Bodie−Kane−Marcus:Investments, Fift

Bodie−Kane−Marcus:
Investments, Fifth Edition
I. Introduction 3. How Securities Are
Traded
92 © The McGraw−Hill
Companies, 2001
CHAPTER 3 How Securities Are Traded 81
One disadvantage of the decentralized dealer market is that the investing public is vulnerable
to trading through, which refers to the practice of dealers to trade with the public
at their quoted bid or asked prices even if other customers have offered to trade at better
prices. For example, a dealer who posts a $20 bid and $20.30 asked price for a stock may
continue to fill market buy orders at this asked price and market sell orders at this bid price,
even if there are limit orders by public customers “inside the spread,” for example, limit orders
to buy at $20.10, or limit orders to sell at $20.20. This practice harms the investor
whose limit order is not filled (is “traded through”), as well as the investor whose market
buy or sell order is not filled at the best available price.
Trading through on Nasdaq sometimes results from imperfect coordination among dealers.
A limit order placed with one broker may not be seen by brokers for other traders because
computer systems are not linked and only the broker’s own bid and asked prices are
posted on the Nasdaq system. In contrast, trading through is strictly forbidden on the NYSE
or Amex, where “price priority” requires that the specialist fill the best-priced order first.
Moreover, because all traders in an exchange market must trade through the specialist, the
exchange provides true price discovery, meaning that market prices reflect prices at which
all participants at that moment are willing to trade. This is the advantage of a centralized
auction market.
In October 1994 the Justice Department announced an investigation of the Nasdaq stock
market regarding possible collusion among market makers to maintain spreads at artificially
high levels. The probe was encouraged by the observation that Nasdaq stocks rarely
traded at bid–asked spreads of odd eighths, that is, 1/8, 3/8, 5/8, or 7/8. In July 1996 the
Justice Department settled with the Nasdaq dealers accused of colluding to maintain wide
spreads. While none of the dealer firms had to pay penalties, they agreed to refrain from
pressuring any other market maker to maintain wide spreads and from refusing to deal with
other traders who try to undercut an existing spread. In addition, the firms agreed to randomly
monitor phone conversations among dealers to ensure that the terms of the settlement
are adhered to.
In August 1996 the SEC settled with the National Association of Securities Dealers
(NASD) as well as with the Nasdaq stock market. The settlement called for NASD to improve
surveillance of the Nasdaq market and to take steps to prohibit market makers from
colluding on spreads. In addition, the SEC mandated the following three rules for Nasdaq
dealers:
1. Display publicly all limit orders. Limit orders from all investors that exceed 100
shares must now be displayed. Therefore, the quoted bid or asked price for a stock
must now be the best price quoted by any investor, not simply the best dealer quote.
This shrinks the effective spread on the stock and also avoids trading through.
2. Make public best dealer quotes. Nasdaq dealers must now disclose whether they
have posted better quotes in private trading systems or ECNs such as Instinet than
they are quoting in the Nasdaq market.
3. Reveal the size of best customer limit orders. For example, if a dealer quotes an
offer to buy 1,000 shares of stock at a quoted bid price and a customer places a
limit-buy order for 500 shares at the same price, the dealer must advertise the bid
price as good for l,500 shares.
Market Structure in Other Countries
The structure of security markets varies considerably from one country to another. A full
cross-country comparison is far beyond the scope of this text. Therefore, we instead briefly

Kết quả (Việt) 1:

Bodie−Kane−Marcus:Đầu tư, Ấn bản thứ nămI. các giới thiệu 3. Làm thế nào chứng khoánGiao dịch mua bán92 © McGraw−HillCông ty, 2001Chương 3 làm thế nào chứng khoán giao dịch mua bán 81Một bất lợi của thị trường phân cấp đại lý là khu vực đầu tư là dễ bị tổn thươngđể thương mại thông qua, có đề cập đến việc các đại lý thương mại với công chúngtại của trích dẫn giá thầu hoặc hỏi giá ngay cả khi các khách hàng khác đã cung cấp để thương mại tại tốt hơngiá cả. Ví dụ, một đại lý người bài viết một giá thầu $20 và $20.30 hỏi giá cho một cổ phiếu có thểtiếp tục để điền đơn đặt hàng mua thị trường này yêu cầu giá và thị trường bán đơn đặt hàng lúc này giá thầu,ngay cả khi không có giới hạn đơn hàng bởi khách công cộng "bên trong sự lây lan," ví dụ, lệnh giới hạn.để mua tại $20,10, hoặc lệnh bán lúc $20,20 giới hạn. Thực hành này hại các nhà đầu tưhạn chế đặt hàng mà không đầy ("giao dịch mua bán thông qua"), cũng như các nhà đầu tư thị trường màmua hoặc bán hàng không phải là đầy với mức giá tốt nhất có sẵn.Kinh doanh thông qua trên Nasdaq đôi khi kết quả từ các phối hợp hoàn hảo giữa các đại lý.Một lệnh giới hạn được đặt với một môi giới có thể không được nhìn thấy bởi các môi giới cho thương nhân khác, bởi vìHệ thống máy tính không được liên kết và chỉ có các nhà môi giới của riêng giá thầu và hỏi giá làĐược đăng trên hệ thống Nasdaq. Ngược lại, kinh doanh thông qua nghiêm cấm trên NYSEhoặc Amex, nơi "giá ưu tiên" yêu cầu rằng các chuyên gia đơn đặt hàng chạy nhất giá đầu tiên.Hơn nữa, bởi vì các thương nhân tất cả trong một thị trường trao đổi phải thương mại thông qua các chuyên gia, cácExchange cung cấp đúng giá phát hiện ra, có nghĩa là giá cả thị trường phản ánh giá mà tại đóTất cả những người tham gia vào thời điểm đó sẵn sàng để thương mại. Đây là lợi thế của một tập trungthị trường đấu giá.Vào tháng 10 năm 1994 sở tư pháp đã thông báo một cuộc điều tra của chứng khoán Nasdaqthị trường liên quan đến thể thông đồng giữa các nhà sản xuất thị trường để duy trì lây lan lúc nhân tạocao cấp. Các thăm dò được khuyến khích bởi kết luận là Nasdaq cổ phiếu hiếm khiđược giao dịch ở giá thầu-hỏi lây lan của lẻ đáng, có nghĩa là, 1/8, 3/8, 5/8, hoặc 7/8. Vào tháng 7 năm 1996 cácSở tư pháp giải quyết với các đại lý Nasdaq bị cáo buộc colluding để duy trì rộnglây lan. Trong khi không ai trong số các đại lý mà công ty phải trả tiền phạt, họ đã đồng ý để kiềm chếgây áp lực cho bất kỳ nhà sản xuất thị trường khác để duy trì rộng lây lan và từ từ chối để đối phó vớiCác thương nhân người cố gắng để thịt phi lê hiện sinh sống. Ngoài ra, các công ty đã đồng ý một cách ngẫu nhiêntheo dõi điện thoại cuộc hội thoại trong số các đại lý để đảm bảo rằng các điều khoản của việc giải quyếtđược tôn trọng.Vào tháng 8 năm 1996 SEC giải quyết với các Hiệp hội quốc gia của đại lý chứng khoán(NASD) cũng như với thị trường chứng khoán Nasdaq. Khu định cư được gọi là cho NASD để cải thiệnGiám sát của thị trường Nasdaq và thực hiện các bước để ngăn cấm các nhà hoạch định thị trường từcolluding ngày lây lan. Ngoài ra, SEC uỷ thác các quy tắc sau ba cho NasdaqĐại lý:1. Hiển thị công khai tất cả giới hạn đơn đặt hàng. Đơn đặt hàng giới hạn từ tất cả các nhà đầu tư vượt quá 100chia sẻ bây giờ phải được hiển thị. Vì vậy, trích dẫn giá thầu hoặc hỏi giá cho một cổ phiếuphải bây giờ được nhất trích dẫn của bất kỳ nhà đầu tư, chỉ đơn giản là không có đại lý báo giá tốt nhất.Điều này thu nhỏ có hiệu quả Lan truyền trên các cổ phiếu và cũng tránh giao dịch thông qua.2. làm cho khu vực dấu ngoặc kép đại lý tốt nhất. NASDAQ đại lý bây giờ phải tiết lộ cho dù họđã gửi báo giá tốt hơn trong hệ thống kinh doanh riêng hoặc ECNs như Instinet hơnhọ trích dẫn trên thị trường Nasdaq.3. cho thấy kích thước của tốt nhất các đơn đặt hàng giới hạn khách hàng. Ví dụ, nếu một đại lý báo giá mộtcung cấp để mua 1.000 cổ phần của cổ phiếu ở một mức giá trích dẫn giá thầu và khách hàng một nơi mộtThứ tự giới hạn-mua cho 500 cổ phiếu ở mức giá tương tự, các đại lý phải quảng cáo giá thầugiá là tốt cho l, 500 chia sẻ.Thị trường cấu trúc các quốc gia khácCấu trúc của thị trường an ninh thay đổi đáng kể từ một quốc gia khác. Một đầy đủso sánh xuyên quốc gia vượt xa phạm vi của văn bản này. Vì vậy, chúng tôi thay vì một thời gian ngắn

Kết quả (Việt) 2:

Bodie-Kane-Marcus:
Đầu tư, Fifth Edition
I. Giới thiệu 3. Làm thế nào chứng khoán đang
giao dịch
92 © The McGraw-Hill
Companies, 2001
CHƯƠNG 3 Làm thế nào chứng khoán đang giao dịch 81
Một bất lợi của thị trường đại lý phân quyền là công chúng đầu tư là dễ bị tổn thương
để giao dịch thông qua, trong đó đề cập đến việc thực hành của người kinh doanh thương mại với công chúng
tại giá niêm yết hoặc hỏi họ ngay cả khi các khách hàng khác đã được cung cấp để giao dịch ở mức tốt hơn
giá cả. Ví dụ, một đại lý người đăng tải một giá $ 20 và $ 20,30 giá hỏi cho một cổ phiếu có thể
tiếp tục điền vào thị trường mua các đơn đặt hàng tại đây hỏi giá cả và thị trường bán hàng với giá thầu này,
ngay cả khi có lệnh giới hạn bởi khách hàng nào "bên trong sự lây lan "Ví dụ, lệnh giới hạn
mua tại 20,10 $, hoặc lệnh giới hạn bán tại 20,20 $. Điều này thực tế có hại cho nhà đầu tư
có giới hạn để không được điền (là "giao dịch qua"), cũng như các nhà đầu tư mà thị trường
mua hoặc lệnh bán không được điền với giá tốt nhất có sẵn.
Giao dịch qua trên Nasdaq đôi khi kết quả từ sự phối hợp hoàn hảo giữa các đại lý .
Một lệnh giới hạn được đặt với một nhà môi giới có thể không được nhìn thấy bởi các nhà môi giới cho thương nhân khác vì
hệ thống máy tính không được liên kết và chỉ đấu giá riêng của các nhà môi giới và hỏi giá cả được
đăng tải trên hệ thống Nasdaq. Ngược lại, giao dịch qua Nghiêm cấm trên NYSE
hoặc Amex, nơi "ưu tiên giá" đòi hỏi các chuyên gia điền thứ tự tốt nhất giá đầu tiên.
Hơn nữa, bởi vì tất cả nhà đầu tư trong một thị trường trao đổi phải thương mại thông qua các chuyên gia, các
trao đổi cung cấp đúng phát hiện giá, nghĩa là giá thị trường phản ánh giá mà tại đó
tất cả người tham gia tại thời điểm đó sẵn sàng thương mại. Đây là lợi thế của một tập trung
thị trường đấu giá.
Trong tháng 10 năm 1994 của Bộ Tư pháp công bố một nghiên cứu về chứng khoán Nasdaq
thị trường liên quan có thể thông đồng giữa các nhà hoạch định thị trường để duy trì lây lan tại nhân tạo
cấp cao. Các thăm dò đã được khích lệ bởi những quan sát đó Nasdaq cổ phiếu hiếm khi
giao dịch ở mức chênh lệch giá-hỏi của phần tám lẻ, tức là, 1/8, 3/8, 5/8, hoặc 7/8. Trong tháng 7 năm 1996 của
Bộ Tư pháp giải quyết với các đại lý Nasdaq bị cáo buộc thông đồng để duy trì rộng
phết. Trong khi không ai trong số các công ty đại lý phải trả tiền bồi thường, họ đã đồng ý để tránh
gây áp lực với bất kỳ nhà sản xuất thị trường khác để duy trì lây lan rộng và từ chối để đối phó với
thương nhân khác, những người cố gắng để cắt xén một lan rộng hiện có. Ngoài ra, các công ty đã đồng ý một cách ngẫu nhiên
theo dõi cuộc đàm thoại giữa các đại lý để đảm bảo rằng các điều khoản của thỏa thuận
được tôn trọng triệt để.
Vào tháng Tám năm 1996, SEC giải quyết với Hiệp hội quốc gia của các đại lý chứng khoán
(NASD) cũng như với thị trường chứng khoán Nasdaq. Việc giải quyết kêu gọi NASD để cải thiện
giám sát của thị trường Nasdaq và thực hiện các bước để ngăn cấm các nhà hoạch định thị trường từ
thông đồng trên phết. Ngoài ra, các SEC bắt buộc ba quy tắc sau cho Nasdaq
đại lý:
1. Hiển thị công khai tất cả các lệnh giới hạn. Lệnh giới hạn từ tất cả các nhà đầu tư mà vượt quá 100
cổ phiếu bây giờ phải được hiển thị. Do đó, giá thầu được trích dẫn hoặc giá hỏi cho một cổ phiếu
bây giờ phải là giá tốt nhất mà bất kỳ nhà đầu tư, không chỉ đơn giản là các báo đại lý tốt nhất.
Điều này co lại sự lây lan hiệu quả trên thị trường chứng và cũng tránh giao dịch qua.
2. Công bố công khai báo giá đại lý tốt nhất. Đại lý Nasdaq bây giờ phải tiết lộ cho dù họ
đã gửi báo giá tốt hơn trong các hệ thống kinh doanh tư nhân hay ECNs như Instinet hơn
họ đang trích dẫn trên thị trường Nasdaq.
3. Tiết lộ kích thước của lệnh giới hạn tốt nhất của khách hàng. Ví dụ, nếu một đại lý dẫn lời một
đề nghị mua 1.000 cổ phiếu với giá thầu được trích dẫn và một khách hàng đặt một
lệnh giới hạn-mua 500 cổ phiếu ở mức giá tương tự, các đại lý phải quảng cáo giá thầu
giá là tốt cho l, 500 cổ phiếu.
Cơ cấu thị trường ở các nước khác
Các cấu trúc của thị trường bảo mật khác nhau đáng kể từ nước này sang nước khác. Một đầy đủ
so sánh xuyên quốc gia là vượt xa phạm vi của văn bản này. Do đó, chúng tôi thay vì một thời gian ngắn