This was the maincharacteristic as well as the primary shortcoming of thismodel that it was using only the market return as a singlefactor to determine security return. This problem had ledto alternative model to explain the stock returns variationcalled the arbitrage pricing theory (APT). The arbitragepricing theory was emerged as an alternative to CAPMand based on a much lesser number of assumptionsabout the stock market character as compared to CAPM.Multi-factor asset pricing models were generally basedon the assumption that stock returns were influenceddirectly or indirectly by a number of different economicfactors. Financial information and macroeconomicvariables could predict a notable portion of stock returns.Gertler and Grinols (1982) investigated the relationshipbetween unemployment, inflation and common stockreturns. The sample period of the study was Jan. 1970 toJan. 1980 related to monthly returns of 712 companieslisted on the New York Stock Exchange as the dependentvariable and the return on the market portfolio,unemployment rate and inflation rate measured by theconsumer price index as independent variables. Theresults of the study showed that there was a statisticalrelationship between expected security returns and themacroeconomic factors. The addition of two variablesthat is, unemployment and inflation to the standard twofactor model of security returns improved the explanatorypower of the regression significantly. Bower et al. (1984)used APT to explain variation in utility stock returns, thestudy presented some new evidence that APT might leadto different and better estimates of expected return thanthe CAPM. On the basis of monthly portfolio stock returnsfrom 1971 to 1979, they concluded that policymakersshould not rely on the single factor risk approach of theCAPM as principle measure of the risk, but should givegreater weight to APT, whose multiple factors provided abetter indication of asset risk and a better estimate ofexpected return. Pari and Chen (1984) conducted a studyon 2090 firms for the period of 1975 to 1980 using APTModel and their findings suggested that price volatility ofenergy, interest rate risk and market index had aninfluence over stock returns.Similarly Chen et al. (1986) applied an APT model totest the significance of various factors in explainingsecurity returns. They used the monthly data for theperiod of 1953-1983; the results specified that thefollowing factors were significant in explaining thevariability of a security return: spread between long andshort interest rates, expected and unexpected inflation,industrial production, and the spread between returns onhigh- and low-grade bonds. Chen (1991) improved theframework for analyzing stock returns and macroeconomicfactors like la

Kết quả (Việt) 2:

Sự trở lại trên cổ phiếu được dựa trên một số yếu tố, các
con số chính xác vẫn chưa được biết. Hai lý thuyết là rất
quan trọng và phổ biến trong việc giải thích những lợi nhuận cổ phiếu,
một được gọi là mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) và các
khác được gọi là thuyết định giá chênh lệch (ATP). Các
tài liệu cho thấy rằng các biến số khác nhau là khả năng
quan trọng trong việc giải thích sự khác biệt trong lợi nhuận cổ phiếu
ngoài thị trường là một yếu tố duy nhất. Ngoài các
truyền thống cân bằng dựa trên mô hình Capital Asset Pricing
Model, một số đa yếu tố mô hình định giá tài sản
đã được phát triển ví dụ, mô hình dựa trên chênh lệch,
Arbitrage Pricing Theory. Những mô hình này dựa trên
giả định rằng lợi nhuận cổ phiếu được tạo ra bởi một
số giới hạn các biến số kinh tế hoặc các yếu tố (Opfer
và Bessler, 2004). CAPM đã chịu
tăng giám sát trong những năm gần đây do sự bất lực của mình cho
tác giả * tương ứng: E-mail:. [e-mail]
giải thích hoàn toàn việc định giá tài sản rủi ro. A cũng được biết đến
để thay thế cho một mô hình dựa trên rủi ro duy nhất là đa hệ số
phương pháp tiếp cận. Một mô hình đa cấp có thể là từ một
lý thuyết định giá chênh lệch (APT) hoặc từ một CAPM đa beta
quan điểm. Đề tài mô hình cố gắng trả lời các
câu hỏi liệu sự trở lại thị trường là yếu tố duy nhất
giải thích cổ phiếu trả về các biến thể và các câu hỏi sau đó là:
những yếu tố ngoài thị trường nên được coi là có khả năng
? ứng viên khi điều tra biến động cổ phiếu trả
Gần đây cũng là một hiện thực về tầm quan trọng
của việc sử dụng phương tiện có điều kiện và phương sai trong dữ liệu tài chính
trong phân tích kinh tế của các thị trường tài chính. Kể từ riskaverse
nhà đầu tư cần phải dự báo lợi nhuận tài sản của họ và
biến động trong giai đoạn đầu tư. Merton (1980)
lập luận rằng các nhà nghiên cứu nên xem xét heteroskedasticity
khi dự báo lợi nhuận kỳ vọng. Văn học
cho thấy rằng các lớp học của Generalized Auto thoái
Conditional heteroskedasticity (GARCH) mô hình
(Bollerslev xây dựng, 1986, 1990) bắt thành công tài sản
, trả lại biến động bằng cách cho phép các phương tiện tài sản
584 AFR. J. Bus. Quản lý.
trả về phụ thuộc vào biến thiên theo thời gian của họ cũng
như những yếu tố góp phần khác.
Đối với một ít hơn một thập kỷ nay, thị trường chứng Pakistan
thị trường đã trải qua một sự biến đổi sâu sắc.
Do chính sách tự do hơn của chính phủ, không chỉ
đầu tư trong nước đã được khuếch đại, các dòng vốn
đầu tư nước ngoài đã tăng lên gần đây đa tạp trong
năm. Các ngành công nghiệp của Pakistan và thị trường chứng khoán đã
trở thành một nơi đáng cho trong nước và nước ngoài
đầu tư và nó đang phát triển rất nhanh trong thời gian gần đây.
Các chứng khoán Karachi (KSE) vẫn là một trong những
sàn giao dịch lớn nhất và thanh khoản cao nhất trên thế giới trong
khoảng thời gian đó. Các KSE 100 Index đã lơ lửng
xung quanh chỉ là 1.000 điểm vào cuối năm 90 giờ đây đã tăng
hơn 12.000 điểm trong năm 2008. Hơn nữa, thị trường
vốn đã lên tới đa dạng cùng với số lượng
các công ty niêm yết và vốn được liệt kê trong những năm gần đây. Tất cả
những sự kiện này nhấn mạnh về tầm quan trọng của Pakistan
thị trường vốn, và do đó nó sẽ trở thành một lợi nhuận rất cao
cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư. Kinh tế Pakistan
cũng đã cho thấy sự tăng trưởng tích cực như chỉ số kinh tế
đã phát triển lên trong thời kỳ nghiên cứu vì
một số bước tha thiết được thực hiện bởi chính phủ. Các
chính sách về tư nhân hóa, tự do hóa và bãi bỏ quy định
đã khuyến khích đầu tư tư nhân trong đó cũng có một
ảnh hưởng sâu sắc đến các hoạt động kinh tế trong nước.
thu nhập doanh nghiệp và cơ hội phát triển, đặc biệt là
trong ngành viễn thông, ngân hàng và các lĩnh vực tài chính,
đã được xuất sắc, khiến các nhà đầu tư nước ngoài
mở rộng hoạt động của mình trong các lĩnh vực này (Điều tra kinh tế,
2006; 2007).
Các nền kinh tế đã cho thấy sức nổi lớn ở phía trước của
các yếu tố nội bộ bất lợi như những căng thẳng chính trị, pháp luật và
tình hình trật tự, thiếu nước và động đất và
phát triển bên ngoài như thực phẩm và năng lượng khủng hoảng,
quốc tế cuộc khủng hoảng tài chính và các cuộc tấn công 11/9. Các dịch vụ
ngành vẫn là động lực đằng sau các kinh tế
tăng trưởng trong cả nước và đã được cung cấp các cần thiết nhiều
hỗ trợ cho việc duy trì một tốc độ tăng trưởng tương đối cao cho
nền kinh tế. Lĩnh vực sản xuất cũng đã cho thấy
sự tăng trưởng ổn định cho hầu hết các phần của thập kỷ nhưng sau đó
có một sự suy giảm trong tăng trưởng của ngành này trong những năm gần đây.
Các ngành công nghiệp dệt (một trong những ngành công nghiệp hàng đầu của
ngành sản xuất) hiện đang phải đối mặt với những vấn đề
cả ở địa phương và cấp độ quốc tế, đặc biệt là tác động
của việc tăng chi phí đầu vào. Mặc dù tất cả những lý do
ngành sản xuất đã thực hiện thỏa đáng trong
thập kỷ qua. Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của Pakistan cho
vài năm qua có thể đo lường được ở cấp độ vĩ mô
và cũng có thể được quan sát thấy bởi sự tăng trưởng của một số
ngành công nghiệp. Hơn nữa, có thay đổi hoàn toàn lịch sử ở
Pakistan thị trường chứng khoán trong thời gian đó đã
thực hiện đáng kể. Đây là một tình huống liên quan cho
các nhà nghiên cứu và các viện sỹ mời họ
điều tra các suy luận của tăng trưởng kinh tế trong những cổ phiếu
phát triển thị trường. Cụ thể hơn,
tương quan của các biến số kinh tế và thị trường chứng khoán
thực hiện phải được phân tích (Điều tra kinh tế,
năm 2006, 2007).
Nghiên cứu này là một bước tiến theo hướng này và
cung cấp một thước đo của ngành chứng khoán trả về
biến đổi gây ra bởi các yếu tố kinh tế khác nhau. Nghiên cứu này
góp phần vào nền văn học hiện bằng cách phân tích các
mối quan hệ giữa các biến số kinh tế và chứng khoán
lợi nhuận trong một thị trường mới nổi châu Á trong đó có một
cấu trúc khác nhau và đặc chế từ
các thị trường chứng khoán phát triển. Vì vậy nó là rất quan trọng để tìm hiểu
xem tại Pakistan lợi nhuận cổ phiếu phản ứng khác nhau để
biến số kinh tế hay không. Đây là một nghiên cứu liên ngành
kiểm tra sự thay đổi của lợi nhuận cổ phiếu để kinh tế
biến ở cấp độ doanh nghiệp và công nghiệp. Nghiên cứu cũng
áp dụng phương pháp khác nhau như so sánh với hiện tại
làm việc trên thị trường chứng khoán Pakistan để tìm ra các biến thể
gây ra bởi các biến kinh tế trong lợi nhuận cổ phiếu. Các
kết quả của nghiên cứu này có thể hữu ích để hiểu
lẫn nhau của các biến số kinh tế và cổ phiếu trả về
biến đổi do đó, một kinh tế và tài chính có hiệu quả
chính sách có thể được đưa ra để cải thiện cả về kinh tế và
điều kiện thị trường chứng khoán trong nước đang bắt đầu
giảm sau khi một hiệu suất vượt trội trong cuối
thập kỷ.
VĂN HỌC ĐÁNH GIÁ
Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng khi một kết quả của tài chính
bãi bỏ quy định, thị trường chứng khoán trở nên dễ tiếp hơn
với các yếu tố trong nước và nước ngoài. Nó là bằng chứng từ
văn học rằng mối quan hệ giữa lợi nhuận và cổ phiếu
biến số kinh tế đã nhận được sự chú ý lớn trong
những năm gần đây ở các nước nói riêng và kinh tế
điều kiện. Được mức lợi nhuận đạt được hoặc dự kiến từ
một khoản đầu tư phụ thuộc vào nhiều yếu tố. Các
yếu tố nội bộ có thể là một loại phương tiện đầu tư,
chất lượng quản lý, loại vv tài chính, trong khi
những người bên ngoài có thể bao gồm chiến tranh, kiểm soát giá cả,
các sự kiện chính trị, lãi suất, tỷ giá và lạm phát
trong số những người khác. Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) là một
kỹ thuật cơ bản được sử dụng để xác định rủi ro và lợi liên quan
đến an ninh đặc biệt. Các mô hình chỉ số duy nhất được
phát triển bởi Sharpe (1963). Đây là chính
đặc trưng cũng như những thiếu sót của chính này
mô hình mà nó đang sử dụng chỉ có sự trở lại thị trường như là một single
yếu tố để xác định lợi an ninh. Vấn đề này đã dẫn
tới mô hình thay thế để giải thích các cổ phiếu trả về biến thể
gọi là thuyết định giá chênh lệch (APT). Các chênh lệch
thuyết định giá đã được nổi lên như là một thay thế cho CAPM
và dựa trên một số thấp hơn rất nhiều giả thuyết
về nhân vật thị trường chứng khoán so với CAPM.
mô hình định giá tài sản nhiều yếu tố thường được dựa
trên giả định rằng lợi nhuận cổ phiếu bị ảnh hưởng
trực tiếp hoặc gián tiếp bởi một số nền kinh tế khác nhau
các yếu tố. Thông tin tài chính và kinh tế vĩ mô
biến có thể dự đoán được một phần đáng kể của lợi nhuận cổ phiếu.
Gertler và Grinols (1982) đã nghiên cứu mối quan hệ
giữa tỷ lệ thất nghiệp, lạm phát và cổ phiếu phổ thông
trở lại. Thời kỳ mẫu của nghiên cứu là tháng 1 năm 1970 đến
tháng một 1980 có liên quan đến lợi nhuận hàng tháng của 712 công ty
niêm yết trên sàn chứng khoán New York là phụ thuộc
biến và trở về danh mục đầu tư thị trường,
tỷ lệ tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát được đo bằng
chỉ số giá tiêu dùng như là các biến độc lập. Các
kết quả của nghiên cứu cho thấy rằng có một thống kê
mối quan hệ giữa lợi nhuận kỳ vọng và an ninh các
yếu tố kinh tế vĩ mô. Sự bổ sung của hai biến
đó là, tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát đến hai tiêu chuẩn
mô hình nhân tố lợi nhuận được cải thiện an ninh các giải thích
sức mạnh của sự thoái đáng kể. Bower et al. (1984)
sử dụng APT để giải thích sự thay đổi trong lợi nhuận cổ phiếu tiện ích, các
nghiên cứu đã trình bày một số bằng chứng mới mà APT có thể dẫn
đến các ước tính khác nhau và tốt hơn so với lợi nhuận kỳ vọng
mô hình CAPM. Trên cơ sở hàng tháng lợi nhuận cổ phiếu danh mục đầu tư
1971-1979, họ kết luận rằng chính sách
không nên dựa trên cách tiếp cận rủi ro yếu tố duy nhất của
CAPM là thước đo chủ yếu của các rủi ro, nhưng nên cho
trọng lượng lớn hơn cho APT, mà yếu tố cung cấp một nhiều
hơn dấu hiệu của nguy cơ tài sản và đánh giá tốt hơn về
lợi nhuận kỳ vọng. Pari và Chen (1984) đã tiến hành một nghiên cứu
trên 2.090 công ty trong giai đoạn 1975-1980 sử dụng APT
Mô hình và kết quả nghiên cứu của họ cho thấy rằng biến động giá
năng lượng, rủi ro lãi suất và chỉ số thị trường đã có một
ảnh hưởng trên lợi nhuận cổ phiếu.
Tương tự như vậy Chen et al. (1986) áp dụng một mô hình APT để
kiểm tra ý nghĩa của các yếu tố khác nhau trong việc giải thích
lợi nhuận an ninh. Họ đã sử dụng các dữ liệu hàng tháng cho
giai đoạn 1953-1983; các kết quả xác định rằng các
yếu tố sau đây là có ý nghĩa trong việc giải thích sự
biến đổi của sự trở lại an ninh: lây lan giữa dài và
lãi suất ngắn hạn, dự kiến lạm phát và bất ngờ,
sản xuất công nghiệp, và sự lây lan giữa lợi trên
trái phiếu cao và cấp thấp. Chen (1991) cải thiện các
khuôn khổ cho việc phân tích lợi nhuận cổ phiếu và kinh tế vĩ mô
yếu tố như la