Restrictive Covenants A corporation

Restrictive Covenants A corporation’s financial managers are hired, fired, and compensated
at the direction of the board of directors, which represents the corporation’s
stockholders. This arrangement implies that the managers will be more
interested in protecting stockholders than they are in protecting bondholders. You
should recognize this as an example of the moral hazard problem introduced in
Chapter 2 and discussed further in Chapter 7. Managers may not use the funds provided
by the bonds as the bondholders might prefer. Since bondholders cannot look
to managers for protection when the firm gets into trouble, they must include rules
and restrictions on managers designed to protect the bondholders’ interests. These
are known as restrictive covenants. They usually limit the amount of dividends the
firm can pay (so to conserve cash for interest payments to bondholders) and the ability
of the firm to issue additional debt. Other financial policies, such as the firm’s
involvement in mergers, may also be restricted. Restrictive covenants are included
in the bond indenture. Typically, the interest rate will be lower the more restrictions
are placed on management through restrictive covenants because the bonds
will be considered safer by investors.
Call Provisions Most corporate indentures include a call provision, which states
that the issuer has the right to force the holder to sell the bond back. The call provision
usually requires a waiting period between the time the bond is initially issued
and the time when it can be called. The price bondholders are paid for the bond is
usually set at the bond’s par price or slightly higher (usually by one year’s interest
cost). For example, a 10% coupon rate $1,000 bond may have a call price of $1,100.
If interest rates fall, the price of the bond will rise. If rates fall enough, the price
will rise above the call price, and the firm will call the bond. Because call provisions
put a limit on the amount that bondholders can earn from the appreciation of a bond’s
price, investors do not like call provisions.
A second reason that issuers of bonds include call provisions is to make it possible
for them to buy back their bonds according to the terms of the sinking fund. A
sinking fund is a requirement in the bond indenture that the firm pay off a portion
of the bond issue each year. This provision is attractive to bondholders because it
reduces the probability of default when the issue matures. Because a sinking fund provision
makes the issue more attractive, the firm can reduce the bond’s interest rate.
A third reason firms usually issue only callable bonds is that firms may have to
retire a bond issue if the covenants of the issue restrict the firm from some activity
290 Part 5 Financial Markets
that it feels is in the best interest of stockholders. Suppose that a firm needed to borrow
additional funds to expand its storage facilities. If the firm’s bonds carried a
restriction against adding debt, the firm would have to retire its existing bonds before
issuing new bonds or taking out a loan to build the new warehouse

Kết quả (Việt) 1:

Quản lý tài chính của công ty ước A hạn chế được thuê, sa thải, và bồi thườngtại chỉ đạo của ban giám đốc, đại diện cho công tycổ đông. Sự sắp xếp này ngụ ý rằng các nhà quản lý sẽ nhiều hơnquan tâm đến việc bảo vệ cổ đông hơn họ đang có trong việc bảo vệ bondholders. Bạnnên nhận ra điều này như là một ví dụ về các vấn đề đạo đức nguy hiểm được giới thiệu trongChương 2 và thảo luận thêm trong chương 7. Quản lý không thể sử dụng các khoản tiền cung cấpbởi trái phiếu như các bondholders có thể thích. Kể từ khi bondholders không thể nhìnđể quản lý để bảo vệ khi công ty có được vào rắc rối, họ phải bao gồm các quy tắcvà những hạn chế về quản lý được thiết kế để bảo vệ lợi ích của bondholders. Nhữngđược biết đến như là hạn chế ước. Họ thường giới hạn số tiền cổ tức cáccông ty có thể trả tiền (vì vậy, để tiết kiệm tiền cho các khoản thanh toán lãi suất để bondholders) và khả năngcủa công ty để phát hành thêm nợ. Chính sách tài chính khác, chẳng hạn như các công tysự tham gia trong vụ sáp nhập, cũng có thể bị hạn chế. Hạn chế ước được bao gồmtrong thoûa bond. Thông thường, tỷ lệ lãi suất sẽ hạ thấp các giới hạn khácđược đặt về quản lý thông qua các hạn chế ước bởi vì các liên kếtsẽ được coi là an toàn hơn của nhà đầu tư.Bao gồm cuộc gọi quy định đặt công ty indentures cung cấp cuộc gọi, mà các tiểu bangcông ty phát hành có quyền lực chủ để bán các trái phiếu trở lại. Việc cung cấp cuộc gọithường đòi hỏi một thời gian chờ đợi giữa thời gian các trái phiếu ban đầu được phát hànhvà thời gian khi nó có thể được gọi là. Bondholders giá được trả cho các trái phiếu làthường được thiết lập tại các trái phiếu mệnh giá hoặc cao hơn một chút (thường là do lãi suất một nămchi phí). Ví dụ, một trái phiếu tỷ lệ $1.000 phiếu giảm giá 10% có thể có một cuộc gọi giá của $1.100.Nếu lãi suất giảm, giá của trái phiếu sẽ tăng lên. Nếu tỷ lệ rơi đủ, giásẽ tăng lên trên cuộc gọi giá, và các công ty sẽ gọi cho các trái phiếu. Bởi vì gọi quy địnhĐặt một giới hạn trên số tiền bondholders có thể kiếm được từ sự đánh giá cao của một trái phiếugiá, nhà đầu tư không thích gọi quy định.Một lý do thứ hai tổ chức phát hành trái phiếu bao gồm các cuộc gọi quy định là để làm cho nó có thểcho họ để mua lại các trái phiếu của họ theo các điều khoản của các quỹ sinking. Asinking quỹ là một yêu cầu trong thoûa trái phiếu mà công ty trả hết một phầnphát hành trái phiếu mỗi năm. Quy định này là hấp dẫn để bondholders vì nólàm giảm xác suất mặc định khi trưởng thành vấn đề. Bởi vì một vụ chìm tàu quỹ cung cấplàm cho vấn đề thêm hấp dẫn, các công ty có thể làm giảm tỷ lệ lãi suất của trái phiếu.Một lý do thứ ba công ty thường vấn đề chỉ callable trái phiếu là công ty có thể cần phảinghỉ hưu một vấn đề trái phiếu nếu ước vấn đề hạn chế công ty từ một số hoạt động290 các thị trường tài chính phần 5nó cảm thấy là tốt nhất vì lợi ích của cổ đông. Giả sử rằng một công ty cần phải vayCác khoản tiền bổ sung để mở rộng các cơ sở lưu trữ. Nếu trái phiếu của công ty thực hiện mộthạn chế chống lại thêm nợ, công ty sẽ có các liên kết hiện có trước khi nghỉ hưuphát hành trái phiếu mới hoặc lấy ra một khoản cho vay để xây dựng kho bãi mới

Kết quả (Việt) 2:

Giao Ước hạn chế quản lý tài chính của một công ty được thuê, sa thải, và bồi thường
theo chỉ đạo của ban giám đốc, đại diện của Tổng công ty
cổ đông. Sự sắp xếp này ngụ ý rằng các nhà quản lý sẽ có nhiều
quan tâm trong việc bảo vệ cổ đông hơn họ trong việc bảo vệ sở hữu trái phiếu. Bạn
nên nhận ra đây là một ví dụ về các vấn đề rủi ro đạo đức giới thiệu trong
Chương 2 và tiếp tục thảo luận ở Chương 7. Các nhà quản lý có thể không sử dụng kinh phí được cung cấp
bởi công trái như các trái chủ có thể thích. Kể từ khi các trái chủ không thể tìm
đến các nhà quản lý để bảo vệ khi công ty được vào rắc rối, họ phải có quy tắc
và hạn chế về quản lý được thiết kế để bảo vệ quyền lợi của người sở hữu trái phiếu. Những
được gọi là giao ước hạn chế. Họ thường giới hạn số lượng cổ tức các
công ty có thể trả tiền (vì vậy để bảo tồn tiền mặt cho các khoản thanh toán lãi cho trái chủ) và khả năng
của công ty phát hành nợ thêm. Chính sách tài chính khác, ví dụ như của công ty
tham gia trong vụ sáp nhập, cũng có thể được hạn chế. Giao ước hạn chế được bao gồm
trong khế ước trái phiếu. Thông thường, lãi suất sẽ thấp hơn các hạn chế hơn
được đặt trên quản lý thông qua giao ước hạn chế vì các trái phiếu
này sẽ được coi là an toàn bởi các nhà đầu tư.
Gọi Quy định Hầu hết indentures công ty bao gồm một điều khoản gọi, trong đó nêu
rằng các tổ chức phát hành có quyền buộc người giữ bán trái phiếu lại. Việc cung cấp cuộc gọi
thường đòi hỏi một thời gian chờ đợi giữa thời điểm trái phiếu được phát hành lần đầu
và thời gian khi nó có thể được gọi là. Các trái chủ giá được trả cho trái phiếu được
thường đặt ở mệnh giá của trái phiếu hoặc hơi cao hơn (thường là bằng lãi suất một năm
chi phí). Ví dụ, 10% tỷ lệ phiếu giảm giá $ 1,000 trái phiếu có thể có một mức giá gọi của $ 1.100.
Nếu lãi suất giảm, giá của trái phiếu sẽ tăng lên. Nếu giá giảm đủ, giá cả
sẽ tăng cao hơn mức giá cuộc gọi, và công ty sẽ gọi các trái phiếu. Bởi vì quy định gọi
đặt một giới hạn về số tiền mà các trái chủ có thể kiếm được từ sự tăng giá của một trái phiếu
giá, nhà đầu tư không thích quy định gọi.
Lý do thứ hai là tổ chức phát hành trái phiếu bao gồm các quy định gọi là để làm cho nó có thể
cho họ để mua lại trái phiếu của họ theo các điều khoản của phí bảo trì. Một
quỹ chìm là một yêu cầu trong khế ước trái phiếu mà công ty trả hết một phần
của vấn đề trái phiếu mỗi năm. Quy định này là hấp dẫn đối với các trái chủ bởi vì nó
làm giảm xác suất mặc định khi vấn đề này đáo hạn. Bởi vì một điều khoản quỹ chìm
làm cho vấn đề hấp dẫn hơn, công ty có thể giảm lãi suất của trái phiếu.
Một công ty Lý do thứ ba thường phát hành chỉ trái phiếu có thể được gọi là các doanh nghiệp có thể phải
nghỉ hưu phát hành trái phiếu nếu các giao ước của vấn đề hạn chế các công ty từ một số hoạt động
290 Phần 5 thị trường tài chính
mà nó cảm thấy là vì lợi ích tốt nhất của các cổ đông. Giả sử một công ty cần thiết để vay
thêm vốn để mở rộng các cơ sở lưu trữ của nó. Nếu trái phiếu của công ty thực hiện một
hạn chế đối với việc thêm nợ, công ty sẽ phải nghỉ hưu trái phiếu hiện tại của nó trước khi
phát hành trái phiếu mới hoặc đưa ra khỏi một khoản vay để xây dựng nhà kho mới