Credit Risk and the Valueof Corpora

Credit Risk and the Value
of Corporate Debt
We first looked at how to value bonds way back
in Chapter 3. We explained in that chapter what bond
dealers mean when they refer to spot rates of interest
and yields to maturity. We discussed why long-term and
short-term bonds may offer different rates of interest and
why prices of long-term bonds are affected more by a
change in rates. We looked at the difference between
nominal and real (inflation-adjusted) interest rates, and
we saw how interest rates respond to changes in the
prospects for inflation.
All the lessons of Chapter 3 hold good for both
government and corporate bonds, but there is also
a fundamental distinction between government and
corporate issues. When the U.S. Treasury borrows
money, you can be confident that the debt will be
repaid in full and on time. This is not true of corporate
borrowing. Look, for example, at Figure 23.1 . You can
see that in 2008 companies defaulted on a record $430
billion of debt. Bondholders are aware of the danger
that they will not get their money back and so demand a
higher rate of interest.
The extra yield on corporate bonds is the annual
payment that investors demand for taking on the
possibility of default. We begin our review of corporate
bonds by looking at how this yield spread varies
with the likelihood of default. Then in Section 23-2
we look more carefully at the company’s decision to
default. We show that default is an option; if the going
becomes too tough, the company has the option to stop
payments on its bonds and hand over the business to
the debtholders. We know what determines the value
of options; therefore, we know the basic variables that
must enter into the valuation of corporate bonds.
Our next step is to look at bond ratings and some
of the techniques that are used by banks and bond
investors to estimate the probability that the borrower
will not be able to repay its debts. As a company’s
prospects deteriorate, bondholders worry increasingly
about this risk, and their worries are reflected in lower
bond prices. Therefore, in the final section we describe
some of the ways that financial managers measure the
risk of loss from investment in corporate bonds.

Kết quả (Việt) 1:

Rủi ro tín dụng và giá trịcông ty nợChúng tôi lần đầu tiên xem xét làm thế nào để giá trị trái phiếu đường trở lạitrong chương 3. Chúng tôi đã giải thích trong chương đó những gì trái phiếuĐại lý có nghĩa là khi họ chỉ đến vị trí tỷ lệ lãi suấtvà sản lượng để đáo hạn. Chúng tôi thảo luận về lý do tại sao lâu dài vàtrái phiếu ngắn hạn có thể cung cấp các mức độ khác nhau của quan tâm vàtại sao giá dài hạn trái phiếu đang bị ảnh hưởng nhiều bởi mộtthay đổi trong tỷ giá. Chúng tôi xem xét sự khác biệt giữadanh và thực tế (điều chỉnh lạm phát) lãi suất, vàchúng tôi đã thấy làm thế nào lãi suất đáp ứng với những thay đổi trong cáctriển vọng cho lạm phát.Tất cả các bài học của chương 3 tổ chức tốt cho cả haichính phủ và trái phiếu công ty, nhưng đó cũng làmột khác biệt cơ bản giữa chính phủ vàvấn đề doanh nghiệp. Khi vay mượn của ngân khố Hoa Kỳtiền bạc, bạn có thể tự tin rằng các khoản nợ sẽhoàn trả đầy đủ và đúng giờ. Điều này là không thực sự của công tyvay mượn. Nhìn xem, ví dụ, con số 23.1. Bạn có thểxem rằng trong năm 2008 công ty cài đặt sẵn trên một kỷ lục $430tỷ số nợ. Bondholders được nhận thức của các mối nguy hiểmhọ sẽ không nhận được tiền của họ trở lại và do đó yêu cầu mộttỷ lệ cao hơn lãi suất.Sản phụ trên trái phiếu công ty là hàng nămthanh toán mà nhà đầu tư yêu cầu để tham gia vào cáckhả năng mặc định. Chúng tôi bắt đầu của chúng tôi xem xét của công tytrái phiếu bằng cách xem xét làm thế nào điều này sản lượng lây lan khác nhauvới khả năng mặc định. Sau đó trong phần 23-2chúng tôi xem xét kỹ lưỡng hơn các công ty quyết địnhmặc định. Chúng tôi hiển thị mặc định là một lựa chọn; Nếu đitrở nên quá khó khăn, công ty có tuỳ chọn để ngừngthanh toán trái phiếu và tay trong kinh doanhdebtholders. Chúng tôi biết những gì xác định giá trịlựa chọn; Vì vậy, chúng tôi biết các yếu tố cơ bảnphải tham gia vào việc định giá của trái phiếu công ty.Bước tiếp theo của chúng tôi là để xem xét xếp hạng liên kết và một sốcác kỹ thuật được sử dụng bởi ngân hàng và các trái phiếunhà đầu tư để ước tính xác suất mà bên vaysẽ không thể để trả nợ các khoản nợ. Là một công tytriển vọng xấu đi, bondholders lo lắng ngày càngvề việc này nguy cơ, lo lắng của họ được phản ánh trong thấp hơngiá trái phiếu. Vì vậy, trong phần cuối cùng mà chúng tôi mô tảmột số cách mà tài chính quản lý đo lường cácnguy cơ mất mát từ đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp.

Kết quả (Việt) 2:

Rủi ro tín dụng và giá trị
của nợ doanh nghiệp
đầu tiên Chúng tôi nhìn vào cách đánh giá trái phiếu cách trở lại
trong Chương 3. Chúng tôi đã giải thích trong chương đó trái phiếu những gì
các đại lý có nghĩa là khi họ chỉ đến chỗ tỷ lệ lãi suất
và lợi suất đáo hạn. Chúng tôi đã thảo luận tại sao dài hạn và
trái phiếu ngắn hạn có thể cung cấp mức giá khác nhau về lợi ích và
lý do tại sao giá của trái phiếu dài hạn bị ảnh hưởng hơn bởi một
sự thay đổi trong tỷ lệ. Chúng tôi nhìn vào sự khác biệt giữa
lãi suất danh nghĩa và thực tế (điều chỉnh lạm phát), và
chúng ta thấy làm thế nào lãi suất phản ứng với những thay đổi trong
triển vọng lạm phát.
Tất cả những bài học của Chương 3 tổ chức tốt cho cả
trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp, nhưng có cũng
là một khác biệt cơ bản giữa chính phủ và
các vấn đề của công ty. Khi Bộ Tài chính Mỹ vay mượn
tiền, bạn có thể tự tin rằng các khoản nợ sẽ được
hoàn trả đầy đủ và đúng thời hạn. Điều này không đúng của doanh nghiệp
vay vốn. Hãy nhìn xem, ví dụ, trong hình 23.1. Bạn có thể
thấy rằng trong công ty 2008 vỡ kỷ lục 430 $
tỷ đồng nợ. Trái chủ nhận thức được sự nguy hiểm
mà họ sẽ không nhận được tiền của họ trở lại và do đó nhu cầu một
lãi suất cao hơn.
Sản lượng thêm vào trái phiếu doanh nghiệp là hàng
thanh toán mà nhà đầu tư yêu cầu để tham gia vào các
khả năng vỡ nợ. Chúng ta bắt đầu đánh giá về công ty
trái phiếu bằng cách nhìn vào cách năng suất lây lan này rất khác nhau
với khả năng mặc định. Sau đó tại mục 23-2
, chúng tôi xem xét cẩn thận hơn trước quyết định của công ty để
mặc định. Chúng tôi thấy rằng mặc định là một lựa chọn; nếu đang diễn ra
trở nên quá khó khăn, các công ty đã có những lựa chọn để dừng
thanh toán trái phiếu của mình và bàn giao các doanh nghiệp để
các debtholders. Chúng tôi biết những gì xác định giá trị
của các giải pháp; do đó, chúng ta biết biến cơ bản mà
phải nhập vào xác định giá trị của trái phiếu doanh nghiệp.
Bước tiếp theo của chúng tôi là nhìn vào xếp hạng trái phiếu và một số
trong những kỹ thuật được sử dụng bởi các ngân hàng và trái phiếu
đầu tư để ước tính xác suất cho vay
sẽ không thể để trả các khoản nợ. Là một công ty
triển vọng xấu đi, trái chủ lo lắng càng
về nguy cơ này, và lo lắng của họ được phản ánh trong thấp hơn
giá trái phiếu. Do đó, trong phần cuối cùng chúng tôi mô tả
một số trong những cách mà các nhà quản lý tài chính đo lường
rủi ro thua lỗ từ đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp.