This table shows results from a reg

This table shows results from a regression of two monthly portfolio returns on current and three lagged values of macroeconomic variables, of the form Rt = a + 3j=0 cj MACROt−j + εt , where R is the portfolio return and MACRO represents the macroeconomic variable. We report both the contemporaneous coefficient, c0 , and the sum of the contemporaneous and lagged coefficients.

The two return series are SIZE and FC. SIZE is a constraints-neutral size factor and is defined in Table 5. FC is a size-neutral financial constraints factor and is defined in Table 1.

For each of the two return series, we run six different regressions on six different macroeconomic variables. LEI is the index of leading economic indicators prepared by the Conference Board (formerly produced by the Department of Commerce), adjusted to exclude the stock price component of the index; it is available from July 1968 to October 1997. XLI is the Stock and Watson (1989) experimental leading indicator, expressed in units of forecast percent change in economic activity; it is available from July 1968 to December 1997. Real M2 is M2 in billions of 1992 dollars, a vailable from July 1968 to October 1997. The Fed funds rate and the discount rate are both available from July 1968 to December 1997. The CP spread is the difference between the commercial paper yield and the six-month Treasury bill yield, available from July 1968 to August 1997. All series are expressed in percent terms. t-statistics are in parentheses.

The table displays both the contemporaneous coefficient, and the sum of all four coefficients.

We choose macroeconomic variables that are likely to reflect innovations in information about current and future economic activity or credit conditions. We examine two leading indicators of future economic activity. The first is simply the change in (log) index of leading economic indicators (the LEI, as calculated by the Department of Commerce and the Conference Board). Because the standard LEI contains a component reflecting aggregate stock returns, we construct a version excluding this component. The second, XLI, is the change in the experimental leading index developed by Stock and Watson (1989). The XLI is in units of annualized percent growth in economic activity over the next six months.

We examine four measures of monetary policy and credit conditions. The first is the change in log real M2, a standard measure of money supply. The second is the change in the Federal funds rate, the third is the change in the discount rate charged by the Federal Reserve, and the fourth is the change in the spread between the six-month commercial paper rate and the six-month Treasury bill rate [used as a measure of credit conditions by Kashyap et al. (1993)].



549

Kết quả (Việt) 1:

Bảng này cho thấy các kết quả từ một hồi quy hai danh mục đầu tư hàng tháng trả về ngày hiện tại và 3 tụt giá trị của các biến kinh tế vĩ mô, các hình thức Rt = một + 3j = 0 cj MACROt−j + εt, trong đó R là danh mục đầu tư trở lại và vĩ mô đại diện cho các biến kinh tế vĩ mô. Chúng tôi báo cáo cả các hệ số đương thời, c0 và tổng các hệ số đương thời và tụt.Cả hai trở về series có kích thước và FC. Kích thước là một yếu tố kích thước trung tính ràng buộc và được xác định ở bảng 5. FC là một yếu tố hạn chế tài chính kích thước-trung lập và được xác định trong bảng 1.Đối với mỗi hai loạt trở về, chúng tôi chạy sáu khác nhau regressions sáu biến kinh tế vĩ mô khác nhau. LEI là chỉ số của các chỉ số kinh tế hàng đầu, chuẩn bị của các hội nghị hội đồng quản trị (trước đây được sản xuất bởi bộ thương mại), điều chỉnh để loại trừ phần giá cổ phiếu của các chỉ số; nó có sẵn từ tháng 7 năm 1968 đến tháng 10 năm 1997. XLI là các cổ phiếu và Watson (1989) thử nghiệm hàng đầu chỉ số, thể hiện trong các đơn vị dự báo phần trăm thay đổi trong hoạt động kinh tế; nó có sẵn từ tháng 7 năm 1968 đến tháng 12 năm 1997. Real M2 là M2 trong hàng tỷ đô la năm 1992, một vailable từ tháng 7 năm 1968 đến tháng 10 năm 1997. Tỷ lệ tiền của Fed và giảm tỷ lệ đều có sẵn từ tháng 7 năm 1968 đến tháng 12 năm 1997. CP spread là sự khác biệt giữa thương mại giấy năng suất và sản lượng sáu tháng kho bạc hóa đơn, có sẵn từ tháng 7 năm 1968 đến tháng 8 năm 1997. Tất cả phim được thể hiện trong điều kiện phần trăm. thống kê t là trong ngoặc đơn.Bảng hiển thị các hệ số đương thời và tổng của tất cả bốn câu.Chúng tôi chọn biến kinh tế vĩ mô có khả năng phản ánh sự đổi mới trong các thông tin về hiện tại và tương lai hoạt động hoặc tín dụng điều kiện kinh tế. Chúng ta xem xét hai chỉ số hàng đầu của hoạt động kinh tế trong tương lai. Đầu tiên là chỉ đơn giản là sự thay đổi trong chỉ số (log) của các chỉ số kinh tế hàng đầu thế giới (the LEI, theo tính toán của bộ thương mại và hội nghị hội đồng quản trị). Bởi vì tiêu chuẩn LEI có chứa một thành phần phản ánh tổng hợp chứng khoán trở về, chúng tôi xây dựng một phiên bản không bao gồm thành phần này. Thứ hai, XLI, là sự thay đổi trong chỉ số hàng đầu thế giới thực nghiệm được phát triển bởi cổ phiếu và Watson (1989). XLI là đơn vị phát triển phần trăm annualized trong hoạt động kinh tế trong sáu tháng tiếp theo.Chúng tôi xem xét các biện pháp bốn điều kiện tín dụng và chính sách tiền tệ. Đầu tiên là sự thay đổi trong đăng nhập thực M2, một biện pháp tiêu chuẩn của tiền cung cấp. Thứ hai là sự thay đổi trong tỷ lệ quỹ liên bang, thứ ba là sự thay đổi trong tỷ lệ giảm giá được trả bởi dự trữ liên bang, và thứ tư là sự thay đổi trong sự lây lan giữa tỷ lệ sáu tháng thương mại giấy và tỷ lệ sáu tháng kho bạc hóa đơn [được sử dụng như một thước đo về điều kiện tín dụng do Kashyap và ctv (1993)]. 549

Kết quả (Việt) 2:

Bảng này cho thấy các kết quả từ hồi quy hai lợi nhuận hàng tháng danh mục đầu tư vào hiện tại và ba giá trị trễ của các biến kinh tế vĩ mô, có dạng Rt = a + 3J = 0 cj MACROt-j + εt, trong đó R là sự trở lại danh mục đầu tư và MACRO đại diện kinh tế vĩ mô biến. Chúng tôi báo cáo cả hai hệ số đương thời, c0, và tổng của các hệ số đương thời và tụt hậu. Hai loạt trở lại là SIZE và FC. SIZE là một yếu tố kích thước hạn chế trung lập và được quy định tại Bảng 5. FC là một yếu tố hạn chế tài chính quy mô trung lập và được quy định tại Bảng 1. Đối với mỗi loạt hai trở lại, chúng tôi chạy sáu hồi quy khác nhau trên sáu biến kinh tế vĩ mô khác nhau. Lei là chỉ số của các chỉ số kinh tế hàng đầu chuẩn bị của Conference Board (trước đây được sản xuất bởi Bộ Thương mại), điều chỉnh để loại trừ các thành phần giá cổ phiếu của chỉ số; nó có sẵn từ tháng 7 năm 1968 đến tháng Mười năm 1997. XLI là Cổ và Watson (1989) thử nghiệm chỉ số hàng đầu, thể hiện trong các đơn vị của sự thay đổi phần trăm dự báo trong hoạt động kinh tế; nó có sẵn từ tháng 7 năm 1968 đến tháng năm 1997. Bất M2 là M2 trong hàng tỷ năm 1992 đô la, một vailable từ tháng 7 năm 1968 đến tháng Mười năm 1997. Fed quỹ tỷ lệ và tỷ lệ chiết khấu là cả hai có sẵn từ tháng 7 năm 1968 đến tháng năm 1997. CP lây lan là sự khác biệt giữa năng suất thương và sáu tháng năng suất tín phiếu Kho bạc, có sẵn từ tháng 7 năm 1968 đến tháng Tám năm 1997. Tất cả các chuỗi được thể hiện bằng phần trăm. t-số liệu thống kê trong ngoặc đơn. bảng này hiển thị cả hai hệ số đương thời, và tổng của tất cả bốn hệ số. Chúng tôi chọn các biến kinh tế vĩ mô có khả năng phản ánh những đổi mới trong thông tin về hoạt động kinh tế hoặc điều kiện tín dụng hiện tại và tương lai. Chúng tôi xem xét hai chỉ số hàng đầu của hoạt động kinh tế trong tương lai. Đầu tiên chỉ đơn giản là sự thay đổi (log) chỉ số của các chỉ số kinh tế hàng đầu (các Lei, theo tính toán của Bộ Thương mại và Conference Board). Bởi vì LEI chuẩn chứa một thành phần phản ánh tổng lợi nhuận cổ phiếu, chúng ta xây dựng một phiên bản không bao gồm thành phần này. Thứ hai, XLI, là sự thay đổi trong chỉ số hàng đầu thử nghiệm phát triển bởi Cổ và Watson (1989). Các XLI là trong các đơn vị của phần trăm tăng trưởng hàng năm trong hoạt động kinh tế trong sáu tháng tới. Chúng tôi xem xét bốn biện pháp điều kiện chính sách và tín dụng tiền tệ. Đầu tiên là sự thay đổi trong bản ghi M2 thực, một thước đo tiêu chuẩn của cung tiền. Thứ hai là sự thay đổi trong tỷ lệ quỹ liên bang, thứ ba là sự thay đổi trong tỷ lệ chiết khấu tính của Cục Dự trữ Liên bang, và thứ tư là sự thay đổi trong sự lây lan giữa các tỷ lệ thương sáu tháng và phiếu Kho bạc sáu tháng tỷ lệ [sử dụng như một biện pháp của các điều kiện tín dụng của Kashyap et al. (1993)]. 549