To examine the effects of endogenou

To examine the effects of endogenous market illiquidity mea- sure on probability of SEO decision, Table 2 reports the results of the second-stage PROBIT regression described in model (8) above.28 Table 2 shows that for the full sample, firms with higher market illiquidity have a significantly lower probability of SEOs. Column (1) reports the impact of market illiquidity proxied by Amihud’s price impact. Columns (2) to (5) report that the impact of market illiquid- ity measured by quoted spread, effective spread, volume-weighted quoted spread, and volume-weighted effective spread respectively. Except for effective spread, all market illiquidity measures have a significant and negative impact on probability of SEO decision. This result is consistent with our theoretical prediction and H1, indicat- ing that the probability of an equity offering increases with market liquidity. This suggests that more active trading activities between insiders (of publicly held firms) and outsiders (liquidity or informed traders) induce further equity offering (public trading).
If market microstructure matters for equity offering decisions and can ultimately improve stock price informativeness, such an

impact should be more important and valuable when a firm’s stock price is less informative (with higher valuation uncertainty) before an equity offering. Table 3 reports the impact of endogenous market illiquidity on the likelihood of an SEO for firms with low vis-à-vis high stock price informativeness. We group the firms into two equal groups according to (i) stock price synchronicity, (ii) probability of informed trading (PIN), and (iii) costs of incomplete information (Lambda). Firms with stock price informative proxies below (above) the firm-year median are grouped and reported under the “Low” (“High”) column. Given that Amihud’s illiquidity is our key measure of market liquidity, Table 3 only reports the impact of Amihud’s illiquidity on the probability of SEO.
Table 3 shows that the impact of market illiquidity on the likelihood of an SEO is significantly stronger for firms with less informative pre-SEO prices. First, the negative impact of Amihud’s
illiquidity changes from −0.001 (insignificant) in the low price synchronicity (high stock price informativeness) group to −0.015 with 1% significance in the high price synchronicity (low stock
price informativeness) group. Consistent with the above result, the negative impact of Amihud’s illiquidity also changes from
−0.022 in the high PIN (high stock price informativeness) group

28 In the first-stage model (results not reported here), the instrumental variables of
the average market illiquidity measure in the same industry and the lagged period market illiquidity have positive and significant effects on the endogenous market illiquidity measure.

Kết quả (Việt) 1:

Để kiểm tra những ảnh hưởng của thị trường nội sinh illiquidity mea-chắc chắn khả năng quyết định SEO, 2 bảng báo cáo kết quả hồi qui PROBIT giai đoạn thứ hai được mô tả trong mô hình (8) above.28 bảng 2 cho thấy rằng đối với các mẫu đầy đủ, phong với cao thị trường illiquidity có một xác suất thấp hơn significantly của SEO. Cột (1) báo cáo tác động của thị trường illiquidity đưa bởi tác động đến giá của Amihud. Cột (2) cho (5) các báo cáo tác động của thị trường illiquid-ity đo bằng trích dẫn lây lan, có hiệu quả lây lan, lây lan trích dẫn bốc khối lượng và trọng lượng có hiệu quả lây lan tương ứng. Ngoại trừ có hiệu quả lây lan, tất cả thị trường illiquidity biện pháp có một significant và tác động tiêu cực trên các xác suất của SEO quyết định. Kết quả này là phù hợp với các lý thuyết dự đoán và H1, indicat-ing với thanh khoản thị trường tăng xác suất của một cung cấp vốn chủ sở hữu của chúng tôi. Điều này cho thấy rằng hoạt động nhiều hơn các hoạt động kinh doanh giữa các cổ đông nội bộ (của tổ chức công khai phong) và ngoài (phương tiện thanh toán hoặc thông báo thương nhân) gây thêm vốn chủ sở hữu cung cấp (khu vực kinh doanh).Nếu thị trường microstructure vấn đề cung cấp vốn chủ sở hữu quyết định và có thể cuối cùng cũng cải giá cổ phiếu informativeness, như một tác động nên có giá trị và quan trọng hơn khi giá cổ phiếu của một firm là ít thông tin (với sự không chắc chắn đánh giá cao hơn) trước khi một cung cấp vốn chủ sở hữu. Bảng 3 báo cáo tác động của thị trường nội sinh illiquidity về khả năng một SEO cho phong với vis-à-vis cao cổ phiếu giá thấp informativeness. Chúng tôi nhóm các phong thành hai nhóm bằng nhau theo giá (i) cổ phiếu đồng bộ, (ii) khả năng thông báo giao dịch (PIN), và (iii) chi phí thông tin không đầy đủ (Lambda). Công ty với giá cổ phiếu thông tin proxy dưới (trên) firm năm trung bình đang được nhóm lại và báo cáo trong cột "Low" ("cao"). Cho rằng Amihud của illiquidity là chúng tôi biện pháp then chốt của thanh khoản thị trường, bảng 3 chỉ báo cáo tác động của Amihud illiquidity xác suất của SEO.Bảng 3 cho thấy rằng tác động của thị trường illiquidity trên khả năng SEO mạnh mẽ hơn cho phong với ít thông tin trước-SEO giá significantly. Đầu tiên, tác động tiêu cực của của Amihudilliquidity thay đổi từ −0.001 (insignificant) ở mức giá thấp đồng bộ (giá cổ phiếu cao informativeness) nhóm −0.015 với 1% significance trong đồng bộ giá cao (thấp cổgiá informativeness) nhóm. Phù hợp với kết quả trên, tác động tiêu cực của của Amihud illiquidity cũng thay đổi từ−0.022 trong nhóm cao của PIN (giá cổ phiếu cao informativeness) 28 trong mô hình sân khấu chính (kết quả không được báo cáo ở đây), các biến nhạc củabiện pháp illiquidity trung bình thị trường trong ngành công nghiệp tương tự và illiquidity lagged giai đoạn thị trường có tác động tích cực và significant biện pháp illiquidity nội thị trường.

Kết quả (Việt) 2:

Để kiểm tra ảnh hưởng của thiếu tính thanh khoản thị trường nội sinh đo lường mức độ chắc chắn về khả năng ra quyết định SEO, Bảng 2 báo cáo kết quả của probit hồi quy thứ hai giai đoạn được mô tả trong mô hình (8) above.28 Bảng 2 cho thấy đối với mẫu đầy đủ, rms fi với cao hơn thị trường thiếu tính thanh khoản có xác suất một fi trong yếu đáng hạ SEO. Cột (1) báo cáo tác động của thiếu tính thanh khoản thị trường đại diện bởi tác động giá Amihud của. Cột (2) (5) báo cáo rằng tác động của thị trường illiquid- ity đo bằng lan trích dẫn, lan truyền hiệu quả, khối lượng trọng lây lan trích dẫn, và lan truyền hiệu quả khối lượng trọng tương ứng. Ngoại trừ lây lan hiệu quả, tất cả các biện pháp thị trường thiếu tính thanh khoản có một không thể fi trọng yếu và tác động tiêu cực đến khả năng quyết định SEO. Kết quả này phù hợp với dự đoán lý thuyết của chúng tôi và H1, indicat- ing rằng xác suất của một cổ phần chào bán tăng với thanh khoản thị trường. Điều này cho thấy rằng các hoạt động giao dịch tích cực hơn giữa người trong cuộc (của tổ chức công khai rms fi) và bên ngoài (thanh khoản hoặc thương nhân thông báo) gây chào bình đẳng hơn nữa (kinh doanh công cộng).
Nếu vấn đề thị trường vi cho quyết định cổ phần chào bán và cuối cùng có thể cải thiện informativeness giá cổ phiếu, chẳng hạn một

tác động nên quan trọng hơn và có giá trị khi giá cổ phiếu của một fi rm là ít thông tin (với sự không chắc chắn định giá cao hơn) trước khi dâng bình đẳng. Bảng 3 báo cáo tác động của thiếu tính thanh khoản thị trường nội sinh về khả năng SEO cho fi rms với thấp vis-à-vis cao informativeness giá cổ phiếu. Chúng tôi nhóm rms fi thành hai nhóm bằng nhau theo (i) đồng bộ giá cổ phiếu, (ii) xác suất của giao dịch thông (PIN), và (iii) chi phí của thông tin không đầy đủ (Lambda). Những công ty có giá cổ phiếu proxy thông tin bên dưới (ở trên) fi rm năm trung bình được phân nhóm và báo cáo theo cột "Low" ( "cao"). Cho rằng tính thanh khoản kém Amihud là biện pháp chủ yếu của chúng ta về tính thanh khoản của thị trường, Bảng 3 chỉ báo cáo các tác động của tính thanh khoản kém Amihud về xác suất của SEO.
Bảng 3 cho thấy rằng tác động của thiếu tính thanh khoản của thị trường về khả năng của một SEO là trọng yếu đáng mạnh mẽ hơn cho fi rms với ít thông tin giá tiền SEO. Đầu tiên, các tác động tiêu cực của Amihud của
những thay đổi thanh khoản từ -0,001 (insigni fi không thể) trong giá đồng bộ thấp (giá cổ phiếu cao informativeness) nhóm để -0.015 với 1% trong yếu cance fi trong đồng bộ giá cao (thấp cổ
giá informativeness) nhóm. Phù hợp với kết quả trên, các tác động tiêu cực của thanh khoản Amihud cũng thay đổi từ
-0,022 trong PIN cao (giá cổ phiếu cao informativeness) nhóm

28 Trong mô hình đầu tiên kinh giai đoạn (kết quả không được báo cáo ở đây), các biến công cụ của
sự thiếu tính thanh khoản thị trường trung bình đo trong cùng ngành và tụt thiếu tính thanh khoản của thị trường thời gian có tác dụng fi không thể tích cực và trọng yếu trên các biện pháp thị trường thiếu tính thanh khoản nội sinh.