Previous studies document that a la

Previous studies document that a large number of IPO firms fail to survive in the longterm. For example, Jain and Kini (1999) report that 14% of their IPO sample that was compiled for the period 1977 – 1990 were delisted within five years after the IPO due to performance failure. Fama and French (2004) also suggest that the average percentage of IPO firms delisted within ten years is 32% for 1973 – 1991. Further, Jain and Kini (2008) track firms that went IPO during the period 1980 – 1997 and report that 29% of their sample was delisted until the end of 2002. In particular, Fama and French (2004) argue that there is a dramatic decline in the survival rates of newly listed firms due to poor performance. Jain and Kini (1999) suggest that such high failure rates of IPOs are caused by firms going public due to a significant drop in their growth prospects. They argue that entrepreneurs seek to divest their holdings through an IPO prior to failure when they see their growth prospects levelling off. Thus, these firms experience subsequent declines in performance after the IPO and consequently fail to survive in the stock market. Demers and Joos (2007) argue that there is potentially a heightened role for accounting information in the prediction of IPO failures as there is greater uncertainty associated with the valuation of IPO firms in the absence of public trading history. Thus, earnings information may be an important means of predicting the longevity of IPO firms. Accordingly, IPO issuers may signal the quality and value of their firms via their accounting earnings information as the true firm value is not observed by the public (see Li et al. 2006). The extant literature on accounting conservatism suggests that early recognition of bad news in the financial statements under conservatism is an important attribute of financial reporting that improves earnings quality (Ball & Shivakumar 2005; Dechow et al. 2009). Managers have more incentive to recognize the effects of good news than bad news, in particular when there is high information asymmetry (see LaFond & Watts 2008). However, conservatism reduces information asymmetry between insiders and outside investors by curbing managers’ opportunistic behavior through timely recognition of losses, alleviating earnings overstatements and improving the verifiability of accounting information (LaFond & Watts 2008). Kim and Zhang (2010) provide evidence that a greater extent of conservatism in financial reporting significantly reduces the likelihood of a firm experiencing future stock price crashes. They argue that conservative accounting limits the incentive and ability of managers to withhold and accumulate adverse private information from outside investors, leading to a lower future crash likelihood for conservative firms. Biddle et al. (2012) also argue that conservatism ameliorates operating cash flow (OCF) insufficiency and shortfalls by reducing payouts for compensation, dividends, interest and taxes. This is because conservatism lowers earnings and net assets reported in the financial statements and firms’ contracting terms are often based on accounting numbers. As a result, Biddle et al. (2011) suggest that reporting conservatism enhances cash flows for firms and reduces bankruptcy risk as better-informed investors and trading partners provide more favorable financing and contracting terms for more conservative firms. High quality IPO firms with solid earnings streams and growth prospects may adopt a higher degree of conservatism to build stock market credibility by providing outside investors with higher quality earnings information. However, low quality IPO firms may not have the same incentives to adopt a high degree of conservatism at the IPO year. Rather, they have greater incentives to manage earnings upward in the IPO process in order to receive higher cash proceeds than the true value of their offerings and to maintain a high market price soon after their IPO. In fact, Li et al. (2006) find that low quality IPO firms with weak fundamentals engage in aggressive earnings management in the IPO process and subsequently experience higher delisting risk. As a result, this may suggest that firms adopting a higher degree of conservatism, forgoing managerial incentives to report positive financial results around the IPO, face less risk of failure and survive longer in the stock market. Thus, this chapter investigates whether the extent of conservatism adopted by IPO issuers can predict the longevity of IPO firms in the stock market.
5.2.2 Accounting Conservatism and Acquisition Likelihood of IPO Firms
Previous studies document that many public firms are delisted as they are acquired soon after their IPO (e.g., Jain & Kini 1999; Audretsch & Lehmann 2007). In particular, Reuer and Shen (2003) suggest that IPO and M&A markets are not independent as newly public firms show a higher propensity of being acquired. Audretsch and Lehmann (2007) also document that firms sell soon after the IPO because bidders often choose to acquire public targets rather than private targets when acquiring young firms to engage in inter-industry transactions. For instance, Mikkelson et al. (1997) report that 24% of the U.S. sample firms that went IPO during 1980-1983 are acquired or go private within five years of the IPO, suggesting that many IPO delistings occur due to take-overs. Other studies such as Jain and Kini (1999) and Jain and Kini (2008) investigate IPO mergers for a longer sample period and find similar results, namely that 17% of IPO sample firms are acquired within five years after the IPO for 1977-1990 and 37% for 1980-1997. Prior research suggests that the underperformance of IPOs is due to the merger of high quality firms because acquisitions of high quality IPO firms decrease the number of high value firms that remain listed in the stock market, reducing the average long-term performance of IPOs (Lewis et al. 2000; Sentis 2009). For example, Bhabra and Pettway (2003) find that merged IPO firms significantly outperform their matched firms by size, industry and book-to-market ratio and that firms delisted due to performance failure show extreme underperformance. They suggest that better performing IPO firms become acquisition targets for their future growth opportunity while IPO firms with poor performance fail to survive in the stock market. Similarly, Li et al. (2006) provide evidence that merged or acquired IPO firms have stronger fundamentals and a higher value compared to the failed firms since acquirers differentiate and recognize the quality of their acquisition targets. Literature on conservatism (e.g., LaFond & Watts 2008; Khan & Watts 2009) suggests that investors demand a high degree of conservatism in a high information asymmetry environment as they are more concerned about the likelihood of losses not being incorporated into earnings. In particular, studies suggest that when there is high information asymmetry, there is a greater demand for conservatism. Jain and Kini (1999) argue that one of the most popular motives for going public is to obtain a market value to facilitate the sale of the firm through a reduction in ownership or an immediate acquisition. Consequently, IPO firms pursuing a merger soon after their IPO may adopt a higher degree of conservatism in order to reduce information asymmetry about the true value of the firm and to signal their quality to potential acquirers. Thus, this chapter investigates whether IPO firms adopting a higher degree of conservatism have a higher probability of being acquired subsequent to the IPO.

Kết quả (Việt) 2:

Các nghiên cứu trước tài liệu mà một số lượng lớn của các công ty IPO thất bại để tồn tại trong dài hạn. Ví dụ, Jain và Kini (1999) báo cáo rằng 14% các mẫu IPO ​​của họ đã được biên dịch cho giai đoạn 1977-1990 đã được hủy bỏ niêm yết trong vòng năm năm sau khi IPO do không thực hiện. Fama và French (2004) cũng cho thấy tỷ lệ trung bình của các công ty IPO hủy niêm yết trong thời hạn mười năm là 32% cho năm 1973 - 1991. Hơn nữa, Jain và Kini (2008) các công ty theo dõi mà đi IPO trong thời kỳ 1980 - 1997 và báo cáo rằng 29 % mẫu của họ bị hủy bỏ niêm yết cho đến cuối năm 2002. Đặc biệt, Fama và French (2004) lập luận rằng có một sự suy giảm đáng kể trong tỷ lệ sống sót của các công ty mới niêm yết do hiệu suất kém. Jain và Kini (1999) cho rằng như vậy tỷ lệ thất bại cao của các đợt IPO được gây ra bởi các công ty đi công cộng do sự giảm sút đáng kể trong triển vọng tăng trưởng của họ. Họ lập luận rằng các doanh nhân tìm cách thoái vốn cổ phần của họ thông qua một IPO trước khi thất bại khi họ nhìn thấy triển vọng tăng trưởng của họ chững lại. Vì vậy, các doanh nghiệp chịu sự sụt giảm tiếp theo trong việc thực hiện sau khi IPO và do đó không tồn tại trong thị trường chứng khoán. Demers và Joos (2007) lập luận rằng có khả năng là một vai trò tăng cao đối với thông tin kế toán trong dự đoán của thất bại IPO là có sự không chắc chắn lớn hơn liên quan đến việc xác định giá trị doanh nghiệp IPO trong sự vắng mặt của lịch sử giao dịch công cộng. Như vậy, thông tin thu nhập có thể là một phương tiện quan trọng để dự đoán tuổi thọ của các công ty IPO. Theo đó, tổ chức phát hành IPO có thể báo hiệu chất lượng và giá trị của các công ty của họ thông qua các thông tin lợi nhuận kế toán của họ như là các giá trị công ty thực sự không quan sát thấy bởi công chúng (xem Li et al. 2006). Các tài liệu còn tồn tại trên bảo thủ kế toán cho thấy rằng sớm công nhận tin xấu trong báo cáo tài chính dưới sự bảo thủ là một thuộc tính quan trọng của báo cáo tài chính để cải thiện chất lượng thu nhập (Ball & Shivakumar 2005; Dechow et al 2009.). Nhà quản lý có nhiều động lực để nhận ra những tác động của tin tức tốt hơn tin tức xấu, đặc biệt là khi có sự bất đối xứng thông tin cao (xem Lafond & Watts 2008). Tuy nhiên, bảo thủ làm giảm sự bất đối xứng thông tin giữa người bên trong và bên ngoài các nhà đầu tư bằng cách kiềm chế hành vi cơ hội quản lý thông qua công nhận kịp thời các khoản lỗ, giảm thu nhập overstatements và cải thiện kiểm chứng được thông tin kế toán (Lafond & Watts 2008). Kim và Zhang (2010) cung cấp bằng chứng cho thấy một mức độ lớn hơn của sự bảo thủ trong báo cáo tài chính làm giảm đáng kể khả năng của một công ty trải qua lỗi giá cổ phiếu trong tương lai. Họ lập luận rằng kế toán bảo thủ đã hạn chế sự khích lệ và khả năng của các nhà quản lý để giữ lại và tích lũy thông tin cá nhân có hại từ các nhà đầu tư bên ngoài, dẫn đến một khả năng sụp đổ trong tương lai thấp hơn cho các công ty bảo thủ. Biddle et al. (2012) cũng cho rằng chủ nghĩa bảo thủ cải thiện tình trạng lưu hành tiền mặt (OCF) suy và thiếu hụt bằng cách giảm tiền thưởng cho bồi thường, cổ tức, lãi suất và thuế. Điều này là do sự bảo thủ làm giảm thu nhập và tài sản ròng trong các báo cáo tài chính và các điều khoản hợp đồng của các công ty này thường dựa trên số liệu kế toán. Kết quả là, Biddle et al. (2011) cho rằng báo cáo bảo thủ tăng cường lưu chuyển tiền tệ cho các doanh nghiệp và làm giảm nguy cơ phá sản như nhà đầu tư sáng suốt hơn và các đối tác kinh doanh cung cấp tài chính và hợp đồng với các điều khoản thuận lợi hơn cho các doanh nghiệp thận trọng hơn. Các công ty IPO chất lượng cao với thu nhập vững chắc suối và triển vọng tăng trưởng có thể áp dụng một mức độ cao hơn của sự bảo thủ để xây dựng uy tín trên thị trường chứng khoán bằng cách cung cấp các nhà đầu tư bên ngoài với thông tin thu nhập chất lượng cao hơn. Tuy nhiên, các công ty chất lượng IPO thấp có thể không có những ưu đãi tương tự để áp dụng một mức độ cao của sự bảo thủ ở năm IPO. Thay vào đó, họ có động lực lớn hơn để quản lý các khoản thu nhập tăng lên trong quá trình IPO để nhận tiền bằng tiền mặt cao hơn so với giá trị thực của sản phẩm của mình và duy trì một mức giá thị trường cao ngay sau khi IPO của họ. Trong thực tế, Li et al. (2006) tìm thấy các công ty có chất lượng IPO mà thấp với nguyên tắc cơ bản yếu tham gia vào quản lý các khoản thu nhập tích cực trong quá trình IPO và sau đó gặp nguy cơ hủy bỏ niêm yết cao hơn. Kết quả là, điều này có thể gợi ý rằng các công ty áp dụng một mức độ cao hơn của sự bảo thủ, ít ưu ưu đãi quản lý để báo cáo kết quả tài chính tích cực xung quanh IPO, phải đối mặt với ít nguy cơ thất bại và tồn tại lâu trong thị trường chứng khoán. Vì vậy, chương này điều tra xem mức độ bảo thủ chấp nhận bởi tổ chức phát hành IPO có thể dự đoán tuổi thọ của các công ty IPO tại thị trường chứng khoán.
5.2.2 Kế toán bảo thủ và Acquisition Khả năng IPO Các công ty
nghiên cứu trước đây ghi nhận rằng nhiều doanh nghiệp công lập được hủy bỏ niêm yết khi họ được mua Ngay sau khi họ IPO (ví dụ, Jain & Kini 1999; Audretsch & Lehmann 2007). Đặc biệt, Reuer và Shen (2003) cho rằng IPO và M & A không phải là thị trường độc lập như vừa được hãng công cho thấy một xu hướng cao hơn khi được mua lại. Audretsch và Lehmann (2007) cũng ghi nhận rằng công ty bán ngay sau khi IPO vì các nhà thầu thường chọn để có được mục tiêu công cộng hơn là mục tiêu tư nhân khi mua lại doanh nghiệp trẻ tham gia vào các giao dịch liên ngành. Ví dụ, Mikkelson et al. (1997) báo cáo rằng 24% các công ty mẫu Mỹ mà đi IPO trong thời gian 1980-1983 được mua lại hoặc đi riêng trong vòng năm năm của IPO, cho thấy rằng nhiều delistings IPO xảy ra do mất-overs. Các nghiên cứu khác như Jain và Kini (1999) và Jain và Kini (2008) điều tra vụ sáp nhập IPO cho một thời kỳ mẫu lâu hơn và tìm thấy kết quả tương tự, cụ thể là 17% doanh nghiệp mẫu IPO ​​được mua trong vòng năm năm sau khi IPO cho 1977-1990 và 37% cho 1980-1997. Nghiên cứu trước đó cho thấy rằng động kém hiệu quả của các đợt IPO là do sự sáp nhập của các công ty có chất lượng cao vì mua lại của các công ty IPO chất lượng cao làm giảm số lượng doanh nghiệp có giá trị cao mà vẫn niêm yết trên thị trường chứng khoán, làm giảm hiệu suất dài hạn trung bình của các đợt IPO (Lewis et al 2000;. Sentis 2009). Ví dụ, Bhabra và Pettway (2003) thấy rằng sáp nhập các công ty IPO tốt hơn đáng kể các doanh nghiệp phù hợp với mình bằng cách kích thước, công nghiệp và tỷ lệ cuốn sách đưa ra thị trường và các công ty hủy niêm yết do hiệu suất suy diễn cực kỳ kém hiệu quả. Họ cho rằng các công ty IPO thực hiện tốt hơn trở thành mục tiêu mua lại cho cơ hội tăng trưởng trong tương lai của họ trong khi các công ty IPO với hiệu suất kém không để tồn tại trong thị trường chứng khoán. Tương tự như vậy, Li et al. (2006) cung cấp bằng chứng rằng sáp nhập hoặc doanh nghiệp IPO mua có nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ hơn và một giá trị cao hơn so với các doanh nghiệp thất bại vì acquirers phân biệt và nhận ra chất lượng của mục tiêu mua lại của họ. Tài liệu về bảo thủ (ví dụ, Lafond & Watts 2008; Khan & Watts 2009) cho thấy các nhà đầu tư đòi hỏi một mức độ cao của sự bảo thủ trong một môi trường không đối xứng thông tin cao khi họ có nhiều quan ngại về khả năng xảy ra thiệt hại không được đưa vào thu nhập. Đặc biệt, nghiên cứu cho rằng khi có sự bất đối xứng thông tin cao, có một nhu cầu lớn hơn cho sự bảo thủ. Jain và Kini (1999) cho rằng một trong những động cơ phổ biến nhất cho việc đi công cộng là để có được một giá trị thị trường để tạo điều kiện cho việc bán các công ty thông qua việc giảm quyền sở hữu hoặc mua lại ngay lập tức. Do đó, các công ty IPO theo đuổi một vụ sáp nhập ngay sau khi IPO của họ có thể chấp nhận một mức độ cao hơn của sự bảo thủ để giảm thông tin bất cân xứng về giá trị thực sự của các công ty và cho tín hiệu chất lượng của họ để mua tiềm năng. Vì vậy, chương này điều tra xem liệu các công ty IPO việc áp dụng một mức độ cao hơn của sự bảo thủ có một xác suất cao hơn khi được mua lại sau IPO.