Time-series properties of the retur

Time-series properties of the returns on two portfolios, FCSWITCH and FCSTAY . The portfolios are constructed from the sample of all firms which are in the FC portfolio in year t (so that they are in the top third or bottom third of all firms ranked by the
KZ index at the end of year t − 1) and which also have data available to construct the KZ index in year t − 6. FCSTAY goes long on firms that are constrained in both year t and in year t − 5 and goes short on firms that are unconstrained in both year
t and in year t − 5. In other words, FCSTAY takes positions in firms that were in bottom or top third of KZ rankings at the end of year t − 1 and that were in that same third at the end of year t − 6. FCSWITCH consists of firms in the FC portfolio in year t but which are not in FCSTAY . In other words, FCSWITCH takes positions in firms that were in bottom or top third of KZ rankings at the end of year t − 1 but that were not in that same third at the end of year t − 6. Both portfolios are size-stratified

in a manner similar to the FC portfolio defined in Table 1, except the stratification is based on conditional (not independent) sorts. The size stratification is based on splitting the long (or short) portfolio in year t − j into thirds based on market value

year t − j . Both FCSWITCH and FCSTAY are value-weighted portfolios based on market capitalization at the end of year t − 1. “Percent switching” in year t − j shows the percentage of firms in the FCSWITCH portfolio that are not in the same bottom or top third of KZ rankings as they are in year t − 1. “Covariance” is the time-series covariance of FCSWITCH and FCSTAY . Regression results show the ordinary least squares coefficient of FCSWITCH on FCSTAY , t-statistics are in parentheses. The
sample period is 1973:7–1992:6.


is a function of constraint status, then switchers should covary less with each other and with stayers when their constraint status is dissimilar and more when their constraint status is similar.
Table 4 shows the results for the two portfolios, FCSWITCH and FCSTAY. Both portfolios are value weighted, size-stratified portfolios that go long on firms

that are constrained in year t, and short on firms that are unconstrained in

year t.10 FCSWITCH consists of firms whose financial constraint status switches between year t − 5 and year t and who end up being in the FC portfolio

in year t. Like FC, FCSWITCH is a portfolio that in year t goes long on constrained firms and short on unconstrained firms. In other words, in every

year FCSWITCH positively weights firms in the top third and negatively weights firms in the bottom third of all firms ranked by the KZ index at the end of

year t − 1. The complementary portfolio is FCSTAY.


10 Both portfolios have a much smaller number of firms than the FC portfolio shown in Table 1: In year t FCSWITCH has an average of 126 firms, FCSTAY has an average of 312 firms, while FC has an average of 712 firms in the 1973:7–1992:6 period. To ensure well-diversified portfolios, we use conditional size sorts: The size stratification is based on splitting the long (or short) portfolio in each year into thirds based on market values as of the portfolio formation year.




541

Kết quả (Việt) 1:

Chuỗi thời gian bất động sản trở về hai danh mục, FCSWITCH và FCSTAY. Các danh mục được xây dựng từ mẫu của tất cả các công ty nằm trong danh mục đầu tư FC trong năm t (vì vậy mà họ đang có trong thứ ba hàng đầu hoặc cuối thứ ba của tất cả các công ty được xếp hạng bởi cácKZ index cuối năm t − 1) và trong đó cũng có dữ liệu sẵn có để xây dựng các chỉ mục KZ năm t − 6. FCSTAY đi dài ngày công ty được hạn chế trong cả hai năm và trong năm t − 5 và đi ngắn ngày công ty được không bị giới hạn trong cả nămt và trong năm t − 5. Nói cách khác, FCSTAY mất vị trí trong công ty đó đã ở dưới cùng hoặc thứ ba hàng đầu của bảng xếp hạng KZ cuối năm t − 1 và đó là trong đó thứ ba cùng một lúc kết thúc của năm t − 6. FCSWITCH bao gồm các công ty trong danh mục đầu tư FC trong năm, nhưng mà đang không ở trong FCSTAY. Nói cách khác, FCSWITCH mất vị trí trong công ty đó đã ở dưới cùng hoặc thứ ba hàng đầu của bảng xếp hạng KZ cuối năm t − 1, nhưng mà đã không ở trong đó thứ ba cùng một lúc kết thúc của năm t − 6. Cả hai danh mục đầu tư được phân tầng kích thướcmột cách tương tự như các FC danh mục đầu tư quy định tại bảng 1, ngoại trừ phân tầng dựa trên điều kiện các loại (không độc lập). Sự phân tầng kích thước dựa trên phân chia danh mục đầu tư lâu dài (hoặc ngắn) trong năm t − j thành phần ba dựa trên giá trị thị trườngnăm t − j. FCSWITCH và FCSTAY là trọng giá trị danh mục đầu tư dựa trên vốn hóa thị trường vào cuối năm nay t − 1. "Chuyển đổi phần trăm" trong năm t − j cho thấy tỷ lệ phần trăm của các công ty trong danh mục đầu tư FCSWITCH đang không ở trong cùng một đáy hoặc thứ ba hàng đầu của bảng xếp hạng KZ như họ đang có trong năm t − 1. "Hiệp phương sai" là chuỗi thời gian hiệp phương sai của FCSWITCH và FCSTAY. Kết quả hồi quy cho thấy hệ thông thường tối thiểu của FCSWITCH ngày FCSTAY, thống kê t trong ngoặc đơn. Cácmẫu thời gian là 1973:7-1992:6.là một chức năng của các trạng thái giới hạn, sau đó switchers nên covary ít hơn với nhau và với stayers khi tình trạng hạn chế của họ là khác nhau và nhiều nhất là khi tình trạng hạn chế của họ là tương tự.Bảng 4 cho thấy kết quả cho các danh mục 2, FCSWITCH và FCSTAY. Cả hai danh mục đầu tư là giá trị trọng, phân tầng kích thước danh mục đầu tư mà đi dài trên công tyđó là hạn chế trong năm nay, và ngắn hạn về mà không bị giới hạn trong các công tynăm t.10 FCSWITCH bao gồm các công ty mà tình trạng tài chính hạn chế chuyển mạch giữa năm t − 5 và năm t và những người đã kết thúc trong danh mục đầu tư của FCtrong năm nay. Giống như FC, thị trấn này có FCSWITCH là một danh mục đầu tư mà trong năm t đi dài trên ràng buộc các công ty và ngắn ngày không bị giới hạn công ty. Nói cách khác, ở mỗinăm FCSWITCH tích cực trọng trong top các công ty thứ ba và tiêu cực trọng lượng ở dưới cùng các công ty thứ ba của tất cả công ty được xếp hạng chỉ số KZ cuốinăm t − 1. Danh mục đầu tư bổ sung là FCSTAY.10 cả hai danh mục đầu tư có một số lượng nhỏ hơn nhiều của các công ty so với danh mục đầu tư FC Hiển thị trong bảng 1: trong năm t FCSWITCH có một mức trung bình của các công ty 126, FCSTAY có một mức trung bình của các công ty 312, trong khi FC có một mức trung bình của các công ty 712 trong 1973:7-1992:6 giai đoạn. Để đảm bảo tốt đa dạng danh mục, chúng tôi sử dụng kích thước có điều kiện các loại: phân tầng kích thước dựa trên phân chia danh mục đầu tư lâu dài (hoặc ngắn) trong mỗi năm thành phần ba dựa trên giá trị thị trường theo danh mục đầu tư hình thành năm. 541

Kết quả (Việt) 2:

Thuộc tính thời gian-series của lợi nhuận trên hai danh mục đầu tư, FCSWITCH và FCSTAY. Các danh mục đầu tư được xây dựng từ các mẫu của tất cả các hãng đều trong danh mục đầu tư FC trong năm t (vì vậy mà họ đang có trong ba thứ ba hoặc dưới cùng của tất cả các hãng xếp hạng theo
chỉ số KZ vào cuối năm t - 1) và đó cũng có dữ liệu có sẵn để xây dựng các chỉ số KZ trong năm t - 6. FCSTAY đi dài về các doanh nghiệp mà bị hạn chế trong cả năm t và trong năm t - 5 và đi ngắn về các doanh nghiệp mà không bị giới hạn trong cả hai năm
t và trong năm t - 5. Nói cách khác, FCSTAY mất vị trí trong công ty mà là ở thứ ba dưới cùng hoặc trên cùng của bảng xếp hạng KZ vào cuối năm t - 1 và đó là trong cùng thứ ba vào cuối năm t - 6. FCSWITCH bao gồm các doanh nghiệp trong danh mục đầu tư FC trong năm t nhưng đó không phải là trong FCSTAY. Nói cách khác, FCSWITCH mất vị trí trong công ty mà là thứ ba dưới cùng hoặc trên cùng của bảng xếp hạng KZ vào cuối năm t - 1 nhưng điều đó đã không ở cùng thứ ba vào cuối năm t - 6. Cả hai danh mục đầu tư là kích thước phân tầng trong một cách tương tự như danh mục đầu tư FC quy định tại Bảng 1, ngoại trừ phân tầng dựa trên điều kiện các loại (không độc lập). Kích thước phân tầng dựa trên chia tách danh mục đầu tư dài (hoặc ngắn) trong năm t - j vào phần ba dựa trên giá trị thị trường năm t - j. Cả hai FCSWITCH và FCSTAY là danh mục đầu tư giá trị trọng số dựa trên vốn hóa thị trường vào cuối năm t - 1. "Phần trăm chuyển" trong năm t - j cho thấy tỷ lệ phần trăm của các công ty trong danh mục đầu tư FCSWITCH mà không phải là ở phía dưới cùng hoặc thứ ba hàng đầu các bảng xếp KZ như họ đang ở năm t - 1. "Hiệp phương sai" là chuỗi thời gian của hiệp phương sai FCSWITCH và FCSTAY. Kết quả hồi quy cho thấy các bình phương nhỏ nhất hệ số FCSWITCH trên FCSTAY, t-số liệu thống kê trong ngoặc đơn. Các chu kỳ lấy mẫu là 1973: 7-1992:. 6 là một chức năng của tình trạng hạn chế, sau đó chuyển mạch nên covary ít hơn với nhau và với stayers khi tình trạng khó khăn của họ là khác nhau và nhiều khi tình trạng khó khăn của họ là tương tự. Bảng 4 cho thấy các kết quả cho hai danh mục đầu tư, FCSWITCH và FCSTAY. Cả hai danh mục đầu tư được giá trị trọng, danh mục đầu tư mô-phân tầng mà đi dài về các doanh nghiệp mà bị hạn chế trong năm t, và ngắn hạn về công ty mà không bị giới hạn trong năm t.10 FCSWITCH bao gồm các công ty có chế tài chính tình trạng tắc giữa năm t - 5 và năm t và người kết thúc được trong danh mục đầu tư FC trong năm t. Giống như FC, FCSWITCH là một danh mục đầu tư trong năm t đi dài về các doanh nghiệp hạn chế và ngắn hạn về công ty không bị giới hạn. Nói cách khác, trong mỗi FCSWITCH năm tích cực các công ty trọng trong các công ty thứ ba và tiêu cực trọng hàng đầu trong thứ ba dưới cùng của tất cả các công ty được xếp hạng bởi các chỉ số KZ vào cuối năm t - 1. Danh mục bổ sung là FCSTAY. 10 Cả hai danh mục đầu tư có một số nhỏ hơn nhiều của các công ty so với các danh mục đầu tư FC thể hiện trong Bảng 1: trong năm t FCSWITCH có trung bình 126 công ty, FCSTAY có trung bình 312 công ty, trong khi FC có trung bình 712 doanh nghiệp trong năm 1973: 7-1992: 6 giai đoạn. Để đảm bảo danh mục đầu tư cũng được đa dạng hoá, chúng tôi sử dụng các loại kích thước có điều kiện: Kích thước phân tầng dựa trên chia tách danh mục đầu tư dài (hoặc ngắn) mỗi năm vào phần ba dựa trên giá trị thị trường như của năm hình thành danh mục đầu tư. 541