5.5. Estimation of FAVAR with M2 as

5.5. Estimation of FAVAR with M2 as instrument
For the last model, we estimate the impulse response functions of the industrial production and inflation, among other variables, for a downward shock in the growth rate ofM2. The lag length equals one according to the SC criteria. A structural break is also found in this system (Appendix A.5). Panel A of Fig. 11 shows that under the pegged exchange rate regime, M2 shock initiates mild responses from the industrial production and the consumer price index. Thus, an increase in money supply stimulates real economic activities and raises general price levels. Additionally, the fixed asset investment, real estate investment and Shanghai composite index have dropped after the policy shock. The influence of M2 on the economy is explicit, although less significant, after the exchange rate reform. Panel B of Fig. 11 shows that an increase in the growth rate of M2 boosts the industrial production and consumer price index, but the effects die out within 15 months after the shock, along with insignificant responses for the investments and stock market. Our results corroborate the finding of Fan et al. (2011) that the growth rate of money supply has a material effect on both inflation and output. Compared with the estimation results of the repo and benchmark rates,the growth rate of total loan and money supply are more successful in managing real economic activities and price levels. As explained in Sections 2.1.3 and 2.1.4, total loan and M2 can be adjusted either by varying the interest rates or by window guidance. Neither the repo nor the benchmark rate has a significant effect onM2, as depicted in Figs. 6 and 7, implying thatwindow guidance is the apparent driving force of changes in money supply.

Kết quả (Việt) 1:

5.5. dự toán FAVAR với M2 như là công cụFor the last model, we estimate the impulse response functions of the industrial production and inflation, among other variables, for a downward shock in the growth rate ofM2. The lag length equals one according to the SC criteria. A structural break is also found in this system (Appendix A.5). Panel A of Fig. 11 shows that under the pegged exchange rate regime, M2 shock initiates mild responses from the industrial production and the consumer price index. Thus, an increase in money supply stimulates real economic activities and raises general price levels. Additionally, the fixed asset investment, real estate investment and Shanghai composite index have dropped after the policy shock. The influence of M2 on the economy is explicit, although less significant, after the exchange rate reform. Panel B of Fig. 11 shows that an increase in the growth rate of M2 boosts the industrial production and consumer price index, but the effects die out within 15 months after the shock, along with insignificant responses for the investments and stock market. Our results corroborate the finding of Fan et al. (2011) that the growth rate of money supply has a material effect on both inflation and output. Compared with the estimation results of the repo and benchmark rates,the growth rate of total loan and money supply are more successful in managing real economic activities and price levels. As explained in Sections 2.1.3 and 2.1.4, total loan and M2 can be adjusted either by varying the interest rates or by window guidance. Neither the repo nor the benchmark rate has a significant effect onM2, as depicted in Figs. 6 and 7, implying thatwindow guidance is the apparent driving force of changes in money supply.

Kết quả (Việt) 2:

5.5. Ước tính FAVAR với M2 là công cụ
Đối với các mô hình mới, chúng tôi ước tính các chức năng đáp ứng xung của sản xuất công nghiệp và lạm phát, những thông số khác, cho một cú sốc giảm trong tốc độ tăng trưởng ofM2. Chiều dài lag bằng một theo các tiêu chí SC. Một phá vỡ cấu trúc cũng được tìm thấy trong hệ thống này (Phụ lục A.5). Bảng A của hình. 11 cho thấy rằng dưới chế độ tỷ giá cố định, M2 sốc khởi phản ứng nhẹ từ sản xuất công nghiệp và chỉ số giá tiêu dùng. Như vậy, việc tăng cung tiền kích thích hoạt động kinh tế thực sự và làm tăng mức giá chung. Ngoài ra, việc đầu tư tài sản cố định, đầu tư bất động sản và chỉ số tổng hợp Thượng Hải đã giảm sau cú sốc chính sách. Sự ảnh hưởng của M2 vào nền kinh tế là rõ ràng, mặc dù ít hơn đáng kể, sau khi cải cách tỷ giá hối đoái. Bảng B của hình. 11 cho thấy sự gia tăng trong tỷ lệ tăng trưởng của M2 tăng cường sản xuất và giá tiêu dùng chỉ số công nghiệp, nhưng những ảnh hưởng chết trong vòng 15 tháng sau cú sốc, cùng với phản ứng không đáng kể đối với các khoản đầu tư và thị trường chứng khoán. Kết quả của chúng tôi chứng thực các phát hiện của Fan et al. (2011), tỷ lệ tăng trưởng của cung tiền có ảnh hưởng trọng yếu trên cả lạm phát và sản lượng. So với kết quả ước lượng của tỷ lệ repo và chuẩn, tốc độ tăng trưởng của tổng số tiền vay và cung tiền là thành công hơn trong việc quản lý các hoạt động kinh tế thực và mức giá. Như đã giải thích trong mục 2.1.3 và 2.1.4, tổng số tiền vay và M2 có thể được điều chỉnh bằng cách thay đổi lãi suất hoặc bằng cách hướng dẫn cửa sổ. Cả repo cũng không phải là lãi suất có tác động đáng kể onM2, như mô tả trong Figs. 6 và 7, ngụ thatwindow hướng dẫn là động lực rõ ràng của những thay đổi trong cung tiền.