What Determines the Yield Spread?Fi

What Determines the Yield Spread?
Figure 23.2 shows how the yield spread on U.S. corporate bonds varies with the bond’s
risk. Bonds rated Aaa by Moody’s are the highest-grade bonds and are issued only by bluechip
companies. The promised yield on these bonds has on average been 1% higher than
the yield on Treasuries. Baa bonds are rated three notches lower; the yield spread on these
bonds has averaged over 2%. At the bottom of the heap are high-yield or “junk” bonds.
There is considerable variation in the yield spreads on junk bonds; a typical spread might
be about 5% over Treasuries, but, as we saw in the case of the Six Flags bond, spreads can
go skyward as companies approach distress.
Remember these are promised yields and companies don’t always keep their promises.
Many high-yielding bonds have defaulted, while some of the more successful issuers have
called their debt, thus depriving their holders of the prospect of a continuing stream of high
coupon payments. So while the promised yield on junk bonds has averaged 5% more than
yields on Treasuries, the annual return since 1980 has been less than 2% higher.
Figure 23.2 also shows that yield spreads can vary quite sharply from one year to the
next. For example, they were unusually high in 1990–1991, 2000–2002, and 2008. Why is
this? The main reason is that these were periods when profits were poor and defaults more
likely. ( Figure 23.1 shows how default rates jumped in these years.) However, the fluctuations
in spreads appear to be too large to be due simply to changing probabilities of default.
It seems that there are occasions when investors are particularly reluctant to bear the risk of
low-grade bonds and so scurry to the safe haven of government debt.

Kết quả (Việt) 1:

Điều gì xác định sự lan truyền năng suất?Con số 23.2 cho thấy làm thế nào các sản lượng lây lan trên trái phiếu công ty Mỹ khác nhau với các trái phiếunguy cơ. Trái phiếu xếp Aaa bởi Moody's là trái phiếu highest-grade và được phát hành chỉ bởi bluechipCác công ty. Sản lượng đã hứa các trái phiếu trung bình là 1% cao hơnsản lượng vào kho bạc. Baa trái phiếu được xếp hạng ba notches thấp; sản lượng lây lan trên cáctrái phiếu có trung bình hơn 2%. Ở dưới cùng của heap là năng suất cao hoặc "rác" liên kết.Đó là các biến đổi đáng kể trong sự chênh lệch sản lượng trái phiếu rác; một sự lây lan điển hình có thểcó khoảng 5% qua kho bạc, nhưng, như chúng ta đã thấy trong trường hợp của bond Six Flags, chênh lệch có thểđi lên trời như công ty tiếp cận bị nạn.Hãy nhớ rằng đây hứa với sản lượng và công ty luôn không giữ lời hứa của họ.Rất nhiều năng suất cao trái phiếu đã cài đặt sẵn, trong khi một số người thành công cógọi là nợ của họ, do đó lấy đi của chủ sở hữu của khách hàng tiềm năng của một dòng liên tục của các caophiếu giảm giá các khoản thanh toán. Vì vậy, trong khi sản lượng đã hứa junk trái phiếu có trung bình 5% nhiều hơnsản lượng vào kho bạc, lợi nhuận hàng năm kể từ năm 1980 đã là ít hơn 2% cao hơn.Con số 23.2 cũng cho thấy sản lượng lây lan có thể thay đổi khá mạnh từ một năm đến cáctiếp theo. Ví dụ, họ đã cao bất thường trong năm 1990-1991, 2000-2002, và năm 2008. Tại sao lànày? Lý do chính là rằng đây là thời kỳ khi lợi nhuận được người nghèo và mặc định hơncó khả năng. (Hình 23.1 cho thấy làm thế nào tỷ giá mặc định đã tăng trong những năm này.) Tuy nhiên, những biến độngchênh lệch xuất hiện để được quá lớn để có thể là do chỉ đơn giản là thay đổi các xác suất mặc định.Nó có vẻ rằng không có trường hợp khi nhà đầu tư đang đặc biệt là miễn cưỡng chịu nguy cơtrái phiếu cấp thấp và do đó cuộc đua ngựa tơ để ẩn náu an toàn của nợ chính phủ.

Kết quả (Việt) 2:

Cái gì quyết định sự lây lan Yield?
Hình 23.2 cho thấy cách năng suất lây lan vào trái phiếu công ty Mỹ khác nhau với các trái phiếu
rủi ro. Trái phiếu của Moody đánh giá Aaa là trái phiếu cao nhất lớp và chỉ cấp cho các bluechip
công ty. Năng suất hứa trên các trái phiếu có trung bình cao hơn so với 1%
lãi suất trái phiếu kho bạc. Trái phiếu Baa được đánh giá ba bậc thấp; năng suất lây lan trên các
trái phiếu có trung bình hơn 2%. Ở dưới cùng của đống là có năng suất cao, trái phiếu "rác".
Có sự khác biệt đáng kể trong việc lây lan Lợi suất trái phiếu rác; một lan rộng điển hình có thể
được khoảng 5% so với trái phiếu kho bạc, nhưng, như chúng ta đã thấy trong trường hợp của các trái phiếu Six Flags, lây lan có thể
đi lên trời như các công ty tiếp cận nạn.
Nhớ những được hứa hẹn sản lượng và các công ty không phải luôn luôn giữ lời hứa của họ.
Nhiều trái phiếu có lãi suất cao đã mặc định, trong khi một số các tổ chức phát hành thành công hơn đã
được gọi là nợ của họ, do đó lấy đi người của họ về triển vọng của một dòng liên tục của cao
thanh toán phiếu giảm giá. Vì vậy, trong khi năng suất hứa trái phiếu rác có trung bình hơn 5% so với
sản lượng trên trái phiếu kho bạc, sự trở lại hàng năm kể từ năm 1980 đã cao hơn ít hơn 2%.
Hình 23.2 cũng cho thấy chênh lệch năng suất có thể thay đổi khá mạnh từ một năm đến
tiếp theo. Ví dụ, họ là cao bất thường trong 1990-1991, 2000-2002, và 2008. Tại sao
điều này? Lý do chính là những là những thời kỳ khi lợi nhuận là những người nghèo và mặc định nhiều
khả năng. (Hình 23.1 cho thấy cách tỷ lệ nợ tăng trong những năm này.) Tuy nhiên, những biến động
trong lan xuất hiện quá lớn là do chỉ đơn giản là để thay đổi xác suất vỡ nợ.
Dường như có những dịp khi chủ đầu tư đặc biệt là miễn cưỡng chịu nguy cơ
trái phiếu cấp thấp và như vậy chạy gấp đến nơi trú ẩn an toàn của nợ chính phủ.