steadily increasing the real policy

steadily increasing the real policy rate and decreasing spending and output, until other
measures were taken and the economy started turning around. The recent crisis gave
rise to similar worries. With the policy rate down to zero in the major advanced countries,
the worry was that inflation would turn negative and start a similar spiral. This did
not happen. Inflation decreased and in some countries turned to deflation. As we saw in
Chapter 6, this limited the ability of the central banks to decrease the real policy rate and
increase output. But deflation remained limited, and the deflation spiral did not happen.
One reason, which connects to our previous discussion of expectation formation, is that
inflation expectations remained largely anchored. As a result, the Phillips curve relation
took the form of equation (9.5) rather than (9.4). Low output led to low inflation, and in
some cases, mild deflation, but not to steadily larger deflation, as had been the case during
the Great Depression.
9-3 Fiscal Consolidation Revisited
We can now take the IS-LM-PC model through its paces. In this section, we go back to the
fiscal consolidation we discussed in Chapter 5. We can now look not only at its short-run
effects but at its medium-run effects as well.
Suppose that output is at potential, so the economy is at point A in both the top
and the bottom graphs of Figure 9-4. Output Y is equal to Yn, the policy rate is equal
to rn, and inflation is stable. Now, assume that the government, which was running a
deficit, decides to reduce it by, say, increasing taxes. In terms of Figure 9-4, the increase
in taxes shifts the IS curve to the left, from IS to IS=
. The new short-run equilibrium is
given by point A=
in both the top and bottom graphs of Figure 9-4. At the given policy
rate rn, output decreases from Yn to Y=
, and inflation starts decreasing. In other words,
if output was at potential to start with, the fiscal consolidation, as desirable as it may be
on other grounds, leads to a recession. This is the short-run equilibrium we characterized
in Section 5-3 of Chapter 5. Note that, as income comes down and taxes increase,
consumption decreases on both counts. Note also that, as output decreases, so does
investment. In the short run, on macroeconomic grounds, fiscal consolidation looks
rather unappealing: Both consumption and investment go down.
Let’s however turn to the dynamics and to the medium run. As output is too low, and
inflation is decreasing, the central bank is likely to react and decrease the policy rate until
output is back to potential. In terms of Figure 9-4, the economy moves down the IS curve
in the top graph, and output increases. As output increases, the economy moves up the
PC curve in the bottom graph, until output is back to potential. Thus, the medium-run
equilibrium is given by point A″ in both the top and bottom graph. Output is back at Yn,
and inflation is again stable. The policy rate needed to maintain output at potential is now
lower than before, equal to rn
=
rather than rn. Now look at the composition of output in this
new equilibrium. As income is the same as it was before fiscal consolidation but taxes are
higher, consumption is lower, although not as low as it was in the short run. As output is
the same as before but the interest rate is lower, investment is higher than before. In other
words, the decrease in consumption is offset by an increase in investment, so demand,
and by implication, is unchanged. This is in sharp contrast to what happened in the short
run and makes fiscal consolidation look more attractive. Although consolidation may decrease
investment in the short run, it increases investment in the medium run.
This discussion raises some of the same issues we discussed in the previous section.
First, it looks as if fiscal consolidation could take place without a decrease in output in
the short run. All that is needed is for the central bank and the government to coordinate
carefully. As fiscal consolidation takes place, the central bank should decrease the policy
rate so as to maintain output at the natural level. In other words, the proper combination

Kết quả (Việt) 1:

đều tăng tỷ lệ chính sách thực tế và giảm chi tiêu và đầu ra, cho đến khi khácCác biện pháp đã được đưa và nền kinh tế bắt đầu quay xung quanh. Khủng hoảng gần đây đã cung cấp.tăng lên tương tự như lo lắng. Với tỷ lệ chính sách xuống không ở chính quốc gia tiên tiến,những lo lắng là lạm phát sẽ biến tiêu cực và bắt đầu một xoắn ốc tương tự. Điều này đã làmkhông xảy ra. Lạm phát giảm và ở một số quốc gia đã chuyển sang giảm phát. Như chúng ta đã thấy trongChương 6, điều này giới hạn khả năng của ngân hàng Trung ương để giảm tỷ lệ chính sách thực tế vàtăng sản lượng. Nhưng giảm phát vẫn còn hạn chế, và xoắn ốc giảm phát đã không xảy ra.Một lý do, kết nối với chúng tôi thảo luận trước đó của sự hình thành kỳ vọng, đó làkỳ vọng lạm phát vẫn chủ yếu đang buông neo. Kết quả là, Phillips cong quan hệnày mang dạng phương trình (9.5) hơn là (9.4). Đầu ra thấp dẫn tới lạm phát thấp, và trongmột số trường hợp, giảm phát nhẹ, nhưng không phải để giảm phát đều lớn hơn, như đã các trường hợp trong thời giancuộc Đại khủng hoảng.Củng cố tài chính 9-3 RevisitedBây giờ chúng ta có thể mô hình IS-LM-PC qua paces của nó. Trong phần này, chúng tôi trở lại cáctài chính hợp nhất chúng tôi thảo luận trong chương 5. Chúng tôi có thể bây giờ nhìn không chỉ chạy ngắn của nóhiệu ứng nhưng lúc chạy trung bình của nó ảnh hưởng cũng như.Cho rằng rằng sản lượng tiềm năng, do đó, nền kinh tế tại các điểm A ở cả hai phía trênvà các đồ thị dưới cùng của con số 9-4. Đầu ra Y là bằng Yn, tỷ lệ chính sách bình đẳngđể rn, và lạm phát là ổn định. Bây giờ, giả sử rằng chính phủ đã chạy mộtthâm hụt, quyết định giảm nó, nói rằng, việc tăng thuế. Về con số 9-4, tăngtrong các loại thuế thay đổi IS cong sang trái, từ IS =. Cân bằng chạy ngắn mớiđược đưa ra bởi điểm A = ở trên và dưới đồ thị của con số 9-4. Tại chính sách nhất địnhtỷ lệ rn, sản lượng giảm từ Yn y =, và lạm phát bắt đầu giảm. Nói cách khác,Nếu sản lượng tiềm năng để bắt đầu với, củng cố tài chính, như mong muốn vì nó có thểtrên cơ sở khác, dẫn đến một cuộc suy thoái. Đây là trạng thái cân bằng dài ngắn chúng tôi đặc trưngtrong phần 5-3 chương 5. Lưu ý rằng, thu đi xuống và các loại thuế tăng,tiêu thụ giảm trên cả hai đếm. Cũng lưu ý rằng, như sản lượng giảm, như vậy liệu đầu tư. Trong ngắn hạn, trên cơ sở kinh tế vĩ mô, tài chính hợp nhất trôngthay vì unappealing: cả hai tiêu thụ và đầu tư đi xuống.Chúng ta hãy Tuy nhiên chuyển động lực học và các phương tiện chạy. Đầu ra là quá thấp, vàlạm phát là giảm, ngân hàng Trung ương có khả năng phản ứng và giảm tỷ lệ chính sách cho đến khiđầu ra là trở lại với tiềm năng. Về con số 9-4, nền kinh tế chuyển xuống dưới đường cong IStrong đồ thị hàng đầu, và làm tăng sản lượng. Như sản lượng tăng, nền kinh tế di chuyển lên cácPC các đường cong trong đồ thị dưới cùng, cho đến khi đầu ra là trở lại với tiềm năng. Vì vậy, phương tiện chạycân bằng được đưa ra bởi điểm A″ ở trên và dưới biểu đồ. Đầu ra là trở lại tại Yn,và lạm phát trở lại ổn định. Tỷ lệ chính sách cần thiết để duy trì sản lượng tiềm năng là bây giờthấp hơn so với trước, bằng rn= chứ không phải là rn. Bây giờ nhìn vào thành phần đầu ra trong nàytrạng thái cân bằng mới. Khi thu nhập là giống như nó đã trước thuế hợp nhất nhưng thuếcao hơn, tiêu thụ là thấp, mặc dù không thấp như nó trong ngắn hạn. Là đầu ragiống như trước nhưng tỷ lệ lãi suất thấp hơn, đầu tư cao hơn trước. Kháclời nói, việc giảm mức tiêu thụ được bù đắp bởi sự gia tăng đầu tư, vì vậy nhu cầu,và bởi ngụ ý, là không thay đổi. Điều này là trái ngược với những gì đã xảy ra trong ngắnchạy và làm cho tài chính củng cố nhìn hấp dẫn hơn. Mặc dù hợp nhất có thể làm giảmđầu tư trong ngắn chạy, nó làm tăng đầu tư trong trung hạn.Cuộc thảo luận này làm tăng một số vấn đề tương tự, chúng tôi thảo luận trong phần trước.Đầu tiên, nó trông như thể củng cố tài chính có thể xảy ra mà không có sự sụt giảm sản lượngngắn hạn. Tất cả đó là cần thiết là ngân hàng Trung ương và các chính phủ để phối hợpcẩn thận. Vì tài chính củng cố diễn ra, ngân hàng Trung ương nên giảm các chính sáchtỷ lệ để duy trì sản lượng ở mức độ tự nhiên. Nói cách khác, là sự kết hợp đúng đắn

Kết quả (Việt) 2:

đều đặn tăng lãi suất chính sách thực tế và giảm chi tiêu và đầu ra, cho đến khi khác
biện pháp đã được thực hiện và nền kinh tế bắt đầu xoay quanh. Các cuộc khủng hoảng gần đây đã
gia tăng những lo lắng tương tự. Với lãi suất chính sách xuống không ở các nước tiên tiến chính,
những lo lắng là lạm phát sẽ biến tiêu cực và bắt đầu một vòng xoáy tương tự. Điều này đã
không xảy ra. Lạm phát giảm và ở một số nước đã chuyển sang giảm phát. Như chúng ta đã thấy trong
Chương 6, điều này hạn chế khả năng của các ngân hàng trung ương để giảm lãi suất chính sách thực tế và
tăng sản lượng. Nhưng giảm phát còn hạn chế, và vòng xoáy giảm phát đã không xảy ra.
Một lý do, mà kết nối để thảo luận trước đây của chúng tôi về sự hình thành kỳ vọng, đó là
kỳ vọng lạm phát vẫn chủ yếu neo. Kết quả là, các mối quan hệ Phillips đường cong
đã lấy mẫu của phương trình (9.5) hơn là (9,4). Sản lượng thấp dẫn đến lạm phát thấp, và trong
một số trường hợp, giảm phát nhẹ, nhưng giảm phát không ổn định lớn hơn, như đã làm đối với trường hợp trong
cuộc Đại khủng hoảng.
9-3 Consolidation tài chính Revisited
Bây giờ chúng ta có thể đi theo mô hình IS-LM-PC thông qua tốc độ của nó. Trong phần này, chúng tôi quay trở lại
củng cố tài chính, chúng tôi đã thảo luận ở Chương 5. Bây giờ chúng ta có thể nhìn không chỉ ngắn hạn của nó
ảnh hưởng nhưng tác dụng trung ương của nó là tốt.
Giả sử rằng đầu ra là lúc tiềm năng, do nền kinh tế đang tại điểm A ở cả mặt trên
và các đồ thị dưới của hình 9-4. Đầu ra Y bằng Yn, tỷ lệ chính sách bằng
để rn, và lạm phát ổn định. Bây giờ, giả sử rằng chính phủ, được chạy một
thâm hụt, quyết định giảm nó bằng cách, nói rằng, việc tăng thuế. Xét về hình 9-4, việc tăng
thuế chuyển đường IS sang trái, từ IS IS =
. Các trạng thái cân bằng ngắn hạn mới được
đưa ra bởi điểm A =
cả các đồ thị trên và dưới của hình 9-4. Tại các chính sách cho
rn suất, sản lượng giảm từ Yn Y =
, và lạm phát bắt đầu giảm. Nói cách khác,
nếu đầu ra là tại tiềm năng để bắt đầu, việc củng cố tài chính, như mong muốn vì nó có thể
căn cứ khác, dẫn đến một cuộc suy thoái. Đây là trạng thái cân bằng ngắn hạn, chúng tôi đặc trưng
tại mục 5-3 của Chương 5. Lưu ý rằng, khi thu nhập đi xuống và tăng thuế,
tiêu thụ giảm trên cả hai tội. Cũng lưu ý rằng, như giảm sản lượng, do đó, không
đầu tư. Trong ngắn hạn, trên cơ sở kinh tế vĩ mô, củng cố tài chính trông
khá hấp dẫn: Cả hai tiêu dùng và đầu tư đi xuống.
Hãy tuy nhiên của biến với sự năng động và trung hạn. Khi sản lượng quá thấp, và
lạm phát đang giảm, các ngân hàng trung ương có khả năng phản ứng và giảm lãi suất chính sách cho đến
đầu ra là trở lại với tiềm năng. Xét về hình 9-4, nền kinh tế di chuyển xuống đường cong IS
trong đồ thị hàng đầu, và sản lượng tăng. Khi sản lượng tăng, nền kinh tế di chuyển lên các
đường cong PC trong đồ thị dưới, cho đến khi đầu ra là trở lại với tiềm năng. Như vậy, trung ương
cân bằng được cho bởi điểm A "ở cả mặt trên và vẽ đồ thị phía dưới. Đầu ra là lại Yn,
và lạm phát là một lần nữa ổn định. Tỷ lệ chính sách cần thiết để duy trì sản lượng ở tiềm năng hiện nay
thấp hơn so với trước đây, bằng rn
=
hơn rn. Bây giờ nhìn vào các thành phần của sản lượng trong này
cân bằng mới. Khi thu nhập là giống như trước khi củng cố tài chính nhưng các loại thuế là
cao hơn, tiêu thụ thấp hơn, mặc dù không phải là thấp vì nó là trong ngắn hạn. Khi sản lượng là
giống như trước nhưng lãi suất thấp, đầu tư cao hơn so với trước đây. Trong khác
từ, giảm tiêu thụ được bù đắp bởi sự gia tăng đầu tư, do đó nhu cầu,
và ngụ ý, là không thay đổi. Điều này trái ngược hẳn với những gì đã xảy ra trong ngắn
chạy và làm củng cố tài chính trông hấp dẫn hơn. Mặc dù hợp nhất có thể làm giảm
đầu tư trong ngắn hạn, nó làm tăng đầu tư trong trung hạn.
Thảo luận này đặt ra một số vấn đề tương tự, chúng tôi đã thảo luận trong phần trước.
Đầu tiên, nó trông như thể củng cố tài chính có thể xảy ra mà không làm giảm sản lượng trong
ngắn hạn. Tất cả những gì cần thiết là cho các ngân hàng trung ương và chính phủ để phối hợp
một cách cẩn thận. Như củng cố tài chính xảy ra, các ngân hàng trung ương nên giảm chính sách
lãi suất để duy trì sản lượng ở mức độ tự nhiên. Nói cách khác, sự kết hợp đúng đắn