Performance of Private Equity Funds

Performance of Private Equity Funds

Ludovic Phalippou
University of Oxford - Said Business School ; University of Oxford - Oxford-Man Institute of Quantitative Finance

Olivier Gottschalg
HEC Paris - Strategy & Business Policy


EFA 2005 Moscow Meetings

Abstract:
Using a dataset of 1328 mature private equity funds, we find that performance estimates found in previous research and used as industry benchmark are overstated. We show that in commonly used samples, accounting values reported by mature funds for non-exited investments are substantial and we provide evidence that these mostly represent living dead investments. We also document a bias towards better performing funds in these data. After correcting for sample bias and overstated accounting values, average fund performance changes from a slight overperformance to a substantial underperformance of 3% per year with respect to the S&P 500. Assuming a typical fee structure, we find that gross-of-fees these funds outperform by 3% per year. We conclude that the stunning growth in the amount allocated to this asset class cannot be attributed to genuinely high past net performance. We discuss several potentially misleading aspects of standard performance reporting and discuss some of the added benefits of investing in private equity funds as a first step towards an explanation for our results.

Kết quả (Việt) 2:

Hiệu suất của Quỹ Private Equity Ludovic Phalippou Đại học Oxford - Said Business School; Đại học Oxford - Oxford-Man Viện Quantitative Finance Olivier Gottschalg HEC Paris - Chiến lược & Business Policy EFA 2005 Moscow Họp Tóm tắt: Sử dụng một tập dữ liệu của 1.328 quỹ cổ phần tư nhân trưởng thành, chúng ta thấy rằng ước tính hiệu suất tìm thấy trong nghiên cứu trước đó và được sử dụng như ngành điểm chuẩn được phóng đại. Chúng tôi thấy rằng trong các mẫu thường được sử dụng, giá trị kế toán báo cáo của quỹ có thời hạn đối với các khoản đầu tư không thoát là rất lớn và chúng tôi cung cấp bằng chứng cho thấy những chủ yếu là đại diện cho các khoản đầu tư sống chết. Chúng tôi cũng lưu trữ các xu hướng thiên về quỹ thực hiện tốt hơn trong những dữ liệu này. Sau khi hiệu chỉnh sai lệch mẫu và giá trị kế toán cường điệu, thay đổi hiệu suất quỹ trung bình từ một overperformance nhẹ để một kém hiệu quả đáng kể của 3% mỗi năm đối với chỉ số S & P 500. Giả sử một cơ cấu chi phí điển hình với, chúng ta thấy rằng tổng-of-phí các quỹ làm tốt hơn 3% mỗi năm. Chúng tôi kết luận rằng sự tăng trưởng ấn tượng trong số tiền phân bổ cho các loại tài sản này không thể được quy cho hiệu suất ròng vừa qua thực sự cao. Chúng tôi thảo luận về một số khía cạnh có khả năng gây nhầm lẫn của báo cáo hoạt động tiêu chuẩn và thảo luận về một số lợi ích gia tăng của đầu tư vào các quỹ cổ phần tư nhân như là một bước đầu tiên hướng tới một lời giải thích cho kết quả của chúng tôi.