(H3) LN total compensation / LN bon

(H3) LN total compensation / LN bonus compensation = α0 + β1 ROA + β2 return on annual stock +β3 LN total assets + β4 leverage + β5 BM + β6 BM*return + β7 ownership + β8 LN board of directors + β9 LN independent directors + β10 ownership*ROA + β11 ownership*return on annual stock + ε

In each equation dummy variables to control for country fixed effects are added.

The dependent variable to test the hypotheses is the natural logarithm (LN) of total compensation of the CEO. Total compensation in this study consists of a base salary, bonuses and other (annual) compensation. For each bank in the sample I collected the remuneration data from the annual reports. Stock based compensation is omitted from the dependent variable total compensation in this study, due to difficulties valuing this type of compensation. Next to the LN of total compensation, another dependent variable which is used to test the hypotheses is the LN of bonus pay of the CEO. Bonus pay is the variable part of compensation and would arguably be the most related to firm financial performance. The variables used to measure firm financial performance are return on operating assets (ROA) and return on annual stock. ROA is an (accounting) performance indicator, i.e. it is calculated as net income divided by total assets. According to Shaw and Zhang (2010), a positive effect of this performance indicator can be expected. Return on annual stock on the other hand reflects the direct benefits (or losses) of the shareholders during the year, as regards their share holding. This variable is calculated as the value of the adjusted share price at the end of the year minus the adjusted share price at the beginning of the year, where this outcome is divided by the adjusted share price at the beginning of the year. Stock-based compensation is introduced to align the interests of the CEO with the interests of the shareholders. However, this part of compensation is excluded from this study due to valuation difficulties. Therefore it is uncertain what to expect from this performance indicator.
Previous research has shown that a positive relation exists between firm size and disclosure because shareholders have greater incentives to monitor a bigger firm (Hope, 2003). The variable which is normally used to control for firm size is revenue. However, according to Gregg et al. (2011), revenue in the banking industry understates the firm size. Therefore, like Gregg et al. (2011) I will use total assets to control for effects of firm size to the pay for performance sensitivity. The variable leverage is set as long term debt divided by total assets. Leverage should control for effects from the amount of long term debt to the pay for performance sensitivity. Book to market ratio (BM) compares the company’s book value of net assets per share with the share price of the firm. This variable has to control for possible effects on the pay for performance sensitivity of the under- or overvaluation of the bank by investors. “BM * return on annual stock” is used to control for the market value of the return to shareholders. I expect ownership to have its influence in the pay for performance sensitivity of compensation of top executives. In this study only distinction between blockholder and dispersed ownership has been made. In case of blockholder ownership,
i.e. one shareholder holding more than twenty percent of the shares, it gets a 0, in case of dispersed ownership the variable gets a 1. Some corporate governance variables are added to the model as well, which would be the board size and the number of independent directors in it. Research by Ozkan (2007) has shown that firms with a larger board of directors compensate their CEOs with higher amounts. However, Yermack (1996) found higher market valuations for firms with smaller boards. To control for country specific effects on CEO compensation, dummy variables of the countries are added to the model.
To test whether pay for performance sensitivity is related to financial reporting transparency, the sample is divided in a group of firms in countries considered to have high financial reporting transparency and a group of firms in countries considered to have less financial reporting transparency. As stated in hypothesis 3, I expect to find dispersed ownership having a positive impact in the pay for performance sensitivity of CEOs at

Kết quả (Việt) 1:

(H3) Bồi thường tổng LN / LN thưởng bồi thường = α0 β1 ROA + β2 trở về chứng khoán hàng năm + β3 LN tổng tài sản + tận dụng β4 + β5 BM + β6 BM * trở về quyền sở hữu β7 + β8 LN ban giám đốc + β9 LN độc lập giám đốc + β10 sở hữu * ROA + β11 sở hữu * trở về chứng khoán hàng năm + εMỗi phương trình biến giả để kiểm soát quốc gia cố định hiệu ứng được thêm vào.Biến phụ thuộc vào để kiểm tra những giả thuyết là logarit tự nhiên (LN) của tổng số bồi thường của Tổng Giám đốc. Tổng số bồi thường thiệt hại trong nghiên cứu này bao gồm một mức lương cơ sở, tiền thưởng và bồi thường khác (hàng năm). Đối với mỗi ngân hàng trong mẫu tôi thu thập dữ liệu tiền thù lao từ các báo cáo hàng năm. Cổ phiếu dựa trên bồi thường bỏ qua từ bồi thường thiệt hại tất cả phụ thuộc vào biến trong nghiên cứu này, vì những khó khăn định giá loại bồi thường. Bên cạnh LN tất cả bồi thường, khác phụ thuộc vào biến được sử dụng để thử nghiệm các giả thuyết là LN nhận tiền thưởng của Tổng Giám đốc. Trả tiền thưởng thay đổi là một phần của bồi thường và sẽ cho là nhất liên quan đến hoạt động tài chính công ty. Các biến được sử dụng để đo lường hiệu suất công ty tài chính đang trở về hoạt động tài sản (ROA) và trở lại trên cổ phiếu hàng năm. ROA là một chỉ báo hiệu suất (kế toán), tức là nó sẽ tính toán thu nhập ròng chia cho tổng số tài sản. Theo Shaw và Zhang (2010), một tác dụng tích cực của chỉ số hiệu suất này có thể được dự kiến. Lợi nhuận trên cổ phiếu hàng năm trên mặt khác phản ánh các trực tiếp lợi ích (hoặc lỗ) của các cổ đông trong thời gian một năm, đối với chia sẻ của họ đang nắm giữ. Biến này được tính như giá trị của giá cổ phiếu điều chỉnh vào cuối năm trừ giá cổ phiếu điều chỉnh vào đầu năm, nơi mà kết quả này bị chia cắt bởi chia sẻ điều chỉnh giá đầu năm. Cổ phiếu dựa trên bồi thường được giới thiệu để sắp xếp các lợi ích của Tổng Giám đốc với lợi ích của các cổ đông. Tuy nhiên, đây là một phần của bồi thường được loại trừ từ nghiên cứu này do định giá khó khăn. Vì vậy nó là không chắc chắn những gì mong đợi từ chỉ số hiệu suất này.Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng một mối quan hệ tích cực tồn tại giữa các công ty kích thước và tiết lộ vì cổ đông có các ưu đãi lớn hơn để theo dõi một công ty lớn hơn (hy vọng, 2003). Biến mà thường sử dụng để kiểm soát đối với công ty kích thước là doanh thu. Tuy nhiên, theo Gregg et al. (2011), doanh thu trong ngành ngân hàng understates kích thước công ty. Vì vậy, như Gregg et al. (2011) tôi sẽ sử dụng tất cả tài sản để điều khiển cho các hiệu ứng của kích thước công ty để trả tiền cho hiệu suất nhạy cảm. Các đòn bẩy biến được thiết lập như chia cho tổng số tài sản dài hạn nợ. Đòn bẩy nên kiểm soát cho các hiệu ứng từ số lượng dài hạn nợ phải trả tiền cho hiệu suất nhạy cảm. Cuốn sách để thị trường tỷ lệ (BM) so sánh các công ty sách với giá trị tài sản ròng cho mỗi cổ phần của giá cổ phiếu của công ty. Biến này đã kiểm soát cho các hiệu ứng có thể trên trả tiền cho hiệu suất nhạy cảm của các dưới- hoặc overvaluation của các ngân hàng của nhà đầu tư. "BM * trở về chứng khoán hàng năm" sử dụng để kiểm soát đối với giá trị thị trường của trở lại cho các cổ đông. Tôi mong đợi quyền sở hữu có ảnh hưởng của nó trong việc trả tiền cho hiệu suất nhạy cảm của bồi thường của điều hành hàng đầu. Trong nghiên cứu này chỉ phân biệt giữa blockholder và quyền sở hữu phân tán đã được thực hiện. Trong trường hợp quyền sở hữu của blockholder,tức là một trong những cổ đông nắm giữ nhiều hơn hai mươi phần trăm của các cổ phần, nó được một 0, trong trường hợp quyền sở hữu phân tán được biến một 1. Một số biến quản trị doanh nghiệp được bổ sung vào các mô hình là tốt, mà sẽ là kích thước của bảng và số lượng các giám đốc độc lập trong đó. Nghiên cứu của Ozkan (2007) đã chỉ ra rằng công ty với một ban giám đốc lớn hơn bù đắp của CEO với số tiền cao hơn. Tuy nhiên, Yermack (1996) hàng cao giá trị thị trường cho các công ty với ban nhỏ hơn. Để điều khiển cho quốc gia cụ thể tác động về CEO bồi thường, biến giả của các quốc gia được thêm vào các mô hình.Để kiểm tra xem trả tiền cho hiệu suất nhạy cảm là liên quan đến báo cáo minh bạch tài chính, các mẫu được chia thành một nhóm các công ty ở các nước được coi là có cao minh bạch tài chính báo cáo và một nhóm các công ty ở các nước được coi là có ít minh bạch báo cáo tài chính. Như đã nêu ở giả thuyết 3, tôi hy vọng sẽ tìm thấy quyền sở hữu phân tán có một tác động tích cực trong việc trả tiền cho hiệu suất nhạy cảm của CEO tại

Kết quả (Việt) 2:

(H3) LN tổng bồi thường tiền thưởng bồi thường / LN = α0 + β1 ROA + β2 nhuận trên cổ phiếu hàng năm + β3 LN tổng tài sản + β4 đòn bẩy + β5 BM + β6 BM * trở lại + sở hữu β7 + β8 ban LN giám đốc + β9 LN độc lập giám đốc + β10 sở hữu * ROA + β11 sở hữu * nhuận trên cổ phiếu hàng năm + ε

trong mỗi biến phương trình giả để kiểm soát cho đất nước hiệu ứng cố định được thêm vào.

các biến phụ thuộc để kiểm tra các giả thuyết là logarit tự nhiên (LN) tổng số tiền bồi thường của các CEO . Tổng số tiền bồi thường trong nghiên cứu này bao gồm lương cơ bản, tiền thưởng và (hàng năm) khác bồi thường. Đối với mỗi ngân hàng trong các mẫu tôi thu thập các dữ liệu thù lao từ các báo cáo hàng năm. Cổ bồi thường dựa được bỏ qua từ tổng số tiền bồi thường biến phụ thuộc trong nghiên cứu này, do khó khăn về định giá kiểu này bồi thường. Tiếp đến LN tổng bồi thường, một biến phụ thuộc được sử dụng để kiểm tra các giả thuyết là LN thưởng lương của các CEO. Thưởng lương là phần biến bồi thường và cho là sẽ là hầu hết liên quan đến hoạt động tài chính công ty. Các biến được sử dụng để đo lường hiệu suất tài chính công ty là lợi nhuận trên tài sản hoạt động (ROA) và lợi nhuận trên cổ phiếu hàng năm. ROA là chỉ tiêu (kế toán) thực hiện, tức là nó được tính là thu nhập ròng chia cho tổng tài sản. Theo Shaw và Zhang (2010), một tác dụng tích cực của chỉ số hoạt động này có thể được mong đợi. Lợi nhuận trên cổ phiếu hàng năm, mặt khác phản ánh những lợi ích trực tiếp (hoặc lỗ) của các cổ đông trong năm, đối với nắm giữ cổ phiếu của họ. Biến này được tính như giá trị của giá cổ phiếu điều chỉnh vào cuối năm trừ đi giá cổ phiếu điều chỉnh vào đầu năm, trong đó kết quả này được chia cho giá cổ phiếu điều chỉnh vào đầu năm nay. Bồi thường dựa trên cổ phiếu được giới thiệu để gắn kết lợi ích của các giám đốc điều hành với lợi ích của các cổ đông. Tuy nhiên, điều này một phần bồi thường được loại khỏi nghiên cứu này do khó khăn về định giá. Vì vậy nó là không chắc chắn những gì mong đợi từ chỉ số hiệu suất này.
Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng một mối quan hệ tích cực tồn tại giữa quy mô doanh nghiệp và công bố bởi vì các cổ đông có động lực lớn hơn để giám sát một công ty lớn hơn (Hope, 2003). Các biến mà thường được sử dụng để kiểm soát quy mô doanh nghiệp là doanh thu. Tuy nhiên, theo Gregg et al. (2011), doanh thu trong ngành ngân hàng không phản ánh đầy quy mô doanh nghiệp. Do đó, như Gregg et al. (2011), tôi sẽ sử dụng tổng tài sản để kiểm soát ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp để trả cho sự nhạy cảm hiệu quả. Các đòn bẩy biến được thiết lập như là nợ dài hạn chia cho tổng tài sản. Đòn bẩy nên kiểm soát đối với hiệu ứng từ các khoản nợ dài hạn để trả cho sự nhạy cảm hiệu quả. Đặt tỷ lệ thị trường (BM) so sánh giá trị sổ sách của công ty tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, với giá cổ phiếu của công ty. Biến này để kiểm soát cho các hiệu ứng có thể trên trả cho độ nhạy thực hiện các hiểu biết hoặc định giá quá cao của các ngân hàng của nhà đầu tư. "BM * nhuận trên cổ phiếu hàng năm" được sử dụng để kiểm soát được giá trị thị trường của lợi nhuận của các cổ đông. Tôi hy vọng sở hữu có ảnh hưởng của nó trong thanh toán cho độ nhạy thực hiện bồi thường của các giám đốc điều hành hàng đầu. Trong nghiên cứu này chỉ phân biệt giữa blockholder và quyền sở hữu phân tán đã được thực hiện. Trong trường hợp quyền sở hữu blockholder,
tức là một cổ đông nắm giữ hơn hai mươi phần trăm cổ phần, nó được một 0, trong trường hợp quyền sở hữu phân tán biến được một 1. Một số biến số quản trị công ty được bổ sung vào mô hình là tốt, mà sẽ là kích thước ban và số lượng các giám đốc độc lập trong đó. Nghiên cứu của Ozkan (2007) đã chỉ ra rằng các công ty với một bảng lớn của giám đốc bù CEO của mình với số tiền cao hơn. Tuy nhiên, Yermack (1996) tìm thấy định giá thị trường cao hơn cho các công ty có Hội đồng nhỏ hơn. Để kiểm soát đối tác quốc gia cụ thể về bồi thường Giám đốc điều hành, biến giả của các nước được thêm vào mô hình.
Để kiểm tra xem tiền lương cho độ nhạy thực hiện có liên quan đến tính minh bạch báo cáo tài chính, mẫu được chia thành một nhóm các doanh nghiệp trong nước được coi là có độ cao minh bạch báo cáo tài chính và một nhóm các doanh nghiệp trong nước được coi là có ít minh bạch báo cáo tài chính. Như đã nêu trong giả thuyết 3, tôi hy vọng tìm thấy sở hữu phân tán có một tác động tích cực trong việc trả lương cho độ nhạy cảm hiệu suất của các CEO tại