By virtue of its power to tax and c

By virtue of its power to tax and control the money supply, only the government can issue
default-free bonds. Even the default-free guarantee by itself is not sufficient to make the
bonds risk-free in real terms. The only risk-free asset in real terms would be a perfectly
price-indexed bond. Moreover, a default-free perfectly indexed bond offers a guaranteed
real rate to an investor only if the maturity of the bond is identical to the investor’s desired
holding period. Even indexed bonds are subject to interest rate risk, because real interest
rates change unpredictably through time. When future real rates are uncertain, so is the
future price of indexed bonds.
178 PART II Portfolio Theory and Practice
Nevertheless, it is
com mon practice to
view Treasury bills as
“the” risk-free asset .
Their short-term nature
makes their values
insensitive to interest rate fluctuations.
Indeed, an investor can
lock in a short-term
nominal return by buying a bill and holding it
to maturity. Moreover,
inflation uncertainty
over the course of a few
weeks, or even months,
is negligible compared
with the uncertainty of
stock market returns.
In practice, most
investors use a broad
range of money market
instruments as a riskfree asset. All the money market instruments are virtually free of interest rate risk because
of their short maturities and are fairly safe in terms of default or credit risk.
Most money market funds hold, for the most part, three types of securities—Treasury
bills, bank certificates of deposit (CDs), and commercial paper (CP)—differing slightly
in their default risk. The yields to maturity on CDs and CP for an identical maturity, for
example, are always somewhat higher than those of T-bills. The recent history of this yield
spread for 90-day CDs is shown in Figure 6.3 .
Money market funds have changed their relative holdings of these securities over time
but, by and large, T-bills make up only about 15% of their portfolios.
2
Nevertheless, the risk
of such blue-chip short-term investments as CDs and CP is minuscule compared with that of
most other assets such as long-term corporate bonds, common stocks, or real estate. Hence

Kết quả (Việt) 1:

Bởi Đức hạnh của quyền lực của mình để thuế và kiểm soát việc cung cấp tiền, chỉ là chính phủ có thể phát hành trái phiếu miễn phí mặc định. Thậm chí mặc định miễn phí bảo lãnh của chính nó là không đủ để làm cho các trái phiếu rủi ro trong điều kiện thực tế. Tài sản rủi ro chỉ trong điều kiện thực tế sẽ là một hoàn hảo trái phiếu lập chỉ mục giá. Hơn nữa, một mối quan hệ hoàn hảo được lập chỉ mục mặc định miễn phí cung cấp một đảm bảo Các tỷ lệ thực sự cho một nhà đầu tư chỉ nếu sự trưởng thành của trái phiếu là giống hệt nhau cho nhà đầu tư mong muốn thời gian nắm giữ. Trái phiếu lập chỉ mục ngay cả có thể nguy cơ lãi suất, bởi vì thực sự quan tâm tỷ giá thay đổi unpredictably thông qua thời gian. Khi tỷ giá thực tế trong tương lai không chắc chắn, như vậy là các trong tương lai giá của trái phiếu lập chỉ mục. 178 phần II danh mục đầu tư lý thuyết và thực hànhTuy nhiên, nó là com thứ hai nên Xem kho bạc hóa đơn như "các" tài sản rủi ro.Bản chất của họ ngắn hạn làm cho giá trị của họ không nhạy cảm biến động tỷ lệ lãi suất. Thật vậy, một nhà đầu tư có thể khóa trong một đoạn ngắn hạn trở về danh nghĩa bằng cách mua một hóa đơn và giữ nó đến kỳ hạn thanh toán. Hơn nữa, lạm phát không chắc chắn trong quá trình cả một vài tuần, hoặc thậm chí cả tháng, không đáng kể so sánh với sự không chắc chắn của thị trường chứng khoán trở về. Trong thực tế, hầu hết nhà đầu tư sử dụng một rộng phạm vi của thị trường tiền tệ dụng cụ như là một tài sản riskfree. Tất cả các dụng cụ thị trường tiền tệ là hầu như miễn phí của quan tâm đến tỷ lệ rủi ro vì của maturities ngắn và là khá an toàn trong điều khoản của rủi ro mặc định hoặc tín dụng của họ. Hầu hết các quỹ thị trường tiền lưu trữ, hầu hết các phần, ba loại chứng khoán-tài chính hóa đơn, ngân hàng giấy chứng nhận tiền gửi (CD), và thương mại giấy (CP) — khác nhau một chút ở rủi ro mặc định của họ. Sản lượng để trưởng thành trên đĩa CD và CP cho một trưởng thành giống hệt nhau, cho Ví dụ, là luôn luôn hơi cao hơn so với T-bills. Lịch sử gần đây của năng suất này lây lan cho 90-ngày đĩa CD được thể hiện trong hình 6.3. Quỹ tiền thị trường đã thay đổi cổ phiếu của họ tương đối của các chứng khoán theo thời gian Tuy nhiên, và lớn, T-bills chiếm chỉ khoảng 15% của danh mục của họ. 2Tuy nhiên, nguy cơ những đầu tư ngắn hạn chip màu xanh như đĩa CD và CP là chư nhỏ so với Hầu hết các tài sản khác như lâu dài trái phiếu công ty, phổ biến cổ phiếu hoặc bất động sản. Do đó

Kết quả (Việt) 2:

Nhờ sức mạnh của nó để đánh thuế và kiểm soát cung tiền, chỉ có chính phủ có thể phát hành
trái phiếu mặc định miễn phí. Ngay cả việc bảo lãnh mặc định miễn phí bởi chính nó là không đủ để làm cho các
rủi ro trong điều kiện thực tế trái phiếu. Các tài sản duy nhất miễn phí rủi ro trong điều kiện thực tế sẽ là một cách hoàn hảo
trái phiếu giá-lập chỉ mục. Hơn nữa, một trái phiếu một cách hoàn hảo được lập chỉ mục mặc định-miễn phí cung cấp một đảm bảo
lãi suất thực cho một nhà đầu tư chỉ khi đáo hạn của trái phiếu là giống hệt với mong muốn của chủ đầu tư
thời gian nắm giữ. Ngay cả trái phiếu được lập chỉ mục này tùy thuộc vào rủi ro lãi suất, bởi vì lãi suất thực tế
tỷ lệ thay đổi không lường trước được qua thời gian. Khi lãi suất thực trong tương lai không chắc chắn, như vậy là
giá tương lai của trái phiếu được lập chỉ mục.
178 PHẦN II Portfolio Lý thuyết và Thực hành
Tuy nhiên, nó là
com mon thực hành để
xem trái phiếu kho bạc là
"các" tài sản phi rủi ro.
Tính chất ngắn hạn của họ
làm cho họ giá trị
không nhạy cảm với biến động lãi suất.
Thật vậy, một nhà đầu tư có thể
khóa trong một thời gian ngắn
trở lại danh nghĩa bằng cách mua một hóa đơn và giữ nó
để trưởng thành. Hơn nữa,
sự không chắc chắn lạm phát
trong quá trình của một vài
tuần, thậm chí hàng tháng,
là không đáng kể so
với sự không chắc chắn của
lợi nhuận trên thị trường chứng khoán.
Trong thực tế, hầu hết
các nhà đầu tư sử dụng một rộng
phạm vi của thị trường tiền tệ
cụ như một tài sản riskfree. Tất cả các công cụ thị trường tiền hầu như miễn phí của rủi ro lãi suất vì
các kỳ hạn ngắn và khá an toàn về mặc định hoặc rủi ro tín dụng.
Hầu hết các quỹ thị trường tiền tệ nắm giữ, đối với hầu hết các phần, ba loại chứng khoán-Ngân khố
phiếu, chứng chỉ ngân hàng chỉ tiền gửi (CDs), và thương phiếu (CP) -differing nhẹ
rủi ro mặc định của họ. Lợi suất đáo hạn trên đĩa CD và CP cho thời hạn đáo hạn giống hệt nhau, cho
ví dụ, luôn luôn có phần cao hơn so với T-hóa đơn. Lịch sử gần đây của sản lượng này
lây lan cho CD 90 ngày được thể hiện trong hình 6.3.
Các quỹ thị trường tiền đã thay đổi nắm giữ tương đối của các chứng khoán theo thời
gian, nhưng do và lớn, T-hóa đơn chỉ chiếm khoảng 15% trong danh mục đầu tư của họ.
2
Tuy nhiên, nguy cơ
của blue-chip đầu tư ngắn hạn như đĩa CD và CP là rất nhỏ so với các
hầu hết các tài sản khác như trái phiếu dài hạn của công ty, cổ phiếu phổ thông, hoặc bất động sản. Do đó