The Limits to ArbitrageA key argume

The Limits to Arbitrage
A key argument in behavioral finance is that the existence of behavioral biases among investors (noise traders)
will affect asset prices and returns on a sustained basis only if limits to arbitrage also exist that prevent rational
investors from exploiting short-term mispricings and, by doing so, returning prices to equilibrium values. Evidence
suggests that limits to arbitrage exist, for example, in the failure to eliminate obvious and straightforward
mispricing situations. Mitchell, Pulvino, and Stafford (2002) are able to document 82 cases in which the market
value of a company is less than the market value of the company’s stake in its subsidiary. These situations imply
arbitrage opportunities leading to swift correction of the pricing anomaly, but the authors find a degree of
persistence that indicates barriers to arbitrage.
Barberis and Thaler (2003) outline the various issues that create limits to arbitrage. When the mispriced asset
lacks a fairly priced close substitute, arbitrageurs are faced with fundamental risk in that they are unable to effectively
hedge their position in the mispriced asset from adverse changes in fundamentals. Even if a close substitute is
available, arbitrageurs face noise trader risk. Because trading by uninformed investors may cause the mispricing to
increase before it corrects, the arbitrageur may be unable to maintain the position in the face of margin calls,
especially when trading with other people’s capital, as in institutional investment management. Finally, other issues
include high implementation costs for any arbitrage trade. At the extreme, taking a short position in an overpriced
security may be impossible if, for example, stock lending is prohibited or no shares are available to borrow.

Kết quả (Việt) 1:

Các giới hạn để ArbitrageMột đối số quan trọng trong hành vi tài chính là sự tồn tại của hành vi thành kiến trong số các nhà đầu tư (tiếng ồn thương nhân)sẽ ảnh hưởng đến giá cả tài sản và lợi nhuận trên cơ sở bền vững chỉ khi giới hạn để arbitrage cũng tồn tại mà ngăn chặn hợp lýnhà đầu tư từ khai thác mispricings ngắn hạn, và bằng cách làm như vậy, trở lại giá giá trị trạng thái cân bằng. Bằng chứnggợi ý rằng giới hạn để arbitrage tồn tại, ví dụ, sự thất bại để loại trừ rõ ràng và đơn giảntrường hợp mispricing. Mitchell, Pulvino, và Stafford (2002) có thể tài liệu 82 trường hợp trong đó thị trườnggiá trị của một công ty là ít hơn so với giá trị thị trường của công ty cổ phần trong công ty con của nó. Các tình huống này bao hàmcơ hội Arbitrage dẫn đến sự điều chỉnh nhanh chóng của sự bất thường giá cả, nhưng các tác giả tìm thấy mức độkiên trì chỉ ra các rào cản để arbitrage.Barberis và Thaler (2003) phác thảo các vấn đề khác nhau mà tạo ra các giới hạn để arbitrage. Khi các tài sản mispricedthiếu một giá khá gần thay thế, arbitrageurs đang phải đối mặt với rủi ro cơ bản trong đó họ là không thể có hiệu quảHedge vị trí của họ trong tài sản mispriced từ các thay đổi bất lợi trong nguyên tắc cơ bản. Ngay cả khi đóng một thay thế làcó, arbitrageurs đối mặt với tiếng ồn thương nhân nguy cơ. Bởi vì kinh doanh của nhà đầu tư không hiểu rõ có thể gây ra mispricing đểtăng trước khi nó sửa chữa, arbitrageur có thể không thể để duy trì vị trí khi đối mặt với các cuộc gọi margin,đặc biệt là khi kinh doanh với vốn đầu tư của người khác, như trong quản lý đầu tư thể chế. Cuối cùng, các vấn đề khácbao gồm cao thực hiện chi phí cho bất kỳ thương mại arbitrage. Ở cực, lấy một vị trí ngắn trong một overpricedan ninh có thể không thể nếu, ví dụ, cho vay chứng khoán bị cấm hoặc không có cổ phiếu có sẵn để vay.