More importantly, the results of th

More importantly, the results of the cointegration analysis
might indicate that the process governing FX rate movements
could switch from one specification or period to another. We ob-serve from the results that macroeconomic fundamentals may
matter for one exchange rate under a specific combination of vari-ables included in one VAR/VECM model or grouping, and not in an-other, i.e., different sets of macroeconomic fundamentals play a
significant role for different specification and variable groupings.
This could also be true during different time periods as well. One
explanation could be the following: the way macroeconomic fun-damentals matter for short-run and long-run exchange rate move-ments changes considerably from one model combination of
variables or for different time periods, thus it is inconsistent with
the Rational Expectations hypothesis. A possible reason could be
that the theory of Consistent Expectations or Bounded Rationality
as elaborated inHommes and Sorger (1998)andHommes (2009)
would be more appropriate. AsGoldberg and Frydman (2001)re-port, the Consistent Expectations framework initially introduced
byWalters (1971)suggests that agents use theories to look for-ward in forecasting FX rates, yet it rejects the argument of Rational
Expectations that agents forecast as if they knew the precise quan-titative magnitudes of the parameters of the one true model. As op-posed to this context, the Consistent Expectations hypothesis
assumes that boundedly rational agents (Hommes, 2009) have
imperfect knowledge of how the exchange rate is related to macro-economic fundamentals. As there exists a plethora of theories
describing FX dynamics, these theories provide in the best case
with qualitative knowledge about the macro-variables which are
relevant in forming short-or long-run FX rate expectations. It is
indicative that the Rational Expectations approach does allow for
different variables to matter in causality and forecasting for differ-ent VAR/VECM models and during different time periods. The
problem with Rational Expectations is the ‘‘rigid’’ connection be-tween agents’ modelling and the underlying structure of the econ-omy. Thus, any episodic structural change found that would
modify causality or the statistical significance of cointegration in
the examined models, can only be explained as a result of a struc-tural or a regime change in the macro-economy. Instead with
imperfect knowledge, agents may change the sets of macro-fundamentals they use to forecast exchange rate movements also
for different time periods. Exactly this ‘‘flexibility’’ of changing
beliefs is crucial in allowing the Consistent Expectations hypothe-sis to be reconciled with our findings. Overall, if we distantiate
from the Rational Expectations paradigm and acknowledge that
market agents possess imperfect knowledge, then a plausible
inference of the interlinkages between exchange rates and macro-economic fundamentals is possible

Kết quả (Việt) 1:

Quan trọng hơn, các kết quả phân tích cointegrationcó thể chỉ ra rằng trình quản FX tốc độ phong tràocó thể chuyển từ một đặc điểm kỹ thuật hoặc thời gian khác. Chúng tôi phục vụ ob từ kết quả kinh tế vĩ mô cơ bản có thểquan trọng cho một tỷ giá hối đoái theo một sự kết hợp cụ thể của vari-ables bao gồm trong một mô hình VAR/VECM hoặc nhóm, và không phải trong một khác, ví dụ, bộ khác nhau của kinh tế vĩ mô cơ bản chơi mộtvai trò quan trọng đối với đặc điểm kỹ thuật khác nhau và biến nhóm.Điều này cũng có thể là đúng trong khoảng thời gian khác nhau là tốt. Một trong nhữnglời giải thích có thể là như sau: vui vẻ-damentals cách kinh tế vĩ mô quan trọng cho ngắn-chạy và tỷ giá hối đoái lâu dài di chuyển-ments thay đổi đáng kể từ một mô hình kết hợp củabiến hoặc trong thời gian thời gian khác nhau, do đó nó không phù hợp vớiCác giả thuyết sự mong đợi hợp lý. Một lý do có thể có thểđó là lý thuyết về phù hợp mong đợi hoặc chặn hợp lýxây dựng inHommes và Sorger (1998) andHommes (2009)sẽ là thích hợp hơn. AsGoldberg và Frydman (2001) re-port, khuôn khổ nhất quán mong đợi ban đầu giới thiệubyWalters (1971) cho thấy rằng các đại lý sử dụng lý thuyết để tìm cho Phường trong dự báo tỷ giá FX, nhưng nó từ chối đối số hữu tỉKỳ vọng rằng đại lý thời như là nếu họ biết magnitudes quan titative chính xác của các thông số của một mô hình thật sự. Như op-đặt ra với bối cảnh này, giả thuyết phù hợp mong đợigiả sử rằng có boundedly hợp lý đại lý (Hommes, 2009)không hoàn hảo kiến thức về làm thế nào tỷ giá hối đoái liên quan đến vấn đề cơ bản kinh tế vĩ mô. Như có tồn tại một plethora của lý thuyếtMô tả các động lực FX, những lý thuyết cung cấp trong trường hợp tốt nhấtvới chất lượng kiến thức về các yếu tố vĩ mô cócó liên quan trong hình thành ngắn hạn- hoặc mong đợi tỷ lệ dài hạn FX. Nó làchỉ định cách tiếp cận những kỳ vọng hợp lý cho phép chobiến khác nhau quan trọng trong quan hệ nhân quả và dự báo cho ent khác nhau VAR/VECM mô hình và trong các thời kỳ thời gian khác nhau. Cácvấn đề với sự mong đợi hợp lý là đại lý-tween '' cứng nhắc '' kết nối vật liệu nặn và cấu trúc cơ bản của econ-omy. Vì vậy, bất kỳ thay đổi cấu trúc episodic tìm thấy đó nàoSửa đổi quan hệ nhân quả hay ý nghĩa thống kê của cointegration trongCác mô hình kiểm tra, chỉ có thể được giải thích như là kết quả của một struc-tural hoặc thay đổi chế độ trong nền kinh tế vĩ mô. Thay vào đó vớikiến thức hoàn hảo, đại lý có thể thay đổi các bộ của họ sử dụng để dự báo chuyển động tỷ giá hối đoái cũng vĩ mô-cơ bảntrong thời gian thời gian khác nhau. Chính xác là này '' dẻo '' của thay đổiniềm tin là rất quan trọng trong việc cho phép hypothe mong đợi nhất quán-sis phải đối chiếu những phát hiện của chúng tôi. Tổng thể, nếu chúng tôi distantiatetừ các mô hình kỳ vọng hợp lý và thừa nhận rằngĐại lý thị trường có kiến thức hoàn hảo, sau đó một chính đángsuy luận của interlinkages giữa tỷ giá ngoại tệ và nguyên tắc cơ bản kinh tế vĩ mô có thể

Kết quả (Việt) 2:

Quan trọng hơn, các kết quả phân tích cùng hội nhập
có thể chỉ ra rằng các biến động của tỷ FX quá trình quản
có thể chuyển đổi từ một trong những đặc điểm kỹ thuật hoặc giai đoạn khác nhau. Chúng tôi OB-phục vụ từ những kết quả mà nguyên tắc cơ bản kinh tế vĩ mô có thể
quan trọng đối với một tỷ giá theo một sự kết hợp cụ thể của vari-ables bao gồm trong một VAR / mô hình VECM hoặc nhóm, và không ở trong một-khác, ví dụ, bộ khác nhau của kinh tế vĩ mô cơ bản đóng một
vai trò quan trọng đối với đặc điểm kỹ thuật và nhóm biến khác nhau.
Điều này cũng có thể đúng trong khoảng thời gian khác nhau là tốt. Một
lời giải thích có thể là như sau: cách kinh tế vĩ mô fun-damentals dù cho ngắn hạn và tỷ giá lâu dài di chuyển, thay đổi đáng kể ments từ một mô hình kết hợp của
các biến hoặc cho các thời điểm khác nhau, do đó nó không phù hợp với
các giả thuyết kỳ vọng hợp lý . Một lý do có thể có thể
cho rằng lý thuyết của các mong đợi nhất quán hoặc Bounded Tính hợp lý
như inHommes lập và Sorger (1998) andHommes (2009)
sẽ là thích hợp hơn. AsGoldberg và Frydman (2001) tái cổng, khung Expectations Phù hợp ban đầu giới thiệu
byWalters (1971) cho thấy rằng các đại lý sử dụng lý thuyết để tìm kiếm-phường trong tỉ giá dự báo, nhưng nó từ chối tranh luận của Rational
Expectations mà các đại lý dự báo như thế nếu họ biết độ lớn quan-titative chính xác của các thông số của một mô hình thực sự. Như op-đặt ra cho bối cảnh này, các kỳ vọng giả thuyết Phù hợp
giả định rằng các đại lý boundedly hợp lý (Hommes, 2009) có
kiến thức không hoàn hảo như thế nào tỷ giá hối đoái liên quan đến nền tảng kinh tế vĩ mô. Khi đó tồn tại một loạt các lý thuyết
mô tả động thái ngoại hối, các lý thuyết cung cấp trong trường hợp tốt nhất
với kiến thức về tính vĩ mô biến mà là
có liên quan trong các kỳ vọng tỷ giá ngắn hạn hoặc dài hạn. Đó là
chỉ là kỳ vọng cách tiếp cận hợp lý không cho phép
biến khác nhau để quan trọng trong quan hệ nhân quả và dự báo cho sự khác biệt-ent mô hình VAR / VECM và trong khoảng thời gian khác nhau. Các
vấn đề với Rational Expectations là 'mô hình' cứng '' kết nối được-tween cho đại lý và các cấu trúc cơ bản của nền kinh-econ. Vì vậy, bất kỳ sự thay đổi cấu trúc chương hồi thấy rằng sẽ
thay đổi quan hệ nhân quả hay ý nghĩa thống kê cùng hội nhập trong
các mô hình kiểm tra, chỉ có thể được giải thích như là một kết quả của một struc-tural hoặc thay đổi chế độ trong kinh tế vĩ mô. Thay vào đó với
kiến thức không hoàn hảo, các đại lý có thể thay đổi các bộ vĩ mô cơ bản mà họ sử dụng để dự báo biến động của tỷ giá hối đoái cũng
cho khoảng thời gian khác nhau. Chính xác này '' linh hoạt '' thay đổi
niềm tin là rất quan trọng trong việc cho phép các Expectations Phù hypothe-sis để được hòa giải với những phát hiện của chúng tôi. Nhìn chung, nếu chúng ta distantiate
khỏi mô Expectations Rational và thừa nhận rằng
các tác nhân thị trường có kiến thức không hoàn hảo, sau đó một chính đáng
suy luận của các mối liên hệ giữa tỷ giá và nguyên tắc cơ bản kinh tế vĩ mô có thể