Trong một bài báo có ảnh hưởng, Berk và màu xanh lá cây (2004) tranh luận rằng dòng đầu tư tại highperformingMutual Quỹ giúp loại bỏ trở lại kiên trì vì quỹ quản lý mặt giảm dầnQuay lại quy mô. Trong trạng thái cân bằng, nhà quản lý tốt không cung cấp nhà đầu tư với lợi nhuận cao hơnbởi vì chi phí tăng của chạy một quỹ lớn hơn offsets quản lý giá trị gia tăng.Mặc dù Berk và màu xanh lá cây không rõ ràng mẫu là nguồn gốc của giảm dần trở về quy môngành công nghiệp quỹ lẫn nhau, một ứng cử viên có khả năng (mà họ chỉ) kinh doanh chi phí. Bài báo nàyrõ ràng kiểm tra giả thuyết rằng diseconomies của quy mô liên quan đến kinh doanh chi phí cản trởtài trợ hiệu suất.Để thử nghiệm giả thuyết này, chúng tôi kiểm tra mối quan hệ giữa quỹ lợi nhuận và các chi phí giao dịchcho một mẫu 1706 khoản tiền vốn chủ sở hữu của Hoa Kỳ trong giai đoạn 1995-2005. Chúng tôi sử dụng hàng quýdanh mục đầu tư cổ phiếu dữ liệu từ các sao mai để suy ra Quỹ giao dịch và dữ liệu từ tài liệu nộp NSAR vàNYSE TAQ để suy ra một đơn vị chi phí kinh doanh (Hoa hồng môi giới, lây lan, và tác động giá)trên cơ sở chứng khoán bởi cổ phiếu. Chi phí kinh doanh hàng năm được tính cho mỗi quỹ bằng cách tổng hợp cácchi phí của tất cả các ngành nghề trong năm (tức là, dấu chấm sản phẩm của khối lượng thương mại với mỗi một đơn vị thương mạiCác chi phí trên tất cả ngành nghề cho quỹ).Chúng tôi thấy rằng chi phí kinh doanh hàng năm là tương đương trong độ lớn với tỷ lệ chi phí (144bps so với 123 bps, tương ứng), nhưng đã cao hơn nhiều thay đổi cắt chéo. Trên trung bình,quỹ không hoàn toàn hồi phục của chi phí kinh doanh - $1 trong kinh doanh chi phí giảm quỹ tài sản của $0,41.Tuy nhiên, kết quả trung bình này mặt nạ sự thay đổi đáng kể trong những tác động của kinh doanh chi phí trêntrở về hiệu suất dọc theo kích thước của kích thước thương mại và động cơ thương mại.Phù hợp với giả thuyết rằng diseconomies của quy mô trong quỹ hoạt động có liên quangiao dịch chi phí, chúng tôi thấy rằng chi phí kinh doanh có tác động bất lợi ngày càng2hiệu suất như các quỹ tương đối thương mại kích thước tăng. 'Thương mại tương đối cỡ' đề cập đến cácKích thước trung bình là thương mại của quỹ tương đối so với kích thước trung bình là thương mại cho các khoản tiền tất cả trong cùng một thị trườngthể loại chữ viết hoa (ví dụ, nhỏ, mid, cổ phiếu lớn cap).1 mối quan hệ giữa các chi phí giao dịchvà quỹ lợi nhuận là tích cực cho quỹ với một kích thước thương mại tương đối nhỏ và tiêu cực cho quỹvới một kích thước thương mại tương đối lớn. Cụ thể, $1 trong kinh doanh chi phí tăng quỹ tài sản củakhoảng $0,40 cho thương mại tương đối nhỏ kích thước quỹ và giảm quỹ tài sản của khoảng $0,80cho thương mại tương đối lớn kích thước quỹ. Vì vậy, chúng tôi bằng chứng trực tiếp thiết lập hiệu ứng quy mô trongthương mại như là một nguồn của giảm dần trở về quy mô từ hoạt động quản lý.Chen, Hong, hoàng, và Kubik (2004) (CHHK) cung cấp các bằng chứng đặt nội dung đểngày tháng trên mối quan hệ giữa kích thước quỹ và hiệu suất, nhưng họ không trực tiếp kiểm trakinh doanh chi phí như là một nguồn của giảm dần trở về để scale.2 họ có thể tranh luận rằng giao dịch chi phí một mìnhkhông thể giải thích quan sát mối quan hệ giữa kích thước quỹ và thực hiện bởi vì một quỹ lớncó thể xây dựng một quỹ nội bộ của tiền (nhỏ hơn), với nhiều nhà quản lý sử dụngchiến lược độc lập, và do đó nhân rộng hiệu quả chi phí kinh doanh của một quỹ nhỏ. Họđề xuất rằng tổ chức các yếu tố, như trong Stein (2002) là nguồn diseconomies của quy môtrong hoạt động quỹ.Chúng tôi phân biệt giữa các chi phí kinh doanh như là một nguồn diseconomies của quy mô và khácgiải thích (ví dụ như tổ chức các yếu tố) bởi Quỹ regressing trở lại trên cả hai thương mại tương đốiKích thước và quỹ kích thước. Nếu tổ chức yếu tố chịu trách nhiệm cho mối quan hệ tiêu cực giữaQuỹ hiệu suất và kích cỡ, lớn tiền nên underperform nhỏ tiền bất kể của họ
đang được dịch, vui lòng đợi..
