Recently, a different rationale has

Recently, a different rationale has emerged to explain the external financing–cash flow relationship. Almeida and Campello (2010) developed this new approach, which distinguishes between constrained and unconstrained companies. As indicated above, we assume unlisted companies as being constrained and listed companies unconstrained. While the former are heavily affected by information asymmetries and significant adverse selection costs, the latter are not. Hence, unlisted firms are strongly dependent on internally generated funds and their investment is considered endogenous. In contrast, listed or unconstrained companies can decide ex-ante their investment – which is considered exogenous – as it does not depend so markedly on the cash flow they generate. As a result, unlisted firms will tend to use their cash flow firstly to finance profitable projects and secondly as fixed assets or working capital and cash. In short, they ‘‘invest’’ theirremaining cash flow not used in profitable projects in safe assets that can be used in the future as a guarantee for new loans. Consequently, the external financing–cash flow relationship is expected to be negative, albeit not particularly intense (that is, a low-intensity substitution effect). In turn, listed firms will also use the cash flow they generate as their first option because it saves flotation costs. However, surplus cash flow will be employed to pay off outstanding debt, as unconstrained firms do not face significant difficulties in raising new funds when needed. Hence, listed companies are expected to record a stronger negative relationship between external financing and cash flow (that is, a high-intensity substitution effect). Keeping this in mind, our first hypothesis can be formulated as follows:

Kết quả (Việt) 1:

Gần đây, một lý do khác nhau đã xuất hiện để giải thích mối quan hệ bên ngoài tài chính-tiền mặt. Almeida và Campello (2010) đã phát triển phương pháp mới này, mà phân biệt giữa các công ty hạn chế và không bị giới hạn. Như được chỉ ra ở trên, chúng tôi cho các công ty không được liệt kê như là bị ràng buộc và các công ty niêm yết unconstrained. Trong khi trước đây được rất nhiều bị ảnh hưởng bởi các thông tin không cân xứng và lựa chọn bất lợi đáng kể chi phí, sau đó không. Do đó, không công khai công ty mạnh mẽ phụ thuộc vào nội bộ tạo ra tiền và đầu tư của họ được coi là nội sinh. Ngược lại, công ty được liệt kê hay không bị giới hạn có thể quyết định cũ-ante đầu tư của họ-đó là ngoại sinh-như nó không phụ thuộc rất rõ rệt vào dòng tiền mặt mà họ tạo ra. Kết quả là, không công khai công ty sẽ có xu hướng sử dụng của dòng tiền mặt trước hết để tài trợ cho dự án có lợi nhuận và tài sản thứ hai là cố định hoặc vốn lưu động và tiền mặt. Trong ngắn hạn, họ '' đầu tư '' theirremaining dòng tiền mặt không được sử dụng trong các dự án có lợi nhuận trong tài sản an toàn có thể được sử dụng trong tương lai như là một bảo đảm cho các khoản vay mới. Do đó, mối quan hệ bên ngoài tài chính-tiền mặt dự kiến sẽ được tiêu cực, mặc dù không đặc biệt cường độ cao (có nghĩa là, là một hiệu ứng thay thế cường độ thấp). Lần lượt, được liệt kê các công ty cũng sẽ sử dụng dòng tiền mặt mà họ tạo ra như là lựa chọn đầu tiên của họ bởi vì nó giúp tiết kiệm chi phí nổi. Tuy nhiên, dòng tiền mặt dư thừa sẽ được sử dụng để trả nợ xuất sắc, như công ty không bị giới hạn không phải đối mặt với những khó khăn lớn trong việc nâng cao tiền mới khi cần thiết. Do đó, công ty dự kiến sẽ ghi lại một mối quan hệ tiêu cực mạnh mẽ hơn giữa các nguồn tài chính bên ngoài và dòng tiền mặt (có nghĩa là, một cường độ cao thay thế có hiệu lực). Giữ điều này trong tâm trí, chúng tôi giả thuyết đầu tiên có thể được xây dựng như sau:

Kết quả (Việt) 2:

Gần đây, một lý do khác nhau đã xuất hiện để giải thích mối quan hệ dòng chảy tài chính-tiền mặt bên ngoài. Almeida và Campello (2010) đã phát triển phương pháp mới này, trong đó phân biệt giữa công ty và không bị bó buộc. Như đã nêu trên, chúng tôi giả định các công ty chưa niêm yết như bị hạn chế và công ty niêm yết không bị giới hạn. Trong khi trước đây bị ảnh hưởng nặng nề bởi sự bất đối xứng thông tin và chi phí lựa chọn bất lợi đáng kể, về sau là không. Do đó, các công ty chưa niêm yết phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn nội bộ được tạo và đầu tư của họ được coi là nội sinh. Ngược lại, các công ty niêm yết, không bị giới hạn có thể quyết định ex-ante đầu tư của họ - được coi là ngoại sinh - vì nó không phụ thuộc rất rõ rệt trên các dòng chảy tiền mặt mà họ tạo ra. Kết quả là, các công ty chưa niêm yết sẽ có xu hướng sử dụng dòng tiền của họ trước hết là để tài trợ cho các dự án có lợi nhuận và thứ hai là tài sản cố định hoặc vốn lưu động và tiền mặt. Trong ngắn hạn, họ '' vốn đầu tư: '' theirremaining dòng tiền không được sử dụng trong các dự án có lợi nhuận vào tài sản an toàn mà có thể được sử dụng trong tương lai như một sự đảm bảo cho các khoản vay mới. Do đó, các mối quan hệ dòng chảy tài chính-tiền mặt bên ngoài được dự kiến ​​sẽ được tiêu cực, mặc dù không phải đặc biệt cường độ cao (có nghĩa là, một hiệu ứng thay thế cường độ thấp). Đổi lại, các công ty niêm yết cũng sẽ sử dụng dòng chảy tiền mặt mà họ tạo ra là lựa chọn đầu tiên của họ, vì nó giúp tiết kiệm chi phí phát hành. Tuy nhiên, dòng tiền thặng dư sẽ được sử dụng để trả nợ nợ cũng như các doanh nghiệp không bị giới hạn không phải đối mặt với những khó khăn đáng kể trong việc gây quỹ mới khi cần thiết. Do đó, các công ty niêm yết được dự đoán là mối quan hệ tiêu cực mạnh mẽ hơn giữa tài chính bên ngoài và lưu chuyển tiền tệ (có nghĩa là, một hiệu ứng thay thế cường độ cao). Giữ điều này trong tâm trí, giả thuyết đầu tiên của chúng tôi có thể được xây dựng như sau: