The Effects of Working Capital Mana

The Effects of Working Capital Management
on Firm Profitability
A study examining the impacts of different company
characteristics
Authors: Hampus Björkman & Micael Hillergren
Supervisor: Lars Lindbergh
Student
Umeå School of Business and Economics
Spring semester 2014
Degree project, 30 HP

I
Abstract
Many argue that there is a trade off between profitability and liquidity. However, many
studies have found that the profitability can increase with an efficient Working Capital
Management. Correctly allocating cash flows to where and when it is needed increases
liquidity and simultaneously increasing profitability. The purpose of this study is to
develop the research on the relationship between Working Capital Management and
profitability by investigating how it is affected by different company characteristics.
A quantitative method was applied with philosophical stances in objectivism and
positivism and deductive theory was used to approach the subject. From the theoretical
framework, five hypotheses were established and statistically tested in order to answer
our research question. The first hypothesis was formulated to confirm previous research,
while the remaining two aimed at providing both a theoretical and practical contribution
to existing knowledge.
The thesis centers on the Cash Conversion Cycle, a metric of how fast a company turns
purchased products into profit, with Gross Profit Margin as the measure of profitability.
The data analyzed is financial information from 2012, collected from a secondary
source, Business Retriever database. In order to fulfill the purpose, hypotheses were
tested. The first centered in previous research of the subject, while two were introduced
based on research of company characteristics. This was tested in a cross-sectional study
on the Swedish wholesale industry, covering a sample of 1,485 companies. The
companies were segmented by size and whether they were listed or not. By using
correlation and regression analyses, the relationship between Working Capital
Management and profitability is compared between the different company groups.
The conclusion drawn from the study is that there is a positive relationship between the
Cash Conversion Cycle and profitability, inconsistent with previous research. However,
strong significant results indicated that smaller firms are returning a higher profit,
regardless the level of Cash Conversion Cycle. No difference was found in the
sensitivity to changes in Working Capital Management strategies. This was true also for
non-listed firms, although they were performing worse than listed firms in accordance
to the theory presented. The foremost conclusion from the analysis is the weak
explanatory power of the Cash Conversion Cycle on Gross Profit Margin. A debate is
therefore included, discussing the possibility of lurking variables influencing the results.
Keywords: Working Capital Management, Cash Conversion Cycle, Profitability, size,
public, private, trade credit, wholesale industry, Sweden
II
Acknowledgements
We would like to thank our supervisor, Lars Lindbergh, for the help and support
we have received throughout the project. We also would to like to thank Kenny
Bränberg for the assistance with the statistical aspect of the thesis.
Umeå, 2014-05-22
Hampus Björkman
Email: [e-mail]
Micael Hillergren
Email: [e-mail]
III
Table of Content
1. Introduction....................................................................................................................... 1
1.1 Working Capital Management.............................................................................................1
1.2 Problem background..............................................................................................................2
1.3 Subject choice ...........................................................................................................................4
1.4 Research gap .............................................................................................................................5
1.5 Research question...................................................................................................................5
1.6 Purpose.......................................................................................................................................6
2. Theoretical framework.................................................................................................. 7
2.1 The Swedish wholesale industry........................................................................................7
2.2 Working Capital Management.............................................................................................9
2.2.1 Cash Conversion Cycle (CCC).......................................................................................................9
2.2.2 Days Inventory Outstanding (DIO).........................................................................................10
2.2.3 Days Sales Outstanding (DSO)..................................................................................................10
2.2.4 Days Payable Outstanding (DPO)............................................................................................11
2.2.5 Gross Profit Margin (GPM).........................................................................................................12
2.3 Cash Conversion Cycle & profitability ...........................................................................12
2.3.1 Summary of previous studies ...................................................................................................12
2.3.2 Previous findings............................................................................................................................15
2.3.3 Company size ...................................................................................................................................17
2.3.4 Public vs. Private ............................................................................................................................20
2.4 Causality ..................................................................................................................................23
3. Scientific method ...........................................................................................................24
3.1 Pre-understandings.............................................................................................................24
3.2 Research philosophy ...........................................................................................................24
3.2.1 Ontological & Epistemological considerations..................................................................25
3.3 Research approach ..............................................................................................................26
3.4 Research strategy.................................................................................................................27
3.5 Research design ....................................................................................................................28
3.6 Ethics to secondary data ....................................................................................................28
3.7 Literature source..................................................................................................................29
4. Practical method............................................................................................................31
4.1 Sample choice ........................................................................................................................31
4.2 Measures .................................................................................................................................32
4.3 Data collection.......................................................................................................................33
4.4 Data calculation ....................................................................................................................35
4.4.1 Cost of Goods Sold..........................................................................................................................36
4.5 Data analysis ..........................................................................................................................37
4.5.1 Descriptive statistics.....................................................................................................................37
4.5.2 Correlation test ...............................................................................................................................38
4.3.1 Regression analysis .......................................................................................................................38
5. Empirical data.................................................................................................................40
5.1 Sample description ..............................................................................................................40
5.2 Descriptive statistics ...........................................................................................................41
5.3 Outliers ....................................................................................................................................42
5.4 Heteroskedasticity...............................................................................................................43
5.5 Final sample description....................................................................................................44
IV
6. Results ...............................................................................................................................46
6.1 Correlation analysis......................................................................................

Kết quả (Việt) 2:

Ảnh hưởng của công tác quản lý vốn
trên lợi nhuận Firm
Một nghiên cứu kiểm tra tác động của các công ty khác nhau
đặc điểm
của các tác giả: Hampus Björkman & Micael Hillergren
Supervisor: Lars Lindbergh
Student
Umeå Trường Kinh doanh và Kinh tế
Học kỳ mùa xuân năm 2014
dự án sỹ, 30 HP I Tóm tắt Nhiều người cho rằng có là một thương mại giảm giữa lợi nhuận và tính thanh khoản. Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu đã cho thấy rằng lợi nhuận có thể tăng hiệu quả làm việc với một Capital Management. Đúng phân bổ tiền mặt chảy vào đâu và khi nó là cần thiết tăng tính thanh khoản và đồng thời gia tăng lợi nhuận. Mục đích của nghiên cứu này là để phát triển các nghiên cứu về mối quan hệ giữa công tác Capital Management và lợi nhuận bằng cách điều tra làm thế nào nó bị ảnh hưởng bởi những đặc điểm công ty khác nhau. Một phương pháp định lượng được áp dụng với các quan điểm triết học trong chủ nghĩa khách quan và thực chứng và lý thuyết suy luận được sử dụng để tiếp cận đối tượng. Từ lý thuyết khuôn khổ, năm giả thuyết đã được thành lập và thử nghiệm thống kê để trả lời câu hỏi nghiên cứu của chúng tôi. Giả thuyết đầu tiên được xây dựng để xác nhận các nghiên cứu trước đó, trong khi hai người còn lại nhằm cung cấp cho cả một đóng góp lý thuyết và thực tiễn để kiến thức hiện có. Các trung tâm luận án về các chu trình chuyển đổi tiền mặt, một thước đo như thế nào nhanh chóng một công ty lần lượt các sản phẩm mua vào lợi nhuận, với Gross Margin Lợi nhuận là thước đo của lợi nhuận. Các dữ liệu được phân tích là thông tin tài chính từ năm 2012, được thu thập từ một trung nguồn, cơ sở dữ liệu kinh doanh Retriever. Để thực hiện được mục đích này, các giả thuyết đã được thử nghiệm. Các trung tâm đầu tiên trong nghiên cứu trước đây về chủ đề này, trong khi hai được giới thiệu dựa trên nghiên cứu các đặc điểm của công ty. Điều này đã được thử nghiệm trong một nghiên cứu cắt ngang trên ngành công nghiệp bán buôn của Thụy Điển, bao gồm một mẫu của 1.485 công ty. Các công ty được phân chia theo kích thước và cho dù họ đã được liệt kê hay không. Bằng cách sử dụng sự tương quan và hồi quy phân tích, mối quan hệ giữa công tác Capital Management và lợi nhuận được so sánh giữa các nhóm công ty khác nhau. Các kết luận rút ra từ nghiên cứu này là có một mối quan hệ tích cực giữa các chu trình chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận, không phù hợp với các nghiên cứu trước đây. Tuy nhiên, kết quả có ý nghĩa mạnh mẽ chỉ ra rằng các công ty nhỏ đang quay trở lại một lợi nhuận cao hơn, bất kể mức độ Cycle chuyển đổi tiền mặt. Không có sự khác biệt trong sự nhạy cảm với những thay đổi trong chiến lược công tác quản lý vốn. Đây là cũng đúng đối với các công ty không niêm yết, mặc dù họ đã kém hơn so với các công ty niêm yết theo lý thuyết trình bày. Kết luận quan trọng nhất từ việc phân tích các yếu là khả năng giải thích của Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt trên Gross Margin lợi nhuận. Một cuộc tranh luận được do đó bao gồm, thảo luận khả năng ẩn các biến ảnh hưởng đến kết quả. Từ khóa: công tác Capital Management, Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, khả năng sinh lời, kích thước, công, tư, tín dụng thương mại, công nghiệp bán buôn, Thụy Điển II Lời cảm ơn Chúng tôi xin cảm ơn giám sát của chúng tôi , Lars Lindbergh, sự giúp đỡ và hỗ trợ chúng tôi đã nhận được trong suốt dự án. Chúng tôi cũng sẽ để cảm ơn Kenny Bränberg cho sự hỗ trợ với các khía cạnh thống kê của luận án. Umeå, 2014/05/22 Hampus Björkman Email: [e-mail] Micael Hillergren Email: [e-mail] III Mục Lục 1. 1 1.1 Vốn lưu động Vấn đề Lựa chọn ngành học Khoảng cách nghiên cứu Nghiên cứu Lý thuyết 7 2.1 Các ngành công nghiệp bán buôn Thụy Điển ............................................ ............................................ 7 2.2 Vốn lưu động Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Ngày Inventory nổi bật Ngày bán hàng xuất sắc Ngày phải trả nợ Biên lợi nhuận gộp Conversion Cycle Cash & lợi nhuận ............................................. .............................. 12 2.3.1 Tóm tắt các nghiên cứu trước đây Trước Quy mô công ty Công vs. Private Quan hệ nhân quả Phương pháp khoa học Triết học nghiên cứu Bản thể học và nhận thức luận cân nhắc .............................................. .................... 25 cách tiếp cận 3.3 Nghiên cứu Nghiên cứu Thiết kế nghiên cứu Đạo đức đến dữ liệu thứ cấp Văn chương Thiết thực Lựa chọn mẫu Các biện pháp Dữ liệu Tính toán dữ liệu Giá trị hàng hóa Phân tích dữ liệu Mô tả Kiểm tra sự tương quan Phân tích hồi quy Kinh nghiệm Mô tả mẫu Số liệu thống kê mô tả Outliers Mẫu thức Kết quả Phân tích tương quan ................................................ ......................................