In January 2004, Volkswagen, Europe

In January 2004, Volkswagen, Europe’s largest carmaker and until
recently one of its most successful, reported a 95 drop in 2003 forth-
quarter profits which slumped from €1.05 billion to a mere €50 million.
For all of 2003, Volkswagen’s operating profit fell by 50 percent from
the record levels attained in 2002. Although the profit slump had
multiple causes, two factors were the focus of much attention – the
unprecedented rise in the value of the euro against the dollar during
2003, and Volkswagen’s decision to hedge only 30 percent of its
foreign currency exposure, as opposed to the 70 percent it had
traditionally hedged. In total, currency losses due to the dollar’s rise
are estimated to have reduced Volkswagen’s operating profits by
some €1.2 billion ($1.5 billion).
The rise in the value of the euro during 2003 took many companies
by surprise. Since its introduction January 1, 1999, when it became
the currency unit of 12 members of the European Union, the euro had
recorded a volatile trading history against the U.S. dollar. In early
1999 the exchange rate stood at €1 = $1.17, but by October 2000 it
had slumped to €1 = $0.83. Although it recovered, reaching parity of
€1 = $1.00 in late 2002, few analysts predicted a rapid rise in the
value of the euro against the dollar during 2003. As so often happens
in the foreign exchange markets, the experts were wrong, by late
2003 the exchange rate stood at €1 = $1.25

For Volkswagen, which made cars in Germany and exported them to
the United States, the fall in the value of dollar against the euro during
2003 was devastating. To understand what happened, consider a
Volkswagen Jetta built in Germany for export to the United States.
The Jetta costs €14,000 to make in Germany and ship to a dealer in
the United States, where it sells for $15,000. With the exchange rate
standing at around €1 = $1.00, the $15,000 earned from the sale of a
Jetta in the U.S. could be converted into €15,000, giving Volkswagen
a profit of €1,000 on every Jetta sold. But if the exchange rate
changes during the year ending up at €1 = $1.25 as it during 2003,
each dollar of revenue will buy only €0.80 (€1/$1.25), and
Volkswagen is squeezed. At an exchange rate of €1 = $1.25, the
$15,000 Volkswagen gets for the Jetta is now only worth €12,000
when converted back into euros, meaning the company will lose
€2,000 on every Jetta sold (when exchange rate is €1 = $1.25,
$15,000/1.25 = €12,000)
Volkswagen could have insured against this adverse movement in
exchange rates by entering the foreign exchange market in late 2002
and buying a forward contract for dollars at an exchange rate of
around $1= €1 (a forward contract gives the holder right to exchange
one currency for another at some point in the future at a
predetermined exchange rate). Called hedging, the financial strategy
of buying forward guarantees that at some future point, such as 180
days, Volkswagen would have been able to exchange the dollars it
got from selling Jettas from the U.S. into euros at $1 = €1,
irrespective of what the actual exchange rate was at that time. In
2003 such a strategy would have been good for Volkswagen.
However, hedging is not without its costs. If the euro has declined in
value against dollar, instead of appreciating as it did, Volkswagen
would have made even more profit per car in euros by not hedging (a
dollar at the end of 2003 would have bought more euros than a dollar
at the end of 2002). Also hedging is expensive because foreign
exchange dealers will charge a high commission for selling currency
forward. For whatever reason, Volkswagen decided to hedge just 30

Kết quả (Việt) 2:

Vào tháng Giêng năm 2004, Volkswagen, nhà sản xuất ôtô lớn nhất châu Âu và cho đến
thời gian gần đây một trong những thành công nhất của nó, thông báo giảm 95 năm 2003 forth-
lợi nhuận quý mà giảm mạnh từ 1,05 tỷ € xuống chỉ còn 50 triệu €.
Đối với tất cả năm 2003, lợi nhuận hoạt động của Volkswagen giảm 50 phần trăm từ
mức kỷ lục đạt được trong năm 2002. Mặc dù sự sụt giảm lợi nhuận có
nhiều nguyên nhân, hai yếu tố là tâm điểm của nhiều sự chú ý - sự
gia tăng chưa từng có trong các giá trị của đồng euro so với đồng USD trong
năm 2003, và quyết định của Volkswagen để tự bảo hiểm chỉ 30 phần trăm của nó
tiếp xúc với ngoại tệ, như trái ngược với 70 phần trăm nó đã
theo truyền thống bao bọc. Tổng cộng, thiệt hại tiền tệ do sự tăng giá của đồng USD
được ước tính đã giảm lợi nhuận hoạt động của Volkswagen bằng
khoảng 1,2 tỷ € ($ 1,5 tỷ USD).
Sự gia tăng giá trị của đồng euro trong năm 2003 mất nhiều công ty
bất ngờ. Kể từ khi được giới thiệu ngày 01 Tháng 1 năm 1999, khi nó đã trở thành
đơn vị tiền tệ của 12 thành viên của Liên minh châu Âu, đồng euro đã
ghi lại lịch sử giao dịch biến động so với đồng đôla Mỹ. Vào đầu
năm 1999, tỷ giá đứng ở mức € 1 = 1,17 $, nhưng vào tháng Mười năm 2000,
đã giảm xuống 1 € = 0,83 $. Mặc dù nó đã hồi phục, đạt chẵn lẻ của
€ 1 = 1,00 $ vào cuối năm 2002, vài nhà phân tích dự đoán một sự gia tăng nhanh chóng trong những
giá trị của đồng euro so với đồng USD trong năm 2003. Như vậy thường xảy ra
ở các thị trường ngoại hối, các chuyên gia đã sai, bởi cuối
2003 tỷ giá đứng ở mức € 1 = $ 1,25 Đối với Volkswagen, khiến chiếc xe tại Đức và xuất khẩu chúng vào Hoa Kỳ, việc giảm giá trị của đồng USD so với đồng euro trong năm 2003 là tàn phá. Để hiểu những gì đã xảy ra, hãy xem xét một Volkswagen Jetta xây dựng ở Đức để xuất khẩu sang Hoa Kỳ. Jetta giá 14.000 € để làm ở Đức và tàu đến một đại lý ở Hoa Kỳ, nơi nó được bán với giá $ 15,000. Với tỷ giá đứng ở mức khoảng € 1 = $ 1.00, các $ 15,000 thu được từ việc bán một Jetta tại Mỹ có thể được chuyển đổi thành 15.000 €, cho Volkswagen đạt lợi nhuận 1.000 € trên mỗi Jetta bán. Nhưng nếu tỷ giá hối đoái thay đổi trong năm kết thúc vào 1 € = 1,25 $ như trong năm 2003, mỗi đồng đô la doanh thu sẽ chỉ mua € 0,80 (1 € / $ 1.25), và Volkswagen đang vắt. Tại một tỷ giá hối đoái của € 1 = $ 1.25, các hiện 15.000 $ Volkswagen bị cho Jetta là chỉ có giá trị 12.000 € khi chuyển đổi trở thành euro, có nghĩa là công ty sẽ mất 2.000 € trên mỗi Jetta bán (khi tỷ giá là € 1 = $ 1.25, $ 15,000 / 1,25 = 12.000 €) Volkswagen có thể đã được bảo hiểm chống lại động thái tiêu cực này trong tỷ giá hối đoái bằng cách nhập vào thị trường ngoại hối vào cuối năm 2002 và mua một hợp đồng chuyển tiếp đối với đồng USD ở mức trao đổi xung quanh $ 1 = € 1 (một hợp đồng chuyển tiếp cho các người có quyền để trao đổi một đồng tiền cho một lúc nào đó trong tương lai tại một tỷ giá hối đoái được xác định trước). Bảo hiểm rủi ro được gọi là, các chiến lược tài chính của việc mua về phía trước đảm bảo rằng tại một số điểm trong tương lai, chẳng hạn như 180 ngày, Volkswagen đã có thể trao đổi các đô la nó nhận được từ bán Jettas từ Mỹ vào euro tại $ 1 = € 1, bất kể những gì tỷ giá hối đoái thực tế là tại thời điểm đó. Trong năm 2003, một chiến lược như vậy sẽ là tốt cho Volkswagen. Tuy nhiên, bảo hiểm rủi ro là không phải không có chi phí của nó. Nếu đồng euro đã giảm trong giá trị so với đồng USD, thay vì tăng giá như nó đã làm, Volkswagen sẽ làm cho lợi nhuận nhiều hơn cho mỗi chiếc xe trong euro do không bảo hiểm rủi ro (một đô la vào cuối năm 2003 đã có thể mua nhiều euro so với đồng USD vào cuối năm 2002). Ngoài ra bảo hiểm rủi ro là tốn kém vì ngoài các đại lý giá sẽ tính tiền hoa hồng cao cho bán tiền tệ về phía trước. Đối với bất cứ lý do gì, Volkswagen đã quyết định để tự bảo hiểm chỉ 30