rates as well as the exchange rate

rates as well as the exchange rate and the relevant monetary stock contemporaneously, but not real
output and the price level. Thus the monetary policy rate R is taken to be contemporaneously
unaffected by Y and P. As in Sims and Zha (1998), the exchange rate is potentially contemporaneously
affected by all the other variables.
2.3. Exploring channels of transmission
Finally, though our ultimate concern is with the effectiveness of monetary transmission in
developing countries, as indicated in the last section our priors on this issue are based on the view that
several conventional transmission channels are likely to be inoperative in such countries, and that
there are reasons to suspect that the channel that is most likely to be operative – the bank lending
channel – may be weak and/or unstable. Several of the papers that we will review in the next five
sections explicitly investigate the strength of particular transmission channels. Before moving to the
evidence, therefore, it is worth pausing to consider how this is done.
There are essentially two approaches, both of which require the inclusion in the VAR of a variable
(or variables) intended to serve as an indicator of a specific channel of transmission. Consider, for
example, the bank lending channel. To assess the role of this channel, the stock of bank credit and/or
the bank lending rate would be included among the endogenous variables in the VAR. Assuming that
monetary policy shocks are found to have significant effects on aggregate demand (as revealed by
statistically significant values of the IRFs for real output and/or the price level), the contribution of the
bank lending channel to this outcome can be assessed as follows:
i. The first approach determines whether the monetary policy shock has a statistically significant
effect (as reflected in the IRF) on the lending rate or the stock of bank credit in the direction
predicted by theory (i.e., a monetary contraction should produce a contraction in bank credit and/or
an increase in the lending rate). An affirmative answer suggests a statistically well-defined role for
the bank lending channel, but does not indicate the quantitative strength of that channel.
ii. To assess the latter, Ramey (1993) suggested a simulation approach, based on a comparison of
impulse response functions of the aggregate demand indicator (output or prices) to a monetary
policy shock when the bank lending variable is permitted to respond endogenously to the shock and
when it is treated as an exogenous variable. The difference between the two IRFs provides a
measure of the quantitative strength of the bank lending channel.
2.4. Benchmark results in non-LIC economies
What should we expect in the application of the VAR methodology to low-income countries? One
way to answer this question is by using results from advanced and emerging economies as a
benchmark. Conclusions about monetary policy effects in such economies drawn from VARs have
primarily been based on the signs, magnitudes, and statistical significance of impulse response
functions. The relevant literature has at times produced counterintuitive results (e.g., the early
‘‘liquidity puzzle’’ and the occasional finding of a ‘‘price puzzle’’).10 However, the key point is that,
even under a variety of identification schemes, this literature has tended to yield IRFs that are in
accordance with theoretical predictions and that have been estimated with sufficient precision for a
broad consensus to emerge about the dynamic effects of monetary policy shocks on a large set of
macroeconomic variables.
As an illustration, Kim (1999) examines monetary policy effects in the G-7 countries individually,
using a common structural identification scheme. He concludes:
In response to money supply shocks, initially, the interest rates rise significantly and monetary
aggregates fall significantly. The price levels decline smoothly and significantly at least at some

Kết quả (Việt) 1:

tỷ giá cũng như tỷ giá hối đoái và tiền tệ cổ có liên quan contemporaneously, nhưng không thực sựsản lượng và mức giá. Do đó tỷ lệ chính sách tiền tệ R thực hiện để contemporaneouslykhông bị ảnh hưởng bởi Y và P. Như trong Sims và Zha (1998), tỷ giá hối đoái là có khả năng contemporaneouslybị ảnh hưởng bởi tất cả các biến khác.2.3. khám phá kênh truyềnCuối cùng, mặc dù mối quan tâm của chúng tôi cuối cùng là với hiệu quả của vận động tiền tệ nămnước đang phát triển, như được chỉ ra ở phần cuối của chúng tôi priors về vấn đề này được dựa trên giao diện mànhiều kênh truyền thông thường có khả năng là không hiệu quả trong nước như vậy, và đócó những lý do để nghi ngờ rằng các kênh mà là rất có thể phải tác-ngân hàng cho vayKênh-có thể là yếu và/hoặc không ổn định. Một số giấy tờ mà chúng tôi sẽ xem xét trong năm tiếp theophần một cách rõ ràng điều tra sức mạnh của kênh truyền dẫn cụ thể. Trước khi chuyển tới cácbằng chứng, do đó, nó là giá trị tạm dừng để xem xét làm thế nào điều này được thực hiện.Có những cơ bản hai phương pháp, cả hai đều yêu cầu bao gồm trong tỉnh VAR của một biến(hoặc biến) nhằm mục đích phục vụ như là một chỉ báo của một kênh cụ thể của truyền dẫn. Xem xét, choVí dụ, ngân hàng cho vay kênh. Để đánh giá vai trò của kênh này, các cổ phiếu của ngân hàng tín dụng và/hoặctỷ giá cho vay ngân hàng là một phần trong số các biến nội sinh trong VAR. giả định rằngchấn động chính sách tiền tệ được tìm thấy có tác dụng đáng kể theo yêu cầu tổng hợp (như tiết lộ bởiý nghĩa thống kê giá trị của các IRFs thực sự cho đầu ra và/hoặc mức giá), sự đóng góp của cácNgân hàng cho vay kênh với kết quả này có thể được đánh giá như sau:i. phương pháp tiếp cận đầu tiên xác định xem những cú sốc chính sách tiền tệ có ý nghĩa thống kê quan trọngcó hiệu lực (như được phản ánh trong IRF) trên mức cho vay hoặc cổ phiếu của ngân hàng tín dụng theo hướngtiên đoán của lý thuyết (ví dụ, sự co tiền tệ nên sản xuất một co trong ngân hàng tín dụng và/hoặcsự gia tăng trong tỷ lệ cho vay). Một câu trả lời khẳng định cho thấy một vai trò thống kê được xác định rõNgân hàng cho vay kênh, nhưng không chỉ ra định lượng sức mạnh của kênh đó.II. để đánh giá thứ hai, Ramey (1993) đề nghị một phương pháp tiếp cận mô phỏng, dựa trên một so sánh củachức năng phản ứng xung của chỉ số tổng hợp nhu cầu (sản lượng hoặc giá) để một tiền tệchính sách sốc khi ngân hàng cho vay biến được phép để đáp ứng endogenously với những cú sốc vàkhi nó được coi là một biến ngoại sinh. Sự khác biệt giữa hai IRFs cung cấp mộtđo lường định lượng sức mạnh của ngân hàng cho vay kênh.2.4. benchmark kết quả trong nền kinh tế LICNhững gì chúng tôi nên mong đợi trong việc áp dụng các phương pháp VAR sang các nước có thu nhập thấp? Một trong nhữngcách để trả lời câu hỏi này là bằng cách sử dụng các kết quả từ nền kinh tế tiên tiến và đang nổi lên như là mộtđiểm chuẩn. Kết luận về chính sách tiền tệ ảnh hưởng tại các nền kinh tế được rút ra từ VARs cóchủ yếu được dựa trên các dấu hiệu, magnitudes, và ý nghĩa thống kê của đáp ứng xungchức năng. Các tài liệu có liên quan đã vào các thời điểm sản xuất counterintuitive kết quả (ví dụ như, đầu những nămthanh khoản câu đố '' và việc tìm kiếm thường xuyên của một câu đố giá '''').10 Tuy nhiên, điểm mấu chốt là rằng,thậm chí trong một loạt các chương trình nhận dạng, văn học này có chiều hướng sản lượng IRFs trongphù hợp với lý thuyết dự đoán và đó đã được ước tính với đủ chính xác cho mộtsự đồng thuận rộng nổi lên về những tác động năng động của chính sách tiền tệ chấn động trên một tập lớn cácbiến kinh tế vĩ mô.Như là một minh hoạ, Kim (1999) kiểm tra chính sách tiền tệ ảnh hưởng ở các nước G-7 riêng,bằng cách sử dụng một chương trình nhận dạng cấu trúc phổ biến. Ông kết luận:Để đáp ứng những cú sốc cung tiền, ban đầu, các mức lãi suất tăng lên đáng kể và tiền tệuẩn rơi đáng kể. Mức giá giảm đáng kể và trôi chảy ít tại một số

Kết quả (Việt) 2:

giá cũng như tỷ giá hối đoái và chứng khoán tiền tệ có liên quan contemporaneously, nhưng không thực sự
sản lượng và mức giá. Do đó, lãi suất chính sách tiền tệ R được lấy được contemporaneously
không bị ảnh hưởng bởi Y và P. Như trong Sims và Zha (1998), tỷ giá được tiềm năng contemporaneously
bị ảnh hưởng bởi tất cả các biến khác.
2.3. Khám phá kênh truyền
Cuối cùng, mặc dù mối quan tâm nhất của chúng tôi là có hiệu quả của truyền tiền tệ trong
nước đang phát triển, như được chỉ ra trong phần cuối priors về vấn đề này được dựa trên quan điểm rằng
một số kênh truyền thông thường có thể sẽ không hoạt động tại các nước như , và rằng
có những lý do để nghi ngờ rằng các kênh đó là nhiều khả năng là tác - các ngân hàng cho vay
kênh - có thể yếu và / hoặc không ổn định. Một số giấy tờ mà chúng ta sẽ xem xét trong năm tiếp theo
phần điều tra rõ ràng sức mạnh của kênh truyền dẫn cụ thể. Trước khi chuyển đến các
bằng chứng, do đó, nó là giá trị tạm dừng để xem xét cách thực hiện nó.
Có hai cách tiếp cận cơ bản, cả hai đều đòi hỏi sự bao gồm trong VAR của một biến
(hay biến) nhằm phục vụ cho một chỉ số của một cụ thể kênh truyền dẫn. Xem xét, ví
dụ, các kênh cho vay ngân hàng. Để đánh giá vai trò của kênh này, cổ phiếu của ngân hàng tín dụng và / hoặc
lãi suất cho vay của ngân hàng sẽ được bao gồm trong các biến nội sinh trong VAR. Giả sử rằng
cú sốc chính sách tiền tệ được phát hiện là có ảnh hưởng đáng kể đối với tổng cầu (như tiết lộ của
các giá trị ý nghĩa thống kê của các IRFs cho sản lượng thực tế và / hoặc mức giá), sự đóng góp của các
kênh ngân hàng cho vay đến kết quả này có thể được đánh giá như sau :
i. Các phương pháp tiếp cận đầu tiên xác định liệu các cú sốc chính sách tiền tệ có ý nghĩa thống kê
có hiệu lực (như được phản ánh trong các IRF) về lãi suất cho vay hoặc các chứng khoán của tín dụng ngân hàng theo hướng
dự đoán của lý thuyết (tức là, một sự co tiền tệ nên sản xuất một co trong tín dụng ngân hàng và / hoặc
tăng lãi suất cho vay). Một câu trả lời khẳng định cho thấy vai trò thống kê được xác định cho
các kênh cho vay ngân hàng, nhưng không chỉ ra sức mạnh về số lượng của kênh đó.
ii. Để đánh giá sau này, Ramey (1993) đã đề xuất một phương pháp mô phỏng, dựa trên sự so sánh
chức năng đáp ứng xung của chỉ số tổng cầu (sản lượng hoặc giá cả) để một tiền tệ
sốc chính sách khi biến cho vay ngân hàng được phép để đáp ứng nội sinh để các cú sốc và
khi nó được xử lý như là một biến ngoại sinh. Sự khác biệt giữa hai IRFs cung cấp một
thước đo sức mạnh về số lượng của các kênh cho vay ngân hàng.
2.4. Kết quả Benchmark trong nền kinh tế phi LIC
gì chúng ta nên mong đợi trong việc áp dụng các phương pháp VAR cho các nước có thu nhập thấp? Một
cách để trả lời câu hỏi này là bằng cách sử dụng kết quả từ tiên tiến và nền kinh tế đang là một
điểm chuẩn. Những kết luận về tác dụng chính sách tiền tệ trong nền kinh tế như rút ra từ các VAR đã
được chủ yếu dựa vào các dấu hiệu, độ lớn, và có ý nghĩa thống kê của đáp ứng xung
chức năng. Các tài liệu có liên quan đã được sản xuất ở lần kết quả ngược (ví dụ, đầu
'' thanh khoản đố '' và những phát hiện thỉnh thoảng của một '' đố giá ''). 10 Tuy nhiên, điểm quan trọng là,
thậm chí theo một loạt các mô hình nhận dạng , văn học này có xu hướng mang IRFs có trong
phù hợp với dự đoán lý thuyết và đã được ước tính với độ chính xác đủ cho một
sự đồng thuận rộng rãi nổi lên về những tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ trên một tập hợp lớn các
biến số kinh tế vĩ mô.
Như một minh hoạ, Kim (1999) xem xét các tác động chính sách tiền tệ trong nước G-7 cá nhân,
sử dụng lược đồ xác định cấu trúc chung. Ông kết luận:
Trong phản ứng với các cú sốc cung tiền, ban đầu, lãi suất tăng lên đáng kể và tiền tệ
uẩn giảm đáng kể. Các mức giảm giá đáng kể trơn tru và ít nhất là ở một số