(c) All three assets are comparable

(c) All three assets are comparable with respect to risk (ie dispersion of
possible pay-offs and credit).
B21 On the basis of the timing of the contractual payments to be received for Asset A
relative to the timing for Asset B and Asset C (ie one year for Asset B versus two
years for Asset C), Asset B is deemed more comparable to Asset A. Using the
contractual payment to be received for Asset A (CU800) and the one-year market
rate derived from Asset B (10.8 per cent), the fair value of Asset A is CU722
(CU800/1.108). Alternatively, in the absence of available market information for
Asset B, the one-year market rate could be derived from Asset C using the
build-up approach. In that case the two-year market rate indicated by Asset C
(11.2 per cent) would be adjusted to a one-year market rate using the term
structure of the risk-free yield curve. Additional information and analysis might
be required to determine whether the risk premiums for one-year and two-year
assets are the same. If it is determined that the risk premiums for one-year and
two-year assets are not the same, the two-year market rate of return would be
further adjusted for that effect.
B22 When the discount rate adjustment technique is applied to fixed receipts or
payments, the adjustment for risk inherent in the cash flows of the asset or
liability being measured is included in the discount rate. In some applications
of the discount rate adjustment technique to cash flows that are not fixed
receipts or payments, an adjustment to the cash flows may be necessary to
achieve comparability with the observed asset or liability from which the
discount rate is derived.
Expected present value technique
B23 The expected present value technique uses as a starting point a set of cash flows
that represents the probability-weighted average of all possible future cash flows
(ie the expected cash flows). The resulting estimate is identical to expected
value, which, in statistical terms, is the weighted average of a discrete random
variable’s possible values with the respective probabilities as the weights.
Because all possible cash flows are probability-weighted, the resulting expected
cash flow is not conditional upon the occurrence of any specified event (unlike
the cash flows used in the discount rate adjustment technique).
B24 In making an investment decision, risk-averse market participants would take
into account the risk that the actual cash flows may differ from the expected
cash flows. Portfolio theory distinguishes between two types of risk:
(a) unsystematic (diversifiable) risk, which is the risk specific to a particular
asset or liability.
(b) systematic (non-diversifiable) risk, which is the common risk shared by
an asset or a liability with the other items in a diversified portfolio.
Portfolio theory holds that in a market in equilibrium, market participants will
be compensated only for bearing the systematic risk inherent in the cash flows.
(In markets that are inefficient or out of equilibrium, other forms of return or
compensation might be available.)
B25 Method 1 of the expected present value technique adjusts the expected cash
flows of an asset for systematic (ie market) risk by subtracting a cash risk premium (ie risk-adjusted expected cash flows). Those risk-adjusted expected
cash flows represent a certainty-equivalent cash flow, which is discounted at a
risk-free interest rate. A certainty-equivalent cash flow refers to an expected cash
flow (as defined), adjusted for risk so that a market participant is indifferent to
trading a certain cash flow for an expected cash flow. For example, if a market
participant was willing to trade an expected cash flow of CU1,200 for a certain
cash flow of CU1,000, the CU1,000 is the certainty equivalent of the CU1,200
(ie the CU200 would represent the cash risk premium). In that case the market
participant would be indifferent as to the asset held.
B26 In contrast, Method 2 of the expected present value technique adjusts for
systematic (ie market) risk by applying a risk premium to the risk-free interest
rate. Accordingly, the expected cash flows are discounted at a rate that
corresponds to an expected rate associated with probability-weighted cash flows
(ie an expected rate of return). Models used for pricing risky assets, such as the
capital asset pricing model, can be used to estimate the expected rate of return.
Because the discount rate used in the discount rate adjustment technique is a
rate of return relating to conditional cash flows, it is likely to be higher than the
discount rate used in Method 2 of the expected present value technique, which
is an expected rate of return relating to expected or probability-weighted cash
flows.
B27 To illustrate Methods 1 and 2, assume that an asset has expected cash flows of
CU780 in one year determined on the basis of the possible cash flows and
probabilities shown below. The applicable risk-free interest rate for cash flows
with a one-year horizon is 5 per cent, and the systematic risk premium for an
asset with the same risk profile is 3 per cent.

Kết quả (Việt) 1:

(c) tất cả các tài sản ba được so sánh đối với rủi ro (tức là sự phân tán củacó thể trả tiền-offs và tín dụng).B21 trên cơ sở thời gian của các khoản thanh toán hợp đồng để được nhận cho tài sản Aliên quan đến thời gian cho B tài sản và tài sản C (tức là một năm cho tài sản B so với hainăm cho tài sản C), tài sản B được coi là hơn so sánh với tài sản A. sử dụng cáchợp đồng thanh toán phải nhận được cho tài sản một (CU800) và thị trường một nămtỷ lệ có nguồn gốc từ tài sản B (10.8 phần trăm), chợ giá trị của tài sản A là CU722(CU800/1.108). Ngoài ra, trong trường hợp không có thị trường thông tin choTài sản B, tỷ giá thị trường một năm có thể bắt nguồn từ tài sản C bằng cách sử dụng cácxây dựng phương pháp tiếp cận. Trong đó trường hợp tỷ lệ hai năm thị trường chỉ định bởi tài sản C(11.2 phần trăm) sẽ được điều chỉnh để một tỷ lệ thị trường một năm sử dụng thuật ngữcấu trúc của đường cong sản lượng nguy cơ miễn phí. Thêm thông tin và phân tích có thểđược yêu cầu để xác định cho dù tiền đóng bảo hiểm rủi ro cho một năm và hai nămtài sản là như nhau. Nếu nó được xác định đó phí bảo hiểm rủi ro cho một năm vàhai năm tài sản đều không giống nhau, với tỷ lệ thị trường hai năm trở lại sẽtiếp tục điều chỉnh cho có hiệu lực.B22 khi kỹ thuật điều chỉnh tỷ lệ giảm giá được áp dụng để cố định biên lai hoặcthanh toán, điều chỉnh cho các rủi ro vốn có trong dòng tiền mặt của các tài sản hoặctrách nhiệm pháp lý được đo được bao gồm trong tỷ lệ giảm giá. Trong một số ứng dụngcủa kỹ thuật điều chỉnh tỷ lệ giảm giá để dòng tiền mặt không cố địnhbiên lai hoặc thanh toán, điều chỉnh để dòng tiền mặt có thể cần phảiđạt được comparability với quan sát tài sản hoặc trách nhiệm pháp lý mà từ đó cáctỷ lệ giảm giá có nguồn gốc.Dự kiến sẽ có giá trị kỹ thuậtB23 Kỹ thuật giá trị hiện nay dự kiến sẽ sử dụng như là một điểm khởi đầu một tập hợp các dòng tiền mặtmà đại diện cho xác suất-trọng là của tất cả dòng tiền mặt trong tương lai có thể(tức là các dự kiến dòng tiền mặt). Ước tính kết quả là giống hệt nhau để mong đợigiá trị, mà, trong điều kiện thống kê, là trung bình trọng số của một rời rạc ngẫu nhiêngiá trị của biến có thể với các xác suất tương ứng như trọng lượng.Bởi vì tất cả các dòng tiền mặt có thể được xác suất-trọng, các kết quả dự kiếndòng tiền mặt là không có điều kiện khi sự xuất hiện của bất kỳ sự kiện cụ thể (không giống nhưCác dòng tiền mặt được sử dụng trong kỹ thuật điều chỉnh tỷ lệ giảm giá).B24 trong việc đưa ra một quyết định đầu tư, tham gia thị trường không thích rủi ro sẽ cóvào tài khoản nguy cơ có dòng tiền mặt thực tế có thể khác nhau từ dự kiếndòng tiền mặt. Danh mục đầu tư lý thuyết phân biệt giữa hai loại rủi ro:(a) không có hệ thống rủi ro (diversifiable), đó là nguy cơ cụ thể cho một đặc biệttài sản hoặc trách nhiệm pháp lý.(b) có hệ thống rủi ro (không diversifiable), đó là nguy cơ thông thường được chia sẻ bởimột tài sản hoặc trách nhiệm pháp lý với các mục khác trong một danh mục đầu tư đa dạng.Danh mục đầu tư lý thuyết giữ rằng trong một thị trường trong trạng thái cân bằng, tham gia thị trường sẽđược bồi thường chỉ dành cho mang rủi ro hệ thống vốn có trong dòng tiền mặt.(Tại các thị trường là không hiệu quả hoặc ra khỏi trạng thái cân bằng, các hình thức khác của trở lại hoặcbồi thường có thể có sẵn.)B25 phương pháp 1 của các kỹ thuật dự kiến giá trị hiện tại điều chỉnh tiền mặt dự kiếndòng chảy của một tài sản cho hệ thống (tức là thị trường) rủi ro bằng cách trừ một tiền mặt của phí bảo hiểm rủi ro (tức là điều chỉnh rủi ro dự kiến dòng tiền mặt). Những điều chỉnh rủi ro dự kiếndòng tiền mặt đại diện cho một dòng chắc chắn tương đương tiền được giảm giá tại mộtrủi ro tỷ lệ lãi suất. Một dòng tiền chắc chắn tương đương đề cập đến một tiền mặt dự kiếnlưu lượng (như được định nghĩa), điều chỉnh rủi ro do đó một người tham gia thị trường là không thíchkinh doanh một dòng tiền nhất định cho một dòng tiền dự kiến. Ví dụ, nếu một thị trườngngười tham gia đã sẵn sàng để thương mại một dòng tiền dự kiến của CU1, 200 cho một sốdòng tiền mặt của CU1, 000, CU1, 000 là chắc chắn tương đương của CU1, 200(tức là CU200 sẽ đại diện cho phí bảo hiểm rủi ro tiền mặt). Trong trường hợp đó thị trườngngười tham gia sẽ không quan tâm về các tài sản được tổ chức.B26 ngược lại, phương pháp 2 của các kỹ thuật hiện nay giá trị dự kiến sẽ điều chỉnh chocó hệ thống (tức là thị trường) rủi ro bằng cách áp dụng một phí bảo hiểm rủi ro rủi ro quan tâmtỷ lệ. Theo đó, dòng tiền mặt dự kiến sẽ được giảm giá tại một tỷ lệ đótương ứng với một tỷ lệ dự kiến liên quan đến xác suất-trọng dòng tiền mặt(tức là một dự kiến sẽ tỷ lệ trả lại). Mô hình được sử dụng để biết giá tài sản nguy hiểm, chẳng hạn như cácthủ đô tài sản giá mô hình, có thể được sử dụng để ước tính tỷ lệ dự kiến sẽ trả lại.Bởi vì tỷ lệ giảm giá được sử dụng trong kỹ thuật điều chỉnh tỷ lệ giảm giá là mộttỷ lệ lợi nhuận liên quan đến điều kiện tiền mặt chảy, nó có thể cao hơn cáctỷ lệ giảm giá được sử dụng trong phương pháp 2 của kỹ thuật giá trị dự kiến hiện nay, màlà tỷ lệ dự kiến sẽ trở lại liên quan đến tiền mặt dự kiến hoặc xác suất-trọngdòng chảy.B27 để minh họa cho phương pháp 1 và 2, giả định rằng một tài sản đã dự kiến dòng tiền mặt củaCU780 trong một năm được xác định trên cơ sở có thể dòng tiền mặt vàxác suất Hiển thị dưới đây. Tỷ lệ lãi suất áp dụng rủi ro cho dòng tiền mặtvới một chân trời trong một năm là 5 phần trăm, và phí bảo hiểm rủi ro hệ thống cho mộtCác tài sản với cùng một cấu hình rủi ro là 3 phần trăm.

Kết quả (Việt) 2:

(c) Tất cả ba tài sản có thể so sánh đối với rủi ro (tức là phân tán với
thể phần thưởng và tín dụng).
B21 Trên cơ sở thời gian của các khoản thanh toán theo hợp đồng để được nhận cho tài sản A
liên quan đến thời gian cho Asset B và tài sản C (tức là một năm đối với tài sản B so với hai
năm đối với tài sản C), tài sản B được coi là tương đương hơn để Asset A. Sử dụng
thanh toán theo hợp đồng để được nhận tài sản cho A (CU800) và thị trường một năm
tỷ lệ xuất phát từ tài sản B (10,8 phần trăm), giá trị hợp lý của tài sản A là CU722
(CU800 / 1,108). Ngoài ra, trong trường hợp không có thông tin thị trường cho
Asset B, tỷ giá thị trường một năm có thể được bắt nguồn từ Asset C sử dụng các
build-up tiếp cận. Trong trường hợp đó, tỷ giá thị trường hai năm chỉ định bởi Asset C
(11,2 phần trăm) sẽ được điều chỉnh đến một tỷ lệ thị trường một năm sử dụng thuật ngữ
cấu trúc của đường cong lãi suất phi rủi ro. Bổ sung thông tin và phân tích có thể
được yêu cầu để xác định xem liệu các phí rủi ro cho một năm và hai năm
tài sản đều giống nhau. Nếu nó là quyết tâm rằng phí bảo hiểm rủi ro cho một năm và
hai năm tài sản là không giống nhau, tỷ giá thị trường hai năm trở lại sẽ được
tiếp tục điều chỉnh cho hiệu lực đó.
B22 Khi giảm giá kỹ thuật điều chỉnh tỷ giá được áp dụng cho hóa đơn cố định hoặc
các khoản thanh toán, điều chỉnh cho rủi ro vốn có trong các dòng tiền của tài sản hay
trách nhiệm pháp lý được đo được bao gồm trong giá chiết khấu. Trong một số ứng dụng
của kỹ thuật điều chỉnh lãi suất chiết khấu dòng tiền không được cố định
hóa đơn hoặc các khoản thanh toán, điều chỉnh để dòng tiền có thể cần thiết để
đạt được so sánh với các tài sản quan sát hoặc trách nhiệm mà từ đó các
tỷ lệ chiết khấu được bắt nguồn.
Dự kiến kỹ thuật giá trị hiện tại
B23 Kỹ thuật giá trị hiện tại dự kiến sẽ sử dụng như là một điểm khởi đầu một tập hợp các luồng tiền mặt
đại diện cho trung bình xác suất-trọng của tất cả các luồng tiền trong tương lai có thể
(tức là dòng tiền dự kiến). Kết quả ước tính là giống hệt nhau để dự đoán
giá trị, trong đó, về mặt thống kê, là trung bình có trọng số của một ngẫu nhiên rời rạc
giá trị có thể biến với các xác suất tương ứng là các trọng số.
Bởi vì tất cả các luồng tiền mặt có thể là xác suất-trọng, kết quả dự kiến
dòng tiền không có điều kiện khi xảy ra bất kỳ sự kiện nào đó (không giống như
các dòng tiền được sử dụng trong kỹ thuật điều chỉnh lãi suất chiết khấu).
B24 Khi đưa ra một quyết định đầu tư, tham gia thị trường không thích rủi ro sẽ đưa
vào tài khoản các rủi ro mà dòng tiền mặt thực tế có thể khác với dự kiến
dòng tiền. Lý thuyết danh mục đầu tư để phân biệt giữa hai loại rủi ro:
(a) không có hệ thống (thể đa dạng hóa) rủi ro, đó là nguy cơ cụ thể cho một cụ
thể. Tài sản hoặc nợ phải trả
(b) hệ thống (không thể đa dạng hóa) rủi ro, đó là nguy cơ phổ biến được chia sẻ bởi
một tài sản hay nợ phải trả với các mặt hàng khác trong một danh mục đầu tư đa dạng.
lý thuyết danh mục đầu tư cho rằng trong một thị trường ở trạng thái cân bằng, tham gia thị trường sẽ
được bồi thường chỉ để chịu rủi ro hệ thống vốn có trong các dòng tiền.
(Trong các thị trường mà không hiệu quả hoặc ra khỏi trạng thái cân bằng, các hình thức khác trả lại hoặc
bồi thường thiệt hại có thể có sẵn.)
B25 Phương pháp 1 của kỹ thuật giá trị hiện tại dự kiến điều chỉnh tiền mặt dự kiến
dòng chảy của một tài sản cho hệ thống (thị trường tức là) rủi ro bằng cách trừ đi phần bù rủi ro tiền mặt (tức là dòng tiền dự kiến điều chỉnh rủi ro) . Những dự kiến điều chỉnh rủi ro
dòng tiền đại diện cho một dòng tiền chắc chắn tương đương, được chiết khấu theo một
tỷ lệ lãi suất phi rủi ro. Một dòng tiền chắc chắn tương đương dùng để chỉ một dự kiến tiền mặt
dòng chảy (theo quy định), điều chỉnh cho rủi ro để một người tham gia thị trường là không quan tâm đến
kinh doanh một dòng tiền nhất định cho một dòng tiền dự kiến. Ví dụ, nếu một thị trường
người tham gia đã sẵn sàng thương mại một dòng tiền dự kiến của CU1,200 cho một số
dòng tiền của CU1,000, các CU1,000 là sự chắc chắn tương đương của CU1,200
(tức là CU200 sẽ đại diện cho tiền mặt phí bảo hiểm rủi ro). Trong trường hợp đó, thị trường
tham gia sẽ được vô tư như các tài sản được tổ chức.
B26 Ngược lại, phương pháp 2 của kỹ thuật giá trị hiện tại dự kiến sẽ điều chỉnh cho
hệ thống (tức là thị trường) rủi ro bằng cách áp dụng một phí bảo hiểm rủi ro cho các suất phi rủi ro
tỷ giá. Theo đó, các dòng tiền dự kiến được giảm giá tại một tỷ lệ
tương ứng với tỷ lệ dự kiến kết hợp với dòng tiền xác suất-trọng
(tức là một tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng). Mô hình được sử dụng để định giá tài sản rủi ro, chẳng hạn như các
mô hình định giá tài sản vốn, có thể được sử dụng để ước tính tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng.
Bởi vì tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trong kỹ thuật điều chỉnh lãi suất chiết khấu là một
tỷ lệ lợi tức liên quan đến các luồng tiền có điều kiện, đó là có thể sẽ cao hơn so với
tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trong phương pháp 2 của kỹ thuật giá trị hiện tại dự kiến, đó
là một tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng liên quan đến tiền mặt xác suất-trọng dự kiến hoặc
luồng.
B27 Để minh họa phương pháp 1 và 2, giả sử rằng một tài sản dự kiến lưu chuyển tiền tệ của
CU780 trong một năm được xác định trên cơ sở của các dòng tiền có thể và
xác suất hiển thị dưới đây. Lãi suất phi rủi ro áp dụng cho tiền chảy
với một chân trời một năm là 5 phần trăm, và phí bảo hiểm rủi ro hệ thống cho một
tài sản có độ rủi ro tương tự là 3 phần trăm.