Chúng tôi sử dụng điều trị tác dụng mô hình để giải quyết như vậy tự và mối quan tâm quan hệ nhân quả đảo ngược. Các chỉ số điều trị là một giả bằng một cho các công ty gia đình như một toàn bộ hoặc cho một trong năm loại phân tích preciously. Biến kết quả là q của Tobin. Vì gia đình công ty mục núm vú cao su là một sự tương tác của để điều trị (gia đình kiểm soát và quản lý gia đình), mà, lần lượt, yêu cầu quyền sở hữu gia đình như là một điều kiện trước, chúng tôi có hiệu quả mô hình gia đình sở hữu, điều khiển, và quản lý như là một sự lựa chọn cùng nội sinh. Điều trị có hiệu lực regressions được ước tính, sử dụng của Heckman (1979), hai bước thủ tục, như riêng biệt regressions trên subsamples bao gồm chỉ là các công ty gia đình trong thể loại được phân tích và các công ty nonfamily. To meet the exclusion restrictions that are necessary for identification in Heckman’s model, we include two variables in the probit model that we do not include in the second-stage regression, namely, idiosyncratic risk and lagged q. We use idiosyncratic risk as an instrument because q, as a measure of firm value, should be a function of expected cash flows and expected returns. According to the Capital Asset Pricing Model (CAPM), the later should only be a function of market risk, but not of idiosyncratic or firm-specific risk. Indeed, the correlation between q and idiosyncratic risk in our sample is –0.046, which is not significantly different from zero. Yet, family firm owners, who are imperfectly diversified, should care about both types of risk. We also include lagged q in the probit model to test for a potential reverse causation between value and the family’s decision to maintain their ownership of the firm, enhance control beyond their ownership stake, or participate in management . Our results are similar to those reported here if we use either of the two instruments alone. They are also robust to using a propensity score matching estimator, which does not require exclusion restrictions for identification but assumes selection on observables (Villalonga, 2004).
đang được dịch, vui lòng đợi..
